Diário do Mercado I 18 de outubro de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 18 de outubro de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,50%, a pontos e descolou do movimento das bolsas internacionais. A expectativa de avanço das medidas fiscais e perspectiva de corte de juros, foram os principais catalizadores da alta da bolsa. O maior apetite por ativos brasileiros também teve reflexo nos juros, principalmente no segmento longo da curva que fechou em queda. Já o câmbio teve reflexo da fala do vice-presidente do Fed, Stanley Fisher, que reforçou o argumento de alta de juros. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$ 11,9 bilhões, influenciado pelo vencimento de opções. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta terça-feira, com a recuperação do preço do petróleo durante a madrugada. O aumento das apostas da proximidade da alta de juros nos Estados Unidos também ajudou os mercados asiáticos. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, impulsionadas pela alta do petróleo, em meio à expectativa de um acordo entre os membros da Opep para reduzir a produção da commodity. Os dados de inflação no Reino Unido também superaram as expectativas. O CPI subiu 1% (A/A) em setembro, registrando a maior alta desde novembro de O resultado superou as expectativas dos analistas que esperavam alta de 0,9% (A/A). O Euro Stoxx opera em alta de 1,13% O S&P também opera em alta, à espera de mais resultados corporativos previstos para o dia e na agenda de indicadores econômicos, sai o CPI às 10h30, índice de confiança da construção civil, medido pela NAHB, às 12h00 e estoques semanais de petróleo, às 18h00. Na agenda doméstica, destaque para as vendas no varejo de agosto que registraram queda de -0,6% (M/M) no conceito restrito, resultado ligeiramente abaixo das expectativas de mercado de -0,5% (M/M). As expectativas para o Copom devem repercutir na curva de juros. O mercado segue dividido entre 0,25 p.p. e 0,50 p.p.. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,5 2,6 7,4 44,6 IBX ,5 2,6 7,4 42,8 S&P (0,3) (1,7) (1,9) 4,0 Dow Jones (0,3) (1,3) (1,2) 3,8 Nasdaq (0,3) (2,4) (2,1) 3,8 Dólar Ptax 3,196 0,3 (0,5) (1,5) (18,1) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. BBAS3 Banco do Brasil 5,86 PETR4 Petrobras PN² 3,94 CCRO3 CCR 3,86 EMBR3 Embraer² 3,52 SBSP3 Sabesp 3,21 QUAL3 Qualicorp¹ - 4,11 MRFG3 Marfrig - 2,15 CYRE3 Cyrela - 1,85 BRFS3 Brasil Foods² - 1,18 RENT3 Localiza - 0,98 Performance por Setor (%) Energia Industrials Financials Ibovespa Utilities 1,8 1,5 1,5 1,4 3,0 Industrials: Ciclos de caixa melhorando (pg.5) Petrobras: Maiores chances de bater o guidance de produção (pg.6) Even: Resultados operacionais do 3T16 mistos (pg.7) MRV: Resultados operacionais do 3T mistos: Vendas em linha e lançamentos fracos (pg.8) Imobiliário Transp. & Consumo & Telecom, Mídia Materials Saúde & 1,0 0,8 0,4 0,2 0,1 0,0 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 9

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 9

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Leia mais Pag 3 de 9

4 Calendário dos Resultados do 3T16 OUTUBRO 2016 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Grandene (D) Localiza (D) Lojas Renner (D) Vivo (D) Natura (D) Bradesco Ambev (A) Odontoprev (D) BRF Duratex (D) Santander Engie Brasil (D) Hypermarcas (D) Suzano (A) Fleury (D) Usiminas (A) NOVEMBRO 2016 Via Varejo (D) WEG (A) Hering Klabin (A) Multiplan Multiplus Pão de Açúcar (D) Raia Drogasil Vale (A) SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Comgas Porto Seguro TOTVS (D) Alpargatas EDP - Energias do Brasil AES Tiete Banco do Brasil (A) Embraer (A) CCR Ser Educacional Equatorial Eletropaulo Taesa (D) Fibria (A) JHSF Itau Unibanco Minerva M Dias Branco Smiles (D) SulAmérica TIM Transmissão Paulista Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 9

5 Industrials Ciclos de caixa melhorando Mais preparados para uma recuperação com um ciclo de caixa mais rápido Produtores com menores requisitos de capital de giro são os melhores posicionados para converter rapidamente uma eventual recuperação da demanda em fluxo de caixa. Mesmo com a perspectiva da demanda para 2017 ainda não inspiradora, gostamos das recentes melhoras no ciclo de caixa; no 2T16 a media do setor foi de 83 dias vs 95 no 1T16. Tendência do ciclo de caixa Menores estoques impulsionaram uma melhora no ciclo de caixa no ultimo trimestre; a Marcopolo reportou a maior redução (-30 dias para 66 dias), devido a menores estoques e recebíveis. Iochpe e Tupy continuam as melhores posicionadas com ciclo de caixa de 50 dias. A tendência irá continuar no 3T16? Esperamos estabilidade do capital de giro no 3T16. Entretanto, ainda há espaço para melhoras nos estoques já que os ajustes recentes na produção continuam fluindo nos resultados. Estratégia de investimento Continuamos preferindo um exposição ajustada ao risco à recuperação no Brasil, com recomendação de Compra para Metal Leve (devido ao balanço saudável), Iochpe-Maxion (ligada a reduções na taxa de juros) e Tupy (devido ao valuation). Somos Neutros em WEG, e continuamos Vendedores de Marcopolo, Randon e Duratex devido aos valuations caros. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra MYPK3 R$ 18,00 R$ 18,15 (0,8) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 5,9 R$ 20,31 R$ 8,15 Vs. Ibov 1 Mês 3,1 (6,7) 3 Meses 9,3 (1,7) 12 Meses 16,3 (16,4) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 5,7 5,3 P/L nm 15,7 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em LatAm Industrials Cash Conversion Cycles Improving Brazil Recovery Debate, de Juan Tavarez, publicado em 17/10/2016) Pag 5 de 9

6 Petrobras Maiores chances de bater o guidance de produção de 2016 A produção doméstica da PETR alcançou recorde de 2,242 milhões de barris por dia em setembro, batendo nossas estimativas para o mês de 2,220 mbpd. Os dados indicam que a Petrobras pode exceder seu guidance anual de 2,145 mbpd de produção doméstica média já que mais poços devem começar antes do final do ano ( entre Janeiro e Setembro a media foi de 2,111 mbpd). Pré-sal foi destaque com 7% de expansão m/m e uma nova marca de 1,230 mbpd, 12% maior que o recorde de Agosto de 1,100 mbpd. Os números de produção dão suporte a tese de que a PETR deve reportar uma melhora importante nos seus próximos resultados trimestrais. Mantemos recomendação de Compra. Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras - Increasing chances of beating 2016 production guidance, de Pedro Medeiros, publicado em 17/10/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto PETR4 R$ 21,50 R$ 16,90 27,2 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 791,0 R$ 16,90 R$ 4,12 Vs. Ibov 1 Mês 28,4 18,6 3 Meses 53,4 42,4 12 Meses 112,6 79,8 Pag 6 de 9

7 Even Resultados operacionais do 3T16 mistos; Atualizamos nossa recomendação para Neutro Opinião Em 17 de outubro, após o fechamento do mercado, EVEN3 divulgou dados operacionais do 3T16 mistos, que, em nossa opinião, deve apoiar uma reação neutra a positiva na próxima sessão. A empresa lançou R$ 386 milhões no período, + 175% vs. 3T15, e bem acima da nossa estimativa de R$ 130 milhões. As vendas líquidas contratadas atingiram R$ 206 milhões, -26% a/a e 28% abaixo da nossa estimativa. Neste relatório, nós estamos atualizando nosso preço-alvo para EVEN3 em 21%, para R$ 4,70/ação, que daria um retorno total esperado de 15%, agora equivalente a uma recomendação Neutra/Risco Alto, de Venda/Risco Alto anteriormente. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro EVEN3 R$ 4,70 R$ 4,15 13,3 R$ 907 R$ 2,0 R$ 4,88 R$ 3,51 Companhia aumentou lançamentos em 63% t/t - Neste trimestre, EVEN3 lançou R$ 386 milhões, um volume alto, em nossa opinião, + 63% t/t e +175% a/a. No acumulado do ano, a empresa lançou R$ 723 milhões, que agora está em 67% da nossa estimativa anual revisada para R$ 1,1 bilhão (de R$ 820 milhões anteriormente). Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 1,2 (8,6) 3 Meses (1,7) (12,7) 12 Meses 14,5 (18,2) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 56,0 33,2 P/L 16,2 18,9 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Even - Mixed 3Q16 operational data; upgrade to Neutral on lower CoE, de Dan McGoey, publicado em 18/10/2016) Pag 7 de 9

8 MRV Engenharia Resultados operacionais do 3T mistos: Vendas em linha e lançamentos fracos; Mantemos recomendação de Venda Opinião Em 17 de outubro, MRVE3 divulgou números operacionais mistos referentes ao 3T16, que devem apoiar uma reação neutra a negativa no mercado. Os lançamentos foram R$ 821 milhões, -21% a/a e 24% abaixo das nossas estimativas. As vendas líquidas contratadas foram de R$ 1,052 bilhão, +19% a/a e em linha com a nossa estimativa. A taxa de cancelamento da empresa (cancelamentos em % das vendas brutas) permaneceu estável no trimestre em 23,1% (9,10 p.p. menor que o número reportado no 3T15 de 32,2%). Devido a greve bancária de setembro, a empresa só gerou fluxo de caixa operacional de R$ 41 milhões no 3T16, menos de um terço do que os R$ 144 milhões registrado no 2T16 e bem abaixo da nossa estimativa de aprox. R$ 160 milhões. Acumulando no ano, geração operacional de caixa de R$ 365 milhões. Lançamentos menores, levam ao declínio de estoques Desde que a MRV lançou R$ 821 milhões no 3º T16, os estoques da companhia caíram para baixo de R$ 6,0 bilhões, e hoje está em 17 meses de vendas (estável vs 3º T15), uma redução saudável no nosso ponto de vista. A velocidade das vendas (vendas líquidas em percentual dos estoques) ficou estável em 15% (T/T), e mostrou ligeira melhora de 14% em relação ao 3º T15. No acumulado do ano, a MRV teve lançamentos no total de R$ 2,9 bilhões até setembro de 2016, o que equivale a 65% da nossa estimativa de R$ 4,5 bilhões para o ano. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda / Risco Alto MRVE3 R$ 10,80 R$ 12,27 (12,0) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 20,8 R$ 13,80 R$ 6,90 Vs. Ibov 1 Mês 4,5 (5,3) 3 Meses 0,2 (10,8) 12 Meses 74,1 41,4 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 10,7 9,7 P/L 9,8 10,1 1) Consenso Bloomberg Manter venda Nós mantemos nosso call de R$ 10,80 para MRVE3, assumindo um alvo de P/BV de 0,8x, com base em aumento de 14% do ROE recorrente e 16,6% de CoE, enquanto adicionará R$ 1,80 dos 38% de participação da MRV Log. Com base no preço mais recente, prevemos -9% de ETR dos níveis atuais. Fonte: Citi Research (baseado em MRV Engenharia - Mixed 3Q operational: in-line sales and weak launches; Sell (3H), de Dan McGoey, publicado em 17/10/2016) Pag 8 de 9

9 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 9 de 9