TOP 5 I Fevereiro de 2017 I Citi Corretora
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- Alexandra Câmara Penha
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1 Top 5 apresentou valorização em janeiro de 5% vs. 7,4% do Ibovespa A Top 5 de janeiro apresentou performance positiva de 5%, desempenho inferior à variação do Ibovespa no período. A melhor performance foi de Itau Unibanco (+10,1%), enquanto Petrobras (1%) se destacou na ponta negativa. Em 12 meses, a Top 5 acumula alta de 38,1% vs. alta de 60% do Ibovespa. Ausência de notícias negativas e a aceleração no corte de juros impulsionam o Ibovespa em janeiro Diante da ausência de notícias negativas no âmbito político doméstico que poderiam colocar em risco o ajuste fiscal em curso, a falta de fatos relevantes no mercado internacional, a aceleração no ritmo de cortes da taxa Selic e o forte fluxo de entrada de capital estrangeiro, o Ibovespa acumulou forte movimento de alta em janeiro. O dólar registrou queda, reagindo à captação de empresas brasileiras no exterior, leilões de swaps cambiais e refletindo o ambiente de risk on do mercado. No Brasil, caso as investigações judiciais e/ ou mudanças nas condições externas não exacerbem a aversão a risco, podemos ver a taxa de juros atingir um dígito no médio prazo. Além disso, se o projeto da reforma da previdência avançar sem restrições no Congresso em 2017, a taxa de juros pode cair abaixo do seu nível neutro no próximo ano. Embora o crédito não deva se fortalecer no curto prazo, uma flexibilização da política monetária pode reduzir o fardo do endividamento das famílias e das empresas, ajudando a economia a desalavancar. Na China, o PIB apresentou crescimento de 6,7% em 2016 e os dados sugerem estabilização do ritmo de desaceleração. Nos Estados Unidos, a inflação cheia está acelerando mais rapidamente, por conta da alta dos preços das commodities, mas o núcleo do PCE se estabilizou em 1,7%. Vemos mais duas altas de juros este ano, em linha com a precificação de mercado e inferior à projeção dos dots do Fed. - Itaú Unibanco: Bastante eficiente e conta com um sólido balanço. O excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via aumento do payout ratio. Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares. Adicionalmente, acreditamos que o negócio de tarifas está subavaliado no valuation da soma das partes. - Ecorodovias: Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA. Estratégia de corte de custos segue gerando resultados positivos. Esperamos aceleração no ritmo de corte da taxa Selic, o que deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro. Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos é risco de upside. - Raia Drogasil: Acreditamos que a companhia deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos, através da abertura de novas lojas e do desempenho positivo de lojas maduras, o que deve dar sustentação aos altos múltiplos de negociação das ações. Conta com ótimo nível de serviços, competitividade de preço e sortimento de produtos. - Petrobras: A venda de ativos é potencial catalisador para as ações, assim como a avaliação do contrato de transferência de direitos, que pode levar a um reembolso do governo à empresa. O novo plano de negócios destaca o forte compromisso da PETR em reduzir o endividamento. A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. - Taesa: Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ) e alto dividend yield. Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação) com o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo. Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 14% para os próximos 12 meses. A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Neste mês, mantivemos a carteira inalterada. Top 5 Fevereiro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-jan Alvo Yield Total Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,53 10,00 3,1% 20,3% Itau Unibanco ITUB4 Financials 37,24 41,00 3,3% 13,4% Petrobras PETR4 Energia 15,02 21,50 0,2% 43,3% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 65,50 78,60 0,6% 20,6% Taesa TAEE11 Utilities 21,46 25,90 14,6% 35,3% * Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 8
2 Em janeiro, o Ibovespa continuou o movimento de alta visto em 2016 Em janeiro, o Ibovespa continuou o movimento de alta visto em Ao longo do mês, o índice confirmou sinal de fundo em torno da sua média móvel de longo prazo e seguiu com espaço para cima. O Ibovespa depende de uma consolidação acima da resistência em para continuar o movimento de alta, inicialmente, em busca da resistência em No campo inferior, o índice tem primeiro suporte em , nível próximo da sua média móvel de médio prazo e caso perca e se consolide abaixo destes patamares o índice poderá ter espaço para mais quedas no curto prazo em busca do suporte em Resumidamente, acreditamos que por conta da forte valorização o índice tem espaço para realizações, mas deve continuar em tendência de alta com objetivo em pontos. Pag 2 de 8
3 ECOR3 Gráfico Diário ECOR3 precisa de uma consolidação acima da resistência em 8,25 para ter mais espaço para cima incialmente em busca da resistência seguinte em 9,42 e logo em seguida em 9,97. No campo inferior, ECOR3 tem como suporte importante em 7,01, mas antes deste patamar sua mme200 (7,85) também deve atuar como suporte para o ativo. PETR4 Gráfico Diário PETR4 precisa se consolidar acima da resistência em 16,33 para ter mais espaço para cima incialmente em busca da resistência seguinte em 17,07 e logo em seguida em 18,43. No campo inferior, PETR4 tem como primeiro suporte em 14,01 e logo em seguida em 13,33. TAEE11 Gráfico Diário A TAEE11 se consolidou acima da resistência ultrapassada em 19,31 e segue com espaço em busca da renovação da sua máxima histórica, atualmente em 24,95. No campo inferior, tem primeiro suporte em 20,53., nível próximo da sua mme50 (20,84). Pag 3 de 8
4 ITUB4 Gráfico Diário ITUB4 segue negociando próximo de sua máxima histórica, em 38,58 e depende do rompimento deste patamar para seguir com espaço para cima. No campo inferior, por conta da forte valorização o ativo tem espaço para realização, tem primeiro suporte em 35,70 e logo seguida em 33,46. RADL3 Gráfico Diário RADL3 tem espaço para cima em busca da sua máxima histórica, atualmente em 71,08, mas antes deste patamar o ativo tem primeira resistência em 66,72. No campo inferior, a perda do primeiro suporte abriria mais espaço para quedas em busca do suporte seguinte em Pag 4 de 8
5 TOP 5 Fevereiro Ecorodovias (ECOR3) Múltiplos (x) 2017E Compra ECOR3 R$ 10,00 R$ 8,26 21,1 R$ E VE/EBITDA 5,9 5,3 P/L 12,7 10,0 Dividend Yield (%) 3,1 2,8 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Esperamos aceleração no ritmo de corte da taxa Selic, o que deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro; Possibilidade de extensão em contratos de concessão; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Raia Drogasil (RADL3) Múltiplos (x) 2017E Compra RADL3 R$ 78,60 R$ 65,50 20,0 R$ E VE/EBITDA 17,9 14,2 P/L 34,6 26,6 Dividend Yield (%) 0,6 1,1 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos através da abertura de novas lojas, mas também pelo desempenho positivo de lojas maduras; Possui alta qualidade na execução do seu negócio, conta com ótimo nível de serviço, competitividade de preços e sortimento adequado de produtos, o que vem proporcionando à companhia ganhos de participação de mercado. Taesa (TAEE11) Múltiplos (x) 2017E Compra TAEE11 R$ 25,90 R$ 21,65 19,6 R$ E VE/EBITDA 3,9 4,0 P/L 7,8 8,7 Dividend Yield (%) 14,6 11,9 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; Pag 5 de 8
6 Petrobras (PETR4) Compra / Alto Risco PETR4 R$ 21,50 R$ 14,84 44,9 R$ Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 6,1 5,2 P/L 178,2 16,9 Dividend Yield (%) 0,2 1,7 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Itaú Unibanco (ITUB4) Múltiplos (x) 2017E Compra ITUB4 R$ 41,00 R$ 37,24 10,1 R$ E VE/EBITDA na na P/L 10,7 9,1 Dividend Yield (%) 3,3 3,9 Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via elevação do payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Gestão altamente qualificada e focada na criação de valor; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Pag 6 de 8
7 Desempenho Histórico: Top 5 Janeiro 2017 Preço Preço Empresa Setor Retorno 29-dez 31-jan Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,24 8,53 3,5% Itau Unibanco ITUB4 Financials 33,83 37,24 10,1% Petrobras PETR4 Energia 14,87 15,02 1,0% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 61,19 65,50 7,0% Taesa TAEE11 Utilities 20,74 21,46 3,5% 5,0% Ibovespa IBOV ,78 7,4% Top 5 Últimos 12 meses Pag 7 de 8
8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8
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