Sistema financeiro, globalização e crise internacional. Reinaldo Gonçalves

Transcrição

1 Sistema financeiro, globalização e crise internacional Reinaldo Gonçalves reinaldogoncalves1@gmail.com 1

2 Sumário 1. Funções e atores 2. Globalização financeira 3. Crises econômica global ( ) 4. Síntese 2

3 1. Funções e atores Funções facilitar processo de ajuste financiar crescimento econômico financiar transações comerciais realizar negociações diferentes moedas 3

4 Atores bancos internacionais instituições financeiras não bancárias agências nacionais de financiamento desenvolvimento e comércio exterior organismos multilaterais de financiamento 4

5 2. Globalização financeira 2.1 Evidência empírica 2.2 Determinantes específicos 2.3 Riscos: taxonomia 2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas 2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas 5

6 2.1 Evidência empírica 6

7 7

8 8

9 Impacto da crise financeira global de

10 Impacto da crise financeira global de

11 Impacto da crise financeira global de

12 Impacto da crise financeira global de

13 13

14 Impacto da crise financeira global de

15 15

16 2.2 Determinantes específicos questão sistêmica progresso técnico liberalização e desregulamentação desenvolvimento de novos instrumentos financeiros hedge (futuro e a termo) derivativos 16

17 Cont. mudanças nas estratégias dos investidores institucionais e ETs (dispersão geográfica) políticas macroeconômicas juros reais mais elevados metas de inflação desalinhamento de taxas de câmbio volatilidade de taxas de câmbio 17

18 ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 Taxa de câmbio (US$/ ): Taxa de câmbio US$/ :

19 0,3 0,2 0,1 0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5 Taxa de câmbio US$/ : Primeira diferença

20 2.3 Riscos: taxonomia crédito mercado liquidação liquidez operacional legal sistêmico 20

21 Riscos, cont... crédito: devedor insolvente mercado: perdas com queda de preço de ativos liquidação: descompasso crédito e débito 21

22 Cont. liquidez: falta temporária de recursos operacional: falha de controle das transações financeiras legal: imperfeições de mecanismos jurídicos/institucionais sistêmico: sistema financeiro paralisado 22

23 2.4. Volatilidade dos fluxos de capitais internacionais: causas mercado de euromoedas e mercados para capitais de curto prazo e especulativos falhas de decisão: SMI (não sistema) globalização financeira liberalização e desregulamentação 23

24 2.5. Volatilidade e vulnerabilidade externa: visões alternativas Liberal Diplomática Financeira Bancária Tributária Keynesiana Estado-nacional 24

25 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Liberal mercado alocador ótimo eliminar falhas: poder de mercado, externalidades, custo de transação, problemas de agenciamento, assimetria de informação eliminar falhas de governo: regulamentação, subsídios, impostos Diplomática globalização janela de oportunidades maior cooperação internacional 25

26 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Financeira ausência de mecanismos de prevenção mais recursos para ajuste reforçar FMI estratégias preventivas Bancária ausência de supervisão prudencial normas Basiléia 26

27 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Tributária volatilidade capitais de curto prazo, mercado de moedas e derivativos taxa Tobin Keynesiana paranóia antiinflacionária erros de política macroeconômica insuficiência de demanda agregada coordenação macroeconômica políticas expansionistas 27

28 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Estado-nacional rivalidade inter-estatal SMI: moeda e poder Políticas nacionais de controle de capitais e mercados de câmbio 28

29 Inversão de papéis no Capitalismo no séc. XXI? Capital financeiro Leviatã Estado - Beemote 29

30 3. Crise econômica global ( ) 1. Determinantes 2. Características 3. Efeitos 30

31 3.1. Determinantes A. Conjunturais B. Estruturais 31

32 A. Determinantes conjunturais Imediata: insolvência generalizada no sistema de hipotecas imobiliárias nos Estados Unidos Determinantes conjunturais redução significativa da taxa de juro nos Estados Unidos taxa básica caiu: 6% no início de % em meados de

33 Causas... Determinantes conjunturais expansão da demanda por empréstimos elevação dos preços dos imóveis: tomada de mais empréstimos para ganhos imobiliários 33

34 B. Determinantes estruturais desregulamentação do setor financeiro: alavancagem desregulamentação financeira: empréstimos sub-prime menor dinamismo do setor real deslocamento do capital do setor produtivo globalização financeira liberalização diversificação geográfica em escala global 34

35 3.2. Características A. Extensão B. Dimensão C. Natureza 35

36 A. Extensão global Globalização crescente interdependência entre os sistemas financeiros nacionais Afeta o centro do sistema econômico internacional (Estados Unidos) atinge o extremo oriente (Japão e Coréia do Sul) chega praticamente ao pólo norte (Islândia e Rússia) repercute no sul das Américas (Chile e Brasil) 36

37 B. Caráter multidimensional crise sistêmica no setor financeiro atinge o lado real da economia forte desaceleração recessão econômica 37

38 Multidimensional: dimensão político-social Fragilidade dos grupos dirigentes Estados Unidos: Bush - presidente sub-prime revitalização do governo do Labour Party britânico Impacto social desemprego perda de renda patrimônio do trabalhador 38

39 C. Natureza predatória do capitalismo neoliberalismo: liberalização e desregulamentação poder letal do moinho satânico do mercado de capitais 39

40 3.3 Efeitos A. Grave pelos padrões históricos B. Amplitude e recuperação C. Extensão global 40

41 Ciclo: fase ascendente, contração, recessão e recuperação Economia mundial: Variação real do PIB (%), (média aritmética e mediana) 7,0 6,0 5,0 5,7 5,4 6,0 5,9 4,0 4,2 3,8 3,7 4,2 4,2 3,0 3,3 2,0 1,0 0,0-0, ,0 Média Mediana 41

42 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 A. Grave pelos padrões históricos PIB Economia mundial, variação real %: : pior crise desde 1946 Média = 3,1% Mediana = 3,6%

43 ,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 Desvio da taxa secular PIB Economia mundial, variação real %, desvio da média (3,1%): ; -6,5 1914; -8,8 1932; -9,4 1946; -13,8 2009; -3,

44 Amplitude reduzida: contração, recessão e recuperação PIB economia mundial, var. real %, ,0 10,0 5,0 0, ,0-10,0-15, PIB Economia mundial, variação real %: PIB Economia mundial, variação real %: (média móvel 2 anos) PIB Economia mundial, variação real %: (média móvel 3 anos)

45 Taxa de variação real do PIB em 2009 (eh) e desvio em relação a (%) 40,0 35,0 30,0 y = -1,0264x + 5,9842 R2 = 0,6978 Var = -0,2% Desvio médio = 6,0% 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-20,0-15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0-5,0-10,0 Maior dinamismo menor desvio 45

46 EUA: a locomotiva - crise grave EUA, variação % do PIB real, ,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20, Taxa de variação real PIB EUA % Desvio da média - Taxa de variação real PIB EUA %

47 EUA: 13º pior desempenho em 160 anos (média secular = 3,5%) Taxa de variação real PIB EUA % -13,1-10,9-10,8-8,6-7,7-6,5-5,8-4,7-4,6-3,5-3,4-2,5-2,4 Desvio da média - Taxa de variação real PIB EUA % -16,1-14,0-13,9-11,8-10,8-9,7-9,0-8,0-7,9-6,8-6,8-5,8-5,8 47

48 B. Economia mundial: Amplitude e recuperação 2009 (-0,6%): 13ª menor taxa de variação em 140 anos (1,2%): 20ª menor taxa de variação em 140 anos (1,8%): 26ª menor taxa de variação em 140 anos (2,2%): 35ª menor taxa de variação em 140 anos 48

49 Fase descendente curta: rápida recuperação PIB mundial, taxa de var. real %, ,0 4,0 4,2 4,1 4,4 3,0 3,0 2,5 2,2 2,0 1,8 1,2 1,0 0,0-1,0 PIB Economia mundial, variação real % PIB Economia mundial, variação real %: média móvel 2 anos -0,6 PIB Economia mundial, variação real %: média móvel 3 anos

50 C. Extensão global Amostra 180 países Crescimento negativo = = = = 18 Crescimento (6,0% - 7%) = = = = 36 50

51 Distribuição de frequência absoluta (número de países) segundo a variação real do PIB: #REF! 0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 51

52 Distribuição da frequência relativa (% cumulativo dos países) da variação real do PIB: ,0 59,4% com crescimento menor do 1,5% 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 4,4 0,6 59,4 50,6 27,2 21,1 9,4 10, ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 52

53 Distribuição de frequência absoluta (número de países) da variação real do PIB: Crise de 2009 Recuperação em ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

54 Distribuição da frequência relativa (% cumulativo) dos países segundo a variação real do PIB: ,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 59,4 71,7 Crise de ,3 0,0 0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais

55 2008 versus 2009 Var. real PIB %: Histograma 2008 Var. real PIB %: Histograma ,00% ,00% F r e q ü ê n c i a ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% F r e q ü ê n c i a ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Freqüência % cumulativo Freqüência % cumulativo 55

56 versus Var. real PIB %: Histograma Var. real PIB %: Histograma ,00% ,00% ,00% ,00% 30 F r e q ü ê n c i a ,00% 60,00% 40,00% 40 F r e q ü ê n c i a 30 80,00% 60,00% ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais Bloco 20,00% 0,00% ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 40,00% 20,00% 0,00% Freqüência % cumulativo Freqüência % cumulativo 56

57 2009 versus 2010 (recuperação) Var. real PIB %: Histograma 2009 Var. real PIB %: Histograma ,00% ,00% ,00% ,00% F r e q ü ê n c i a ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% ,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Freqüência % cumulativo Freqüência % cumulativo 57

58 4. Síntese Globalização financeira Definição Causas Consequências Volatilidade dos fluxos financeiros internacionais Riscos Vulnerabilidade externa estrutural 58

59 Síntese, cont... Crise: causas estruturais extensão global dimensão múltipla natureza sistêmica Rápida recuperação? Grande instabilidade 59

60 Mudanças importantes em escala global re-regulamentação do sistema financeiro maior presença do Estado na atividade produtiva restrições à liberalização cambial e financeira custo elevado em termos de produção, renda e finanças públicas durante longo período (16% PIB) 60

61 Obrigado! 61