Governança Corporativa

Transcrição

1 Gestão de Responsabilidade Social II Governança Corporativa Andrade & Rossetti, 2009 Prof. Luciel Henrique de Oliveira 1

2 Conflitos de agência Conflitos entre agentes Conflitos potenciais entre acionistas e gestores ou entre acionistas majoritários e minoritários. 2

3 Origem dos conflitos de agência Forças empreendedoras das organizações: Financiamento interno Financiamento externo Em ambos os casos o controle acionário resulta pulverizado. Financiamento interno médio/longo prazo direitos de sucessão Financiamento externo de imediato e também por direitos de sucessão. 3

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5 Conflitos de agência - axiomas Axioma de Klein Inexistência do contrato completo Devido á frequente imprevisibilidade de ações e reações entre acionistas, gestores, fornecedores, trabalhadores, clientes, governos... Impossibilidade da definição ex-ante de contratos completos. Axioma de Jensen e Meckling Inexistência do agente perfeito Difícil alinhamento de interesses entre gestores e acionistas a cooperação desinteressada dificilmente prevalece em relação ao jogo de interesses. 5

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7 O despertar da Governança Corporativa Causas principais: Conflitos de agência Novas condições no mundo dos negócios: globalização, velocidade evolutiva, mudanças nas práticas de alta gestão. Ambiente externo cada vez mais complexo, mutável, instável, evolutivo, desafiante... 7

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9 Sistema de Governança Corporativa Ex: Petrobrás 9

10 Ambiente da Governança Corporativa no Brasil Novos marcos legais aplicados ao sistema empresarial: Lei das Sociedades por ações 2001 (nova Lei das Sociedades Anônimas substituição da Lei de 1976). Novo Código Civil 2002 EUA: Lei Sarbanes-Oxley

11 11 Novos marcos legais Principais aspectos destas reformas / marcos legais:

12 1. Limite de emissão de ações preferenciais Nova Lei das S.A. (2001): Emissão de ações preferenciais: limite máximo até 50% das ações emitidas (sem direito a voto). Visa reduzir as ações preferenciais. Objetivos: (antes era 2/3 = 67%) Conciliar o controle majoritário das companhias com maior risco; Desincentivar o exercício do poder com baixo risco patrimonial, onerando o controlador ou o grupo de controle que deseja mantê-lo. 12

13 2. Direitos dos detentores de ações preferenciais Garantir maior segurança aos detentores de ações preferenciais quanto à remuneração do capital integralizado na companhia. Participação mínima de 25% do lucro líquido do exercício; Prioridade a no mínimo 3% do valor do patrimônio líquido representado pela ação. Depois de assegurados os recebimentos mínimos, participação em iguais condições com os detentores de ações ordinárias na distribuição do lucro; Recebimento de dividendos pelo menos 10% maiores que os atribuidos a cada ação ordinária. Vantagens compensatórias devem constar no estatuto da companhia! 13

14 3. Competência e Convocação da Assemb.Geral Assembléia Geral: decisões sobre assuntos de alto impacto para os destinos da companhia, p.ex.: Reforma do estatuto social; Transformação, fusão e cisão da companhia; Dissolução e liquidação da sociedade; Pedido de concordada ou falência; Deliberar sobre as demonstrações financeiras dos administradores; Eleger os Conselhos Administrativos e Fiscal... 14

15 4. Composição e Competência do Cons.Fiscal Eleito pela assembléia geral De 3 a 5 membros acionistas ou não Podem ser reeleitos Não é obrigatório, mas altamente desejável na estrutura de governança. Pode ser temporário ou permanente. Competência: Fiscalizar os atos dos administradores Denunciar aos órgãos de administração: erros, fraudes, delitos, crimes... 15

16 5. Composição e Compet do Cons. de Adm. Obrigatório nas companhias abertas No minimo 3 membros eleitos pela assembléia geral e por ela destituível a qualquer momento. Competências definidas no estatuto: Definir número de conselheiros Definir processos Definir Prazos, mandatos e escolha de presidentes dos conselhos Fiscalizar a gestão da diretorias executiva Escolher e destituir auditores independentes... 16

17 6. Eleição, Composição e Competência da Diretoria Executiva Diretoria executiva: composta por 2 ou mais diretores Atribuição do conselho de administração Definido no estatuto: número de diretores, substituição, prazos de gestão (máx. 3 anos), poderes e responsabilidades Principios: Cuidado, diligência e probidade Cumprir atribuições do estatuto 17

18 7. Acordo de Acionistas Um dos mais importantes fundamentos legais para alinhar proprietários de ações, seus direitos e interesses. Destaques: Indicar representantes para comunicar-se com a companhia; Solicitar esclarecimentos sobre cláusulas do acordo; Acordos de voto e acordos de bloqueio; Legitimidade legal dos acordos de controle maioria de votos para deliberações na assembléia geral. 18

19 8. Alienação do controle das companhias abertas TAG ALONG : alongamento do prêmio pago pelo controle da companhia; Obrigação de assegurar preço mínimo igual a 80% os acionistas minoritários em relação aos majoritários Proteção patrimonial aos minoritários. Espécie de cláusula de poison pill imposta pela Lei das S.A. (2001): Aumenta custos das operações de take-over (compra de outra empresa), desestimulando as desincetivando aberturas e promovendo o fechamento de capital. Efeito proteção: estimula o desenvolvimento do mercado de ações Efeito custo: atua na direção posta. Resultados a médio-longo prazo. 19

20 9. Arbitragem Interna Soluções internas para : Conflitos de agência Conflitos de interesse 20

21 10. Formalidades do Código Civil Obrigação de realização da assembléia anual dos cotistas; Presença de cotistas detentores de pelo menos ¾ do capital social para realizar a assembléia; Prazo de 30 dias para que os cotistas decidam subscrever as novas cotas que lhes cabem, quando a sociedade decidir aumentar o capital. Maior proteção aos minoritátios Formalização do acordo de cotistas. 21

22 Cláusulas de poison pill Visam desestimular a aquisição de ações que ameacem a posição dos acionistas controladores e manter certa liquidez das ações no mercado. O mercado brasileiro familiarizou-se com cláusulas de poison pill que obrigam o comprador de determinado percentual do capital de uma companhia (geralmente 20%), a realizar uma oferta pública de ações dirigida a todos os acionistas da companhia com prêmio elevado. Esse mecanismo torna proibitivo o aumento da participação de eventuais acionistas além do nível que os controladores consideram seguro, inibindo, em alguns casos, a atuação dos fundos de private equity. retorna 22

23 Tag along Mecanismo de proteção a acionistas minoritários de uma companhia que garante a eles o direito de deixarem uma sociedade, caso o controle da companhia seja adquirido por um investidor que até então não fazia parte da mesma. O tag along é previsto na legislação brasileira (Lei das S.A. Artigo 254-A) e assegura que a alienação, direta ou indireta, do controle acionário de uma companhia somente poderá ocorrer sob a condição de que o acionista adquirente se obrigue a fazer oferta pública de aquisição das demais ações ordinárias, de modo a assegurar a seus detentores o preço mínimo de 80% do valor pago pelas ações integrantes do bloco de controle. Algumas companhias, voluntariamente, estendem o direito de tag along também aos detentores de ações preferenciais e/ou asseguram aos detentores de ações ordinárias um preço superior aos 80%. 23

24 Tag along Garante que o comprador das ações dos controladores, faça uma oferta pública aos acionistas minoritários de acordo com o nível de Gov. Corporativa: Novo mercado: por 100% do valor pago pelas ações dos controladores Nível 2: 100% das ações ON e PN para o tipo nível 2 (até o dia 09/05/2011 era 100% para ON e 80% para PN) Nível 1: 80% do valor para as ações ON conforme a legislação Cabe aos minoritários aceitarem ou não a proposta. Algumas empresas oferecem tag along superior ao previsto em lei para detentores de ações ON e também podem estender esses direitos a detentores de ações PN. Cada segmento de mercado possui regras próprias no que dizem respeito à política de tag along. Para obter uma lista de empresas que oferecem tag along adicional ao previsto em lei, visite o site da BM&FBovespa na área Mercados > Ações > Empresas > Consultas > Empresas com Tag Along. retorna 24