Fluxo internacional de capitais. Reinaldo Gonçalves

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1 Fluxo internacional de capitais Reinaldo Gonçalves

2 Sumário 1. Movimento internacional de fatores de produção 2. Funções 3. Taxonomia 4. Capital de curto prazo 5. Reservas internacionais 6. Síntese 2

3 Bibliografia básica R. Baumann, O. Canuto e R. Gonçalves Economia Internacional. Teoria e Experiência Brasileira Rio de Janeiro: Ed. Elsevier, 2004, cap. 9. 3

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5 1. Movimento internacional de fatores trabalho: diferencial de salários, etc. recursos naturais: fixo capital: diferencial de rentabilidade 5

6 2. Funções do movimento internacional de capitais financiamento do crescimento econômico estabilização do ciclo econômico ajuste das contas externas 6

7 3. Fluxos de capitais: Taxonomia Oficial Não-oficial Reservas internacionais Médio e longo prazo Aquisição de ativos não financeiros Investimento direto Empréstimos Financiamentos Investimento de portfólio Curto prazo Transferências unilaterais Serviço do capital ativos reais (terra, subsolo) ativos intangíveis (marcas, patentes, etc) ações ou cotas com controle ativo fixo (greenfield - novo investimento) bancários; intercompanhias organismos internacionais créditos comerciais; projetos ações; bônus; debêntures títulos governamentais; outros autônomo; compensatório; induzido; especulativo doações; repatriações ajuda externa; remessa de migrantes juro lucro 7

8 4. Capital de curto prazo: Taxonomia Autônomo Compensatório Induzido Especulativo empréstimo (capital de giro) financiamento contrapartida de outras transações (exportação e importação - créditos comerciais) função das diferenças nas taxas de juro (arbitragem de juros) função de variações efetivas ou das expectativas em relação à taxa de câmbio 8

9 5. Reservas internacionais não é resíduo variável de importância estratégica (vulnerabilidade externa) instrumento de política econômica (estabilização macroeconômica) 9

10 1268 Reservas internacionais (US$ bilhões): final Saudi Arabia Russian Federation Switzerland Brazil Korea, Republic of China, P.R.: Hong Kong India Singapore Germ any France Italy Mexico United States United Kingdom Turkey Indonesia Canada Netherlands Sweden South Africa Spain Australia Argentina Belgium Austria China, P.R.: Mainland Japan 10

11 Reservas: três conceitos A. crítico (mínimo, curto prazo) evitar ataque especulativo B. estratégico (máximo, longo prazo) instrumento para reduzir vulnerabilidade externa estrutural (longo prazo) C. ótimo estabilização macroeconômica 11

12 A. Nível crítico evitar ataque especulativo nível mínimo de reservas 12

13 Para manter o câmbio fixo, Bacen vende reservas internacionais (nível crítico de reservas) Não precisa ser câmbio fixo câmbio desalinhado 13

14 Lógica do ataque especulativo no regime de câmbio fixo (modelo de primeira geração) queda abrupta das reservas crise cambial 14

15 B. Nível estratégico de reservas reduzir a vulnerabilidade externa estrutural esferas: comercial, produtiva, tecnológica e monetário-financeira cobertura para o passivo externo financeiro padrão de inserção internacional natureza da política externa 15

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17 C. Nível ótimo de reservas estabilização macroeconômica taxa de câmbio nível geral de preços benefício social = custo social 17

18 Reservas internacionais: Benefício social benefício social (BSR) = produto social marginal (PSM) + remuneração das aplicações (RA) PSM = benefício decorrente da estabilidade da taxa de câmbio e do nível geral de preços RA = retorno financeiro (excl. ouro) 18

19 Reservas internacionais: Custo social custo social (CSR) = produto marginal dos recursos reais adquiridos com as reservas (custo de oportunidade das reservas) Investimento em infraestrutura 19

20 Produto social marginal (PSM) 20

21 Benefício social das reservas (BSR) 21

22 Custo social das reservas (produto marginal dos recursos constante) 22

23 Nível ótimo de reservas (R 2 ): BSR = CSR 23

24 Aumento do produto marginal dos recursos reais (choque deslocamento de curva) queda da produção agrícola bolha de consumo => redução do nível de reservas 24

25 Novo nível ótimo de reservas (R 3 ): BSR = CSR 2 25

26 Novo nível ótimo de reservas (R 2 ): Reservas com remuneração negativa 26

27 Custo social das reservas internacionais no Brasil: elevado 27

28 Custo das reservas internacionais: custo fiscal e custo cambial 28

29 Brasil, reservas internacionais: US$ bilhões (eixo esq.) e variação percentual (eixo dir.) 29

30 Nível estratégico: China, Japão etc. 30

31 Síntese 31

32 6. Síntese Movimento internacional de fatores de produção Funções Taxonomia Capital de curto prazo Reservas internacionais 32

33 6. Síntese, etc Movimento internacional de fatores de produção Foco: capital empréstimos financiamentos investimento de portfólio 33

34 6. Síntese, cont... Funções financiamento do crescimento econômico estabilização do ciclo econômico ajuste das contas externas 34

35 6. Síntese Taxonomia curto (menor ou igual a 365 dias) médio e longo prazo No entanto... 35

36 6. Síntese, cont... Capital de curto prazo autônomo (capital de giro) compensatório (créditos comerciais) induzido (taxas de juro) especulativo (taxa de câmbio) 36

37 6. Síntese, cont... Reservas internacionais crítico estratégico ótimo 37

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39 Obrigado! 39