Carteira Top Pick Janeiro COMENTÁRIO CARTEIRA. Carteira sugerida para Janeiro: Carteira sugerida de Dezembro:

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1 CARTEIRA COMENTÁRIO Carteira Top Pick Janeiro A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, com potencial de valorização para 12 meses. Carteira alterada: O ano de 2014 teve resultado menos favorável que o esperado do ponto de vista da economia internacional. Foi um período no qual a Zona do Euro continuou exibindo grande fragilidade, que o Japão falhou em retomar o crescimento mais firme e que a China manteve as preocupações com uma desaceleração mais acentuada, a despeito de o desempenho não ter decepcionado. A economia dos EUA foi o contraponto do período, com uma importante retomada do crescimento ao longo do ano. Por lá, a taxa de desemprego cedeu para 5,8%, menor nível desde julho de 2008, e foram criados 2,6 milhões de empregos até novembro. Diante deste quadro, de desempenho heterogêneo das principais economias internacionais, criaram-se expectativas distintas para a trajetória das políticas monetárias dos principais bancos centrais. Para 2015, acreditamos que a economia dos EUA deve seguir como uma das principais responsáveis por impulsionar o crescimento global, ao lado da China, ao passo que o Japão e a Zona do Euro devem continuar exibindo dificuldades. Vemos sinais positivos para a economia do Reino Unido e Índia, mas quase estagnação no Brasil e Rússia. Como fatores de risco globais para 2015, podem ser citados: (I) a Rússia, que pode entrar em crise aguda diante dos baixos preços do petróleo e das sanções recebidas nos últimos meses, eventualmente elevando o tom contra o ocidente e ampliando ações na Ucrânia; (II) a China, com o constante temor de um hard-landing de sua economia; (III) a Grécia, que terá novas eleições para a formação do Parlamento com o risco de vitória do partido anti-austeridade, o que desencadearia novas tensões na Zona do Euro. No segmento local, um dos principais pontos de indefinição segue sendo a definição da política fiscal, que deve buscar atingir superávit de 1,2% do PIB, conforme declarações de Joaquim Levy. Diante destes fatores, continuamos projetando um quadro de fragilidades pela frente, com a renda variável local devendo seguir pressionada, câmbio próximo de R$ 2,70 ou patamar superior, dependendo do ritmo de recuperação da economia dos EUA e do rumo da politica cambial e fiscal local, e juros em alta. Com isso, para janeiro decidimos adotar uma postura mais defensiva do portfólio e trocar as ações da ALL por Suzano. Nossa mudança de alocação está baseada na expectativa de que o câmbio em patamares elevados deve favorecer os resultados da Suzano, assim como da BRF, ao passo que ALL deve colher os resultados positivos de seu call de turnaround em espaço de tempo mais longo que o anteriormente previsto por nós. Em relação à Cielo e Itaú, acreditamos que são empresas com forte capacidade de execução e com fundamentos sólidos, capazes de sustentar o crescimento de forma sustentável no longo prazo. Carteira sugerida para Janeiro: Empresa Código Compra Preço Teórico Potencial BRF BRFS3 62,91 ER - Cielo CIEL3 41,67 ER - Vale ITUB4 34,59 ER - Estácio ESTC3 23,82 ER - Suzano SUZB5 5,06 ER - Carteira Top Pick TOP PICK - Ibovespa IBOV ER Atualizado até ER - Em Revisão Pesos Iguais Carteira sugerida de Dezembro: Empresa Código Compra Último Preço Variação BRF BRFS3 65,84 62,91-4,46% Cielo CIEL3 43,95 41,67-5,19% Vale ITUB4 38,57 34,59-10,33% Estácio ESTC3 27,89 23,82-14,59% All ALLL3 6,22 5,06-18,65% Carteira Top Pick TOP PICK -10,64% Ibovespa IBOV ,61% Atualizado até ER - Em Revisão

2 RECOMENDAÇÕES Carteira Top Pick BRF (BRFS3): A empresa divulgou mais um período de forte desempenho no 3T14. No período, o lucro líquido da companhia totalizou R$ 624 milhões, crescimento de 117,5% em relação ao 3T13. O resultado refletiu a estratégia da companhia de focar na redução de custos e despesas, melhorando a eficiência operacional, e o crescimento da receita operacional. No Acumulado do 3T14, o Ebitda atingiu a marca de R$ 1,2 bilhão, alta de 61,3% sobre o mesmo período do ano passado. Já a receita operacional líquida totalizou R$ 8 bilhões, crescimento de 5,3%. Acreditamos que o case deve continuar reportando sólidos, com continuidade da geração do fluxo de caixa operacional, redução dos custos e despesas e melhor resultado do top line. O câmbio em patamares elevados e a inauguração de uma nova planta no Oriente Médio também devem ser drivers positivos para o case nos próximos trimestres. Cielo (CIEL3): Apesar das preocupações envolvendo questões regulatórias e crescimento das despesas para sustentar o market share, seguimos apostando no potencial de valorização do case. Em nossa visão, a empresa apresenta sólidos fundamentos para sustentar o crescimento no longo prazo e deve continuar a reportar bons resultados nos próximos exercícios. No 3T14, a receita líquida da companhia atingiu R$ 1,9 bilhão, alta de 11,6% sobre o 3T13. O Ebitda, por sua vez, avançou para R$ 957,3 milhões, enquanto o lucro líquido totalizou R$ 817,4 milhões. Recentemente, a empresa anunciou joint venture com o Banco do Brasil, o que reforça a visão positiva em relação ao case no longo prazo. Itaú Unibanco (ITUB4): Acreditamos que a recente alta das taxas de juros é positiva para os bancos, justificando nossa maior exposição ao setor financeiro via Itaú Unibanco. Além disso, acreditamos que a capacidade de execução do Itaú deve contrabalançar o cenário mais fraco para o crédito em Estácio (ESTC3): Seguimos otimistas com o setor de educação, apesar das mudanças recentes anunciadas pelo governo em seus programas de acesso a educação, o que de certa forma já era esperado pelo mercado. As ações da Estácio, também devem se beneficiar de ganhos de sinergia decorrentes da incorporação da UniSeb, devendo refletir em maiores margens e expansão da rentabilidade. Suzano (SUZB5): Acreditamos que as ações da SUZB5 são boa oportunidade de investimento com horizonte de longo prazo, à medida que a alavancagem da empresa deve convergir para níveis mais aceitáveis, ao redor de 3,0x dívida líquida/ebitda. O atual preço dos papéis já incorpora o alto endividamento da empresa, que teve uma sensível melhora após aumento de capital de R$ 1,5 bilhão. No curto prazo, o principal driver para o papel é o fator cambial. Atualmente, cerca de 56% da receita líquida da companhia está atrelada a variação do dólar, que avançou 13,3% em 2014, sendo 8,3% somente no 4T14. 2

3 STOCKGUIDE 3 Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) Dia Mês Ano de Risco BRF BRFS3 62,91 ER ,80 20,92 2,23 3,06 13,78 11,61 1,41 1,82 (0,61) (4,46) 30,93 Elevado Cielo CIEL3 41,67 ER ,64 16,95 2,08 2,42 16,78 14,82 3,38 3,92 2,36 (5,19) 31,52 Moderado Vale ITUB4 34,59 ER ,68 8,86 3,62 3, ,41 3,92 (0,57) (10,33) 25,30 Moderado Estácio ESTC3 23,82 ER ,19 13,21 1,41 1,95 15,38 10,51 0,84 2,08 (7,13) (14,59) 17,68 Elevado Suzano SUZB5 11,25 ER ,62 17,68 0,07 0,64 9,75 7,54 0,84 1,21 (0,27) 3,40 23,73 Elevado ¹ Consenso Bloomberg OBS: Atualizado até Carteira Top Pick

4 DESEMPENHO HISTÓRICO Carteira Top Pick Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Dezembro Ano Rendimento Top Pick -10,64% -17,64% Rendimento do Ibovespa -8,61% -2,91% Carteira/Ibovespa - - Índices Mês Ano Ibovespa -8,62% -2,91% IBRX -8,26% -2,78% Dólar - PTAX Venda 3,75% 13,39% Dow Jones Index -0,03% 7,52% Nasdaq Composite -1,16% 13,40% Atualizado até Rendimento Histórico da Carteira 2014 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -10,32% -7,51% -8,15% 0,84% 3,57% Fevereiro -8,09% -1,14% -0,32% 0,78% -3,83% Março 4,26% 7,05% 6,89% 0,76% -3,02% Abril -2,00% 2,40% 2,71% 0,82% -1,19% Maio 1,95% -0,75% -1,12% 0,86% 0,13% Junho 3,55% 3,76% 3,62% 0,82% -1,63% Julho 2,22% 5,00% 4,46% 0,94% 2,95% Agosto 6,39% 9,78% 9,59% 0,86% -1,23% Setembro -9,40% -11,70% -11,25% 0,90% 9,44% Outubro 3,65% 0,95% 0,95% 0,94% -0,28% Novembro 1,50% 0,18% 0,31% 0,84% 4,74% Dezembro -10,64% -8,62% -8,26% 0,96% 3,75% Acumulado -17,64% -2,91% -2,78% 10,81% 13,39% 4 Ano Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar ,32% 17,81% 33,11% 16,17% -8,36% ,65% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,35% 32,93% 37,58% 15,03% -8,65% ,12% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% ,40% -41,22% -41,77% 12,32% 31,94% ,17% 82,65% 72,84% 9,84% -25,49% ,63% 1,04% 2,63% 9,75% -4,31% ,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,01% 7,39% 11,54% 8,40% 8,95% ,47% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,64% -2,91% -2,78% 10,81% 13,39% Acumulado 306,16% 124,88% 257,71% 248,64% -8,28%

5 PARÂMETRO DE RECOMENDAÇÃO Carteira Top Pick Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA;