BOLETIM MENSAL SOBRE MERCADOS FINANCEIROS

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1 BOLETIM MENSAL SOBRE MERCADOS FINANCEIROS Outubro 2015 Centro de Assessoria Económica e Financeira OUTUBRO 2015

2 Desenvolvimentos Recentes Outubro 2015 Em outubro, a estabilização da economia chinesa, a atuação do seu banco central, bem como o enviesamento expansionista do BCE, levaram a um mês de fortes ganhos nos principais mercados acionistas internacionais. O PSI20 acompanhou o clima internacional e subiu 8,3%, o melhor desempenho em 8 meses, acumulando ganhos de 16,4% desde Janeiro. Destaque para a Pharol, que valorizou 44%, depois da correção de 24% no mês anterior. 15 dos 18 títulos do PSI20 subiram este mês e metade das ações do índice subiram mais de 10%. No setor bancário, o BCP esteve em destaque, com uma subida superior a 20%, fruto não só do clima positivo nas praças internacionais, mas igualmente do impacto positivo nos rácios de capital da fusão do Millenium Angola com o Banco Privado Atlântico. Este foi um mês particularmente ativo no mercado de IPOs, com mais de EUR 9000M a ser emnegociados em bolsa, em novas operações. As taxas Euribor continuaram em queda, com as maturidades de 1 e 3 meses em terreno negativo (-0,119% e -0,068%, respetivamente), e a taxa a 6 meses a aproximar-se de 0. As yields das obrigações soberanas desceram de forma generalizada, com as taxas portuguesas a contrariar esta tendência, penalizadas pela incerteza acerca da solução governativa pós-eleições. A estabilização dos indicadores da economia chinesa, a introdução de estímulos do seu Banco Central e a depreciação do dólar originaram um mês de ganhos no mercado de commodities. OUTUBRO

3 Agenda I. Mercados Acionistas II. PSI20: Análise Sectorial III. Mercados de Dívida IV. Taxas de Referência V. Commodities e Mercado Cambial OUTUBRO 2015

4 I. Mercados Acionistas: Principais Indicadores (1/4) Retorno Volatilidade Zona Geográfica Bolsa Índice Mês YTD Anual Europa Lisboa PSI ,3% 16,4% 7,0% Universo Euronext** Euronext ,8% 15,1% 18,4% Europa*** EuroStoxx ,1% 12,7% 14,9% Frankfurt DAX ,3% 10,7% 16,3% Paris CAC ,0% 17,9% 19,4% Madrid IBEX ,6% 3,1% 2,0% Londres FTSE ,2% 0,0% 0,8% EUA Nova York Dow Jones ,6% 1,0% 4,1% NASDAQ ,4% 7,8% 10,6% S&P ,4% 2,7% 5,2% Japão Tóquio Nikkei ,7% 11,2% 18,3% China Xangai SSE Composite ,8% 6,2% 42,0% Out-15 Set-15 YTD Anual Europa Lisboa PSI20 25,6 33,3 24,1 24,2 Universo Euronext** Euronext ,0 35,8 21,0 19,8 Europa*** EuroStoxx ,1 35,8 19,4 18,3 Frankfurt DAX 30 25,2 35,6 22,8 21,6 Paris CAC 40 25,6 36,9 22,4 21,3 Madrid IBEX 35 23,0 32,9 22,4 21,4 Londres FTSE ,2 32,9 16,8 15,7 EUA Nova York Dow Jones 14,0 28,3 14,8 13,9 NASDAQ 19,2 31,4 16,6 15,7 S&P ,8 29,4 14,9 14,1 Japão Tóquio Nikkei ,9 42,8 21,8 20,5 China Xangai SSE Composite 30,8 36,7 33,8 52,8 Após correções em agosto e setembro, outubro foi um mês de ganhos nas principais praças acionistas internacionais. A ditar este comportamento estiveram as expetativas e a posterior concretização de adição de estímulos monetários à economia, pelo Banco Popular da China, mas também o enviesamento expansionista do BCE, que reiterou a intenção de combater as pressões desinflacionistas, não só pela via do potencial reforço do programa de aquisição de dívida, mas também abrindo a porta à possibilidade de uma descida adicional da taxa de juro da facilidade permanente de depósito dos bancos (-0,20%) junto do BCE. Neste contexto, Frankfurt (+12,3%) e Xangai (+10,8%) lideraram os ganhos, enquanto que as principais praças norte-americanas inverteram a tendência de 2015 e exibem agora ganhos desde Janeiro, assim como o FTSE 100. O PSI20 seguiu a tendência internacional, subindo 8,3% em outubro e preservando um ganho de 16,4% em 2015, uma performance entre as melhores a nível internacional. 9 dos 18 títulos que compõem o índice nacional fecharam o mês com ganhos superiores a 10%. * A cor de texto verde indica que a variação, no período em análise, foi positiva, enquanto que a cor vermelha indica um movimento contrário. ** Inclui as Bolsas de Amesterdão, Bruxelas, Lisboa e Paris. *** O Índice EuroStoxx 600 engloba 18 países europeus. OUTUBRO

5 I. Mercados Acionistas: Principais Indicadores (2/4) Performance * nos Mercados de Capitais Outubro de Maiores Ganhos 5 Maiores Perdas Mercados Europeus (Euronext 100) Mercado Português (PSI20) RENAULT SA (FR) 33,95% PHAROL SGPS SA (PT) 43,82% BANCO COMERCIAL PORTUGUES-R (PT) 20,26% MOTA ENGIL SGPS SA (PT) 20,33% AIRBUS GROUP SE (FR) 19,75% BANCO COMERCIAL PORTUGUES-R (PT) 20,26% PEUGEOT SA (FR) 19,10% PORTUCEL SA (PT) 19,52% PERNOD RICARD SA (FR) 18,87% ALTRI SGPS SA (PT) 19,37% ALTICE NV - A (NL) -15,89% BANIF - BANCO INTERNACIONAL (PT) -20,69% SES (LU) -4,56% IMPRESA SGPS SA (PT) -2,21% PUBLICIS GROUPE (FR) -3,15% SONAE (PT) -1,09% KBC GROEP NV (BE) -1,72% NOS SGPS (PT) 2,55% GEMALTO (NL) -1,65% EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA (PT) 2,97% Principais Sub-Índices Accionistas Bancários Euro Stoxx Banks S&P 500 Banks FTSE European Banks Mensal YTD Anual 191,8 4,3% 4,8% 1,8% 756,7 3,8% 4,2% 6,3% 3.823,6 0,9% -9,1% -11,2% Portuguese Banks** - 15,6% -12,0% -37,9% Outubro foi um mês positivo para os mercados de capitais e o PSI20 não foi exceção: 15 dos 18 títulos que compõem o índice fecharam o mês no verde, com a Pharol a liderar os ganhos (+43,8%) e o BCP a ter o terceiro melhor desempenho do índice de referência Europeu. A suportar os ganhos do BCP esteve o anúncio da fusão das suas operações em Angola (Millenium Angola) com o Banco Privado Atlântico, formando assim o 3º maior banco angolano. O BCP estima que esta fusão resulte numa melhoria do Rácio CET1 em 0,37%. Em tendência contrária estiveram os títulos do Banif, que caíram mais de 20%, consequência do clima de incerteza política e do efeito penny stock: A volatilidade deste título está em máximos de 2 anos. Os sub-índices bancários internacionais acumularam ganhos este mês, embora geralmente abaixo dos índices nos quais se integram. A exceção a esta tendência foi o setor bancário nacional, que valorizou 15,6%, acima dos 8,3% do PSI20. * A cor de texto verde indica que a variação, no período em análise, foi positiva, enquanto a cor vermelha indica um movimento contrário. ** Índice que engloba os bancos portugueses listados cotados em bolsa (BANIF, BCP, BPI e CEMG), usando a sua capitalização em bolsa como ponderador. OUTUBRO

6 I. Mercados Acionistas: Novas Ofertas de Capital (3/4) Europa Portugal Ofertas Públicas Iniciais (IPOs) Out-15 YTD Últimos 12 Meses # Valor (EUR 10 3 ) Países mais ativos Reino Unido (6) Alemanha (3) 0 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Set-11 Fev-12 Jul-12 Dez-12 Mai-13 Out-13 Mar-14 Ago-14 Jan-15 Jun-15 Europa - Total Reino Unido (41) Itália (22) Europa - Bancos Reino Unido (56) Itália (25) # Valor (EUR 10 3 ) Emitente Historicamente, o setor bancário, e o mercado português em geral, não tem um peso significativo no total das ofertas públicas iniciais, na Europa. Outubro foi um mês particularmente animado neste mercado, com mais de EUR 9000M a serem transacionados nestas operações, valor que representa mais de 20% do valor total acumulado desde janeiro, e mais do dobro da média mensal destas operações (EUR 3902M), nos últimos 12 meses. Entre as 19 empresas que passaram a ser cotadas este mês, estão as gigantes alemãs Covestro e a Schaeffler, que tinham adiado a sua entrada em bolsa em consequência da volatilidade associada ao escândalo de emissões da Volkswagen. Juntas receberam praticamente EUR 2500M dos investidores. O destaque do mês vai, contudo, para a Worldpay, empresa britânica de serviços de processamento de pagamentos, através de crédito, débito e mobile, com forte presença em pontos de venda. A empresa obteve GBP 2160M (pouco mais de EUR 3400M), o maior IPO no mercado londrino, este ano. Estes valores conferem à Worldpay uma valorização em mercado de GBP 4800M, tornando alta a probabilidade de vir a integrar o índice FTSE 100, já na revisão de dezembro. OUTUBRO

7 I. Mercados Acionistas: Novas Ofertas de Capital (4/4) Europa Portugal Out-15 YTD Últimos 12 Meses # Valor (EUR 10 3 ) Países mais ativos Reino Unido (23) França (5) Reino Unido (291) Alemanha (33) Aumentos de Capital Reino Unido (348) Alemanha (41) # Valor (EUR 10 3 ) Emitente - Corticeira Amorim, Corticeira Amorim, EDP EDP 0 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Set-11 Fev-12 Jul-12 Dez-12 Mai-13 Out-13 Mar-14 Ago-14 Jan-15 Jun-15 Os aumentos de capital do setor bancário foram uma das formas encontradas para fazer face aos níveis de capital impostos nos últimos anos. Assim, as empresas do setor bancário representam mais de 21%, em valor, dos aumentos de capital realizados no velho continente desde janeiro de Este mês foi, contudo, atípico neste aspeto, já que as empresas financeiras representaram menos de 5% do valor total de operações de aumento de capital, e entre estas não se encontrou nenhum banco. Em outubro foram realizadas operações de aumento de capital no montante de EUR 5250M, distribuídas por 35 empresas diferentes, o que representa dois terços da média mensal destas operações, desde janeiro. O destaque do mês vai para a operação levada a cabo pela empresa francesa Altice (que detém a PT Portugal), na qual obteve mais de EUR 1600M. Este aumento de capital teve como objetivo financiar a operação de aquisição da Cablevision. Europa - Total Europa - Bancos OUTUBRO

8 Setores II. PSI20: Análise Sectorial Utilities Telecommunication Services Information Technology Financials Health Care Consumer Staples Consumer Discretionary Industrials Materials Energy PSI20 - Retorno Setorial Mensal* Performance dos Bancos Portugueses em Bolsa Retorno Total (%) PSI20 Peso Setorial por Capitalização em Bolsa Telecommunication Services 0.6% Materials 8.8% Utilities 36.0% Industrials 4.1% Consumer Discretionary 7.4% Consumer Staples 18.8% Financials 9.3% Energy 15.0% Bancos Portugueses Cotados Preço ( ) Retorno Mensal** P/E Ratio Dividend Yield Capitalização Bolsista (10 6 ) Nº de Ações (10 6 ) Free Float (%) BCP 0,052 20,26% 22,45 0, , ,02 76,47 BPI 1,106 17,16% 12,02 0, , ,92 33,27 BANIF 0,003-20,69% - 0,00 332, ,00 79,90 CE Montepio*** 0,700-2,51% - 0,00 280,00 400,00 32,01 * Retorno setorial calculado como média ponderada dos retornos das ações de cada setor, utilizando a capitalização bolsista como ponderador. ** A cor de texto verde indica que a variação, no período em análise, foi positiva, enquanto a cor vermelha indica um movimento contrário. *** Unidades de Participação representativas do Fundo de Participação Caixa Económica Montepio Geral. OUTUBRO

9 III. Mercados de Dívida: Obrigações Soberanas (1 /4) Yield (%) Spread face ao Bund Alemão (p.b.) País Maturidade (anos) ,32-0,25-0,10-0, Alemanha 5-0,08-0,01 0,02 0, ,52 0,59 0,54 0, ,33 0,31 0,42 0,89 64,4 94,8 Portugal 5 1,29 1,14 1,45 1,84 136,6 171,2 10 2,54 2,39 2,69 3,22 202,3 237,6 2 0,03 0,14 0,40 0,55 34,3 60,1 Espanha 5 0,66 0,89 0,88 1,00 73,6 87,6 10 1,67 1,89 1,61 2,08 115,5 123,5 2 0,04 0,13 0,53 0,70 35,2 75,4 Itália 5 0,50 0,75 0,95 1,16 57,7 103,6 10 1,48 1,73 1,89 2,35 96,4 150,7 2-0,28-0,18-0,05-0,01 3,8 4,9 França 5 0,09 0,22 0,17 0,29 16,8 16,4 10 0,86 0,98 0,82 1,18 34,7 34,0 2-0,31-0,23-0,03-0,01 1,0 4,2 Holanda 5-0,04 0,05 0,10 0,25 3,4 12,2 10 0,68 0,78 0,69 0,98 16,3 13,9 2 0,63 0,56 0,45 0,66 94,1 71,1 Reino Unido 5 1,28 1,19 1,16 1,54 135,4 141,1 10 1,92 1,76 1,76 2,25 140,5 140,6 2 0,72 0,63 0,66 0,49 103,9 54,7 EUA 5 1,52 1,36 1,65 1,61 159,7 148,3 10 2,14 2,04 2,17 2,34 162,5 149,4 2 0,01 0,02-0,02 0,03 32,2 8,9 Japão 5 0,04 0,07 0,03 0,12 12,1-0,8 10 0,31 0,36 0,33 0,46-20,7-38,1 Yield (%) 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 Curvas de rendimentos das obrigações de referência portuguesas, americanas e alemãs a 31/10/ Maturidade (anos) EUA Portugal Alemanha As yields das obrigações soberanas da área do Euro registaram descidas quase generalizadas em outubro, tendo sido exceção o comportamento das yields portuguesas. A taxa alemã a 10 anos caiu 7 p.b. no período em análise, para 0,52%, consistente com algum desapontamento nos indicadores industriais alemães e com o tom dovish da reunião de política monetária do BCE, não obstante a subida das expetativas inflacionistas incorporadas em mercado (a taxa breakeven subiu 17 p.b. no mês). As yields de Espanha e Itália registaram descidas de 22 e 24,4 p.b., respetivamente, preservando a tendência de contração observada no passado recente. A yield portuguesa contrariou a tendência e subiu 14,7 p.b., para 2,54%, penalizada pela incerteza associada ao processo de formulação de governo resultante das eleições legislativas. OUTUBRO

10 III. Mercados de Dívida: Obrigações Soberanas (2/4) Yield (%) p.b. Evolução da yield das obrigações portuguesas e alemãs a 10 anos Spread das obrigações portuguesas a 10 anos sobre as obrigações alemãs a 10 anos Evolução obrigações a 10 anos - Outubro 2015 As yields de Espanha e de Itália, com maturidade a 10 anos, registaram descidas de magnitude superior à verificada na taxa alemã, o que originou contrações de 15,1 e de 17,4 dos respetivos spreads face ao bund. Por outro lado, o cenário de incerteza associado às eleições legislativas em Portugal, resultou num aumento do prémio de risco da dívida portuguesa, com reflexo num alargamento de 21,6 p.b. do spread face à dívida alemã. Yield (%) 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Spread PT vs. GE (dir.) Alemanha Portugal Portugal Alemanha Itália Espanha OUTUBRO

11 III. Mercados de Dívida: Evolução do rating* da dívida do sector bancário português e da República Portuguesa (3/4) Moody's / S&P / Fitch M SP F M SP F M SP F M SP F M SP F M SP F M SP F M SP F Aaa / AAA / AAA Aa1 / AA+ / AA+ Aa2 / AA / AA u u u u Aa3 / AA- / AA- u A1 / A+ / A+ u u u A2 / A / A A3 / A- / A- u Baa1 / BBB+ / BBB+ Baa2 / BBB / BBB Baa3 / BBB- / BBB- u Ba1 / BB+ / BB+ u u u u u u u u Ba2 / BB / BB u u u u Ba3 / BB- / BB- B1 / B+ / B+ B2 / B / B u u Out-15 u República Portuguesa Bancos Portugueses (CGD, BCP, BPI e BES até 2014) * Ratings em fim de período. OUTUBRO

12 III. Mercados de Dívida: Índices (4/4) Sovereign Corporate Covered Mês YTD Anual FTSE Global Government Bond Index 106,77 0,6% 5,9% 8,1% BBG Eurozone Sovereign Bond Index 136,86 1,1% 2,3% 4,8% BBG Portugal Sovereign Bond Index 151,22-0,8% 3,2% 6,2% BBG Germany Sovereign Bond Index 133,33 0,6% 1,3% 3,5% BBG Greece Sovereign Bond Index 111,73 3,7% 22,9% 12,8% BBG UK Sovereign Bond Index 123,62-0,4% 1,5% 2,7% BBG US Treasury Bond Index 142,62-1,3% 0,6% 5,8% BBG US Investment Grade Corporate Bond Index 137,15 0,6% 0,3% 0,9% BBG US High Yield Corporate Bond Index 151,52 3,2% 1,1% -1,9% BBG Europe Investment Grade Corporate Bond Index 131,84 1,2% -0,4% 0,6% BBG Europe High Yield Corporate Bond Index 162,63 3,2% 2,4% 3,0% BBG Global Investment Grade Corporate Bond Index 120,46 0,5% -2,9% -3,5% BBG Global High Yield Corporate Bond Index 145,96 3,0% -0,3% -3,2% EuroMTS Covered All-Maturities Index 213,67 0,2% 0,8% 1,2% BBG Covered Bond Index 102,12-0,8% -7,9% -10,5% A descida de yields europeias observada em outubro possibilitou ganhos nos índices de dívida soberana do agregado da área do Euro (superior ao observado no índice alemão, dada a forte queda das yields espanhola e italiana). Inversamente, o índice soberano português registou uma contração de 0,8% no mês, preservando, ainda assim, um ganho superior ao do índice da área Euro no cômputo anual (3,2% vs. 2,3%). A incorporação de uma maior probabilidade de subida de taxas pela Fed, no futuro próximo, resultou em subidas de yield nas diferentes maturidades nos EUA, e uma consequente desvalorização do índice de dívida soberana. Os índices de dívida empresarial registaram rendibilidades superiores à registada pelos respetivos índices de dívida soberana, refletindo a forte contração de spreads observada. * A cor de texto verde indica que a variação, no período em análise, foi positiva, enquanto a cor vermelha indica um movimento contrário. OUTUBRO

13 IV. Taxas de Referência 0,7 Evolução das taxas Euribor Taxas Interbancárias de Referência* Mês 3 Meses 6 Meses 12 Meses EURIBOR -0,119% -0,068% 0,006% 0,107% ICE LIBOR (USD) 0,192% 0,334% 0,552% 0,868% TIBOR 0,130% 0,171% 0,257% 0,284% 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 Taxas de Juro dos principais Bancos Centrais Instituição Taxa European Central Bank 0,050% US Federal Reserve 0,250% Bank of England 0,500% Bank of Japan 0,100% As taxas interbancárias europeias preservaram a tendência descendente que as tem caracterizado no passado recente, reflexo do atual regime de política monetária expansionista do BCE, mantendo-se em território negativo nos prazos a 1 e 3 meses. Contrariamente, as taxas de referência no mercado norte-americano exibiram um comportamento de subida em praticamente todos os prazos, fruto da expetativa de subida de taxa de juro por parte da Reserva Federal dos EUA. As taxas de juro diretoras dos principais bancos centrais permaneceram inalteradas em mínimos históricos, embora os investidores prevejam uma subida das taxas, tanto da FED como do BoE, num horizonte de 12 meses. 0,1 0-0,1-0,2 Jan-13 Abr-13 Jul-13 Out-13 Jan-14 Abr-14 Jul-14 Out-14 Jan-15 Abr-15 Jul-15 Out-15 Euribor 1 Mês Euribor 3 Meses Euribor 6 Meses Euribor 12 Meses 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 Evolução das taxas de juro diretoras 0,00 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 European Central Bank US Federal Reserve Bank of England Bank of Japan * A cor de texto vermelha indica que a taxa diminuiu em relação ao último mês, enquanto a cor verde indica uma variação mensal da taxa em direcção oposta. OUTUBRO

14 V. Commodities e Mercado Cambial Performance * nos Mercados de Commodities Mês YTD Anual Preço Ouro (USD/onça) 1142,16 2,4% -3,6% -2,7% Preço Prata (USD/onça) 15,55 7,1% -1,0% -3,8% Preço Brent (USD/barril) 49,56 2,5% -13,6% -42,3% Preço Crude (USD/barril) 46,59 3,3% -12,5% -42,2% Índice BBG Preços de matérias-primas 87,43-0,4% -16,2% -25,7% Performance * no Mercado Cambial Mês YTD Anual EUR/USD 1,101-1,5% -9,0% -12,1% EUR/GBP 0,713-3,5% -8,1% -8,9% EUR/CHF 1,087-0,1% -9,6% -9,8% EUR/JPY 132,750-0,9% -8,4% -5,6% USD/JPY 120,620 0,6% 0,7% 7,4% USD/GBP 0,648-2,0% 1,0% 3,7% A estabilização da economia da China, bem como a adição de estímulos monetários pelo respetivo Banco Central, a par da apreciação do dólar, face ao cabaz dos principais parceiros comerciais, contribuíram para um mês de valorização quase generalizada no mercado de matériasprimas. A cotação do barril de brent subiu 2,5%, motivada, quer por perspetivas de aumento da procura, quer pelo abrandamento da produção nos EUA e na OPEP. Nos metais preciosos, destaque para as valorizações do ouro e da prata, de 2,4% e de 7,1%, respetivamente, favorecidos pela ação do Banco Popular da China. O Euro registou uma depreciação de 1,6% face ao cabaz dos principais parceiros comerciais, destacando-se as desvalorizações da moeda única face à Libra inglesa (-3,5%) e face ao Dólar dos EUA (-1,5%), dado o enviesamento expansionista assumido pelo BCE. * A cor de texto verde indica que a variação, no período em análise, foi positiva, enquanto a cor vermelha indica um movimento contrário. OUTUBRO

15 Metodologia Retorno Retorno total da ação no período em análise (ganhos de capital e dividendos líquidos de impostos) [(P 1 -P 0 + D)/P 0 ]. Volatilidade Medida anualizada do risco de uma variação de preço, calculada através do desvio padrão do logaritmo das variações de preço diárias, do período em análise. Free Float Percentagem do total de ações emitidas que é negociada livremente no mercado [(float / # total de ações emitidas)*100]. Capitalização Bolsista Valor de mercado da totalidade das ações emitidas da empresa. No caso de existirem classes de ações não-listadas, é assumido o preço de mercado das ações listadas. P/E Ratio Rácio do preço da ação e o resultado líquido por ação dos últimos 12 meses. Este rácio não será calculado se o resultado líquido por ação dos últimos 12 meses for negativo. Ofertas Públicas Iniciais e Aumentos de Capital - São contabilizados apenas operações concluídas, o que não inclui operações já anunciadas mas pendentes, ou anunciadas e posteriormente adiadas ou suspensas. São consideradas apenas operações na Europa Ocidental. OUTUBRO

16 BOLETIM MENSAL SOBRE MERCADOS FINANCEIROS Outubro 2015 Centro de Assessoria Económica e Financeira OUTUBRO 2015