Figura 1. Distribuição por região

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1 ANÁLISE DE INVESTIMENTO CONSTRUÇÃO CIVIL Pacote Habitacional Eduardo Silveira, CNPI Sami Karlik, CNPI O Governo federal anunciou no dia de hoje o pacote habitacional para estímulo do setor de construção civil. Não foi fornecido nenhum documento oficial com as medidas do pacote. Abaixo as principais medidas anunciadas em evento realizado pelo governo: Construção de 1 milhão de unidades para famílias com renda de até dez salários mínimos até O programa contempla a redução do déficit habitacional em 14%, calculado em 7,2 milhões de residências, doa quais 91% nas faixas de renda familiar de até três salários mínimos. O valor total do pacote será de R$ 34 bilhões e os recursos serão subsidiados pela União e pelo FGTS. Para as construtoras que atingirem a população de renda familiar de até três salários mínimos receberão redução de tributos. A alíquota será reduzida de 7% para 1% por meio do Regime Especial de Tributação da Construção Civil (RET). As regiões metropolitanas de São Paulo, Rio de Janeiro e Distrito Federal o imóvel financiado poderá ter o valor máximo de R$ 130 mil. Para municípios com mais de 500 mil habitantes e demais capitais o valor máximo será de R$ 100 mil. Nas demais regiões o valor máximo será de R$ 80 mil. A prestação dos imóveis será limitada a 20% da renda familiar. Para as famílias com renda de três a cinco salários mínimos a taxa do financiamento será de 5% a.a., para as famílias com renda de cinco a seis salários mínimos, 6% a.a.. As famílias só iniciarão o pagamento das prestações quando o imóvel estiver pronto. Segundo o Secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda Nelson Barbosa, o aumento do valor dos imóveis financiados pelo FGTS, de R$ 350 mil para R$ 500 mil, deverá ser aprovado pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) e anunciado amanhã (26/3/09). As unidades subsidiadas serão distribuídas da seguinte forma: Figura 1. Distribuição por região Fonte: Agência Estado Este relatório foi preparado pela, para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem a expressa autorização da. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações aqui contidas não representam, por parte da garantia da veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não deve ser considerado como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. providenciará informações adicionais nas ações recomendadas caso estas sejam necessárias e requisitadas. e/ou seus associados podem deter posições em qualquer dos instrumentos mencionados aqui e podem também representar e buscar serviços de banco e investimento para essas empresas 1

2 Figura 2. Distribuição por renda familiar Fonte: Agência Estado Opinião: O pacote do Governo é positivo para o setor de construção civil, mas com impacto limitado no curto prazo para as empresas listadas do setor, pois o foco do programa é população com renda de até três salários mínimos, com preço unitário do imóvel médio de R$ 40 mil. Atualmente, nenhuma incorporadora opera nesse segmento e possui esse tipo de produto. Do total de 1 milhão de moradias anunciadas, 70% do total serão destinados à população com renda de até seis salários mínimos, faixa de renda ainda não atendida pelas principais construtoras listadas. Adicionalmente, as unidades a serem construídas seguirão a distribuição do déficit habitacional do País por região (dados IBGE). Importante destacar que a maior parte dos subsídios (cerca de R$ 16 bilhões) do Governo se concentra nessa faixa de renda de até três salários mínimos. Acreditamos que as empresas mais beneficiadas do setor serão: Tenda (Gafisa), MRV, Rodobens e PDG Realty, as quais possuem parcela significativa do seu atual banco de terrenos no segmento de baixa renda. Abaixo segue banco de terrenos das empresas expresso em VGV e em unidades Figura 3. Banco de Terrenos em VGV (R$ bilhões em 31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. 2

3 Figura 4. Banco de Terrenos em unidades (31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. (**) não disponível. Abaixo segue distribuição geográfica do banco de terrenos (VGV) das companhias. Figura 5. Banco de Terrenos por região (31/12/08) Fonte: empresas. (*) posição de 30/9/08. As empresas possuem banco de terrenos concentrado (cerca de 80%) na Região Sudeste, com exceção da Rodobens que possui banco de terrenos mais diversificado por Região e poderá se beneficiar mais do plano. 3

4 Abaixo segue banco de terrenos das companhias por segmento de renda Figura 6. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos PDG Realty (em unidades) Figura 7. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos MRV (em VGV) 4

5 Figura 8. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Tenda (em VGV) Figura 9. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Rodobens (em VGV) Figura 10. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Rossi (em VGV) 5

6 Figura 11. Distribuição por faixa de renda banco de terrenos Cyrela (em VGV) Na faixa de renda de seis a 10 salários mínimos o valor do imóvel é de R$ 130 mil por unidade. Estimamos que o percentual do banco de terrenos das empresas dentro dessa faixa de preço é de: MRV (86%), Tenda (83%), Rodobens (65%) e PDG Realty (50%). O banco de terrenos da Rossi (35%) e Cyrela (20%) também atende a faixa de preço de R$ 130 mil, mas o impacto é bem menor, pois as empresas têm menos escala. O relacionamento com Caixa Econômica Federal (CEF) é muito importante, pois a CEF será o principal agente fomentador dos financiamentos do plano. Acreditamos que a MRV e a PDG estão em melhor situação, pois possuem histórico mais longo de relacionamento com a CEF. Os grandes riscos deste pacote habitacional são: (i) burocracia; (ii) capacidade das autoridades e agentes governamentais; (iii) escassez de terrenos nas grandes capitais; e (iv) estimular a demanda por imóveis populares em regiões mais periféricas e distantes do local de trabalho da população atendida. Em resumo, esse pacote não traz muitas novidades para o setor, pois o Governo agrupou e editou uma série de medidas adequadas no nível micro que juntas podem produzir efeito considerável se houver capacidade, especialmente da CEF, de processar e atingir todos os objetivos. A principal medida ainda não confirmada é o aumento do limite de financiamento do imóvel através do SFH de R$ 350 mil para R$ 500 mil ou R$ 600 mil. Acreditamos que essa medida, se aprovada, terá impacto muito maior para o setor como um todo, pois estimamos que aproximadamente 70% do banco de terrenos das companhias estão concentrados na faixa de preço de até R$ 500 mil. Dessa forma, os recursos do FGTS, CEF e poupança serão suficientes para os financiamentos dos lançamentos futuros das empresas. Por ora, o impacto do pacote ainda é neutro para o setor e aguardaremos maiores informações sobre o assunto. 6

7 ANÁLISE DE INVESTIMENTO CONTATOS Coordenadora de Análise de Investimento e Estrategista Lika Takahashi, CNPI ltakahashi@bancofator.com.br Economista-Chefe do Banco Fator José Francisco de Lima Gonçalves jfrancisco@bancofator.com.br Equity Sales Brasil Andre Lapponi alapponi@bancofator.com.br Cristiano Braga cbraga@bancofator.com.br Marcelo Junqueira mjunqueira@bancofator.com.br Rodrigo Campos rcampos@bancofator.com.br Equity Sales EUA Erminio Lucci elucci@fatorsecurities.com Equipe de Análise de Investimento Biocombustíveis, Fertilizantes, Gás, Mineração, Papel e Celulose, Petróleo, Petroquímica e Siderurgia Lika Takahashi, CNPI ltakahashi@bancofator.com.br Rodrigo Fernandes rfernandes@bancofator.com.br Hering Shen hshen@bancofator.com.br Luis Gustavo Nuin lnuin@bancofator.com.br Instituições Financeiras Fernando Salazar, CNPI fsalazar@bancofator.com.br Educação, Mídia, Internet, Telecom, Serviços Financeiros, Software e TV por Assinatura Jacqueline Lison, CNPI jlison@bancofator.com.br Pedro Gomes pgomes@bancofator.com.br Gustavo Mendes Lôbo gmendes@bancofator.com.br Aeroespacial, Autopeças, Bens de Capital, Material de Construção e Transporte Aéreo Jacqueline Lison, CNPI jlison@bancofator.com.br Marcello Günther mgunther@bancofator.com.br Saúde e Seguradoras Iago Whately, CNPI iwhately@bancofator.com.br Francisco Cintra fcintra@bancofator.com.br Disclosures Este relatório foi preparado pela Fator S/A Corretora de Valores para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Fator S/A Corretora de Valores. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data na qual este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Fator S/A Corretora de Valores garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tal. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimadas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Atendendo a Instrução CVM nº 388, de 30 de abril de 2003, com as alterações introduzidas pelas Instruções CVM nº 412, de 07 de dezembro de 2004 e nº 430 de 30 de março de 2006, o(s) analista(s) de investimento, do departamento de análise de investimento da Fator S/A Corretora de Valores, que preparou(aram) este relatório declara(m) que: (I) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, as quais foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Fator S/A Corretora de Valores. (II) as opiniões e fatos apresentados neste relatório não foram revisadas e/ou aprovadas por outros profissionais das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores. (III) não possue(m), diretamente ou indiretamente, posições em ações e/ou outros valores mobiliários nas companhias que foram alvo de análise neste relatório, que representem 5% ou mais de seu patrimônio pessoal, e não está(ão) envolvido(s) na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. (IV) não exerce(m) quaisquer funções no âmbito da(s) referida(s) companhia(s) e nem mantém vínculo com qualquer pessoa(s) que tenha(m) tais atribuições. (V) a sua remuneração e/ou compensação baseia-se em parte no resultado total das atividades financeiras, que incluem as atividades de Investment Banking e corretagem de valores mobiliários. Entretanto, como responsável(is) pela elaboração deste relatório afirma(m) não participar(em) de quaisquer transações das empresas objeto de análise, sendo que parte de sua(s) compensação(ões) não foi(ram), ou será(ão), diretamente ou indiretamente, relacionadas a alguma opinião e/ou recomendação contida neste relatório. (VI) diretor(es), empregado(s) e/ou representante(s) da Fator S/A Corretora de Valores e/ou das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores é(são) conselheiro(s) ou diretor(es) das sociedades adiante mencionadas, cujos valores mobiliários são alvo de análise da referida Instituição: IDEIASNET. (VII) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores participou(ram) da oferta pública de títulos e/ou valores mobiliários, recebendo nos últimos 12 (doze) meses compensação, das companhias adiante mencionadas, cujos valores mobiliários são alvo de análise da Fator S/A Corretora de Valores: Rio Bravo, Vale, Água Espraiada, SLC Agrícola, GP Investments, COPASA-MG, OGX, Hypermarcas, Le Lis Blanc, Gerdau, Metalúrgica Gerdau, Anhanguera, Redecard, Faria Lima, Tempo Participações. (VIII) ainda no que se refere à compensação, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores recebeu(ram) compensação por serviços prestados nos últimos 12 (doze) meses relacionados à atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: Renner Participações, Banco do Brasil, Banco Nossa Caixa, INPAR, Tele Norte Leste Participações, Suzano Papel e Celulose, TENDA, as quais são alvo de análise da referida Instituição. (IX) ainda no que se refere à compensação, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores devem receber compensação por serviços prestados nos próximos 3 (três) meses relacionados à atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: Renner Participações, INPAR, Banco Nossa Caixa e Suzano Papel e Celulose. Energia Elétrica, Logística e Saneamento Renato Pinto, CNPI rpinto@bancofator.com.br Vicente Falanga Neto, CNPI vneto@bancofator.com.br Construção Civil Eduardo Silveira, CNPI esilveira@bancofator.com.br Sami Karlik, CNPI skarlik@bancofator.com.br Alimentos, Bebidas e Fumo, Comércio, Cosméticos, Locação de Veículos, Têxteis e Calçados Renato Prado, CNPI rprado@bancofator.com.br Ronaldo Kasinsky rkasinsky@bancofator.com.br Christiane Reimão creimao@bancofator.com.br (X) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores, ou fundos de investimento, carteiras e/ou clubes de investimento por eles administrados, possue(m) 1% (um por cento), ou mais, do capital social das companhias adiante mencionadas, as quais são alvo de análise da Fator S/A Corretora de Valores: BM&FBovespa, FERBASA, FRAS-LE, Contax, UOL, Metal Leve, Industrias Romi, La Fonte Participações, Iochpe-Maxion, BrasilAgro, Eucatex, CONFAB, Marisol, Paranapanema e Bardella. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas através de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento também podem ser encontrados em nosso site São Paulo SP R. Dr. Renato Paes de Barros, o andar Cep Telefone: Fax: Rio de Janeiro RJ Av. Presidente Antonio Carlos, 51 8 o andar CEP Telefone: Fax: