Parte 7 Estado e mercado global Sessão 2. Reinaldo Gonçalves

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1 Parte 7 Estado e mercado global Sessão 2 Reinaldo Gonçalves

2 Sumário 1. Globalização econômica 1.1 Definição 1.2 Causas 1.3 Consequências 2. Globalização financeira 2.1 Determinantes específicos Financeirização 2.1.2Hipótese da instabilidade financeira 2.2 Riscos financeiros 2.3 Volatilidade e vulnerabilidade: visões 2.4 Financeirização das commodities 3. Globalização, instabilidade do capitalismo e crise econômica 3.1 Determinantes 3.2 Políticas governamentais 3.3 Macro-saídas 3.4 Incertezas críticas 4. Síntese Bibliografia 2

3 2. Globalização financeira Expansão extraordinária dos fluxos internacionais de capitais Maior contestabilidade nos sistemas monetária e financeiro internacional Maior interdependência entre os sistemas financeiros nacionais 3

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5 2.1 Determinantes específicos Questão sistêmica Progresso técnico Liberalização e desregulamentação Mercados sub-prime Desenvolvimento de novos instrumentos financeiros Hedge (futuro e a termo) derivativos 5

6 Cont. Políticas macroeconômicas juros reais mais elevados metas de inflação desalinhamento de taxas de câmbio instabilidade de taxas de câmbio Mudanças nas estratégias dos investidores institucionais e ETs (dispersão geográfica) 6

7 2.1.1 Financeirização 7

8 2.1.2 Hipótese da instabilidade financeira Hyman P. Minsky (1977) Expansão da oferta de crédito na fase ascendente do ciclo econômico tomadores se transformam Hedge Especulativo Ponzi 8

9 2.2 Riscos financeiros: taxonomia Crédito Mercado Liquidação Liquidez Operacional Legal Sistêmico 9

10 Riscos Crédito: devedor insolvente Mercado: perdas com queda de preço de ativos Liquidação: descompasso crédito e débito 10

11 Cont. Liquidez: falta temporária de recursos Operacional: falha de controle das transações financeiras Legal: imperfeições de mecanismos jurídicos/institucionais Sistêmico: sistema financeiro paralisado 11

12 2.3 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa Liberal Diplomática Financeira Bancária Tributária Keynesiana Estado-nacional 12

13 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Liberal Mercado alocador ótimo Eliminar falhas: poder de mercado, externalidades, custo de transação, problemas de agenciamento, assimetria de informação Eliminar falhas de governo: regulamentação, subsídios, impostos Diplomática Globalização janela de oportunidades Maior cooperação internacional 13

14 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Financeira Ausência de mecanismos de prevenção Mais recursos para ajuste Reforçar FMI Estratégias preventivas Bancária Ausência de supervisão prudencial Normas Basiléia 14

15 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Tributária Volatilidade capitais de curto prazo, mercado de moedas e derivativos Taxa Tobin Keynesiana Paranóia antiinflacionária Erros de política macroeconômica Insuficiência de demanda agregada Coordenação macroeconômica Políticas expansionistas 15

16 Visões: volatilidade e vulnerabilidade externa (cont.) Estado-nacional Rivalidade inter-estatal SMI: moeda e poder Políticas nacionais de controle de capitais e mercados de câmbio 16

17 2.4 Financeirização do mercado de commodities Crescente participação de investidores financeiros no mercado de commodities Financeirização e maior volatilidade dos preços das commodities 17

18 Investidores financeiros no mercado de commodities Mercados futuro e de opções (ín Crescente desde 2005 Commodity como um ativo no portfólio 18

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20 Commodity como um ativo de portfólio Longo prazo: contratos futuro mesmo rendimento que Curto prazo: negativamente correlacionado com retornos de ações e títulos Hedge contra inflação Hedge contra variação da taxa de câmbio do dólar 20

21 Cont. Derivativos: índices de commodities Índices compostos: contratos mercado futuro Standard&Poor s Goldman Sachs Commodity Index (S&PGSCI) Dow Jones-Union Bank of Switzerland Commodity Index (DJ-UBSCI) Investidores influenciam os preços das commodites Relação entre preço presente futuro 21

22 Volatilidade de preços Commodities maior do que manufaturados Curto prazo: Baixas elasticidades de oferta Baixas elasticidades de demanda 22

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25 Maior volatilidade de preços de commodities a partir de

26 Exceção: petróleo e palm oil. 26

27 Síntese Globalização custos e benefícios Estratégias de inserção no sistema mundial de comércio Ativa vs passiva Globalização comercial Commodities: Errar, errar de novo, errar melhor? Vulnerabilidade externa estrutural 27

28 Cont... Commodites: Pecados capitais Financeirização => maior volatilidade preço commodities Volatilidade mercado financeiro => Volatilidade mercado de commodities 28

29 Síntese, cont... Globalização financeira Instabilidade, risco e volatilidade Vulnerabilidade externa 29

30 Bibliografia Gonçalves, R. Globalização econômica. In: O Nó Econômico. Rio de Janeiro: Record, 2002, cap. 1. UNCTAD, The financial and economic crisis of and developing countries. Genebra: UNCTAD, Disponível: Aglietta, M. Macroéconomie Financière. Paris: Éditions La Découverte, Gonçalves. Vagão Descarrilhado. O Brasil e o Futuro da Economia Global. Rio de Janeiro: Editora Record,

31 Bibliografia, cont... The Stiglitz Report. United Nations Conference on the World Financial and Economic Crisis and its Impact on Development. Report of the Commission of Experts. New York: June Disponível: ncialcrisis/preliminaryreport pdf. Cipolla, F. P. Diferentes teorias marxistas de crise e diferentes interpretações da crise atual. Revista Sociedade Brasileira de Economia Política, Reinhart, C., Rogoff, K. S. From financial crash to debt crisis. NBER Working Paper Series, No ,

32 Bibliografia, cont... Cunha, A. M. Crises financeiras: o quê há de errado? Ensaios FEE, v. 23, n , p Summers, L. H. International financial crises: causes, prevention and cures. AEA Papers and Proceedings, vol. 90, n. 2, May Bernanke, B. S. The causes of the recent financial and economic crisis. Washington D.C.: FED, Disponível: nke a.pdf. Bresser-Pereira, L. C. Globalização e Competição. Rio de Janeiro: Ed. Campus,

33 Obrigado! 33