Política Monetária no Brasil: Um Caso de Sucesso

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1 Política Monetária no Brasil: Um Caso de Sucesso Henrique de Campos Meirelles Novembro de 20 1

2 Consolidando a Estabilidade A condução responsável da política monetária permitiu que o Brasil entrasse fortalecido e saísse rapidamente da crise Sistema de Metas para Inflação tem mantido a inflação baixa e previsível Regime de câmbio flutuante e política de acumulação de Reservas Internacionais Responsabilidade fiscal Regulação conservadora do sistema financeiro 2

3 Política Monetária 3

4 % a.a. Metas Para a Inflação 10 metas cumpridas sistematicamente desde IPCA (12 meses) Ago 6,17% Dez 03 Jun 04 Dez 04 Jun 05 Dez 05 Jun 06 Dez 06 Jun 07 Dez 07 Ago Fontes: Banco Central e IBGE 4

5 % ao ano Taxa de Juros Real taxa de juros descontadas as expectativas de inflação Fontes: BM&F Bovespa e Banco Central (Focus) 5

6 % do PIB Dívida Pública Líquida 53 51,3 53, ,2 48, , ,9 41, Dez 02 Dez 03 Dez 04 Dez 05 Dez 06 Dez 07 Ago Fonte: Banco Central 6

7 % Investimentos variação frente a igual trimestre do ano anterior 20 19, T 03 3T 03 1T 04 3T 04 1T 05 3T 05 1T 06 3T 06 1T 07 3T 07 1T 3T Fonte: IBGE 7

8 % Produto Interno Bruto 6 taxa anual de crescimento real 5 4 5,0% ( ) ,1% ( ) 3,3% ( ) Fonte: IBGE 8

9 Proteção contra Crises Financeiras Choques internacionais estão associados à Depreciação cambial Reversão da entrada de recursos Fechamento de linhas de crédito internacionais Sem medidas de proteção, a economia fica sujeita a Forte recessão para ajustar as contas externas Crises financeiras devido à falta de liquidez 9

10 US$ bilhões Reservas Internacionais política de acumulação de reservas internacionais desde 2004 ago/ 205, Fonte: Banco Central 10

11 % do PIB Credor Líquido Internacional credor - devedor -11,9-12,7-27,3 dívida externa líquida total (pública e privada) -20,4-11,6-11,5-6,9-9,0 +0,9-12,3 +1,8 ciclo econômico atual milagre econômico -15, Fonte: Banco Central 11

12 Depósitos Compulsórios Montante dos depósitos compulsórios dos bancos no BCB no final de agosto de 20: R$ 259,4 bilhões Colchão de liquidez pôde ser utilizado durante a crise de liquidez no sistema financeiro Fonte: Banco Central 12

13 % Capital Regulatório dos Bancos relação entre capital e ativos ajustados pelo risco 18,5 17,4 17,8 17,3 16, capital mínimo Brasil (11%) recomendação Basileia (8%) Fonte: Banco Central 13

14 Política Monetária: Brasil enfrentando a crise 14

15 Diagnóstico Correto da Crise colapso do sistema internacional de crédito 1) escassez de crédito no Brasil cerca de 20% do crédito provinha de captação no mercado externo 2) deslocamento de demanda para o mercado doméstico por empresas do Brasil que captavam no exterior 3) exposição de empresas em derivativos deteriorou as condições de crédito 4) crise de liquidez do mercado interbancário desestruturou os repasses entre bancos 15

16 Consequências colapso do sistema internacional de crédito 1) aperto generalizado de crédito em reais 2) forte restrição de crédito a exportadores 3) diminuição da atividade econômica em setores sensíveis a crédito 4) estresse severo de instituições pequenas e médias 5) bancos grandes com exposição em empresas expostas em derivativos 16

17 % ao ano % ao ano Selic e Taxa de Aplicação taxa de aplicação taxa Selic Set Out Nov Fonte: Banco Central 17

18 R$/US$ Taxa de Câmbio 2,5 2,3 crise e início da atuação do Banco Central 2,1 1,9 1,7 1,5 taxa de câmbio 1,3 Ago Set Out Nov Fonte: Banco Central 18

19 Expectativas de Inflação crise e início da atuação do Banco Central 17 expectativas de inflação 5,5 5, taxa Selic 5,1 4,9 4,7 11 centro da meta 4,5 4,3 9 4,1 3,9 7 Set Out Nov 3,7 Fonte: Banco Central 19

20 Medidas Anti-Crise Injeção de liquidez em moeda estrangeira Leilões a exportadores: US$ 24,4 bilhões Venda de dólares no mercado à vista: US$ 14,5 bilhões Leilões de swaps cambiais: US$ 33 bilhões Recente liquidação da posição em swap cambial do Banco Central Fonte: Banco Central 20

21 Medidas Anti-Crise Injeção de liquidez em moeda nacional Redução de depósitos compulsórios: R$ 99,8 bilhões Liquidez a instituições menores: R$ 42,2 bilhões Criação do recibo de Depósito bancário (RDB) com garantias de até R$ 20 milhões pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC) Fonte: Banco Central 21

22 % ao ano % ao ano Expectativas de Inflação normalização e política monetária anticíclica expectativas de inflação centro da meta taxa Selic 5,4 5,2 5,0 4,8 4,6 4,4 4,2 9 4,0 8 3,8 Nov Mar Mai Jul Set Fonte: Banco Central 22

23 % ao ano Selic e Taxa 360 dias taxa Selic taxa de mercado 360 dias 9 8 Set Dez Mar Jun Fontes: Banco Central e BM&F Bovespa 23

24 % ao ano R$/US$ Taxa de Câmbio e Taxa Selic normalização e política monetária anticíclica 16 2, taxa de câmbio 2,3 2,1 12 taxa Selic 1, ,7 1,5 8 1,3 Out Abr Jul Out Fonte: Banco Central 24

25 % ao ano % ao ano Selic e Taxa de Aplicação taxa de aplicação taxa Selic Set Dez Mar Jun Fonte: Banco Central 25

26 R$ bilhões Concessões de Crédito (Média Diária) 7,5 7,1 média diária -Set 7,1 média diária Mar-Set 7,1 7,3 6,7 6,3 5,9 5,5 Mar Mai Jul Set Nov Mar Mai Jul Set Fonte: Banco Central 26

27 % Capital Regulatório dos Bancos relação entre capital e ativos ajustados pelo risco ,5 17,4 17,8 17,3 16,4 17, capital mínimo Brasil (11%) recomendação Basileia (8%) Jul Fonte: Banco Central 27

28 Política Contra-Cíclica Medidas do Banco Central amenizaram as fortes pressões sobre câmbio, expectativas de inflação e demanda por liquidez Como resultado das medidas, as políticas fiscais e monetárias contra-cíclicas foram potencializadas Assim que as condições dos mercados foram normalizadas, iniciaram-se as políticas contra-cíclicas 28

29 Política Fiscal Medidas fiscais em bens duráveis sensíveis à oferta de crédito e acesso ao crédito para empresas Redução do IPI de automóveis em 11/dez Isenção de IPI da linha branca em 18/abr Injeção de R$100 bilhões no BNDES Estímulo fiscal temporário, mantendo a credibilidade de uma ação fiscal responsável no futuro 29

30 Política Monetária acumulação de Reservas Internacionais Sistema de Metas para a Inflação Regime de câmbio flutuante Possibilitaram, pela primeira vez, o Banco Central realizar política monetária contra-cíclica diante da crise internacional 30

31 % ao ano Taxa de Juros de Mercado taxa de juros negociadas em mercados de derivativos taxa 180 dias mínimos históricos 14 taxa 360 dias /Nov 9,86 8,90 Fonte: BM&F Bovespa 31

32 % ao ano Taxa de Juros Real taxa de juros descontadas as expectativas de inflação mínimos históricos ,3% Fontes: BM&F Bovespa e Banco Central (Focus) 32

33 Preservação dos fundamentos macroeconômicos no período pós-crise 33

34 US$ bilhões Reservas Internacionais ago/ 205,1 13/nov 235,5 patamar recorde Fonte: Banco Central 34

35 % ao ano Inflação sob Controle IPCA acumulado em 12 meses e metas expectativas de mercado 8 Out 4,2% 20 4,3% ,4% Fontes: Banco Central e IBGE 35

36 % do PIB Dívida Pública Líquida 55 51,3 53,5 previsão de mercado ,2 48,0 45,9 43,9 41,8 38,8 44,0 42,2 39,5 38,3 36, Ago Fonte: Banco Central 36

37 Investimento Estrangeiro Direto ºT 14, expectativas de mercado Fontes: Banco Central e Focus 37

38 México Canadá África do Sul Reino Unido Itália Chile EUA Suíça Zona do Euro Suécia Alemanha França Noruega Polônia Japão Austrália Indonésia Rússia Índia Brasil Coréia do Sul China % Crescimento do PIB na Saída da Crise 15 variação do 2º trimestre de 20 contra trimestre anterior dados dessazonalizados Fonte: Global Data Watch (JP Morgan) e IBGE 38

39 4º trimestre de 2007 = 100 Crescimento do PIB 105 PIB trimestral com ajuste sazonal 103 Brasil Coreia do Sul Área do Euro 93 Japão º trim. 20 2º trim. 3º trim. 4º trim. 1º trim. 20 Estados Unidos 2º trim. Fonte: Bloomberg 39

40 % Produto Interno Bruto taxa anual de crescimento real 5,0% ( ) 5,0% (Focus) ,1% ( ) 3,3% ( ) 0,8% (Rel. de Inflação) Fontes: IBGE, Banco Central e Focus 40

41 Taxa de Desemprego dados dessazonalizados 13 Brasil ,7 Out 9,5 Set % 7 Estados Unidos Área do Euro 8,0 Set 5 Set 02 Set 03 Set 04 Set 05 Set 06 Set 07 Set Set Fontes: IBGE, BLS, Eurostat e Statistics Bureau (Japão) 41

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