O Impacto da Corrupção nas Decisões de Investimento das Firma. Aberto. Maria Salete. 11 de setembro de PET Economia - UnB.

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Mirella Zagalo Estrada
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1 O Impacto da Corrupção nas Decisões de Investimento das Firmas Brasileiras de Capital Aberto PET Economia - UnB 11 de setembro de 2017

2 Aline Damaceno Pellicani Graduação em Matemática pela UFSCar ( ) Mestrado em Economia, Organizações e Gestão de Conhecimento pela USP ( ) Doutorado em Economia, Organizações e Gestão de Conhecimento pela USP ( ) Linha de Pesquisa: Finanças Corporativas e Econometria Docente dos Cursos de Engenharia na Fundação Hermínio Ometto

3 Tipos de Ações A Autora

4 Corrupção A Autora Corrupção Análise Empírica Assimetria de informação Acionistas controladores e/ou gestores podem maximizar sua riqueza pessoal Distorce as estratégias de investimento Método de Análise Cross-Country Ambiente Poĺıtico-Institucional

5 Análise Empírica A Autora Corrupção Análise Empírica 365 firmas de capital aberto Sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa Modelos Econométricos 1 pooled-ols 2 efeito fixo 3 System GMM

6 Assemetria de informação e corrupção Assimetria de Informação e Corrupção Sensibilidade do Investimento ao Fluxo de Caixa Hipótese de Mercado perfeito - Modigliani e Miller (1958) Oportunidades de Investimentos Custo de oportunidade Assimetria de Informação Fluxo de Capitais Principal x Agente Aumento da Incerteza

7 Assemetria de informação e corrupção Assimetria de Informação e Corrupção Sensibilidade do Investimento ao Fluxo de Caixa Grandes Acionistas Reduzir investimentos não lucrativos Resolução de Conflitos Controladores X Minoritários Corrupção Riscos de Longo Prazo Riscos Financeiros

8 Teoria Principal-Agente Assimetria de Informação e Corrupção Sensibilidade do Investimento ao Fluxo de Caixa Gestores - Utilidade pessoal Acionistas - Retorno dos Investimentos Práticas Iĺıcitas Controladores - Recursos Minoritários - Custos e prejuízos

9 Valor Presente Líquido (VPL) Assimetria de Informação e Corrupção Sensibilidade do Investimento ao Fluxo de Caixa Deve ser positivo para que os investimentos sejam realizados - Modigliani e Miller (1958) Relação positiva entre investimento e Fluxo de Caixa

10 Modelo Fazzari(1988) A Autora Assimetria de Informação e Corrupção Sensibilidade do Investimento ao Fluxo de Caixa Taxa de Investimento Recursos próprios (Fluxo de Caixa) Oportunidades de Investimento Assimetria de Informação Não distribuem dividendos - Maior sensibilidade ao FC Distribuem dividendos - Menor sensibilidade ao FC

11 Fontes de Dados e Amostras Fontes de Dados e Amostras Medida de Corrupção Modelos Econométricos Firmas negociadas na BM&FBovespa Período de Economática e CVM Deflacionados pelo (IGP-DI)

12 Acionistas A Autora Fontes de Dados e Amostras Medida de Corrupção Modelos Econométricos Acionista Último X Acionista Controlador Firmas controladas por famílias X Firmas Controladas pelo Estado

13 Medida de Corrupção A Autora Fontes de Dados e Amostras Medida de Corrupção Modelos Econométricos Impossibilidade de mesuração verrosímil da corrupção nível firma Índice (KKZ) Mensura a corrupção nível país Usado pelo Banco Mundial para compor o Índice Mundial de Governança 17 fontes de informação Varia entre -25 e 25

14 Corrupção no Brasil A Autora Fontes de Dados e Amostras Medida de Corrupção Modelos Econométricos

15 Modelos Econométricos Fontes de Dados e Amostras Medida de Corrupção Modelos Econométricos Busca por estimativas menos viezadas 1 Pooled-OLS Ignora as características atemporais 2 Efeito fixo Incorpora as cararacterísticas atemporais 3 System GMM Comportamento dinâmico

16 A Autora Privadas Estatais Os investimentos das firmas são sensíveis ao fluxo de caixa Utilização de recursos próprios Corrupção Torna a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa negativa Recursos próprios tornam-se insuficientes Aumento do Custo de Oportunidade e Restrição dos investimentos

17 A Autora Privadas Estatais Firmas com controle Estatal Menos oportunidades de investimento e menores taxas de crescimento A corrupção não atlera a sensibilidade em relação ao FC Setor de Eletricidade, gás e água (Estatal) Torna a sensibilidade do investimento ao Fluxo de Caixa positiva Problema de Agência Expropriação de recursos internos

18 Como a Corrupção impacta o investimento? Dependência do uso de recursos internos que são insuficientes Torna a sensibilidade do investimento ao FC negativa Eleva os custos de financiamento Impacta negativamente de decisões de investimento

19 O Impacto da Corrupção nas Decisões de Investimento das Firmas Brasileiras de Capital Aberto PET Economia - UnB 11 de setembro de 2017

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