Top Picks I Maio de 2017 I Citi Corretora

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1 Top Picks registrou alta de 3,5% vs +0,6% do Ibovespa A Top Picks de abril apresentou rentabilidade de +3,5%, resultado acima do Ibovespa no mês. Raia Drogasil (+15%), Localiza (+14,6%) e Braskem (7,5%) se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 36,9% vs. 21,5% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou queda de 0,7% vs +0,6% do Ibovespa A Top Picks Dividendos abril apresentou rentabilidade de -0,70%, resultado abaixo do Ibovespa no mês. Telefônica Brasil se destacaram entre a melhor performance do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos acumula alta de 12,4% vs. 21,5% do Ibovespa. Elevação das incertezas em relação à aprovação da reforma fiscal, risco geopolítico e commodities impedem melhor desempenho do Ibovespa Em meio à intensificação do debate sobre a aprovação da reforma da previdência, após algumas diluições na proposta original, adiamento de sua votação na comissão especial e no plenário da Câmara para o início e meados de maio, respectivamente, e em virtude de um movimento de baixa das commodities, o Ibovespa encerrou o mês de abril em ligeira alta. No cenário internacional, bolsas de países desenvolvidos apresentaram valorização em meio a mais sinais de aceleração da atividade econômica mundial reforçados pela safra positiva de resultados trimestrais nos EUA nesse primeiro trimestre. Na Zona do Euro, os dados continuam a indicar uma melhora da atividade econômica. Apesar de algumas incertezas relativas às eleições francesas, a recuperação parece estar se ampliando. Revisamos nossa projeção para o PIB de 2017, de 1,7% para 1,8%. Nos Estados Unidos, esperamos um crescimento de 2,1% em 2017, ligeiramente acima do potencial. Prevemos que o crescimento irá acelerar para 2,6% em 2018, devido aos estímulos fiscais. O crescimento tornou-se ligeiramente menos dependente do consumo, com perspectivas melhores para o investimento empresarial e residencial. Na China, o PIB do 1º T17 acelerou em 0,1 ponto percentual, para 6,9%, enquanto o crescimento da indústria de serviços desacelerou novamente. Revisamos nossa projeção para o PIB de 2017 de 6,5% para 6,6%. No Brasil, a expectativa de uma alteração da metodologia das contas nacionais no 1T17 levou os nossos economistas a revisar nossa estimativa de crescimento do PIB de 2017 (agora em 0,7% de 0,1% anteriormente projetado), explicado pelo aumento do PIB no 1T17. Portanto, a perspectiva de recuepração gradual da economia foi mantida, bem como a política monetária que deve reduzir a taxa Selic até 8,75% neste ano. Em relação ao câmbio, dado o elevado nível dos preços das matérias-primas apoia a visão de um câmbio mais forte (agora estimamos USDBRL 3,14) com superávit comercial atingindo novo nível recorde em Neste mês, retiramos as ações da Energisa e incluímos as ações da Lojas Americanas na carteira Top Picks a fim de deixar nossa carteira mais exposta ao setor de consumo, que deve se beneficiar da recuperação na atividade econômica. Na carteira Top Picks Dividendos, retiramos as ações da Sabesp, visto que em maio a Arsesp deve divulgar as notas técnicas iniciais, que são elementos chave para o caso tarifário da companhia, podem alterar significativamente o valor de suas ações e não estamos dispostos a correr esse risco. Para o seu lugar, colocamos as ações do Itaú Unibanco. Top Picks Maio 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 28-abr Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 34,14 42,80 4,0% 29,4% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 9,44 10,90 3,0% 18,5% Lojas Americanas LAME4 Consumo & Varejo 16,84 20,70 0,9% 23,8% Gerdau GGBR4 Materials 9,80 13,90 0,9% 42,7% Itau Unibanco ITUB4 Financials 39,26 46,00 4,9% 22,1% Iguatemi IGTA3 Shoppings 33,17 40,00 2,2% 22,8% Petrobras PETR4 Energia 13,97 21,50 0,0% 53,9% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 67,45 73,00 0,7% 8,9% Localiza RENT3 Infraestrutura 47,30 50,00 1,4% 7,1% Taesa TAEE11 Utilities 23,01 25,60 15,4% 26,7% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10

2 Top Picks Maio Ecorodovias (ECOR3) VE/EBITDA 6,1 5,6 P/L 12,4 9,6 Dividend Yield (%) 3,0 2,8 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent ECOR3 R$ 10,90 R$ 9,19 18,6 R$ Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Continuidade no corte da taxa Selic deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro; Possibilidade de extensão em contratos de concessão; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Raia Drogasil (RADL3) RADL3 R$ 73,00 R$ 64,95 12,4 R$ VE/EBITDA 16,5 13,4 P/L 34,9 26,2 Dividend Yield (%) 0,7 1,1 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos através do forte ritmo de abertura de novas lojas, mas também pelo desempenho positivo de lojas maduras; Possui alta qualidade na execução do seu negócio, conta com ótimo nível de serviço, competitividade de preços e sortimento adequado de produtos, o que vem proporcionando à companhia ganhos de participação de mercado. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 42,80 R$ 33,75 26,8 R$ VE/EBITDA 4,5 4,8 P/L 10,0 15,5 Dividend Yield (%) 4,0 4,0 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10

3 Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,50 R$ 13,78 56,0 R$ VE/EBITDA 5,0 4,7 P/L 13,2 9,1 Dividend Yield (%) - 3,2 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Lojas Americanas (LAME4) LAME4 R$ 20,70 R$ 16,57 24,9 R$ VE/EBITDA 8,1 7,0 P/L 37,7 25,2 Dividend Yield (%) 0,9 2,0 Analista Citi Research Responsável: Parola M ello Bem posicionada para participar da esperada recuperação na atividade econômica brasileira dada a presença nacional com oferta de produtos de baixo ticket; Com a capitalização, os múltiplos de negociação devem apresentar uma compressão, especialmente entre os anos de 2018 e 2019; Esperamos uma aceleração na abertura de lojas para um ritmo de ~200 novas lojas ao longo do período de , vs ritmo de abertura de lojas inferior a 90 unidades entre os anos de 2015 e Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 13,90 R$ 9,62 44,5 R$ VE/EBITDA 7,1 6,2 P/L 33,7 17,4 Dividend Yield (%) 0,9 1,7 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Pag 3 de 10

4 Localiza (RENT3) RENT3 R$ 45,00 R$ 45,41 (0,9) R$ VE/EBITDA 9,8 9,0 P/L 19,1 17,5 Dividend Yield (%) 1,4 1,6 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent O recente anúncio de aquisição da Hertz, que depende de aprovação do Cade, pode criar oportunidades de crescimento de receita para a Localiza, reduzindo ainda seus competidores locais; Os resultados recentes surpreenderam positivamente e suportam uma visão mais otimista para as ações; Positivamente afetada pelo ciclo de corte na taxa Selic em curso. Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,60 R$ 23,11 10,8 R$ VE/EBITDA 3,8 4,0 P/L 7,7 8,7 Dividend Yield (%) 15,4 12,6 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Iguatemi (IGTA3) IGTA3 R$ 40,00 R$ 32,67 22,4 R$ VE/EBITDA 13,6 12,6 P/L 34,5 25,0 Dividend Yield (%) 2,2 2,3 Portfólio de alta qualidade e estrutura com eficiência de custos; Negocia com o maior desconto para o NAV do setor (~26%); Endividamento com exposição substancial ao CDI (76%), o que é positivo dado o atual ciclo de cortes na taxa Selic. Analista Citi Research Responsável: Dan M cgoey Pag 4 de 10

5 Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 46,00 R$ 39,14 17,5 R$ VE/EBITDA na na P/L 10,5 9,5 Dividend Yield (%) 4,9 5,4 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Pag 5 de 10

6 Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Abril 2017 Preço Preço Retorno 31-mar 28-abr Total Braskem BRKM5 Energia 31,75 34,14 7,5% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 9,04 9,44 4,4% Energisa ENGI11 Utilities 22,70 22,75 0,2% Gerdau GGBR4 Materials 10,89 9,80-10,0% Itau Unibanco ITUB4 Financials 37,89 39,26 3,6% Iguatemi IGTA3 Consumo & Varejo 32,15 33,17 3,2% Petrobras PETR4 Energia 14,49 13,97-3,6% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 58,67 67,45 15,0% Localiza RENT3 Infraestrutura 41,29 47,30 14,6% Taesa TAEE11 Utilities 22,95 23,01 0,3% Resultado Carteira 3,5% Ibovespa IBOV ,6% Top Picks Últimos 12 meses 12,4% 11,2% 11,2% 9,1% 7,7% 4,0% 6,3% 2,7% 2,6% 5,0% 7,4% 4,3% 3,1% 3,5% 0,8% 1,0% 0,6% 0,8% 0,6% -3,6% -4,9% -4,4% -2,7% -2,6%-2,5% Performance em 12 meses: Top Picks: 36,9% / Ibovespa: 21,5% -10,1% Performance em 2017: Top Picks: 10,4% / Ibovespa: 8,5% abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 Top Picks Ibovespa Pag 6 de 10

7 Top Picks Dividendos Maio 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 28-abr Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 13,49 15,40 9,6% 23,8% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 47,29 49,00 5,2% 8,8% Energisa ENGI11 Utilities 22,75 27,30 3,5% 23,5% Itau Unibanco ITUB4 Financials 39,26 46,00 4,9% 22,1% Taesa TAEE11 Utilities 23,01 25,60 15,4% 26,7% Top Picks Dividendos Maio Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,60 R$ 23,11 10,8 R$ VE/EBITDA 3,8 4,0 P/L 7,7 8,7 Dividend Yield (%) 15,4 12,6 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Telefônica Brasil (VIVT4) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre ); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Neutro VIVT4 R$ 49,00 R$ 46,46 5,5 R$ VE/EBITDA 5,8 5,4 P/L 17,0 14,1 Dividend Yield (%) 5,2 6,3 Deve continuar crescendo em segmentos de maior valor agregado (dados móveis, banda larga, TV paga e mercado corporativo) se alavancando em investimentos realizados em rede e nos serviços prestados; Competição mais racional, possibilitando o aumento de preços, especialmente através de novos e mais amplos pacotes em dados/telefonia móvel; Percepção de marca e rede superiores deve continuar impulsionando o ganho da companhia perante concorrentes. Analista Citi Research Responsável: Lucio Aldworth Pag 7 de 10

8 Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 46,00 R$ 39,14 17,5 R$ VE/EBITDA na na P/L 10,5 9,5 Dividend Yield (%) 4,9 5,4 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter em nível mais elevado o payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 27,30 R$ 22,41 21,8 R$ VE/EBITDA 5,5 4,6 P/L 14,2 9,9 Dividend Yield (%) 3,5 5,0 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) Neutro TIET11 R$ 15,40 R$ 13,57 13,5 R$ VE/EBITDA 6,5 5,4 P/L 11,9 9,8 Dividend Yield (%) 9,6 11,5 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 11,9x e EV/Ebitda de 6,5x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 9,6% para 2017). Pag 8 de 10

9 Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Abril 2017 Setor Preço 31-mar Preço 28-abr Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 13,61 13,49-0,9% Telefônica Brasil VIVT4 Telecom 45,40 47,29 4,2% Energisa ENGI11 Utilities 22,70 22,75 0,2% Sabesp SBSP3 Utilities 31,57 29,27-7,3% Taesa TAEE11 Utilities 22,95 23,01 0,3% Resultado Carteira -0,7% Ibovespa IBOV ,6% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Performance em 12 meses: Top Picks Dividendos: 12,4% / Ibovespa: 21,5% 11,2% 11,2% Performance em 2017: Top Picks Dividendos: 9,6% / Ibovespa: 8,5% 5,9% 7,7% 5,4% 7,5% 6,3% 5,4% 7,4% 6,3% 5,7% 3,1% 1,0% 0,8% 0,6% -3,3% -2,5% -0,6% -4,4% -0,2% -2,7% -0,7% -1,8% -2,5% -8,2% -10,1% abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 Div Ibovespa Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10