Cenário Macroeconômico 2006 Janeiro de 2006

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1 Cenário Macroeconômico 2006 Janeiro de

2 Cenário Econômico Regra básica: Cenário Internacional é dominante. Oscilações de curto prazo são determinadas exogenamente. 2

3 Cenário Internacional União monetária informal entre EUA e China cria um choque positivo duradouro para a economia mundial e, principalmente, para os emergentes. Crescimento Mundial (% ) Núcleo IPC - Taxa 12 meses (% ) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, Fonte: FMI * 2006* 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 jan/84 set/86 mai/89 jan/92 set/94 mai/97 jan/00 set/02 mai/05 3

4 Cenário Internacional - EUA: Consumo, liquidez, produtividade - China e asiáticos: poupança, mão-de-obra - Outros emergentes: commodities Equilíbrio atual cria ganhos generalizados 12 Paupança Pessoal / Renda Disponível - média móvel 12 meses

5 Cenário Internacional Explosão do déficit externo americano transformou a dinâmica do crédito global nos últimos anos. EUA - Déficit em Conta Corrente - Acumulado 12 meses - US$ BI

6 Cenário Internacional Choque positivo não é permanente, mas tem se mostrado forte e duradouro. Riscos - Ataque contra o dólar - Crise (política ou econômica) na China - Explosão nos preços de commodities 6

7 Cenário Internacional Benefícios aos países emergentes são indiscutíveis. Agregado EMBI+ Resultado Transações Correntes (US$ bi) Dívida Externa total / Receita Trans. Correntes -14,2 226% ,6 108% Ações das Agências de Rating S&P e Moody s UPGRADE S DOWNGRADE S

8 Cenário Internacional Conseqüências Risco Brasil - Spread Over Treasury do Embi+ 2,50 2,20 1,90 1,60 1,30 1,00 0,70 Risco Brasil / Risco Médio dos Países Emergentes

9 Cenário 2006 Riscos não são desprezíveis, mas tendência geral é positiva para Brasil - Inflação - Juros - Atividade - Câmbio 9

10 Inflação Nossas projeções para o IPCA e IGPs em 2006 estão em 4,3%. Ao contrário dos últimos anos, os preços administrados serão fonte de baixa para a inflação IPCA, Preços Livres e Monitorados Cenário Básico Variação Anual (%) Livres Monitorados IPCA IPCA - Contribuições Cenário Básico (Em pontos percentuais) Livres Monitorados (p) 2006 (p) (p) 2006 (p) 10

11 Inflação Simulações para diferentes níveis de câmbio 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% Simulações de Inflação para Diferentes Níveis de Taxa de Câmbio Média 2,10 2,20 2,30 2,40 2,50 IPCA IGP-M Riscos: dólar, combustíveis, algumas tarifas (ônibus e telefonia fixa) e serviços privados. 11

12 Inflação e Política Monetária Cenário inflacionário é benigno. Então, porque o Banco Central é tão conservador? Riscos são tratados de forma assimétrica, pois mesmo em 2005, com crescimento pífio e câmbio em baixa, o IPCA ainda ficou acima da meta central. IPCA e Metas Inflacionárias Var. Anuais 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Meta - CMN / BC Limite Inferior Realizado/Estimado Limite Superior 12

13 Inflação e Política Monetária Consideramos realista a hipótese de Selic de 15% em dezembro. Mas juros reais se manterão elevados ,3 10,9 Taxa Real de Juros - % (Selic média vs IPCA) 9,4 5,2 12,5 8,2 12,7 12, (p) 2006(p) 13

14 Atividade Econômica PIB A economia brasileira deve crescer 2,2% em 2005 e 3,5% em Assim, a taxa média anual de expansão do PIB nos 4 anos do Governo do Presidente Lula seria de 2,8% - um pouco acima da média de 2,3% dos 2 mandatos de FHC, porém, 0,5 p.p. abaixo do que se espera para a média mundial no mesmo período Trimestral Produto Interno Bruto Taxas de Crescimento (% ) Últimos 4 trimestres I 2002.III 2003.I 2003.III 2004.I 2004.III 2005.I 2005.III 14

15 Atividade Econômica PIB A composição do crescimento projetado em 3,5% para o PIB em 2006 será distinta da presente nos últimos anos, pois a contribuição da demanda externa deverá ser negativa (-0,8 pp). Composição da Taxa de Crescimento do PIB Componentes * 2006* Consumo Privado -0,9 2,3 1,4 2,5 Consumo do Governo 0,3 0,0 0,2 0,3 FBCF -0,9 1,9 0,2 1,2 Exportação 1,4 2,9 1,9 1,1 Importação -0,2 1,8 1,1 1,8 PIB 0,5 4,9 2,2 3,5 Demanda Doméstica -1,1 3,8 1,5 4,3 Demanda Externa 1,6 1,1 0,7-0,8 FBCF = formação bruta de capital fixo * projeções 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 Com posição da Taxa de Crescim ento do PIB Em p.p. Consumo Formação Bruta de Capital Fixo Exportações Líquidas * 2006* 15

16 Atividade Econômica A questão é: como aumentar o crescimento potencial? Produto Interno Bruto Média de 4 Anos (%) Brasil Mundo* Brasil Crescimento anual médio = 4,1% = 2,4% = 2,1% Mundo Crescimento anual médio (p) 2006 (p) = 3,7% = 3,4% = 3,5% 16

17 Setor Externo e Câmbio Setor Externo e Taxa de Câmbio A principal conseqüência do elevado saldo da balança comercial em 2005 (US$ 45 bi) foi a geração de um excesso de divisas no mercado cambial. O BC interveio agressivamente para evitar uma valorização ainda mais significativa do Real jan/05 COMPRAS DE DÓLAR PELO BC e TESOURO Dados Mensais - US$ Bilhões fev/05 mar/05 abr/05 mai/05 jun/05 Bco Central jul/05 ago/05 set/05 out/05 Tesouro nov/05 dez/ jan/05 fev/05 OPERAÇÕES DE SWAP REVERSO US$ Bilhões mar/05 abr/05 mai/05 jun/05 jul/05 ago/05 set/05 out/05 nov/05 dez/05 17

18 Setor Externo e Câmbio Setor Externo e Taxa de Câmbio 2006 tem tudo pra ser outro ano de saldo elevado de balança comercial, se nossas hipóteses sobre as variáveis dependentes do cenário internacional estiverem corretas. Num cenário externo mais adverso, o volume das exportações poderia ser negativamente afetado, mas isso provavelmente levaria a uma desvalorização compensatória da taxa de Balança Comercial câmbio. - Simulações Exportações Importações Saldo % US$ Bilhões Variação % US$ Bilhões Variação % US$ Bilhões Variação % ,8 23,2% 73,9 17,6% 45,0 33,6% 2006 Base 130,0 9,4% 90,0 21,9% 40,0-11,0% A 145,0 22,0% 96,0 30,0% 49,0 9,0% B 105,0-11,6% 81,0 9,7% 24,0-46,6% 18

19 Setor Externo e Câmbio Setor Externo e Taxa de Câmbio O cenário base para o Balanço de Pagamentos Privado indica que haveria espaço para novas compras de dólares por parte do Banco Central, dando continuidade à recomposição de reservas. Balanço de Pagamentos Setor Privado US$ Bilhões P Base Otimista Pessimista Balança Comercial 45,0 40,0 49,0 24,0 Exportações 118,8 130,0 145,0 105,0 Importações 73,9 90,0 96,0 81,0 Serviços&Transf. Privadas -23,9-26,0-26,0-27,0 Conta Corrente Setor Privado 21,1 14,0 23,0-3,0 Investimento Direto 7,6 10,0 12,0 8,0 Empréstimos de M/L Prazo -4,6-4,5-2,2-5,6 Amortizações -13,6-11,2-11,2-11,2 Rolagem 9,0 6,7 9,0 5,6 Taxa de Rolagem 66% 60% 80% 50% Crédito Comercial 1,7 0,0 0,0 0,0 Reservas Internacionais Brutas: 2004 US$ 52,9 bi 2005 US$ 53,4 bi 2006 US$ 67,7 bi Demais 4,9 0,0 3,0 0,0 Hiato Financeiro 30,7 19,5 35,8-0,6 Compras do BC* 21,5 7,5 23,8 0,0 Compras do Tesouro 15,9 12,0 12,0 0,0 Serviço da Dívida Externa 10,0 11,3 11,3 11,3 Juros 3,2 5,0 5,0 5,0 Amortizações 6,8 6,3 6,3 6,3 19

20 Setor Externo e Câmbio Indicadores de Solvência Externa Em 2006, nossos indicadores de solvência devem nos colocar mais perto da classificação de Grau de Investimento. 60 Dívida Externa/PIB (%) 5 Dívida Externa/Exportações Reservas Internacionais/Dívida de CP (%) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Reservas Internacionais/Serviço da Dívida

21 Setor Externo e Câmbio Qual o principal direcionante da taxa de câmbio? Fluxo Privado ou Diferencial de Juros 21

22 Cenário Político As informações disponíveis até o momento são absolutamente insuficientes para que se elabore um cenário confiável para as eleições presidenciais em 2006, mesmo se considerarmos a importante piora na avaliação da imagem pessoal do Presidente Lula jun/03 Pesquisa Ibope - Desempenho Pessoal do Presidente set/ dez/ Aprova mar/ jun/ Desaprova set/04 dez/ mar/ jun/ set/ dez/ A crise reduz a chance de vitória de Lula, mas não a elimina. Não há expectativa no mercado de evolução da agenda legislativa relevante em 2006 e as reformas para 2007 dependerão do novo Presidente e Congresso. 22

23 Cenário Político Convicções: 1. A crise política terá influência decisiva dentro do processo eleitoral. 2. O impacto do processo eleitoral sobre os mercados será muito menor do que foi em Dúvidas: 1. O Presidente Lula será candidato à reeleição? 2. Quem será o candidato do PSDB? 3. Quais serão as coligações? Riscos: - Disputa agressiva entre o PT e PSDB poderia viabilizar uma candidatura alternativa. - Mudança de política econômica em 2006 (sob qualquer aspecto, pouco provável). 23

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