ESTUDO DAS FORMAS DE DISTRIBUIÇÃO DE DIVIDENDOS DAS ORGANIZAÇÕES PERTENCENTES AO SETOR ELÉTRICO BRASILEIRO

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1 ESTUDO DAS FORMAS DE DISTRIBUIÇÃO DE DIVIDENDOS DAS ORGANIZAÇÕES PERTENCENTES AO SETOR ELÉTRICO BRASILEIRO Autora: Lorena Coutinho Rodrigues Co-autores: Adriana Giarola Vilamaior José Almir Cordeiro Neto Amanda Cristina de Castro

2 Introdução Área financeira como instrumento capaz de reduzir riscos e incertezas; Adoção de Política de Dividendos proveniente de trade-off entre retenção de lucros e a distribuição sobre a forma de dividendos; Complexidade do Setor Elétrico Brasileiro (SEB). Área Temática: Contabilidade Financeira

3 Objetivo Geral Descrever as principais formas de distribuição de dividendos das organizações pertencentes ao SEB entre os anos de 2007 a 2014.

4 Objetivo Específico Caracterizar as políticas de dividendos das companhias de capital aberto em questão.

5 Conceito de Dividendo O termo dividendo pode ser definido, conforme afirmação de Gordon (1959), como a forma de pagamento desmembrada que os acionistas esperam receber.

6 Características das Políticas de Distribuição de Dividendos Segundo Bachmann et al. (2012) há no mercado três tipos de políticas de dividendos mais comuns entre as organizações: I. Política com Índice de Distribuição Constante; II. Política de Dividendos Regulares e III. Política de Distribuição de Dividendos Regulares mais Extra.

7 Política com Índice de Distribuição Constante A Política com Índice de Distribuição Constante expõe o viés de que, caso a organização passe por um momento de instabilidade nos lucros, os dividendos também sofrerão estas oscilações (BACHMANN et al., 2012).

8 Política de Dividendos Regulares O pagamento deve ser fixo em cada período. Tem como vantagem a redução da incerteza quanto às distribuições posteriores de dividendos (LEGAT, 2004).

9 Política de Distribuição de Dividendos Regulares mais Extra Nesta Política de Distribuição de Dividendos o valor do mesmo somente será alterado no momento em que a organização atinge novo patamar de resultados (BUENO, 2000) e que o dividendo adicional poderá não voltar a repetir-se (BACHMANN et al., 2012).

10 Formas de Distribuição de Dividendos I. Pagamento em dinheiro (cash dividend); II. Dividendos em ações ou bonificações; III. Recompras de ações; IV. Desdobramento de ações (slipt) e V. Grupamento de ações (inplit).

11 Pagamento em dinheiro (cash dividend) Denota a distribuição dos lucros em dinheiro por parte da organização, no ato do pagamento, para os detentores de ações (PROCIANOY; POLI, 1993). De forma geral, os acionistas minoritários brasileiros preferem receber o pagamento dos dividendos em dinheiro (BAPTISTA, 1974).

12 Dividendos em ações ou bonificações Pago com ações adicionais (KRONBAUER et al., 2014); Brigham e Ehrhardt (2012) argumentam que este tipo de distribuição de dividendos proporciona a administração um meio de custo relativamente baixo para sinalizar que as expectativas são boas.

13 Recompras de ações Aquisição de ações em circulação de sua própria emissão, reduzindo o número de ações sem modificar seu preço (BRIGHAM; EHRHARDT, 2012); Brealey, Myers e Allen (2008) apud Neves (2011) afirmam que as organizações praticam este tipo de distribuição nos momentos de expansão.

14 Desdobramentos de ações (slipt) Divisão de uma ação em múltiplas outras, sem afetar o valor dos investimentos (BRUGNI et al., 2011); Fraga e Bonho (2013) argumentam que este tipo de distribuição de dividendos aumenta a liquidez da organização.

15 Grupamento de ações (inplit) Diminuição da quantidade de ações em circulação com consequente aumento do valor unitário das ações (LAGIOIA, 2007); Comiran (2009) afirma que muitas organizações adotaram esta prática a partir de 2003 em atendimento às orientações da Bovespa.

16 Aspectos da Legislação Brasileira Lei 6.404/76: Dispõe sobre as sociedades por ações no Brasil; Lei 7.713/88: Altera a tributação sobre os dividendos; Lei 7.799/89: Altera a tributação sobre os ganhos de capital; Lei 9.249/95: Cria os Juros Sobre Capital Próprio (JSCP); Lei /01: Altera o limite para emissão de ações preferenciais sem direito a voto; Lei /07: Altera a Lei 6.385/76 gerando modificações nas demonstrações financeiras.

17 Setor Elétrico Brasileiro (SEB) Setor regulado e subordinado às políticas públicas relativas a preço, margem de contribuição e retornos (BERNINI, 2010, apud BERNARDINO; PEIXOTO; FERREIRA, 2014); Divisão das atividades em: Geração, Transmissão, Distribuição e Comercialização.

18 Metodologia Pré - Análise Leitura flutuante Escolha de documentos Exploração do material Observação das principais palavras citadas nos relatórios Contagem das palavras repetidas Tratamento dos resultados, inferências e interpretação Figura 1: Fluxograma das etapas metodológicas da técnica de análise de conteúdo utilizada. Fonte: Elaborado pelos autores (2016).

19 Síntese dos Resultados: Empresa AES - Tietê Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 01: Síntese dos Resultados AES Tietê Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

20 Síntese dos Resultados: Empresa Alupar Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 2: Síntese dos Resultados Alupar Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

21 Síntese dos Resultados: Empresa Cemig Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 3: Síntese dos Resultados Cemig Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

22 Síntese dos Resultados: Empresa Cesp Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 4: Síntese dos Resultados Cesp Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

23 Síntese dos Resultados: Empresa Eletrobrás Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 5: Síntese dos Resultados Eletrobrás Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

24 Síntese dos Resultados: Empresa Energias do Brasil Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 6: Síntese dos Resultados Energias do Brasil Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

25 Síntese dos Resultados: Empresa Light Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 7: Síntese dos Resultados Light Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

26 Síntese dos Resultados: Empresa Transmissora Aliança Anos Dinheiro Bonificação Recompra Desdobramento Grupamento Tabela 8: Síntese dos Resultados Taesa Fonte: Elaborada pelos autores (2016).

27 Conclusões 47,54% das distribuições de dividendos ocorreram sob a forma de Dividendos em ações ou bonificações; 20,49% das distribuições de dividendos ocorreram sob a forma de Pagamento em dinheiro (cash dividend); 13,93% das distribuições de dividendos ocorreram sob a forma de Recompras de ações;

28 Conclusões 13,12% das distribuições de dividendos ocorreram sob a forma de Grupamento de ações (inplit); 4,92% das distribuições de dividendos ocorreram sob a forma de Desdobramento de ações (slipt).

29 Conclusões 77,05% das políticas praticadas foram caracterizadas como Política de Dividendos Regulares mais Extra; 13,11% das políticas praticadas foram caracterizadas como Política de Dividendos Regulares; 9,84% das políticas praticadas foram caracterizadas como Política de Dividendos com Índices de Distribuição Constante.

30 Conclusões Limitações da pesquisa: I. Análise exclusiva do SEB; II. Período estudado limitado de 2007 a 2014; III. Falta de clareza nas informações em alguns relatórios; IV. Adequação das teorias abordadas à realidade brasileira.

31 Referências Bibliográficas BACHMANN, R. K. B. et al. Remuneração aos acionistas: como o mercado precifica a distribuição de dividendos e juros sobre capital próprio por empresas do segmento bancários listadas na BM&FBOVESPA em FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gestão, v.15, n.2, p mai/jun/jul/ago Disponível em: < Acesso em: 30 Mai BAPTISTA, P. C. L. Sociedades anônimas de capital aberto: política de distribuição de resultados. Revista de Administração de Empresas, v. 14, n.1, São Paulo, Jan/Fev., Disponível em: < Acesso em: 02 Jun BERNARDINO, F. F. M., PEIXOTO, F. M., FERREIRA, R. N. Governança corporativa e valor da firma: um estudo de empresas brasileiras do setor elétrico. Revista Eletrônica de Ciência Administrativa- RECADM, v. 13, n. 2, p Mai/Ago Disponível em: < Acesso em: 16 Jun BRIGHAM, E. F., EHRHARDT, M. C. Administração Financeira: teoria e prática. São Paulo: Cengage Learning, 2012.

32 Referências Bibliográficas BRUGNI, T. V. et al. Influência dos dividendos sobre a informatividade dos lucros contábeis divulgados pelas empresas listadas na Bovespa. In: V Congresso AnpCONT Disponível em: < _DIVIDENDOS_SOBRE_A_INFORMATIVIDADE_DOS_LUCROS_CONTBEIS_DIVULGA DOS_PELAS_EMPRESAS_LISTADAS_NA_BOVESPA/links/53d7cbd00cf bfc3f0.pdf >. Acesso em: 13 Jun BUENO, A. F. Análise empírica do dividend yeld das ações brasileiras. São Paulo: Dissertação (Mestrado)- Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da USP- FEA/USP, Disponível em: < Acesso em: 30 Mai COMIRAN, F. H. Reação do Mercado acionário brasileiro ao grupamento de ações. Porto Alegre: Dissertação (Mestrado)- Universidade Federal do Rio Grande do Sul, Disponível em: < Acesso em: 16 Set FRAGA, L. N., BONHO, F. T. O mercado de capitais e sua importância para o desenvolvimento da economia. Revista E-contábil, v.1, n.1, Disponível em: < Acesso em: 13 Jun

33 Referências Bibliográficas GORDON, J. Dividends, earnings and stock price. Review of Economics and Statistics, v. 41, n. 2, p , Disponível em: < Acesso em: 19 Mai KRONBAUER, C. A. et al. Uma análise dos Estudos sobre Política de Dividendos nos Periódicos Brasileiros no Período de 2007 a UNOPAR Científica Ciências Jurídicas e Empresariais, v. 15, n. 2, Disponível em: < Acesso em: 21 Jun LAGIOIA, U. C. T. Fundamentos do mercado de capitais. Ed. Atlas, LEGAT, S. V. V. Efeitos da distribuição de proventos em dinheiro nas ações do mercado acionário brasileiro. Florianópolis: Dissertação (Mestrado)- Universidade Federal de Santa Catarina, Disponível em: < wed=y>. Acesso em: 29 Mai

34 Referências Bibliográficas NEVES, J. R. Assimetria de informação e a política de dividendos: um estudo no mercado brasileiro. São Paulo: Dissertação (Mestrado)- Universidade Presbiteriana Mackenzie, Disponível em: < 1323/Publico/Jose%20Roberto%20Neves.pdf>. Acesso em: 21 Jun PROCIANOY, J. L.; POLI, B. T. C. A política de dividendos como geradora de economia fiscal e do desenvolvimento do mercado de capitais: uma proposta criativa. Revista de Administração de Empresas, São Paulo, Disponível em: < Acesso em: 21 Jun

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