Top Picks. Citi Corretora. Top Picks registrou valorização de 12,4% vs 11,2% do Ibovespa

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1 Top Picks Top Picks registrou valorização de 12,4% vs 11,2% do Ibovespa A Top Picks de julho apresentou rentabilidade de +12,4%, resultado superior ao desempenho do Ibovespa no mês. Petrobras (+26%) e Rumo (+25%) se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 19,3% vs. 12,7% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou valorização de 7,5% no mês A Top Picks Dividendos registrou valorização de 7,5% em julho, desempenho inferior ao Ibovespa no período. Aes Tietê (+16,3%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 12,8% vs. 12,7% do Ibovespa. Forte entrada de capital estrangeiro em julho Com a sinalização de elevação na liquidez global pelos Bancos Centrais de importantes países desenvolvidos, melhores indicadores econômicos nos EUA, estabilização no crescimento chinês e Europeu, as bolsas de valores mundiais tiveram um mês de alta. No Brasil, os últimos indicadores econômicos divulgados, apesar de ainda mostrarem-se fracos, começam a sinalizar que a economia está próxima de seu fundo. Vimos a produção industrial se estabilizando (m/m) no mês de maio, enquanto temos visto melhora mês a mês nos indicadores de confiança, o que deve acarretar na melhora da produção em algum momento, talvez se iniciando no final do 3T16. Esperamos uma recuperação modesta no PIB de 0,6% em 2017, enquanto o consenso de mercado espera crescimento de 1%. Outros indicadores, como os de inflação, ainda mostram-se resistentes, visto o IPCA-15 de julho sinalizando aceleração na alta vista de junho (+0,54% m/m). Ainda, as vendas no varejo seguiram fracas, caíram na comparação mês a mês e anual em maio, e os dados do Caged de junho revelaram o encerramento de 91 mil postos de trabalho. Sobre os juros, na reunião do Copom do dia 20 de julho, o BC manteve a taxa inalterada em 14,25%, enquanto citou dúvidas sobre o ritmo de queda da inflação e de aprovação de medidas na área fiscal, corroborando nossa nova estimativa para início de corte nos juros (novembro). A Selic deve alcançar 13,75% no final de 2016, enquanto agora acreditamos numa queda para até 11,25% em 2017 (dado que nossas expectativas para a inflação em 2017 agora apontam para 5,2%). No cenário internacional, dados referentes ao 2T na China vieram surpreendentemente estáveis, com crescimento de 6,7% a/a no PIB, acima de nossas expectativas e do consenso, refletindo o forte investimento em infraestrutura (+20,9% a/a) e uma recuperação no crédito (+10,7% YTD). Nos EUA, a atividade foi robusta no segundo trimestre, com dados recentes mostrando ganhos na produção e consumo. A produção industrial melhorou em junho nas principais categorias. Os gastos do consumidor mostraram sinais de aceleração em maio, impulsionados pela queda na taxa de poupança para 5,3% em maio, enquanto o setor de habitação continua dando suporte à expansão. Na Zona do Euro, o crescimento do PIB deve desacelerar no 2T16 para cerca de 0,3% t/t, quase metade da taxa observada no 1T16. A incerteza permanece elevada em relação ao impacto que a votação do referendo no Reino Unido sobre deixar a UE terá sobre a zona do euro durante o segundo semestre de Dentre os principais movimentos no mês, destacamos o desempenho positivo do setor de materiais básicos (reagindo à recuperação nos preços do minério de ferro), de energia (com a expectativa de mudanças na regulamentação do setor e notícias micro positivas) e de utilidades básicas (em meio a notícias de privatização). Do lado negativo, o setor de educação, que havia sido destaque de alta no mês anterior, ficou para trás. Em virtude da sinalização de que estamos saindo da fase mais aguda da crise, estamos com uma postura cautelosamente mais otimista para nossas carteiras. Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI-P * Relatório elaborado pela equipe local da

2 Retiramos: CCR e Ambev; Incluímos: Ecorodovias e Light Estamos retirando de nossa carteira recomendada as ações da CCR e da Ambev para a inclusão de Ecorodovias e Light, aumentando ligeiramente o beta. Ecorodovias parece ter iniciado um ciclo positivo para os seus resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA. A companhia deve seguir colhendo frutos de sua estratégia de corte de custos, enquanto os negócios da empresa continuam mostrando forte performance. Light conta com a possibilidade de adiantamento na revisão tarifária para novembro de Ainda, por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic, que pode ter a primeira redução do próximo ciclo de baixa em novembro deste ano. Top Picks Agosto/2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 29-jul Alvo Yield Total Light LIGT3 Utilities 14,55 18,80 0,1% 29% Rumo RUMO3 Infraestrutura 6,12 6,20 0,0% 1% Sabesp SBSP3 Utilities 30,80 32,50 2,1% 8% BB Seguridade BBSE3 Financials 30,14 32,00 6,0% 12% Petrobras PETR4 Energia 11,87 11,80 0,0% -1% Aes Tietê TIET11 Utilities 17,20 16,30 8,7% 3% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 54,30 68,00 2,5% 28% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,21 9,00 0,9% 11% Cosan CSAN3 Energia 34,05 39,00 1,7% 16% Cielo CIEL3 Financials 36,75 36,00 1,5% -1% 2

3 Top Picks Agosto/2016 Ecorodovias (ECOR3) EC OR 3 R $ 9,00 R $ 8,21 9,6 R $ VE/EBITDA 5,7 5,3 P/L 24,6 14,6 Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quanto entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Possibilidade de extensão no contrato de concessão da Ecocataratas, que vence em 2021, é risco de upside. Dividend Yield (%) 0,9 1,4 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent BB Seguridade (BBSE3) B B SE3 R $ 32,00 R $ 30,14 6,2 R $ VE/EBITDA na na P/L 14,0 12,9 Dividend Yield (%) 5,7 6,2 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia BRF (BRFS3) B R F S3 R $ 68,00 R $ 54,30 25,2 R $ VE/EBITDA 8,6 7,5 P/L 16,5 12,8 Dividend Yield (%) 2,5 2,3 Negocia a múltiplo EV/Ebitda com desconto superior a 16% vs sua média histórica de 3 anos; Preço do milho deve apresentar declínio sequencial à frente, enquanto a BRF realizou aumento médio de 10% nos preços e implementou orçamento base zero; Expectativa de crescimento de LPA em 2016 e Analista Citi Research Responsável: Alexander Robarts Petrobras (PETR4) N eutro / A lto R isco P ET R 4 R $ 11,80 R $ 11,87 (0,6) R $ VE/EBITDA 5,4 4,3 P/L 23,9 9,2 Possíveis mudanças regulatórias e a venda de ativos são catalisadores potenciais para as ações no curto e médio prazos; Beneficia-se do câmbio mais apreciado, dado que aproximadamente 75% de sua dívida está atrelada à moeda norte americana. Dividend Yield (%) - - Analista Citi Research Responsável: Pedro Medeiros 3

4 Top Picks (Continuação) Agosto/2016 Rumo (RUMO3) / R isco A lto R UM O3 R $ 6,20 R $ 6,12 1,3 R $ VE/EBITDA 6,6 5,6 P/L nm 14,4 Dividend Yield (%) - - Sua rede ferroviária concentra-se em áreas do sudeste do Brasil, região que cobre 80% da produção agrícola do país; Catalisadores potenciais incluem aditivos contratuais, redução da taxa de juros de longo prazo e maiores preços do diesel o que daria suporte às tarifas de frete; Recentemente, a companhia conseguiu licenças ambientais que devem contribuir para a renovação de sua malha ferroviária. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez Cosan (CSAN3) C SA N 3 R $ 39,00 R $ 34,05 14,5 R $ VE/EBITDA 4,4 4,2 P/L 12,0 11,4 Dividend Yield (%) 1,7 2,7 Negocia a múltiplos atrativos (4,7x EV/EBITDA 2016E); Cenário sólido para distribuição de combustíveis; Preço do açúcar próximo à cotação máxima do ano; Expectativa de melhora na alocação de capital; Retorno ao fluxo de caixa livre (FCF) positivo. Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez Sabesp (SBSP3) / R isco A lto SB SP 3 R $ 32,50 R $ 34,05 (4,6) R $ VE/EBITDA 7,7 5,4 P/L 11,6 6,7 Dividend Yield (%) 2,2 3,7 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). 4

5 Top Picks (Continuação) Agosto/2016 AES Tietê (TIET11) T IET 11 R $ 16,30 R $ 17,20 (5,2) R $ VE/EBITDA 7,0 5,5 P/L 13,2 9,5 Dividend Yield (%) 8,6 11,5 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Light (LIGT3) / R isco A lto LIGT 3 R $ 12,60 R $ 43,27 (70,9) R $ VE/EBITDA 6,1 4,8 Possibilidade de adiantamento na revisão tarifária para novembro de 2016 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). P/L 36,0 5,6 Dividend Yield (%) 0,1 8,9 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Cielo (CIEL3) N eutro C IEL3 R $ 36,00 R $ 36,75 (2,0) R $ VE/EBITDA 11,6 10,8 P/L 20,6 17,9 Dividend Yield (%) 1,5 2,8 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em

6 DESEMPENHO HISTÓRICO Top Picks Julho/2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 30-jun 29-jul Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 18,92 18,80-0,6% CCR CCRO3 Transporte & Infraestrutura 16,80 18,73 11,5% BB Seguridade BBSE3 Financials 28,11 30,14 7,2% Sabesp SBSP3 Utilities 29,08 30,80 5,9% Petrobras PETR4 Energia 9,42 11,87 26,0% BRF BRFS3 Consumo & Varejo 44,56 54,30 21,8% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,79 17,20 16,3% Rumo RUMO3 Infraestrutura 4,90 6,12 24,9% Cosan CSAN3 Energia 33,31 34,05 2,2% Cielo CIEL3 Financials 33,86 36,75 8,5% 12,4% Ibovespa IBOV ,22% Top Picks Últimos 12 Meses 6

7 Retiramos: Ambev; Incluímos: Cetip Cetip conta com modelo de negócios bastante defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia. Possui mais de 90% de participação de mercado em suas principais frentes de atuação. Trabalha com robustas margens de lucro, o que possibilita a distribuição regular de dividendos. Top Picks Dividendos Agosto/2016 Preço Preço Dividend Retorno Empresa Código Setor 29-jul Alvo Yield Total Cetip CTIP3 Financials 43,27 48,43 6,7% 19% BB Seguridade BBSE3 Financials 30,14 32,00 6,0% 12% Aes Tietê TIET11 Utilities 17,20 16,30 8,7% 3% Cielo CIEL3 Financials 36,75 36,00 1,5% -1% Sabesp SBSP3 Utilities 30,80 32,50 2,1% 8% 7

8 Top Picks Dividendos Agosto/2016 Cielo (CIEL3) N eutro C IEL3 R $ 36,00 R $ 36,75 (2,0) R $ VE/EBITDA 11,6 10,8 P/L 20,6 17,9 Dividend Yield (%) 1,5 2,8 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia O aumento do uso de cartões vem impulsionando o desempenho do setor, que cresce além do varejo nos últimos anos, e acreditamos que a Cielo é a empresa mais bem posicionada para capturar esses ganhos através de sua distribuição pelo país (market share superior a 50%). Consistente histórico de resultados e expectativa de aceleração no crescimento de lucros ao longo dos próximos anos através da redução da alavancagem financeira, o que proporcionará simultaneamente o aumento dos dividendos e a queda da dívida líquida/ebitda de 1,8x para 0,5x em 2018 : LPA deve crescer 10% em 2016, 15% em 2017 e 18% em Cetip (CTIP3) N eutro C T IP 3 R $ 48,43 R $ 43,27 11,9 R $ VE/EBITDA 14,5 12,7 P/L 20,6 17,9 Dividend Yield (%) 6,6 4,7 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Conta com modelo de negócios defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia, dependendo menos de linhas de negócios mais cíclicas; Possui mais de 90% de participação de mercado nos negócios de registro e custódia de ativos de renda fixa e derivativos no Brasil; Expectativa de resultados positivos; Distribuição regular de dividendos. Sabesp (SBSP3) / R isco A lto SB SP 3 R $ 32,50 R $ 34,05 (4,6) R $ VE/EBITDA 7,7 5,4 P/L 11,6 6,7 Dividend Yield (%) 2,2 3,7 Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre ; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribui para a retirada antecipada dos rebates em 2017, tornando a Sabesp atrativa (4,8x P/L e 4,8x EV/Ebitda 2017e). 8

9 Top Picks Dividendos (Continuação) Agosto/2016 BB Seguridade (BBSE3) B B SE3 R $ 32,00 R $ 30,14 6,2 R $ VE/EBITDA na na P/L 14,0 12,9 Dividend Yield (%) 5,7 6,2 Excelente opção defensiva, negócio menos volátil e mais resiliente; Espaço para elevar a penetração dos produtos dentro da base de clientes de seu controlador Penetração ainda está em torno de 30% a 40% inferior na comparação com outros bancos; Conta com dividend yield atrativo de ~6%. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia AES Tietê (TIET11) T IET 11 R $ 16,30 R $ 17,20 (5,2) R $ VE/EBITDA 7,0 5,5 P/L 13,2 9,5 Dividend Yield (%) 8,6 11,5 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 10,6x e EV/Ebitda de 5,8x 2016e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,5% para 2016 e de 12,7% para 2017). Analista Citi Research Responsável: Marcelo Britto 9

10 DESEMPENHO HISTÓRICO Top Picks Dividendos Julho/2016 Preço Preço Retorno Empresa Código Setor 30-jun 29-jul Ambev ABEV3 Consumo & Varejo 18,92 18,80-0,6% BB Seguridade BBSE3 Financials 28,11 30,14 7,2% Aes Tietê TIET11 Utilities 14,79 17,20 16,3% Cielo CIEL3 Financials 33,86 36,75 8,5% Sabesp SBSP Utilities 29,08 30,80 5,9% 7,5% Ibovespa IBOV ,2% Top Picks Dividendos Últimos 12 Meses 10

11 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Gatti Nappo ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 11