Top Picks I Março de 2017 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou alta de 4,3% vs 3,1% do Ibovespa A Top Picks de fevereiro apresentou rentabilidade de 4,3%, resultado superior ao desempenho do Ibovespa no mês. Light e Energisa se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 45,8% vs. 56,1% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou alta de 5,7% A Top Picks Dividendos registrou valorização de 5,7% em fevereiro, desempenho superior ao Ibovespa no período. Energisa (12,4%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 28,4% vs. 56,1% do Ibovespa. Ambiente benigno para o mercado acionário em fevereiro O ambiente benigno para o mercado acionário mundial prevaleceu ao longo de fevereiro diante da expectativa com o anúncio de um pacote de estímulo fiscal sinalizado nos EUA, resultados corporativos positivos e indicadores econômicos sinalizando que a economia mundial está ganhando força. As commodities foram destaque positivo, o petróleo reagiu a dados confirmando o cumprimento do acordo de corte de produção alcançado pela Opep no final do ano passado, enquanto o minério de ferro seguiu em alta com o crescimento da demanda por minério de mais alta qualidade. O dólar seguiu em trajetória de queda, sustentado pelas expectativas de avanço nas reforma do governo, pela alta das commodities e a continuidade do movimento de risk on do mercado. No cenário internacional, na Zona do Euro, o cenário permanece incerto por vários eventos políticos neste ano, incluindo as recentes preocupações sobre os riscos de ruptura do euro, em particular dos membros fundadores como França e Itália. Outros fatores de risco incluem as difíceis negociações do Brexit, problemas no setor bancário e mudanças potenciais na política dos Estados Unidos. Mantemos a expectativa de crescimento na região, projetamos um crescimento do PIB ao redor de 1,5%-2,0% nos próximos trimestres e 1,5% em Nos EUA, esperamos que a meta de 2% do Fed será alcançada no final de 2018 e não descartamos uma alta de juros na reunião de março, apesar de que mantemos nosso cenário de apenas duas altas de juros neste ano. Na China, os últimos indicadores sugerem que o crescimento da economia continua robusto. A política monetária permanecerá neutra e prudente. O modesto aumento da taxa de juros nominal terá impacto limitado na atividade econômica, à medida que a inflação progredir de forma constante. No Brasil, os mercados estão se convencendo de que a recessão acabou, mas nossos economistas ainda estão preocupados com a retomada do crescimento do PIB. Dados concretos não indicam uma recuperação firme no curto prazo, por isso nossa perspectiva mais conservadora para o crescimento do PIB no 1T17. Esperamos uma ligeira alta de 0,1% no trimestre. Por outro lado, a inflação tem surpreendido positivamente. Mudamos nossas estimativas para a Selic e acreditamos que a taxa Selic deve chegar em 9,25% até outubro de 2017, de 10% projetados anteriormente. Do lado político, estamos otimistas em relação a medidas estruturais, como a reforma da Previdência, que pode ser aprovada este ano (antes das eleições de 2018). Neste mês, retiramos de nossa carteira Top Picks as ações da Suzano e incluímos as ações da Localiza. Mantivemos a carteira Top Picks Dividendos inalterada. Top Picks Março 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 24-fev Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 32,33 40,40 6,1% 31,1% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 9,19 10,00 3,1% 11,9% Energisa ENGI11 Utilities 22,60 27,30 3,8% 24,6% Gerdau GGBR4 Materials 12,95 14,30 1,1% 11,5% Itau Unibanco ITUB4 Financials 40,03 41,00 3,3% 5,7% Light LIGT3 Utilities 22,32 22,00 8,0% 6,6% Petrobras PETR4 Energia 15,18 21,50 1,6% 43,2% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 59,40 78,60 0,6% 32,9% Suzano SUZB5 Materials 13,45 15,80 2,5% 20,0% Taesa TAEE11 Utilities 22,01 25,90 14,6% 32,3% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10

2 Top Picks Março Ecorodovias (ECOR3) VE/EBITDA 6,1 5,5 P/L 13,4 10,6 Dividend Yield (%) 2,9 2,6 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent ECOR3 R$ 10,00 R$ 9,30 7,5 R$ Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Continuidade no corte da taxa Selic deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro; Possibilidade de extensão em contratos de concessão; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Raia Drogasil (RADL3) RADL3 R$ 78,60 R$ 59,67 31,7 R$ VE/EBITDA 17,3 13,8 P/L 33,5 25,7 Dividend Yield (%) 0,7 1,1 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos através do forte ritmo de abertura de novas lojas, mas também pelo desempenho positivo de lojas maduras; Possui alta qualidade na execução do seu negócio, conta com ótimo nível de serviço, competitividade de preços e sortimento adequado de produtos, o que vem proporcionando à companhia ganhos de participação de mercado. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 42,80 R$ 32,88 30,2 R$ VE/EBITDA 4,6 5,0 P/L 10,8 16,7 Dividend Yield (%) 3,7 3,7 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,50 R$ 15,18 41,6 R$ VE/EBITDA 4,7 3,7 P/L 17,1 9,3 Dividend Yield (%) 1,6 3,1 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 27,30 R$ 22,55 21,1 R$ VE/EBITDA 5,1 4,2 P/L 13,0 9,1 Dividend Yield (%) 3,8 5,5 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 13,90 R$ 12,80 8,6 R$ VE/EBITDA 7,3 6,3 P/L 38,9 20,1 Dividend Yield (%) 0,8 1,5 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Pag 3 de 10

4 Localiza (RENT3) RENT3 R$ 45,00 R$ 38,46 17,0 R$ VE/EBITDA 9,2 8,5 P/L 17,7 16,2 Dividend Yield (%) 1,6 1,7 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent O recente anúncio de aquisição da Hertz, que depende de aprovação do Cade, pode criar oportunidades de crescimento de receita para a Localiza, reduzindo ainda seus competidores locais; Os resultados recentes surpreenderam positivamente e suportam uma visão mais otimista para as ações; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,30 R$ 22,09 14,5 R$ VE/EBITDA 3,7 4,0 P/L 7,5 8,6 Dividend Yield (%) 15,2 12,7 Light (LIGT3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 14% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. / Risco Alto LIGT3 R$ 26,00 R$ 22,06 17,9 R$ VE/EBITDA 5,0 4,1 P/L 7,9 3,8 Dividend Yield (%) 6,3 13,3 Revisão tarifária antecipada, prevista para o 1T17 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). Pag 4 de 10

5 Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 46,00 R$ 39,97 15,1 R$ VE/EBITDA na na P/L 11,0 9,9 Dividend Yield (%) 4,7 5,2 Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via elevação do payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Fevereiro 2017 Preço Preço Retorno 31-jan 24-fev Total Braskem BRKM5 Energia 32,54 32,33-0,6% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,53 9,19 7,7% Energisa ENGI11 Utilities 20,11 22,60 12,4% Gerdau GGBR4 Materials 12,20 12,95 6,1% Itau Unibanco ITUB4 Financials 36,63 40,03 9,3% Light LIGT3 Utilities 19,67 22,32 13,5% Petrobras PETR4 Energia 15,02 15,18 1,1% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 65,50 59,40-9,3% Suzano SUZB5 Materials 13,40 13,45 0,4% Taesa TAEE11 Utilities 21,46 22,01 2,6% Ibovespa IBOV ,1% 4,3% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Março 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 24-fev Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 16,07 16,90 11,3% 16,5% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 45,91 48,00 4,2% 8,8% Energisa ENGI11 Utilities 22,60 27,30 3,8% 24,6% Sabesp SBSP3 Utilities 32,88 35,80 2,4% 11,3% Taesa TAEE11 Utilities 22,01 25,90 14,6% 32,3% Top Picks Dividendos Março Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,30 R$ 22,09 14,5 R$ VE/EBITDA 3,7 4,0 P/L 7,5 8,6 Dividend Yield (%) 15,2 12,7 Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 14% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Telefônica Brasil (VIVT4) Neutro VIVT4 R$ 48,00 R$ 46,20 3,9 R$ VE/EBITDA 5,7 5,3 P/L 18,1 14,7 Dividend Yield (%) 4,1 5,6 Deve continuar crescendo em segmentos de maior valor agregado (dados móveis, banda larga, TV paga e mercado corporativo) se alavancando em investimentos realizados em rede e nos serviços prestados; Competição mais racional, possibilitando o aumento de preços, especialmente através de novos e mais amplos pacotes em dados/telefonia móvel; Percepção de marca e rede superiores deve continuar impulsionando o ganho da companhia perante concorrentes. Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Pag 7 de 10

8 Sabesp (SBSP3) Neutro / Alto Risco SBSP3 R$ 35,80 R$ 33,04 8,4 R$ VE/EBITDA 6,6 5,3 P/L 10,3 7,1 Dividend Yield (%) 2,4 3,5 Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; A melhor hidrologia contribuiu para a retirada antecipada dos rebates, tornando a ação da Sabesp atrativa (10,3x P/L e 6,6x EV/Ebitda 2017e). Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 27,30 R$ 22,55 21,1 R$ VE/EBITDA 5,1 4,2 P/L 13,0 9,1 Dividend Yield (%) 3,8 5,5 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) Neutro TIET11 R$ 15,40 R$ 15,98 (3,6) R$ VE/EBITDA 7,3 6,2 P/L 13,3 11,1 Dividend Yield (%) 8,6 10,0 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 13,3x e EV/Ebitda de 7,3x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 8,6% para 2017). Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Top Picks Dividendos Fevereiro 2017 Empresa Setor Preço 31-jan Preço 24-fev Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 14,54 16,07 10,5% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 46,67 45,91-1,6% Energisa ENGI11 Utilities 20,11 22,60 12,4% Sabesp SBSP3 Utilities 31,35 32,88 4,9% Taesa TAEE11 Utilities 21,46 22,01 2,6% 5,7% Ibovespa IBOV ,1% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10