Relatório Semanal IPCA sobe 0,40% em maio DEPTO ANÁLISE ECONÔMICA

Transcrição

1 IPCA sobe 0,40% em maio Relatório Semanal DEPTO ANÁLISE ECONÔMICA A taxa superou a mediana de 0,30% nas projeções do mercado, com mais pela frente. Sua composição, em contrapartida, continuou muito boa e abaixo do piso: a média de núcleos em 12 meses caiu para 2,84%, enquanto a dos serviços subjacentes desacelerou para 2,97%. Economista chefe Fernando Montero fmontero@tullettprebon.com.br Comida! Primeiros impactos Cesta básica subiu R$ 43,75 em duas semanas. BC: US$ 24,5 bilhões em swaps até 15 de junho (pode ser mais) Em 6 dias, uma metade do histórico pacote argentino com o FMI anunciado ontem. ANFAVEA: primeiros impactos da greve Na produção, parece ter sumido um terço do mês passado. INDÚSTRIA: PIM/IBGE avança 0,8% em abril O mês deixa um carregamento de +0,75% ao 2º trimestre, que chega velho. Caminhoneiros nas Contas Nacionais Um tabelamento de preços num mercado sobre ofertado.

2 IPCA sobe 0,40% % em maio Abaixo do piso: a média de núcleos em 12 meses bateu 2,84%; a dos serviços subjacentes caiu para 2,97%. O IPCA de maio ficou em 0,40%, superando a mediana de 0,30% nas projeções do mercado e levando seus 12 meses para 2,86% (de 2,76% até abril). Alimentos em domicílio subiram 0,36% em maio (tem mais à frente). Serviços deflacionaram 0,09% em maio, ajudados pela queda de 14,71% em passagens aéreas, enquanto seus subjacentes continuaram subindo comedidos +0,06% (+0,05% em abril) e cedendo seus 12 meses para 2,97% (3,15% até maio). Vale apontar que os itens mão de obra para pequenos reparos (-0,10%) e empregado doméstico (0,43%) começaram a incorporar a variação apurada na PNAD Contínua. A média anualizada dos núcleos subiu para 2,80% em maio, de 2,34% em abril, sem impedir uma nova desaceleração em 12 meses de 2,90% até abril para 2,84% até maio (tudo, ainda, abaixo do piso das metas). Gráficos abaixo. A difusão alcançou 55,0% em maio, de 53,9% em abril. É esta inflação baixa, em economia recessiva e expectativas ancoradas, a atualmente incumbida -acreditamos que corretamente- por absorver o choque inflacionário e recessivo. Precisou do forte choque de oferta para registrar em maio a segunda surpresa inflacionária -0,40% versus 0,26% projetado no RI de março- em sete trimestres consecutivos (tabela abaixo).

3 Comida! Primeiros impactos Cesta básica subiu R$ 43,75 em duas semanas. A cesta PROCON/SP avançou adicionais 2,25% esta semana, após ter subido 4,61% na semana passada (línea verde no gráfico). As famílias gastam R$ 43,75 mais na compra da cesta básica desde o dia 24 de maio (circundado em amarelo). BC: US$ 24,5 bilhões em swaps até 15 de junho (pode ser mais) Em seis dias, a metade de um histórico pacote argentino com o FMI anunciado ontem. Ilan anunciou US$ 20 bilhões em swaps adicionais até o fim da próxima semana (ao todo, mais US$ 24,5 bilhões). Lembrou os bons fundamentos externos, o pouco estoque atual de swaps (que podem voltar ou mesmo superar picos anteriores), a baixa inflação, o hiato e as expectativas ancoradas. Repetiu que juros olham a inflação e não o câmbio, que entraria via seus impactos secundários (banda acomoda impactos primários) e a importância chave das expectativas. Para o mercado de câmbio, citou outros instrumentos, sem preconceito de nenhum dependendo da necessidade. Nós: nem externo nem dois internos, é 100% político. Não há dois drivers, político e fiscal, senão que vão unidos, reforçando-se para bem ou para mal. Não há contas fiscais ruins o suficiente que não consigam ser encaminhadas por um candidato razoável, assim como não há contas externas fortes o suficiente que consigam segurar um mau candidato. Reconhecido isso, não parece fazer sentido o BC se antecipar aos efeitos primários de um choque de oferta já bastante recessivo, com a inflação abaixo da meta, enorme hiato e expectativas ancoradas, e que pode reverter à frente.

4 Custo das Reservas Desde fevereiro, as reservas líquidas deixaram um ganho de R$ 186,8 bilhões na DLSP De fevereiro a junho, assumindo câmbio de R$ 3,80, a depreciação deixa à Dívida Líquida do Setor Público um ganho de R$ 186,8 bilhões proveniente da valorização de suas reservas internacionais líquidas. O câmbio de fim de abril (R$ 3,50) abateu 0,7 ponto percentual da dívida líquida e o de fim de maio (R$ 3,74) terá abatido outro 1,1 ponto percentual. Nos últimos quatro anos, esse ganho acumula R$ 468,8 bilhões nominais. Cada ponto de depreciação deixa uma economia de 0,15 ponto percentual do PIB ou R$ 9,9 bilhões na dívida líquida, que não entra na despesa de juros, déficit nominal ou dívida bruta (que sim incorporam os swaps). Mesmo assim, qualquer análise do custo das reservas precisaria destacar essa valorização real e nominal. Nada contra vender reservas. Greve dos caminhoneiros: consultas da 2ª quinzena da ACSP afundaram.

5 ANFAVEA: primeiros impactos da greve Na produção, parece ter sumido um terço do mês passado. A produção de veículos despencou 30% em maio, dobrando a queda de 15% nos emplacamentos (1º gráfico abaixo, com nossos ajustes sazonais). É como se a paralização de dez dias dos caminhoneiros tivesse efetivamente subtraído um terço do mês às montadoras. Isto é difícil de acreditar, embora o comparativo de maio com a média (mais baixa) do quadrimestre anterior ainda revele espantosa retração de 22%. ANFAVEA fala em perda de 70 mil a 80 mil unidades na greve. As exportações também caíram na margem, juntando-se à piora do mercado argentino. Estoques observados e ajustados (2º gráfico abaixo) caíram em paralelo, reforçando leitura da produção apanhando inicialmente mais que a demanda (emplacamento é diferente de vendas, visto demorar três a quatro dias entre a venda do veículo e seu licenciamento). Em números, e lembrando a não aditividade, as séries ajustadas acusaram em maio: 80 mil menos unidades produzidas, 35 mil menos emplacadas, 14 mil menos exportadas e 26 mil menos estocadas. Duas últimas observações (bastante especulativas): 1) A economia que sairá disto, tudo o mais constante, estocará mais intermediários, insumos, ração etc. Normalizada a conjuntura, pode dar algum sustento adicional. Por mais pessimista que estejam empresas, vão querer trabalhar com estoques preventivos; o just in time atrapalhou. 2) Junho tem a Copa. Chegando na final, Brasil disputará oito jogos, seis dos quais em dias de semana, de manhã ou início da tarde, entre junho e julho. Pode ser coincidência, mas a produção industrial de junho caiu em quatro das últimas cinco copas; as vezes que recuperou em julho, foi apenas parcialmente, sem retomar o patamar de maio Se for para produzir (e, provavelmente, consumir) menos, então, que seja por boa causa.

6 INDÚSTRIA: PIM/IBGE avança 0,8% em abril O mês deixa um carregamento de +0,75% ao 2º trimestre, que já chega velho. A indústria avançou 0,8% em abril sobre uma série levemente rebaixada, deixando carregamentos de +0,75% no 2º trimestre e de +2,57% no ano que chegam velhos. Lideraram consumo duráveis (+2,8%) e de capital (+1,4%), com altas também em intermediários (+1,0%) e consumo semi e não duráveis (+0,5%). A produção cresceu 8,9% ante abril de 2017, sua maior taxa neste comparativo em quase cinco anos, favorecido por três dias úteis a mais (21 versus 18). Gerentes de Compras de maio

7 Caminhoneiros nas Contas Nacionais Um retrato simples das contas nacionais. O serviço Transporte, Armazenagem e Correio do PIB caiu mais no bojo da atual crise que o restante da economia. Nas contas nacionais, esta atividade se mostra muito mais cíclica que o PIB agregado sendo que, está claro, este último ciclo foi tremendo (gráfico abaixo). Se a frota de caminhões, com tem sido observado, avançou muito mais que o PIB em tempos recentes, se distanciou ainda mais de sua própria atividade. Caberia indagar quanto mais baixo estaria esta atividade sem a necessidade de transportar 60 milhões de toneladas de grãos adicionais comparativamente a 2016 vindo das últimas extraordinárias safras agrícolas (esse delta distribuído em 25 toneladas por carga ocuparia 2,4 milhões de transportes). A economia demorando a recuperar, com provável safra menor e fretes mais caros, não vão resolver o problema. DISCLAIMER Please access the hyperlink for an important electronic communications disclaimer: OUVIDORIA