ISCTE/ISCEE FINANÇAS EMPRESARIAIS 2/2007 (Duração 2h 30m) I (4,5 valores) Estas questões devem ser respondidas num máximo de 10 linhas cada.

Tamanho: px

Começar a partir da página:

Download "ISCTE/ISCEE FINANÇAS EMPRESARIAIS 2/2007 (Duração 2h 30m) I (4,5 valores) Estas questões devem ser respondidas num máximo de 10 linhas cada."

Rodrigo Cabral Ramalho
6 Há anos
Visualizações:

1 ISCTE/ISCEE FINANÇAS EMPRESARIAIS /007 (Duração h 30m) I (4,5 valores) Estas questões devem ser respondidas num máximo de 10 linhas cada. 1 Quando o mercado de capitais está menos desenvolvido é mais fácil o intrapreneurship, a emergência de projectos promovidos por empresas já existentes, que a criação de projectos de raiz. Ao nível financeiro, que factores poderiam facilitar o empreendedorismo em Cabo Verde? Ao nível financeiro alguns dos factores que poderiam facilitar o empreendedorismo neste país são: - A diversificação das fontes de financiamento - O aparecimento/desenvolvimento de sociedades de capital de risco (SCR), de investidores de capital de risco (ICR), também designados por business angels, e de fundos de capital de risco. - O apoio ao arranque e o incentivo ao desenvolvimento e expansão empresarial das PMEs (pequenas e médias empresas) - Existência de uma adequada afectação de recursos por parte dos agentes de capital de risco às necessidades e as perspectivas de evolução a nível sectorial. - Subsídios, incentivos fiscais, financiamento com taxas de juro mais reduzidas, microcrédito e/ou outro tipo de instrumentos que permitam incentivar o empreendedorismo. As bolsas de capitais dos mercados emergentes tendem a ter níveis reduzidos de eficiência, mesmo na forma fraca, pelo que é fácil a um especialista em análise técnica detectar ciclos futuros e obter rendibilidades muito superiores à média do mercado. A forma fraca diz-nos que o preço actual de um activo incorpora toda a informação passada dos preços desse mesmo activo. Para além disso, é preciso ter em consideração que regra geral a informação é rapidamente incorporada nos preços, mesmo num mercado com eficiência na forma fraca, e portanto um especialista em análise técnica não terá oportunidade de prever o mercado e de obter rendibilidades anormais. Contudo, importa referir que assumindo este tipo de eficiência é possível que um investidor ou especialista possam beneficiar de insider information (informação interna de uma empresa) que lhe permita obter rendibilidades superiores ao mercado. Nota: Este ano, este tema foi pouco abordado. 3 Por que razão se considera que a estrutura financeira não tem implicações para o valor da empresa, apesar da diferença de custo entre o capital alheio e o capital próprio? Considerando a teoria de Modigliani e Miller que assume que os mercados são eficientes e que não existem impostos, o valor da empresa não é influenciado pela sua estrutura de capital, mas pelas decisões de investimento adoptadas pelos seus gestores. O risco é mais elevado se aumentar o peso do capital alheio, pelo que o efeito sobre o valor da empresa é nulo, apenas se altera a parte do valor representada pelo capital próprio e pelo capital alheio.

2 II (4,5 valores) Uma empresa de construção civil tem em curso a construção de um novo empreendimento na Cidade Velha. Os cash-flows estimados são de -30 mil contos para o investimento, no ano 0, de contos para o ano 1, em que efectua a totalidade das vendas, e um cash-flow de de contos no ano em que a empresa deve completar o empreendimento, o jardim circundante e a estrada de acesso. a) Considerando uma taxa de actualização de 10%, qual o VAL do projecto? VAL ,645 mil contos 1,1 (1,1) Nota: i 0,1 (10%) b) Como decidiria de acordo com a TIR? VAL ( ) - 30 TIR) TIR) ( ) TIR) TIR) () TIR 0,03195 (3,195%) e TIR 31,3 (3130%) Existem TIR múltiplas. c) Qual o período de recuperação do investimento? Não se pode tomar a decisão com base no Pay Back, dado existirem duas variações de sinais da série de Cash-Flows. Seria, PRI (0 (-30)) / (879,1 (-30)) 0,033 anos, o que não pode servir de referência. III (6 valores) O estudo económico de um projecto de investimento apresenta as seguintes previsões, em milhares de contos, a preços do ano 0: ANO Taxa 0 1 Vendas Líquidas Custos Variáveis 54% Despesas Fixas (Custos Fixos Desembolsáveis) Meios Libertos Brutos

3 Amortizações Resultado Operacional Impostos 30% Resultado Líquido Amortizações Cash Flow de Exploração Fundo de Maneio Necessário (valor auxiliar, % das vendas) 0% Investim./Desinv. em Fundo de Maneio Necessário Investimentos em Capital Fixo -500 Cash Flow de Investimento a) Considerando que a remuneração real pretendida pelos investidores é de 1%, determine o VAL do projecto VAL ,87 milhares de contos 1,1 + (1,1) b) Determine o ponto crítico (valor máximo que pode atingir sem pôr em causa a viabilidade do projecto) para o investimento inicial. (360 - I/) x 0,7 + I/ -100 (590 - I/) x 0,7 + I/+ 300 VAL (-I - 00) ,1 (1,1) I 675,8 milhares de contos Quando somamos as necessidades de fundo de maneio do ano 0 (NFM 0 ) temos 875,8 milhares de contos. c) Reformule o projecto a preços correntes, considerando uma taxa de inflação prevista de 4% para o ano 1 e % para o ano. ANO Taxa 0 1 Vendas Líquidas Custos Variáveis 54% Despesas Fixas (Custos Fixos Desembolsáveis) Meios Libertos Brutos Amortizações Resultado Operacional Impostos 30% 37,5 11,8 Resultado Líquido 87,5 63, Amortizações Cash Flow de Exploração 337,5 513, 3

4 Fundo de Maneio Necessário (valor auxiliar, % das vendas) 0% Investim./Desinv. em Fundo de Maneio Necessário Investimentos em Capital Fixo -500 Cash Flow de Investimento Nota: Ano 1: 0,04) e no Ano : 0,04) x 0,0) 1,0608 Ano 1: i n i r ) x π 1) -1 0,1) x 0,04) -1 0,1648 Ano : i i ) x π ) x π ) -1 0,1) x 0,04) x 0,0) -1 0,3307 n r VAL ,633 milhares de contos (633 contos) 1,1648 (1,1) x(1,04 x 1,0) d) O projecto pode beneficiar de um empréstimo de 300 mil contos à taxa de juro bonificada de 5%, a reembolsar em prestações constantes de capital e juro nos anos 1 e. Considerando que a taxa normal de empréstimo seria de 8%, qual o Valor Actual Líquido Ajustado do projecto? Ano 0: 300 mil contos Factor de actualização 1,859 Prestação anual mil contos 1,859 Ano Capital dívida Prestação Amortização Juro Juro (1-t) + Amortização , ,6 156,5 158,6 VAL ben. fiscais e fin ,1 mil contos 1,08 + (1,08) VALA VAL + VA benefícios fiscais e financeiros VALA 0, ,1 19,733 mil contos. IV (5 valores) Um fabricante de calçado pretende lançar um novo modelo de calçado desportivo baseado em tecnologia inovadora, desenvolvida internamente, cujo preço de venda será elevado, subsistindo forte incerteza quanto à procura. 4

5 Foram reunidos os seguintes elementos, em milhares de contos, relativos a duas alternativas de exploração da tecnologia, com recurso à subcontratação e preponderância da produção interna: Investim. Procura VA Prob. Alta % Produção Interna Baixa % Alta % Subcontratação Baixa % a) Qual das duas alternativas é mais interessante? E (VAL) Produzir internamente x0, x0,5-500 milhares de contos E (VAL) Subcontratação x0,5 +000x0,5 +50 milhares de contos A alternativa mais interessante é da subcontratação. b) Após a aquisição da informação tecnológica, a empresa pode encomendar um estudo de mercado, por contos, que permite avaliar rigorosamente a reacção da procura ao novo tipo de calçado. Nestas condições, acha que a empresa deve adquirir a nova tecnologia? Com informação perfeita, o estudo pode revelar procura alta ou procura baixa. Só no primeiro caso vale a pena investir na produção interna. E (VAL) Produzir internamente ( ) x 0,5 + 0x0, milhares de contos, o que passa a ser a melhor alternativa. O valor da informação é resultante do prejuízo que evitamos na ocorrência de procura baixa: 0,5 ( ) milhares de contos. Nota: Na alternativa da subcontratação, o estudo de mercado não tem valor porque mesmo com procura baixa o VAL não é negativo. Boa sorte! 5

Documentos relacionados

ISCTE/ISCEE FINANÇAS EMPRESARIAIS 2/2007 (Duração 2h 30m) I (4,5 valores) Estas questões devem ser respondidas num máximo de 10 linhas cada.

ISCTE/ISCEE FINANÇAS EMPRESARIAIS 2/2007 (Duração 2h 30m) I (4,5 valores) Estas questões devem ser respondidas num máximo de 10 linhas cada. 1 Quando o mercado de capitais está menos desenvolvido é mais