Carteira Top Pick. Comentário. Carteira Sugerida para Dezembro. Carteira Sugerida de Novembro

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1 A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, com potencial de valorização para 12 meses. Comentário Carteira Alterada: O mês de novembro foi difícil para os mercados de risco. Começou bem, com o Congresso decidindo pela manutenção do veto ao reajuste dos servidores do Judiciário, bem como pela não extensão do reajuste do salário mínimo para as aposentadorias. Mas terminou mal, com a cena política e seus casos de corrupção voltando a comprometer a aprovação do pacote de medidas fiscais antes do recesso do Congresso em 23 de dezembro. Diante deste quadro, de novas complicações no campo da política, os prêmios por risco voltaram a crescer, com CDS (5Y) atingindo 444 pontos, dólar e juros voltando a subir e Ibovespa em queda de 1,63%, negociado aos pontos, descolado de seus pares no exterior. Lá fora, o índice Nasdaq avançou 1,09%, acompanhado pelo Dow Jones (+0,32%) e S&P (+0,05%). Olhando para frente, com agenda política complicada, sem uma definição clara para as contas do governo, atividade indo mal e possibilidade de novo downgrade da nota soberana por uma das agências de rating internacionais, entendemos ser necessário seguir mantendo política de alocação de recursos em bolsa mais direcionada para a depreciação do real (via Suzano e BRF) e centrada em papéis de qualidade (boa previsibilidade de resultados, baixa alavancagem, bom nível de liquidez e management de qualidade). Na nossa visão, embora o Ibovespa tenha sofrido forte sell-off ao longo dos últimos 12 meses (-17,5% em R$ e - 45,2% em US$), espaço para recuperação dos preços dos ativos em bolsa é reduzido, visto que a expectativa de lucros também é muito baixa. Enxergamos Ibovespa negociando a 13x earnings e oferecendo prêmio pelo risco de pouco mais de 1% - muito pouco quando considerada a volatilidade de preços observada no decorrer dos últimos meses. Para dezembro, decidimos trocar nossa posição de Ecorodovias (ECOR3) por Ambev (ABEV3), posto que Ambev oferece melhor relação risco/retorno, zero alavancagem (caixa líquido de R$ 7,22B no 3T15) e melhor visibilidade de resultados. Carteira Sugerida para Dezembro Empresa Código Último Peso Preço Upside BRF BRFS3 55,04 17% ER - Cielo CIEL3 35,11 17% ER - BB Seguridade BBSE3 25,97 17% ER - Itaú Unibanco ITUB4 27,79 17% ER - Suzano SUZB5 19,00 17% ER - Ambev ABEV3 18,64 17% ER - Carteira Top Pick TOP PICK - - Ibovespa IBOV ER Atualizado até ER - Em Revisão Carteira Sugerida de Novembro Empresa Código Peso Compra Último Variação BRF BRFS3 17% 60,10 55,04-8,42% Cielo CIEL3 17% 36,61 35,11-4,10% BB Seguridade BBSE3 17% 26,60 25,97-2,37% Itaú Unibanco ITUB4 17% 26,46 27,79 5,05% Suzano SUZB5 17% 16,45 19,00 15,53% Ecorodovias ECOR3 17% 5,95 5,23-12,10% Carteira Top Pick TOP PICK -1,07% Ibovespa IBOV ,63% Atualizado até ER - Em Revisão

2 Recomendações BRFoods (BRFS3): Enxergamos o case de BRF como uma história de captura de sinergias, crescimento de margens operacionais e expansão de ROIC, via melhor mix de venda, controle de custos e disciplina na alocação de capital. Entre as iniciativas recentes da companhia, cabe destacar (I) racionalização de SKU; e (II) revisão do footprint industrial e maior mecanização das fábricas medidas estas que entendemos estar subestimadas pelo mercado. Vale destacar ainda a volta da marca Perdigão, que deve reforçar o posicionamento de mercado da companhia. Cielo (CIEL3): Enxergamos Cielo como um case com forte capacidade de entrega de crescimento de EPS, na esteira de boa capacidade de repassar preços e expandir volume de transações financeiras, via maior presença geográfica, margens operacionais elevadas, baixa alavancagem e forte performance no business de antecipação de recebíveis, além de boa receita com aluguel de POS. BB Seguridade (BBSE3): Apesar do cenário macro mais desafiador, acreditamos que a companhia deve continuar entregando sólidos resultados, favorecida pela recuperação dos empréstimos rurais e Selic mais elevada, principalmente. No nosso entendimento, BB Seguridade deve fechar o ano com lucro líquido entre R$ 3,6B ~ R$ 3,9B, com EPS crescendo 10,4% A/A. Itaú Unibanco (ITUB4): Enxergamos o papel como uma combinação de múltiplos atrativos, bom management e forte capacidade de entrega de resultados. Olhando em termos de P/Book Value de 1,6x contra média histórica de 2,1x. Já pelo lado dos resultados, vemos o banco entregando ROE superior a 20% este ano, na esteira de bom controle de custos, qualidade de ativos e boa performance com operações non-credit. Suzano (SUZB5): Empresa deve continuar entregando bons números, refletindo a escalada do dólar e beneficiada pela inauguração da planta de Maranhão. A unidade de produção possui um custo operacional inferior a média do portfólio da empresa. Somados, ambos os fatores devem contribuir para o processo de desalavancagem da empresa, para algo próximo de 3x Ebitda. Cabe lembrar que para cada 10% de depreciação cambial Ebitda da empresa sobe cerca de 15%. Ambev (ABEV3): Enxergamos Ambev como uma história de qualidade, em que predominam boa previsibilidade de resultados e bom nível de distribuição de dividendos, visto que a companhia possui alavancagem zero caixa líquido de R$ 7,2 bilhões no 3T15.

3 Stockguide Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) Dia Mês Ano de Risco BRF BRFS3 55,04 ER ,29 14,73 3,01 3,74 9,99 8,77 1,89 2,23 (1,18) (8,42) (11,83) Médio Cielo CIEL3 35,11 ER ,91 16,13 1,96 2,18 13,00 11,33 4,02 4,60 (4,75) (4,10) 3,03 Médio BB Seguridade BBSE3 25,97 ER ,02 11,75 2,00 2,21 9,78 8,58 6,39 6,76 (4,17) (2,37) (14,64) Médio Itaú Unibanco ITUB4 27,79 ER ,08 7,35 3,92 3, ,54 4,66 0,80 5,05 (7,84) Médio Suzano SUZB5 19,00 ER ,28 (0,49) 2,05 7,16 5,84 22,16 - (0,94) 15,53 71,57 Elevado Ambev ABEV3 18,64 ER ,55 18,60 0,91 1,00 13,02 11, ,38 (2,36) 17,69 Elevado

4 Desempenho Histórico Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Novembro Ano Rendimento Top Pick -1,07% -12,80% Rendimento do Ibovespa -1,63% -9,77% Carteira/Ibovespa - - Índices Mês Ano Ibovespa -1,63% -9,77% IBRX -1,66% -8,96% Dólar - PTAX Venda -0,22% 44,96% Dow Jones Index 0,32% -0,58% Nasdaq Composite 1,09% 7,87% Atualizado até Rendimento Histórico da Carteira 2015 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -7,97% -6,20% -5,88% 0,93% 0,23% Fevereiro 8,97% 9,97% 9,33% 0,82% 8,11% Março 2,59% -0,84% -0,51% 1,04% 11,46% Abril 4,60% 9,93% 9,12% 0,95% -6,68% Maio -5,33% -6,17% -5,47% 0,98% 6,19% Junho 0,83% 0,61% 0,76% 1,07% -2,40% Julho -4,61% -4,17% -3,44% 1,18% 9,39% Agosto -3,65% -8,33% -8,25% 1,11% 7,45% Setembro -1,58% -3,36% -3,11% 1,11% 8,95% Outubro -5,15% 1,80% 1,36% 1,11% -2,87% Novembro -1,07% -1,63% -1,66% 1,06% -0,22% Acumulado -12,80% -9,77% -8,96% 11,95% 44,96% Ano Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar ,32% 17,81% 33,11% 16,17% -8,36% ,65% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,35% 32,93% 37,58% 15,03% -8,65% ,12% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% ,40% -41,22% -41,77% 12,32% 31,94% ,17% 82,65% 72,84% 9,84% -25,49% ,63% 1,04% 2,63% 9,75% -4,31% ,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,01% 7,39% 11,54% 8,40% 8,95% ,47% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,64% -2,91% -2,78% 10,81% 13,39% ,80% -9,77% -8,96% 11,95% 44,96% Acumulado 254,18% 102,91% 225,67% 290,29% 32,97%

5 Parâmetro de Recomendação Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Disclaimer Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA.