Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Monsanto II
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1 Data de Publicação: 13 de fevereiro de 2015 Relatório de Monitoramento Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Monsanto II Perfil FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Monsanto II (FIDC Monsanto II). Ativos subjacentes: Direitos creditórios oriundos de operações de compra e venda mercantil a prazo realizadas pela cedente no Brasil. Originador e cedente dos direitos creditórios: Monsanto do Brasil Ltda. (MdB) e Monsoy Ltda. (Monsoy), respectivamente. Administradora: Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. Custodiante: Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. Provedor da conta bancária: Banco Citibank S.A. Proteção de crédito: Subordinação de cotas (mínima de 8,5%) e spread excedente proporcionado pela taxa de desconto aplicada na aquisição dos recebíveis elegíveis e os custos do FIDC (rendimento-alvo das cotas seniores e despesas). Ratings em Fevereiro de 2015 Instrumento Rating Atual Rating Inicial 1ª Série de Cotas Seniores Cotas Subordinadas braaa (sf) Não Classificadas braaa (sf) Preliminar Valor do Patrimônio Líquido (PL) em 31 de Dezembro de 2014 Vencimento Final R$ ,13 Agosto de 2015 Não Classificadas R$ ,26 Agosto de 2023 Informações sobre o Monitoramento Tabela 1 - Período de Acompanhamento Período de acompanhamento do FIDC Setembro de 2013 a Dezembro de 2014 Observações mensais disponíveis 16 O pico histórico do índice de perda, observado em junho de 2014, foi equivalente a 12% do fluxo de vencimentos do mês e gerou um aumento na média móvel de três meses. Contudo, esse percentual elevado deveu-se ao baixo volume de vencimentos no mês, o que amplificou o efeito dos dois eventos individuais de inadimplência ocorridos. Quando avaliado por trimestre, o índice de perda se mantém em linha com a nossa perda em cenário-base, conforme indicado na tabela 3. Dada a concentração dos vencimentos dos direitos creditórios nos meses de abril e agosto, a agregação do índice de perda por trimestre nos permite avaliar de forma mais adequada o impacto de eventos de inadimplência sobre o PL da operação, portanto, entendemos que o desempenho dos créditos está consistente com nossas estimativas. Tabela 2 - Desempenho da Carteira de Direitos Creditórios Indicador % Período Última observação da média móvel de três meses do índice de perda* 1,2% Setembro de 2014 Pico histórico da média móvel de três meses do índice de perda 4,7% Junho de 2014 Cenário de caso-base assumido pela Standard & Poor s 1,7%
2 *O índice de perda é calculado como o total de recebíveis que apresentaram atrasos acima de 90 dias e que venciam em um dado mês dividido pelo fluxo de vencimento do mesmo mês. Tabela 3 - Desempenho dos Direitos Creditórios por Trimestre Trimestre PL Total no Fim do Trimestre Atrasos Acima de 90 Dias Atrasos Acima de 90 Dias sobre o PL 1º/2014 R$ 339,3 milhões R$ 0.6 milhões 0,2% 2º/2014 R$ 350,3 milhões R$ 5,6 milhões 1,6% 3º/2014 R$ 336,0 milhões R$ 2,6 milhões 0,8% Conforme estabelecido no contrato de cessão da operação, a MdB e a Monsoy comprometeram-se a ressarcir o FIDC caso ocorram devoluções ou cancelamentos (diluições). Desse modo, o rating atribuído às cotas seniores depende da qualidade de crédito da MdB e da Monsoy. Tabela 4 - Diluições* de Direitos Creditórios Indicador Período Diluição acumulada R$ 118,9 milhões Outubro de 2013 a Dezembro de 2014 Diluição acumulada sobre o fluxo acumulado de vencimentos 20,5% Outubro de 2013 a Dezembro de 2014 *O termo diluição refere-se a qualquer ajuste não monetário ao saldo de recebíveis. As diluições incluem descontos, cancelamentos e devoluções relacionados aos direitos creditórios cedidos. Adicionalmente, o desempenho dos ativos mostrou-se consistente com o demonstrativo de recebimento na conta bancária da transação (gráfico 6). A arrecadação inferior ao saldo devido observada em abril e em agosto de 2014 deveu-se à parcela de direitos creditórios inadimplentes e que, portanto, não foi recebida no mês em que vencia. Entendemos que essa diferença entre os saldos seja consistente com a nossa análise do desempenho da carteira, tendo-se em vista o índice de atrasos do FIDC. Tabela 5 - Composição da Carteira em 31 de Dezembro de 2014 Indicador Quantidade de grupos econômicos de sacados 590 Maior grupo econômico de sacados 1,2% do PL Cinco maiores grupos econômicos de sacados 6,0% do PL Investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito R$ 45,2 milhões Percentual de investimentos em ativos de alta liquidez e baixo risco de crédito 14,3% do PL Sênior As exposições descritas na tabela acima condizem com os limites estabelecidos no regulamento da operação e com o cálculo da Reserva Mínima realizado pela Standard & Poor s para a categoria do rating atribuído às cotas seniores do FIDC. Dados Históricos Os gráficos abaixo mostram o desempenho do FIDC desde seu início até dezembro de 2014:
3 *A razão de garantia representa a fração entre: (i) numerador = PL deduzido do investimento em outros ativos e (ii) denominador = PL sênior deduzido do investimento em outros ativos. **Nível de subordinação representa a fração entre o PL subordinado e o PL total.
4 *O saldo devido de direitos creditórios para o FIDC Monsanto II é calculado como o montante total de direitos creditórios a receber em um determinado mês, baseando-se na posição da carteira de direitos creditórios no último dia do mês anterior. Esse saldo diverge do fluxo de vencimentos do gráfico 6, uma vez que o fluxo de vencimentos leva em consideração, em seu cálculo, todas as posições históricas, de forma quinzenal, da carteira do FIDC. Os recursos creditados na conta corrente do FIDC são calculados como a soma de todos os recursos recebidos na conta corrente do FIDC referentes aos pagamentos de direitos creditórios do mês.
5 *A estimativa do índice de perda é calculada como o percentual de direitos creditórios pagos com atrasos acima de 90 dias ou que * O termo diluição refere-se a qualquer ajuste não monetário ao saldo de recebíveis. As diluições incluem descontos, cancelamentos e devoluções relacionados aos direitos creditórios cedidos. ** O percentual de diluição sobre o fluxo de vencimento é calculado como a divisão entre todas as diluições ocorridas em um dado mês sobre o fluxo de vencimento desse mesmo mês.
6 Tabela 6 - Aspectos Informacionais Data do último relatório trimestral 31 de outubro de 2014 Divergência entre as informações do relatório trimestral e aquelas enviadas à Standard & Poor s Não Último relatório de auditoria 06 de Janeiro de 2014 Auditoria KPMG Auditores Independentes Parecer do Auditor O FIDC apresenta adequada posição financeira e patrimonial Características das Cotas Instrumento Data de Início Rentabilidade-Alvo Cronograma de Amortização 1ª Série de Cotas Seniores 30 de agosto de 2013 CDI + 0,95 a.a. Quatro pagamentos semestrais Cotas Subordinadas 30 de agosto de 2013 Não Aplicável* Não aplicável *As cotas subordinadas não possuem rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer rentabilidade excedente após o FIDC ter alcançado a remuneração-alvo das cotas seniores. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor s atende emissores, seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor s com a adição do prefixo br para indicar Brasil, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard & Poor s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor s ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender as necessidades do mercado financeiro brasileiro. Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor s A Regra 17g-7 da Securities And Exchange Commission (SEC) exige que uma Organização Nacionalmente Reconhecida de Ratings Estatísticos (NRSRO, na sigla em inglês) inclua uma descrição das representações, garantias e mecanismos de execução disponíveis aos investidores e uma descrição de como estes se diferem das representações, garantias e mecanismos de execução em emissões de títulos similares, no caso de qualquer relatório que acompanhe um rating de crédito relacionado a um título lastreado por ativos como definido na Regra. Essa regra aplica-se aos títulos classificados no dia 26 de setembro de 2011 ou após esta data (inclusive aqueles com ratings preliminares). Se aplicável, o Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor's 17g-7 incluso neste relatório de rating está disponível em Critérios e Artigos Relacionados Critérios Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis Comerciais no Brasil, 13 de maio de Metodologia: Critérios de Estabilidade de Crédito, 3 de maio de Metodologia e Premissas da Estrutura de Risco de Contraparte, 25 de junho de Critérios de Metodologia Aplicados a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de Critério de Isolamento de Ativos e de Sociedades de Propósitos Específico Operações Estruturadas, 7 de maio de Critérios de Investimento Global para Investimentos Temporários em Contas de Transação, 31 de maio de Estrutura Global de Avaliação de Riscos Operacionais em Operações Estruturadas, 9 de outubro de 2014.
7 Artigos Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: Understanding The Effects Of Macroeconomic Factors On Credit Quality, 2 de julho de 2014 Análise de Cenário e Sensibilidade de Operações Estruturadas Latino-Americanas: Os Efeitos das Variáveis do Mercado Regional, 21 de junho de 2012 Standard & Poor's atribui rating final 'braaa (sf)' à 1ª série de cotas seniores do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercantis Monsanto II, 23 de janeiro de 2014 Contatos da Standard & Poor's Para obter mais informações, contate os analistas de Standard & Poor s: Analista principal: Henrique Sznirer, São Paulo, 55 (11) , henrique.sznirer@standardandpoors.com Contato analítico adicional: Leandro de Albuquerque, São Paulo, 55 (11) , leandro.albuquerque@standardandpoors.com Copyright 2015 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act).
8 STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC.
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