FIDC Caterpillar do Segmento Industrial II

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1 Relatório monitoramento Vigência: Julho 2014 classificação inicial em 07/2005 última atualização: 01/2014 monitoramento: trimestral FIDC Caterpillar do Segmento Industrial II Cotas de FIDC Decisão do Comitê Executivo de Classificação Sênior BBB+ SR Op. Estruturada Sênior braa- Op. Estruturada Global Equivalência br A obrigação permanecerá sob continuo monitoramento. A SR Rating poderá alterar Nota e relatório nesse período, sem aviso prévio. Consulte o site da SR ( para atualizar informações. Lá também, o investidor poderá consultar definição e metodologia da nota global e da sua equivalência br". O horizonte das obrigações de longo prazo é de até cinco anos; nas de curto prazo, até um ano. O Comitê Executivo de Classificação da SR Rating mantém a nota braa- Op. Estruturada (duplo A menos), na equivalência br desta Agência Classificadora, decorrente da nota global BBB+ SR Op. Estruturada (triplo B mais) também aqui mantida, denotando padrão forte de garantias apresentadas pelas cotas de classe sênior do FIDC Caterpillar II no cotejo com outros riscos de crédito locais. Com a alteração do regulamento, em setembro de 2013, a gestão do Fundo deixou de ser feita pela BRL Trust Serviços Fiduciários e Participações Ltda. A Instituição Administradora, o Citibank, passa então a acumular ainda as funções de gestão e custódia, esta última que já exercia anteriormente a tal alteração. São Paulo: (55.11)

2 OP. Estruturada FIDC Caterpillar II maio 2014 Síntese da operação data base: março 2014 forma constituição informações sobre as cotas condomínio aberto tipos valorização (no trimestre) benchmark data início data resgate patrimônio líquido Sênior 4,5% (105% do CDI) até 105% CDI set 2005 N/A R$ 758,3 MM Subordinadas 9,27% (217,5% do CDI) direitos creditórios: direitos creditórios oriundos de vendas de peças, máquinas e equipamentos por revendedores da SOTREQ e da PARANÁ Equipamentos S.A. garantias 105% de colaterização através de cotas subordinadas (atual 111,4%) O FIDC Caterpillar II é um Fundo de Investimento em Direitos Creditórios constituído sob a forma de condomínio aberto com o objetivo de transferir as operações realizadas pela Caterpillar Brasil Ltda. (CBL) e revendedores de máquinas, peças e equipamentos para a SOTREQ S.A e a Paraná Equipamentos S.A., para um veículo mais eficiente em termos operacionais. Esta limitação de sacados foi contemplada pela alteração do regulamento ocorrida em setembro de No momento, o fundo é composto por 288,26 milhões de Cotas Sênior e 15,42 milhões de Cotas Subordinadas. A título de distribuição de resultados, as Cotas Sênior, após a alteração do regulamento em setembro de 2013, serão remuneradas a uma taxa equivalente a até 105% da variação do CDI over, cabendo às Cotas Subordinadas o excedente. A Cota Sênior do Fundo poderá ser resgatada a qualquer momento, no decorrer do prazo de duração do Fundo mediante solicitação à instituição administradora. No que se refere à Cota Subordinada, poderá ser resgatada somente após o resgate integral da Cota Sênior, conforme alteração do regulamento em setembro de Página 2 São Paulo: (55.11)

3 OP. Estruturada FIDC Caterpillar II maio 2014 Fundamentos da Nota Para fins de avaliação do risco de crédito da operação ressaltamos, em resumo, os aspectos de segurança e de garantias que fundamentam as notas classificatórias que lhe são atribuídas: Presença da Caterpillar Brasil Ltda. (CBL) como principal originadora dos Direitos Creditórios, empresa de destaque nos segmentos em que atua, mitigando riscos financeiros relacionados à geração continuada dos créditos; A relação mínima admitida entre o patrimônio líquido do Fundo e o valor das Cotas Sênior é de 105%, relação esta que no trimestre em análise foi de 111,4%. Aderente, portanto, ao novo regulamento, de setembro de 2013, que alterou a exigência mínima de sobrecolateral, anteriormente de 165%; O fundo encontra-se, desde janeiro de 2014, aderente ao benchmark estabelecido no novo Regulamento, de setembro de Fatores em observação Além daqueles fatores, fundamentam a nota e necessitam de observação atenta os seguintes aspectos: O fundo está autorizado a adquirir créditos cujos sacados estejam em atraso de até 15 dias com relação a outros Direitos Creditórios em carteira, ou ainda créditos que possuam histórico de atrasos de quaisquer períodos de tempo, o que eleva, em parte, riscos financeiros; Ausência de requisitos de diversificação da carteira do fundo e alta concentração dos recebíveis adquiridos em um sacado, o que eleva riscos de crédito relativos às cotas; Risco de descasamento entre a taxa de desconto dos créditos e a taxa de remuneração das Cotas Sênior, ainda que mitigados, em parte, pelo prazo médio dos recebíveis reduzido. Os devedores dos Direitos Creditórios a serem adquiridos pelo fundo não poderão estar inadimplentes a mais de 15 dias em relação ao pagamento que represente individual ou agregado, superior a 2% do PL do fundo. Página 3 São Paulo: (55.11)

4 Quantidade Análise do fundo Fluxo de Recebíveis em milhões de R$ OP. Estruturada FIDC Caterpillar II maio 2014 O fundo, no período de janeiro a março de 2014, apresentou fluxo negativo de R$ 26,2 milhões em relação à entrada e saída de recebíveis em carteira, mantendo a tendência à estabilização, embora com pequena diminuição, do volume de direitos creditórios já observada no Março Saídas trimestre anterior, cujo saldo foi Entradas negativo em R$ 4,1 milhões. O resultado Fevereiro do trimestre deve-se à política de manutenção do nível de recebíveis após Janeiro sucessivos trimestres com uma forte entrada líquida de créditos em carteira Tal fluxo positivo no referido período R$ Milhões decorre da crescente integralização de Cotas Sênior, após período de reestruturação do fundo, ponto no qual o patrimônio subordinado representava mais de 99% do patrimônio total do FIDC Observa-se que, enquanto janeiro foi um mês de ampla saída líquida de recebíveis em carteira, fevereiro foi um mês de relativo equilíbrio e março foi um de fluxo positivo. Prazos e valores médios O prazo médio dos recebíveis adquiridos entre janeiro e março de 2014 foi de aproximadamente 62 dias, apresentando uma diminuição do prazo se comparado ao trimestre encerrado em dezembro, cujo prazo médio foi de 78 dias. Destaca-se que diferentemente do seu histórico, mas já observado nos últimos monitoramentos, a concentração de Direitos Creditórios que possuem prazo de vencimento em mais de 45 dias foi de 92% no período analisado Recebíveis adquiridos até até até até até até acima de Valor dos títulos (R$) O valor médio dos recebíveis adquiridos no 1 trimestre de 2014 foi de R$ 10,2 mil contra R$ 14,7 mil do trimestre anterior. A maior concentração está no intervalo que abrange recebíveis com valores de até R$ 5 mil, compreendendo 64% do número total de títulos adquiridos, relação essa que encontra-se estável frente à observação histórica. Página 4 São Paulo: (55.11)

5 Relatório monitoramento Vigência: Julho 2014 classificação inicial em 07/2005 última atualização: 01/2014 monitoramento: trimestral A inadimplência e a impontualidade do FIDC Caterpillar II estão em patamares reduzidos. A provisão de devedores duvidosos era inferior a 0,5% do PL ao final de março de Concentração de recebíveis Com a alteração do regulamento do FIDC Caterpillar II ocorrida em 13 de setembro de 2013, a carteira de recebíveis passou a ser composta apenas por dois sacados, que já compunham a carteira anteriormente. Assim, no 1 trimestre de 2014, tem-se que 71% dos recebíveis adquiridos pelo fundo tinham como sacado a Sotreq S.A., e 29% dos recebíveis a Paraná Equipamentos S.A.. Os recebíveis que compõem o FIDC Caterpillar II são originados por vendas de peças e de máquinas produzidas Paraná Sotreq 29% pela Caterpillar Brasil Ltda. Uma vez que, em ambos os casos, o setor de destino dos produtos é o mesmo, não observamos 71% diferenciação relevante no que diz respeito aos riscos envolvidos em cada segmento. Fonte: Citibank / Elaboração: SR Rating Composição do Ativo FIDC CATERPILLAR II jan/14 % fev/14 % mar/14 % Tesouraria 100,00 0,00% ,44 0,17% 100,00 0,00% Aplicações Financeiras ,19 0,00% ,39 0,00% ,37 0,01% Outros Fundos ,19 0,00% ,39 0,00% ,37 0,01% Direitos Creditórios ,09 100,08% ,68 100,01% ,59 100,00% Contas a Pagar / Receber ( ,08) -0,08% ( ,42) -0,18% (75.358,32) -0,01% ATIVO TOTAL ,20 100,00% ,09 100,00% ,64 100,00% Fonte: Citibank / Elaboração: SR Rating O FIDC Caterpillar II apresentou pequena redução em seu volume de ativos, encerrando o trimestre ora analisado com aproximadamente R$ 758 milhões, contra R$ 768 milhões no período anterior. A participação dos Direitos Creditórios representa a totalidade da carteira, com contas residuais de outras aplicações financeiras e contas a pagar ou receber. Patrimônio líquido Ao fim do 1 trimestre de 2014, o FIDC apresentou um Patrimônio Líquido de R$ 758 milhões, com as Cotas Sênior correspondendo a 91%. Esta representatividade elevada se deu pela integralização de novas cotas após o período de reorganização do FIDC, que terminou com a alteração do regulamento em setembro de O nível médio de colateralização por subordinação, registrado ao final do trimestre, foi de 111,1% contra 110,1% do trimestre anterior. Nível estável e enquadrado quanto ao nível mínimo de colaterização estabelecido em regulamento, de 105%. São Paulo: (55.11)

6 R$ milhões R$ OP. Estruturada FIDC Caterpillar II maio 2014 Cotas 5,50 5,00 4,50 4,00 Valor cota sênior Valor cota subordinada PL Subordinado: R$ 77,4 Milhões PL Sênior: R$ 680,8 Milhões 3, , , , , ,00 0 mar-14 set-13 mar-13 set-12 mar-12 set-11 mar-11 set-10 mar-10 set-09 mar-09 set-08 mar-08 set-07 mar-07 set-06 mar-06 set-05 mar-14 set-13 mar-13 set-12 mar-12 set-11 mar-11 set-10 mar-10 set-09 mar-09 set-08 mar-08 set-07 mar-07 set-06 mar-06 set-05 Fonte: Citibank / Elaboração: SR Rating Quanto à rentabilidade das Cotas Sênior, destaca-se que no 1º trimestre de 2014 o fundo já encontra-se aderente ao benchmark estabelecido na alteração do regulamento, ocorrida em setembro de A valorização neste trimestre foi de 4,45%, equivalente a 19% a.a. e 105% da Taxa DI. Se considerado o período desde a criação do fundo, a Cota Sênior acumula uma valorização de 136,20% contra 134,78% do CDI acumulado no mesmo período, uma relação de 101,05%. No entanto, até a alteração do Regulamento, em setembro de 2013, o benchmark da Cota Sênior era de 95% do CDI, remuneração essa que foi alcançada no período. A valorização acumulada das Cotas Subordinadas foi de 401,93% desde o início do fundo, correspondente a uma taxa de 22% a.a. e a aproximadamente 298,2% do CDI no mesmo período. No trimestre, essa cota teve valorização de 9,27%, equivalente a 42,5% a.a. e a 217,5% do CDI no mesmo período. Página 6 São Paulo: (55.11)

7 Informações adicionais sobre a análise OP. Estruturada FIDC Caterpillar II maio 2014 Analista responsável pela elaboração do relatório:raissa Adriano Oliveira - raissa@srrating.com.br Responsável pela atribuição da nota: Comitê Executivo de Classificação de Riscos da SR RATING Fontes de informações relevantes: relatórios de movimentação de Direitos Creditórios; demonstrações financeiras e movimento de carteira do fundo; relatórios sintéticos do gestor. Metodologia utilizada: metodologia análise FIDCs. Nota comunicada à entidade avaliada: sim apelação e posterior alteração de nota: não Outros serviços prestados à entidade avaliada nos últimos 12 meses: monitoramento trimestral Potencias conflitos de interesse: não foram identificados Contatos: Sheila Sirota von O. Gaul (Diretora Executiva) - sheila@srrating.com.br Comitê executivo de classificação: Paulo Rabello de Castro Robson Makoto Sato Raissa Adriano Oliveira Página 7 São Paulo: (55.11)