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1 BBIF MASTER FIDC LP Condomínio: Aberto Administrador: Citibank DTVM S.A. Prazo: Indeterminado Gestor: Drachma Investimentos S.A. Data de Registro: 16/03/2010 Custodiante: Citibank DTVM S.A. Classes de Cotas: Única Auditores: KPMG Auditores Independentes Série: Única Cedentes: Política de Investimento: Mínimo de 50% do PL em Direitos Creditórios, com classificação mínima pré-determinada. Multicedentes Pessoas jurídicas cadastradas pelo gestor e administrador Recursos remanescentes: títulos de emissão do Tesouro Nacional; títulos emitidos pelo do Banco Central do Brasil; créditos securitizados pelo Tesouro Nacional; Certificados e Recibos de Depósitos Bancários e; demais títulos, valores mobiliários e ativos financeiros de renda fixa, exceto cotas do FDS. Benchmark: As cotas não têm meta de rentabilidade. Quantidade de Cotistas: 10 Cotistas em 31/12/2011. Rating Classe/Série 4T11 (Atual) 3T11 2T11 Mar/10 (Inicial) Analistas Jorge Alves Data do Regulamento 22/08/2011 (última alteração) Pablo Mantovani Sênior/Única BBB BBB BBB A- Tel.: Tel Estável Estável Estável Estável jorge.alves@austin.com.br pablo.mantovani@austin.com.br Validade do Rating: 30/abr/2012 FUNDAMENTOS DO RATING O Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating, em reunião realizada no dia 9 de fevereiro de 2012, afirmou o rating BBB ( triplo B ) das Cotas do BBIF Master Fundo de Investimento em Direitos Creditórios LP. Este monitoramento refere-se ao quarto trimestre de 2011 (de 1º de outubro a 31 de dezembro de 2011). A perspectiva do rating permanece Estável O BBIF Master Fundo de Investimento em Direitos Creditórios LP foi constituído como fundo de investimento em renda fixa e sob a denominação de Fundo de Investimento em Renda Fixa Guaxindiba. Em 01/03/2010, mediante Instrumento Particular de Deliberação, foi transformado em fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) de condomínio fechado, com prazo de duração indeterminado e passou à denominação atual. Seu registro de funcionamento foi confirmado pela Comissão de Valores Mobiliários CVM em 16/03/2010 e, em 04/11/2010 foi iniciada a subscrição de cotas. As cotas do fundo são de categoria única e não possuem meta de remuneração. O rating afirmado decorre dos critérios da metodologia para classificação de risco de cotas de FIDCs da Austin Rating. A classificação considera essencialmente o perfil dos ativos da carteira do fundo (tanto direitos creditórios quanto o remanescente do patrimônio líquido do fundo), estrutura do fundo reportada em seu regulamento e as condições de avaliação dos ativos que lastreiam o fundo. Dentre os fatores estruturais do fundo, o principal limitante para a classificação das cotas é a ausência de subordinação de cotas, importante mecanismo de proteção para cotas situadas no topo da hierarquia. No decorrer do quarto trimestre de 2011, o fundo manteve aplicações nos mesmos direitos creditórios investidos ao final do terceiro trimestre, ou seja, 5 operações estruturadas (2 Cédulas de Crédito Bancário CCBs e 3 Cédulas de Crédito Imobiliários CCIs). Em 30 de dezembro de 2011, o saldo dessas aplicações era de R$ ,00 e representavam 52,5% do PL do fundo. A queda de representatividade dos diretos creditórios ante o PL se deu pela captação de recursos (integralização de cotas por investidores), em montante superior a R$ 26,0 milhões, nas semanas finais do período. Os direitos creditórios componentes da carteira não foram avaliados pela Austin Rating, no entanto, de acordo com as informações encaminhadas pelos gestores, os mesmos apresentam características favoráveis às necessidades do fundo, considerando, principalmente, taxas de remuneração, regras de resgate, dentre outros aspectos e mesmo as garantias dessas operações. Os prazos dos direitos creditórios podem ser considerados adequados considerando as regras de amortização de cotas vigentes no fundo, conforme alteração em seu regulamento. Ainda com relação aos direitos creditórios, como não são classificados pela Austin Rating, vale reiterar que as

2 condições de avaliação não são ideais e, portanto, não é possível sensibilizar a contento, o perfil de risco dos ativos carregados pelo fundo, o que também se configura em um limitante da classificação das cotas do BBIF Master FIDC LP. Os comentários acima relacionados ao perfil dos diretos creditórios se limitam a comparações entre aspectos como prazos, taxas, coberturas de garantias e as necessidades relacionadas a esses aspectos para o fundo. Com relação ao remanescente do PL do fundo, conforme mencionado, aumentaram a participação ante o PL do fundo ao final do trimestre, isso por conta da entrada de recursos com a subscrição de cotas (entrada de novos investidores ou aumento de aplicação de investidores antigos). Em 30 de dezembro, a parcela não investida em direitos creditórios era de R$ ,00 (ao final do terceiro trimestre de 2011 montava R$ ,80) e representava 45,5% do PL do fundo (43,9% no encerramento do trimestre anterior). A abertura desses ativos era de R$ ,97 (8,1% do PL) aplicados em Certificados de Depósitos Bancários (CDB) do Banco Espírito Santo; R$ ,77 (5,5% do PL) de CDB do Banco Bradesco S.A.; R$ ,52 (24,9% do PL) de CDB do Deutsche Bank S.A.; R$ ,12 (9,0% do PL) de CDB do Banco Banif com garantia PGDE; e R$ ,68 de depósitos à vista. Exceto o Banco Bradesco, classificado com rating AAA pela Austin Rating, os demais emitentes dos CDBs não são classificados por essa agência, porém, destaca-se que há papéis garantidos pelo Fundo Garantidor de Crédito e de modo geral os certificados transmitem baixo risco de crédito às cotas classificadas. Entre outubro e dezembro de 2011, o fundo apresentou performance satisfatória, com valorização das cotas acima do CDI em nos três meses e o mesmo ocorrendo quando se comparação a rentabilidade das cotas à meta atuarial (IPCA + 6,0% ao ano), ou seja, superou a meta nos meses de outubro e dezembro e deu exatamente a meta em novembro. Vale lembrar que as cotas não têm meta de rentabilidade. INFORMAÇÕES UTILIZADAS Para esta análise de monitoramento, a Austin Rating recebeu as seguintes informações encaminhadas pelo Gestor do fundo: mapa com o valor diário das cotas; relatórios com a abertura da carteira do fundo nas datas solicitadas; prazo médio dos direitos creditórios; ata de Assembleia Geral de Cotistas; dentre outras informações relevantes. As informações disponibilizadas permitiram boas condições de análise do FIDC, em linha com a metodologia empregada. A presente análise de monitoramento teve por base informações consideradas fidedignas encaminhadas pelos responsáveis pelo fundo (Gestor, Administrador, Custodiante). Desse modo, a Austin Rating não utiliza mecanismos para verificação das informações recebidas pelas partes citadas. A análise considera a premissa que a cessão dos direitos creditórios para o fundo é válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os mesmos não estão sujeitos a vícios que poderiam sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade / formalização do lastro. Posição da Carteira e % do PL Títulos/Datas 14/10/2011 % 31/10/2011 % 17/11/2011 % 30/11/2011 % 15/12/2011 % 30/12/2011 % Direitos Creditórios Total Dir. Creditórios , , , , , , , , , , , ,5 CDBs DPGE , , , , , ,0 CDBs , , , , , ,5 Caixa , , , , , ,1 Total Geral da Carteira , , , , , ,1 PDD 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Página 2 de 6

3 Composição da Carteira /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/2011 Direitos Creditórios CDBs DPGE CDBs Caixa Posição do PL (Cota Única) Data Quant. $ / Unid. $ Total do PL 30/12/ , ,37 30/11/ , ,10 31/10/ , ,87 30/09/ , ,05 31/08/ , ,94 29/07/ , ,11 30/06/ , ,50 31/05/ , ,93 29/04/ , ,67 31/03/ , ,66 28/02/ , ,32 31/01/ , ,10 31/12/ , ,90 Página 3 de 6

4 (R$) Valor do PL Relatório de Monitoramento Evolução no Valor do PL Total jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 Rentabilidade Mensal da Cota Rentabilidade da Cota Data CDI (%) Rent. (%) % CDI 30/12/2011 0,90 1,13 125,13 30/11/2011 0,86 1,01 117,07 31/10/2011 0,88 1,10 124,62 30/09/2011 0,94 1,00 106,83 31/08/2011 1,07 1,01 94,44 29/07/2011 0,97 0,84 86,65 30/06/2011 0,95 1,19 124,90 31/05/2011 0,99 1,44 145,95 29/04/2011 0,84 1,21 143,98 31/03/2011 0,92 1,44 157,17 28/02/2011 0,84 1,26 149,67 31/01/2011 0,86 0,74 86,03 Página 4 de 6

5 Rentabilidade Acumulada (%) Rentabilidade (%) Relatório de Monitoramento Rentabilidade 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 CDI (%) Rentabilidade Cota Rentabilidade Acumulada 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11 Rent. CDI Acum (%) Rent. Acum (%) Página 5 de 6

6 Classificação da Austin Rating Investimento Prudente AAA AA A BBB As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência próxima a zero, a qual garante excepcional margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma elevadíssima relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é quase nulo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixíssima, a qual garante ótima margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação muito elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é irrisório. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito baixa, a qual garante margem de cobertura muito boa para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação elevada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é muito baixo. As cotas do FIDC encontram-se suportadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência baixa, a qual garante boa margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. Adicionalmente, o fundo apresenta uma relação adequada entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é baixo. Investimento Especulativo BB B CCC CC C As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível médio, podendo afetar a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação apenas razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é moderado. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência em nível acima da média do segmento, a qual pode afetar fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação menos do que razoável entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira. O risco é médio. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência elevada, a qual afetou a margem de cobertura para o pagamento do principal acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma baixa relação entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando a desvalorização de suas cotas. O risco é alto. As cotas do FIDC encontram-se lastreadas por uma carteira de recebíveis com inadimplência muito elevada, a qual afetou fortemente a margem de cobertura para o pagamento do principal, acrescido do rendimento proposto. O fundo apresenta uma relação muito baixa entre os mecanismos de proteção e a inadimplência da carteira, condicionando forte desvalorização de suas cotas. O risco é muito alto. A elevadíssima inadimplência da carteira levou o FIDC à situação de default. Não mais existe qualquer tipo de proteção adicional. O risco é altíssimo. Sinais de (+) mais e (-) menos são utilizados para identificar uma melhor ou pior posição dentro de uma mesma escala de rating. Rating é uma classificação de risco, por nota ou símbolo. Esta expressa a capacidade do emitente de título de dívida negociável ou inegociável em honrar seus compromissos de juros e amortização do principal até o vencimento final. O rating pode ser do emitente, refletindo sua capacidade em honrar qualquer compromisso de uma maneira geral, ou de uma emissão específica, onde é considerada apenas a capacidade do emitente em honrar aquela obrigação financeira determinada. As informações obtidas pela Austin Rating foram consideradas como adequadas e confiáveis. As opiniões e simulações realizadas neste relatório constituem-se no julgamento da Austin Rating acerca do emitente, não se configurando, no entanto, em recomendação de investimento para todos os efeitos. Para conhecer nossas escalas de rating e metodologias, acesse: Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida ou transmitida de qualquer modo ou por outro meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer outro tipo de sistema de armazenamento e transmissão de informação, sem prévia autorização, por escrito, da Austin Rating Serviços Financeiros Ltda. Página 6 de 6