Carteira Recomendada. Comentário. Carteira Recomendada: 18/07 ~ 22/07. Rentabilidade Semanal. Distribuição Setorial x Ibovespa
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- Manoel Cunha Borba
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1 Comentário Alterada. Favorecido pelo clima positivo no mercado internacional, o Ibovespa renovou a máxima no ano e encerrou a última semana aos pontos, com alta acumulada no período de 4,59%. Entre os eventos que sobressaíram no decorrer da semana, no Japão, a coalização de Shinzo Abe (1º ministro) saiu vitoriosa nas eleições para a Câmara Alta e quase que em seguida Abe pediu que seu gabinete estudasse medidas, na área fiscal e monetária, para estimular a economia. Afinal, os dados recentes da economia japonesa têm piorado e o governo cortou a projeção de crescimento em 2016 para 0,9%. Na Europa, o BOE (BC inglês) frustrou as expectativas do mercado ao decidir manter estável a política monetária, com taxas de juros em 0,5% e compra de ativos em 375 bilhões de libras, mas indicou que espera relaxar a política na reunião de agosto, quando terá maior quantidade de informações para decidir sobre o assunto. Nos EUA, a divulgação do Livro Bege, uma síntese dos principais indicadores da economia, provocou a leitura entre os agentes de mercado de que o Fed deverá levar mais tempo para subir os juros norte-americanos. No Brasil, o destaque ficou por conta da vitória de Rodrigo Maia, por 285 votos, na disputa pela presidência da Câmara dos Deputados. Somados, estes eventos contribuíram para melhorar a percepção de risco no cenário internacional e permitiram ao Ibovespa cravar oito pregões consecutivos em alta. Como resultado desta sequência, o Ibovespa somou valorização de 7,2% no decorrer do período e passou a contabilizar ganho de 28,2% no ano. Para a semana de a 22.07, decidimos substituir a posição de Natura (NATU3) e Telefônica Vivo (VIVT4) por Hypermarcas (HYPE3) e SLC Agrícola (SLCE3), respectivamente. Com relação às ações da Hypermarcas, acreditamos que pesa a favor da empresa a essencialidade do consumo de medicamentos e produtos de higiene pessoal, o que em momento de demanda desaquecida, como o vivido atualmente, acaba tornando o case uma escolha mais interessante. No longo prazo, entendemos que o fato da empresa ter alienado a sua divisão de cosméticos para a empresa francesa Coty, por R$ 3,8 bilhões em 2015, e em março de 2016 o negócio de preservativos, por R$ 675 milhões, poderá permitir a companhia reduzir o endividamento e buscar negócios com sinergias com seu segmento de atuação. Com relação às ações da SLC Agrícola, entendemos que apesar do aumento dos preços das commodities no cenário internacional, os preços das ações da companhia em bolsa não reagiram em igual medida, com o case negociando a 0,6x valor de book e a 5,1x Ebitda estimado para 2017, conforme consenso de mercado Bloomberg. Cabe destacar ainda que a apreciação do real contra o dólar tende a favorecer as margens operacionais da companhia, visto que boa parte dos custos da empresa está indexada à divisa norte-americana, como os preços dos fertilizantes. Carteira Recomendada: 18/07 ~ 22/07. Papel Código Peso Ajustado Preço Teórico Cotação em 15/07/16 Upside Risco Itaú Unibanco ITUB4 11,3% ER 33,46 - Alto Lojas Renner LREN3 10,5% ER 26,05 - Alto BB Seguridade BBSE3 10,3% ER 29,22 - Médio SLC Agrícola SLCE3 10,2% ER 14,40 - Alto Brasil Foods BRFS3 10,0% ER 50,41 - Médio Banco do Brasil BBAS3 10,0% ER 19,26 - Alto Grendene GRND3 9,9% ER 16,35 - Alto Hypermarcas HYPE3 9,4% ER 25,30 - Alto Cielo CIEL3 9,2% ER 35,84 - Alto Ambev ABEV3 9,1% ER 18,95 - Alto Rentabilidade Semanal Distribuição Setorial x Ibovespa
2 Recomendações Empresa Código Peso Ajustado Comentário Eventos Recentes Itaú Unibanco ITUB4 11,3% O Itaú Unibanco é o maior banco privado do país, com ativos totais de cerca de R$ bilhões, mais de 93 mil funcionários e agências bancárias. O banco também está presente em 18 países além do Brasil Olhando no longo prazo, entendemos que o setor de bancos deve consolidar-se cada vez mais, com Itaú Unibanco devendo reforçar cada vez mais sua posição de mercado e entregando ROE acima de seu custo de capital de forma cada vez mais consistente. Isto posto e associado a valuations atrativos, com papel rodando a 1,7x valor de book (vs média histórica de 2,1x), seguimos com visão positiva em relação ao case. No curto prazo, entendemos que o papel deve seguir se beneficiando do forte ingresso de capital estrangeiro no país e das perspectivas de mudança na economia doméstica à medida que a tendência de mudanças no governo vão se consolidando. Lojas Renner LREN3 10,5% Uma das maiores redes de lojas de departamento do país, a Lojas Renner é focada no segmento da classe média da população (classes B e C) e atua preponderantemente em Shopping Centers (cerca de 94% do total de lojas) espalhados por quase todo o território nacional. O papel vive um momento favorável, na esteira de maior ingresso de capital estrangeiro na bolsa, desconto em relação aos pares no setor e expectativa de juros mais baixos pela frente. Lembramos que a companhia é um dos players mais bem preparados para surfar o momento macroeconômico mais desafiador que o país atravessa. BB Seguridade BBSE3 10,3% A companhia é resultado da segregação do segmento de seguros do Banco do Brasil do portfólio do banco. Isto posto, atualmente a companhia dispõe de um canal bancário de mais de 63,9 milhões de clientes e acesso a mais de agências do banco, o que lhe permite continuar expandindo participação de mercado de forma consistente. os números mais recentes da Susep apontam uma melhora de resultados da BB Seguridade no mês de abril, após um primeiro trimestre marcado por resultados abaixo do esperado, embora bastante fortes. Nas nossas contas, o lucro líquido da BB Seguridade no mês de abril totalizou R$ 290 MM (+1% Y/Y). Cabe lembrar ainda que o papel já caiu mais de 18% desde seu pico este ano, de R$ 33,75 (22/04/2016). SLC Agrícola SLCE3 10,2% Brasil Foods BRFS3 10,0% A SLC Agrícola, fundada em 1977 pelo Grupo SLC, é uma empresa produtora de commodities agrícolas, focada na produção de algodão, soja e milho. A empresa detém 15 unidades de produção localizadas em 6 estados brasileiros que totalizaram 370 mil hectares plantados no ano-safra 2014/15 e uma previsão de área plantada para safra 2015/16 de 377 mil hectares - sendo 211,4 mil de soja, 93,6 mil de algodão, 60,9 mil de milho e 11,2 mil de outras culturas, tais como girassol, trigo, milho semente, soja semente e cana-de-açúcar. O modelo de negócios é baseado em um sistema de produção moderno, com alta escala, padronização das unidades de produção, tecnologia de ponta, controle rigoroso dos custos e responsabilidade socioambiental. Uma das maiores empresas de alimentos do mundo, A BRF atua nos segmentos de carnes de aves, suínos e bovinos, industrializados de carnes, margarinas, massas, pizzas e vegetais congelados, além de ser uma das principais captadoras de leite e processadoras de lácteos do País. Opera 61 unidades no Brasil, cinco na Argentina e duas na Europa (Plusfood). Entendemos que apesar do aumento dos preços das commodities no cenário internacional, os preços das ações da companhia em bolsa não reagiram em igual medida, com o case negociando a 0,6x valor de book e a 5,1x Ebitda estimado para 2017, conforme consenso de mercado Bloomberg. Cabe destacar ainda que a apreciação do real contra o dólar tende a favorecer as margens operacionais da companhia, visto que boa parte dos custos da empresa está indexada à divisa norte-americana, como os preços dos fertilizantes. Após sell-off recente, entendemos que o potencial de upside associado às ações da BRF está bastante atrativo, o que justifica nossa decisão de voltar alocar parcela do nosso portfólio nas ações da companhia. Acreditamos que o principal driver do case no curto prazo deve continuar sendo as notícias chamando atenção para a estratégia de crescimento internacional da companhia, a qual permitirá ao case diversificar o business e diminuir a volatilidade de resultados. No longo prazo, seguimos destacando o fato da companhia possuir duas marcas líder de mercado em seu portfólio e seguir implementando medidas para ampliar a percepção de valor do consumidor, permitindo à companhia expandir margens operacionais. Banco do Brasil BBAS3 10,0% É o maior banco do país com ativos totais de R$ 950 bilhões. No final de maio passado, o Banco do Brasil venceu a licitação para operar o Banco Postal, braço de serviços bancários dos Correios. O banco e os Correios pretendem abrir, em 2012, cerca de 2,2 milhões de novas contas no Banco Postal, o qual movimentou mais de R$ 600 milhões nas primeiras duas semanas do ano, em um total de cerca de 3,5 milhões de transações. Na nossa visão, o ativo é uma escolha um pouco mais defensiva neste momento de forte instabilidade nos mercados de risco, por possuir maior previsibilidade de resultados. A expectativa para 2016, conforme divulgado pela companhia, é de crescimento da receita líquida no Brasil entre um dígito médio e um dígito alto o que esta em linha com nossas projeções. Do lado dos custos e despesas, companhia espera crescimento do CPV (excluindo depreciação e amortização) companhia deve entregar crescimento de um dígito alto. Diante destas considerações, esperamos margens operacionais flat no final do ano, Ebitda consolidado em 2016 de R$ 23,8B (+7,2% A/A) e lucro líquido de R$ 14,68B (+14% A/A). Brasil Foods GRND3 9,9% Uma das maiores empresas de alimentos do mundo, A BRF atua nos segmentos de carnes de aves, suínos e bovinos, industrializados de carnes, margarinas, massas, pizzas e vegetais congelados, além de ser uma das principais captadoras de leite e processadoras de lácteos do País. Opera 61 unidades no Brasil, cinco na Argentina e duas na Europa (Plusfood). Após sell-off recente, entendemos que o potencial de upside associado às ações da BRF está bastante atrativo, o que justifica nossa decisão de voltar alocar parcela do nosso portfólio nas ações da companhia. Acreditamos que o principal driver do case no curto prazo deve continuar sendo as notícias chamando atenção para a estratégia de crescimento internacional da companhia, a qual permitirá ao case diversificar o business e diminuir a volatilidade de resultados. No longo prazo, seguimos destacando o fato da companhia possuir duas marcas líder de mercado em seu portfólio e seguir implementando medidas para ampliar a percepção de valor do consumidor, permitindo à companhia expandir margens operacionais. Hypermarcas HYPE3 9,4% A Hypermarcas é a maior companhia brasileira de produtos de marcas de saúde e bemestar. A empresa está presente em todo território nacional brasileiro, onde concentra seus negócios. A empresa mantém estrutura de vendas e promoção para visitação de mais de médicos e distribuição para mais de 750 mil pontos de vendas em todo o Brasil. A companhia reúne em seu portfólio marcas bastante tradicionais e líderes de seus mercados, fortalecidas por intenso trabalho de inovação, marketing e distribuição, oferecendo produtos de alta qualidade a seus consumidores. Dentre as principais marcas, destacam-se ícones como Addera D3, Benegrip, Biotônico Fontoura, Coristina D, Celestamine, Doril, Epocler, Episol, Engov, Polaramine, Predsim, Rinosoro, Lisador, Torsilax, Jontex, Zero-Cal, Neo Química, dentre outras. Nos segmentos de beleza e higiene pessoal, destacam-se marcas consagradas como Bozzano, Monange, Risqué, Cenoura & Bronze, Pom Pom, Bigfral, Cremer Disney e outras. Acreditamos que pesa a favor da empresa a essencialidade do consumo de medicamentos e produtos de higiene pessoal, o que em momento de demanda desaquecida, como o vivido atualmente, acaba tornando o case uma escolha mais interessante. No longo prazo, entendemos que o fato da empresa ter alienado a sua divisão de cosméticos para a empresa francesa Coty, por R$ 3,8 bilhões em 2015, e em março de 2016 o negócio de preservativos, por R$ 675 milhões, poderá permitir a companhia reduzir o endividamento e buscar negócios com sinergias com seu segmento de atuação. Cielo CIEL3 9,2% Empresa líder em soluções de pagamentos eletrônicos na América Latina, a Cielo é responsável pelo credenciamento de estabelecimentos comerciais, e pela captura, transmissão, processamento e liquidação financeira das transações realizadas com cartões de crédito e débito. Em nossa visão, empresa deve continuar capturando resultados positivos, beneficiada pela boa performance no business de pré-pagamento e bom controle de custos que, em conjunto, devem mais que compensar os volumes mais fracos. Ambev ABEV3 9,1% A Ambev está presente em 16 países das Américas e é líder em 6 dos países onde opera (Brasil, Argentina, Canadá, Uruguai, Bolívia e Paraguai). No Brasil, a companhia detém marcas importantes como: Skol, Brahma, Antarctica e Bohemia. No nosso entendimento, as ações da companhia devem se beneficiar do forte fluxo de capitais estrangeiros para a renda variável local, visto que o papel possui participação de ~8% no Ibovespa. Olhando em termos de fundamentos, entendemos que a companhia deve compensar parte da pressão de custos sobre as margens operacionais através de melhor mix de vendas e preços mais elevados, amparado no maior fortalecimento do portfólio de marcas da companhia e maior penetração do produto premium no volume de vendas. Não obstante, lembramos que a companhia terminou o 4T15 com dívida consolidada de R$ milhões e caixa líquido de R$ milhões, o que nos deixa mais confortáveis em relação ao case.
3 Stockguide Carteira Recomendada Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L¹ EV/EBITDA¹ Div. Yield¹ Oscilações (em %) Grau Cotação Teórico¹ (R$ MM) Dia Mês Ano de Risco Hypermarcas HYPE3 25,30 27,50 - ER ,75 16,02 12,90 11,35 1,15 1,68 0,08 8,40 17,49 Alto Ambev ABEV3 18, ER ,83 16,43 11,42 10,39 5,35 6,10-0,79 0,15 7,63 Baixo Brasil Foods BRFS3 50,41 68,00 34,9% ER ,05 12,21 8,22 7,36 2,58 2,93-1,00 13,12-6,46 Médio Banco do Brasil BBAS3 19,26 19,50 1,2% ER ,44 3, ,58 12,42 1,32 12,11 34,19 Alto Grendene GRND3 16,35 19,20 17,4% ER ,38 7,98 11,55 11, ,67-0,67 0,81 Médio Itaú Unibanco ITUB4 33, ER ,77 6, ,10 5,75-0,33 10,48 31,03 Alto Cielo CIEL3 35,84 40,40 12,7% ER ,68 12,00 11,51 9,62 2,13 3,31 1,39 5,85 29,14 Alto SLC Agrícola SLCE3 14, ER ,09 6,74 6,10 5,03 2,40 4,99-1,91-2,70-8,94 Alto BB Seguridade BBSE3 29,22 35,00 19,8% ER ,57 9,37 7,59 6,72 7,54 8,47 0,62 3,95 24,24 Alto Lojas Renner LREN3 26, ER ,71 12,49 8,01 6,63 2,36 3,54 0,97 9,96 54,61 Alto ¹ Consenso Bloomberg
4 Desempenho Histórico Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Dia Semana Mês Ano Rendimento da Carteira 0,33% 3,30% 7,06% 24,18% Rendimento do Ibovespa 0,18% 4,59% 7,86% 28,21% Carteira / Ibovespa 188% 72% 90% 86% Índices Dia Semana Mês Ano Ibovespa 0,18% 4,59% 7,86% 28,21% IBRX 0,17% 4,54% 7,81% 26,94% Dólar - PTAX Venda 1,07% -0,95% 1,74% -16,37% Dow Jones Index 0,05% 3,27% 6,26% 6,26% Nasdaq Composite -0,09% 3,86% 0,44% 0,44% Cotação em 15/07/16 Rendimento Histórico da Carteira 2016 Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro -7,53% -6,79% -6,25% 1,05% 3,53% fevereiro 5,24% 5,91% 5,29% 1,00% -1,56% março 7,85% 16,97% 15,41% 1,16% -10,57% abril 3,38% 7,70% 7,14% 1,05% -3,04% maio 1,69% -10,09% -9,41% 1,11% 4,18% junho 5,13% 6,30% 6,48% 1,16% -10,72% julho 7,06% 7,86% 7,81% 0,58% 1,74% Acumulado 24,17% 28,21% 26,94% 7,34% -16,37% Ano Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar ,62% 17,81% 33,11% 16,18% -8,13% ,96% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,21% 32,93% 37,58% 15,03% -8,66% ,78% 43,65% 47,83% 11,82% -17,14% ,23% -41,22% -41,77% 12,38% 31,94% ,21% 82,66% 72,85% 9,88% -25,49% ,04% 1,04% 2,62% 9,75% -4,32% ,61% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,70% 7,40% 11,54% 8,41% 8,95% ,39% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,68% -2,91% -2,78% 10,82% 13,38% ,88% -13,31% -12,41% 13,24% 47,01% ,17% 28,21% 26,94% 7,34% -16,37% Acumulado 196,89% 149,97% 297,75% 324,35% 13,04%
5 Parâmetro de Recomendação Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Disclaimer Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA.
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