Introdução a Futuros

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1 Introdução a Futuros Capítulo 1: Mercado Futuro A bolsa de mercados futuros é descrita como um mercado de leilão contínuo onde consta a última informação a respeito da demanda e oferta dos produtos nela negociados. É o lugar onde compradores e vendedores se encontram num mercado que vem se expandindo constantemente e que hoje inclui mercadorias agropecuárias, mercado de energia, derivativos financeiros, moedas estrangeiras e índices futuros de ações. Atualmente também é possível negociar opções de contratos de futuros, permitindo aos compradores das opções participar dos mercados futuros com riscos limitados. As nov as tecnologias de informação eletrônica e de comunicação estão fornecendo novas e melhores ferramentas para negociação com possibilidades de diversificação das oportunidades de trading. Há casos onde o mercado eletrônico de negociação e o mercado de viva-voz funcionam conjuntamente. A colocação eletrônica de ordem é cada vez mais comum. Tais desenvolvimentos ajudam o mercado a ser mais acessível a todos os investidores e possibilita uma maior disseminação do mercado de futuros a uma gama maior de investidores. Apesar do avanço tecnológico, a função primordial dos mercados futuros continua a mesma desde sua criação: fornecer um mecanismo eficiente e eficaz para o controle dos riscos de preço. Comprando ou vendendo os contratos de futuros contratos que estabelecem um nível de preço agora para ser liquidado em uma data futura os participantes procuram trav ar o preço contra mudanças adversas. Isto é chamado hedge. Outros participantes dos mercados futuros são os especuladores que aceitam tomar os riscos que os hedgers desejam evitar. A maioria dos especuladores não possui interesse na liquidação física do produto, na verdade eles procuram lucrar com uma mudança no preço da mercadoria. Isto é, compram quando antecipam que os preços vão subir e vendem quando antecipam que os preços vão cair. A interação dos hedgers e dos especuladores ajuda a fornecer a liquidez necessária ao mercado. A participação dos especuladores na negociação nos mercados futuros tornouse cada vez mais atrativ a com a disponibilidade de métodos alternativos de participação. Visto que muitos traders individuais de contratos futuros tomam suas próprias decisões tais como o que comprar e vender e quando comprar e vender outros participantes optam por utilizar os serv iços de um profissional para evitar as responsabilidades da negociação do dia a dia, deixam as obrigações a cargo de um fundo mútuo ou de uma cooperativ a. Para os participantes que compreendem o funcionamento dos mercados futuros e tem conhecimento dos riscos envolvidos, a alocação de uma parcela de seu capital para negociar futuros pode fornecer meios de conseguir uma diversificação maior e a possibilidade de uma taxa de retorno mais elevada em seus investimentos. A especulação nos mercados futuros, entretanto, é claramente não apropriada para todo tipo de investidor. Há a possibilidade de realizar lucros substanciais em um curto espaço de tempo, da mesma forma que é possív el incorrer em perdas substanciais. A possibilidade de lucros ou de perdas elevadas com relação ao depósito de margem inicial deve-se a alav ancagem. O investidor deve depositar a margem inicial que usualmente equivale a 10% do valor financeiro de um contrato. Conforme será discutido mais a frente, a alavancagem pode trabalhar para você quando os preços se movem a seu favor ou contra você quando os preços se movem no sentido oposto. Este curso de self-study não tem a finalidade de sugerir que você deve ou não deve participar da negociação de contratos futuros. Esta decisão você deve tomar após certificar-se de que possui o conhecimento e maturidade financeira necessária para realizar os trades. Este curso pretende prover a informação primária ao seu conhecimento e pontos que você deve considerar antes de negociar contratos futuros, tais como: Informação sobre contratos futuros e os riscos envolvidos. Quão rápido sua posição deve ser liquidada e quando necessário. Quais são os participantes dos mercados futuros. Métodos alternativos de participação. Como os preços são calculados e quotados. Como os ganhos e as perdas são realizados. Regulamentação e proteção do sistema. Em suma, este self-study foi projetado para fornecer a informação básica que você necessita para ser um investidor informado a respeito dos mercados futuros. Capítulo 2: Mercado Futuro O Que, Por Que & Quem A gritaria e os sinais de compra e venda no pregão da BM&F parecem passar a impressão do caos. A realidade, porém, é que os mercados futuros sustituíram o caos. Antes do estabelecimento dos mercados de grãos no meio do século XIX, os agricultores americanos realizavam a colheita e levavam a produção para Chicago em busca de compradores. A chegada da produção geralmente derrubava os preços e faltavam locais para estocar a produção que chegava diariamente, fazendo com que o excesso fosse despejado nas ruas, rios e lagos. Por outro lado ao final da temporada os preços subiam drasticamente com a escassez da produção. Era cada um por si durante este período. Após algum tempo, surgiram os primeiros mercados centrais de forma a dar uma certa organização a este caos. Após algum tempo estes mercados centrais criaram contratos para entrega imediata (spot) e entrega no futuro (termo), o precursor do contrato futuro.

2 A necessidade de controlar os riscos de preços e de taxa de juros que existe em qualquer tipo de negócio fez com que os futuros financeiros expandissem rapidamente. Os participantes dos derivativos financeiros são na sua maioria bancos, empresas, fundos de investimentos e investidores individuais. Atualmente os preços dos contratos futuros chegam imediatamente aos participantes em função dos avanços das telecomunicações. Um fazendeiro no Mato Grosso, um comerciante em Amesterdan, um importador em Tokyo e um especulador em São Paulo têm acesso simultâneo às cotações futuras. E, eles podem escolher a compra ou venda em função da estratégia de hedge ou especulação que eles optarem. O pregão de viva-voz, apesar de demonstrar o contrário para um leigo, é um mercado altamente regulado, extremamente seguro e competitivo do ponto de vista da tecnologia de sistemas empregados. Se você decidir negociar contratos futuros, seja para efeitos de hedge ou para especulação, suas ordens de compra ou venda são realizadas através do telefone ou por meio eletrônico. Se você for um vendedor, sua ordem será executada no preço comprador mais elevado. Se você for um comprador sua ordem será executada no preço vendedor mais baixo. Isto ocorre tanto no pregão eletrônico como no pregão viva-voz através dos sinais e gritos dos operadores de pregão. O investidor que realiza a ponta contrária do seu trade pode estar agindo como um hedger ou como um especulador. Ao realizar trades nos mercados futuros é útil ter uma compreensão geral de quem são os participantes do mercado e o que eles estão negociando. Capítulo 3: Participantes do Mercado Hedgers Realizar uma operação de hedge pode parecer complexo em um primeiro momento, porém o princípio é simples. Hedgers são os indivíduos ou firmas que realizam operações de compra ou venda no mercado futuro com a finalidade única de trav ar o preço futuro e desta forma ter a certeza de que o que eles pretendem comprar ou vender no mercado a vista dentro de semanas ou meses já esta com o preço definido. Desta forma os hedgers tentam proteger-se de uma variação desfavorável do preço do ativo que eles possuem. Ou ainda, os hedgers podem usar o mercado futuro para travar uma margem aceitável entre seu custo de produção e o preço de venda do mercado futuro. Considere o seguinte exemplo: Um frigorífico terá que comprar gado do seu fornecedor daqui a seis meses. Entre a data de hoje e daqui a seis meses, entretanto, ele teme que o preço do gado possa aumentar. Isto pode ser um problema para o frigorífico dado que ele já tem comprometido parte da sua produção em exportação para os próximos doze meses. Para realizar uma operação de hedge na BM&F, o frigorífico compra contratos futuros de boi gordo com vencimento daqui a seis meses a R$60,00 a arroba, por exemplo. Se no vencimento do contrato o preço do boi gordo estiver a R$66,00 a arroba, o frigorífico terá que desembolsar esse montante para pagar o pecuarista o adquirir o boi gordo. Entretanto, os R$6,00 extras por arroba que o frigorífico está pagando ao pecuarista terá a sua contrapartida com ganho no mercado futuro, onde o frigorífico comprou a R$60,00 e no vencimento o contrato valorizou-se para R$66,00. Houve então um ganho de R$6,00 por arroba no mercado futuro. Na verdade, a operação de hedge forneceu um seguro contra uma variação no preço do boi gordo. Houve uma trava com o preço do boi gordo a R$60,00 por arroba, independente do que ocorreu no mercado a vista. Se o preço do boi gordo tivesse caído, o frigorífico teria tido um prejuízo nos contratos futuros, mas esse prejuízo seria cancelado pelo custo menor de aquisição do boi gordo no mercado a vista. A possibilidade e variedade de operações de hedge são praticamente ilimitadas. O pecuarista pode fazer uma operação de hedge para protegerse de declínio de preços do gado, vendendo contratos futuros de boi gordo. Um banco pode proteger-se de um aumento ou queda das taxas de juros no mercado e o pequeno investidor pode proteger-se das quedas no mercado acionário através da venda de contratos futuros de Índice Bovespa. As possibilidades não terminam por ai. Qualquer que seja a estratégia de hedge, o ponto comum é que os hedgers estão interessados em abrir mão de um preço mais favorável para protegerem-se ao preço futuro que é cotado no momento. Especuladores Quando você especula com contratos futuros, o participante do lado oposto do contrato pode ser um hedger ou um especulador - alguém cuja opinião sobre o sentido provável dos preços dos contratos futuros difere da sua opinião. A aritmética da especulação nos contratos de futuros incluindo as oportunidades e os riscos envolvidos - será discutida com maiores detalhes ao longo deste curso. Por hora, basta dizer que os especuladores são os indivíduos ou firmas que procuram lucrar com aumentos ou diminuições dos preços dos contratos futuros. Desta forma eles provêem a liquidez necessária ao mercado, possibilitando aos hedgers realizar suas operações. Alguém que espera uma elevação no preço futuro de um determinado ativo compraria contratos futuros na esperança de poder vendê-los a um preço mais elevado depois de algum tempo. Isto é conhecido como "ficar comprado." Inversamente, alguém que espera uma queda no preço futuro de um determinado ativo venderia contratos futuros na esperança de poder comprá-los a um preço mais baixo depois de algum tempo. Isto é conhecido como ficar vendido. Uma característica essencial do mercado futuro é que o investidor pode tentar lucrar com uma queda de preços (ficando vendido) como lucrar com uma alta nos preços (ficando comprado). Operadores Especiais (Scalpers) As pessoas conhecidas como operadores especiais ou scalpers são participantes que ficam localizados no pregão da BM&F e compram e vendem contratos para si próprios. Seu papel é extremamente importante. Como especialistas e market makers, eles dão ordens de compra ou venda de contratos futuros e provêem liquidez ao mercado. Caso não haja um hedger ou um especulador que esteja imediatamente disposto a realizar a ponta contrária do contrato futuro, há grandes chances do operador especial realizar o trade, com a esperança e o objetivo de realizar um pequeno lucro em minutos ou segundos. Os operadores especiais, naturalmente, não têm nenhuma garantia que realizarão lucro. Eles podem terminar perdendo dinheiro ao realizar um trade. Sua presença, entretanto, provê liquidez ao mercado e o torna mais competitivo.

3 Capítulo 4: O que é Contrato Futuro Há dois tipos de contratos futuros, aqueles que possibilitam a entrega física do ativo objeto no vencimento e aqueles onde a liquidação é apenas financeira e não há entrega física. O mês no qual ocorre a liquidação física ou financeira é dado na especificação de cada contrato futuro. Portanto, um contrato de futuros de julho é aquele que prevê sua liquidação financeira ou entrega em julho. É importante notar que apesar de alguns contratos futuros preverem a possibilidade de entrega física, o percentual de liquidação por entrega física é relativamente pequeno. São poucos os especuladores que possuem a intenção de liquidar fisicamente digamos 100 sacas de café ou 100 sacas de milho; a grande maioria prefere realizar seus ganhos ou perdas antes do vencimento do contrato futuro, executando a operação inversa à original, isto é, zerando sua posição. Zerar a posição significa vender um contrato que você previamente tenha comprado, ou ainda, comprar um contrato que você previamente tenha vendido. Isto implica que sua exposição ao risco no mercado futuro fica zerada. Mesmo os hedgers geralmente não fazem uso da entrega física. Um produtor de milho que tenha um ganho financeiro nos contratos futuros de milho pode eventualmente achar mais conveniente zerar sua posição no mercado futuro antes do vencimento do contrato e usar o dinheiro para minimizar uma variação de preço que ocorreu no mercado a vista. Quando a entrega ocorre, é preenchido o formulário de negociação e entrega da BM&F, padronizando a qualidade da mercadoria e o local de entrega em um armazém especificado pela BM&F. Por que existe entrega física? Levando-se em conta que a entrega física não é muito comum, por que alguns contratos ainda a prevêem? Há basicamente duas razões: Primeiro, porque oferece aos compradores e vendedores a oportunidade de fazer a entrega física da mercadoria se eles assim escolherem. Segundo e mais importante, o fato que os compradores e os vendedores realizarem a entrega física assegura que o preço da mercadoria representa exatamente o preço do mercado à vista no vencimento do contrato. - isto é, que o preço do contrato futuro e do mercado à vista convergem no vencimento. É esta convergência que faz a operação de hedge ser eficaz para obter a proteção contra uma variação de preço no mercado. A convergência ocorre no vencimento do contrato futuro porque qualquer diferença entre o mercado à vista e o preço do contrato futuro seria aproveitada imediatamente com o objetivo de realizar um ganho financeiro. Isto é conhecido no mercado financeiro como arbitragem. Profissionais do mercado ficam atentos as variações de preços no mercado à vista e no futuro objetivando realizar ganhos com eventuais distorções entre eles. Os contratos futuros de ativos financeiros não prevêem liquidação física, mas somente financeira isto significa que não há entrega física e os contratos são liquidados financeiramente em suas datas de vencimento. Os futuros de Índice Bovespa, por exemplo, são liquidados financeiramente com base no valor do índice à vista no último dia de negociação. Seria impraticável ocorrer a entrega física das diversas ações que compõem o índice. Com a liquidação financeira, a convergência de preços entre os mercados futuro e à vista é garantida pela divulgação do preço do ativo objeto pela instituição especificada no contrato, por exemplo: no caso do Índice Bovespa Futuro, a Bovespa é a instituição cujo valor do índice é adotado como oficial para a construção do preço do contrato no vencimento; para os contratos de Dólar Futuro, o preço oficial no vencimento é a PTAX cotação de reais por dólares americanos divulgada pelo Banco Central do Brasil. Capítulo 5: O Processo de Formação de Preços Os preços dos contratos futuros sobem ou caem em função dos fatores que influenciam a percepção dos compradores e vendedores a respeito de qual será o preço do ativo objeto na data do vencimento do contrato. Como a oferta e demanda da mercadoria sofre constante variação, novas informações se tornam disponíveis e a percepção a respeito do preço do contrato futuro pode sofrer variação para cima ou para baixo. Esse processo de reavaliação do preço é contínuo. Portanto, em janeiro, o preço de um contrato futuro com vencimento em julho reflete o consenso das opiniões dos compradores e dos vendedores naquela data a respeito do valor que o ativo objeto estará valendo no vencimento, em julho. A cada dia, com a chegada de novas informações, o preço do contrato futuro de julho pode aumentar ou diminuir em resposta às expectativas de variação. Este princípio de descoberta constante do preço é extremamente importante para a negociação de contratos futuros. O pregão de negociação da BM&F é onde toda a informação disponível a respeito da demanda e oferta do ativo objeto é traduzida para o preço da mercadoria. Capítulo 6: Após o Fechamento do Mercado Uma vez que o mercado termina a negociação no final do dia, a câmara de liquidação da BM&F calcula os ganhos e perdas de cada contraparte baseado nos preços de ajuste do dia anterior e do dia uma tarefa muito relevante, considerando-se o enorme volume de contratos futuros que são negociados em um dia. Cada corretora de futuros, por sua vez, calcula os ganhos e as perdas que cada um de seus clientes teve com os contratos futuros. Os ganhos e as perdas nos contratos futuros são calculados e creditados ou debitados diariamente. Assim, se um especulador teve um ganho de R$1.000,00 em conseqüência da variação de preço no dia, este montante será creditado na sua conta corrente na corretora no dia seguinte. Por outro lado, se a especulador teve uma perda de R$1.000,00, este montante será debitado na sua conta corrente na corretora no dia seguinte. Caso ele não possua saldo suficiente em conta, ele deve enviar o montante à corretora para cobrir sua conta corrente. Este processo é conhecido como ajuste diário e é uma importante característica dos mercados futuros porque minimiza o risco de crédito dos participantes. Capítulo 7: A Aritmética dos Futuros Dizer que os ganhos e as perdas ao negociar contratos futuros são o resultado das mudanças de preço é correto, porém não é uma explicação completa. Mais do que em qualquer outro tipo de investimento, os ganhos e as perdas no mercado futuro são alavancados. O completo entendimento da alavancagem e como ela pode trabalhar a seu favor ou contra você é crucial para começar a negociar contratos futuros.

4 Como mencionado no capítulo 1, a alav ancagem no mercado futuro ocorre em função de que é necessário depositar como margem de garantia apenas um percentual do risco financeiro do contrato para estar apto a comprar ou vender um contrato futuro. Por exemplo, em um determinado dia a margem de garantia de apenas R$1.000,00 dá ao investidor a possibilidade de operar um mini-contrato de dólar futuro que tem risco financeiro de R$10.000,00. De forma análoga, uma margem de R$20.000,00 possibilita ao investidor comprar ou vender um total de mini-contratos com risco financeiro de R$ ,00 de dólar futuro. Em síntese, quanto menor for a margem de garantia em relação ao risco financeiro do contrato futuro, maior é a alavancagem. Se você assumir uma posição de contratos futuros e o preço se mover no sentido que você antecipou, a alavancagem pode produzir ganhos elevados em relação a sua margem de garantia depositada. Inversamente, se os preços se moverem no sentido oposto, a alavancagem pode produzir perdas elevadas em relação a sua margem inicial. A alavancagem neste caso é uma faca de dois gumes. Como exemplo, suponha que você antecipa que ocorrerá uma alta do Índice Bovespa e desta forma você compra dez contratos futuros de Índice Bovespa ao preço de pontos. E suponha que sua exigência de margem inicial é R$40.000,00. A característica do contrato futuro de índice é que cada mudança de 1 ponto no índice equivale a 1 real de ganho ou perda. Assim, um aumento no índice de para daria um retorno de R$40.000,00, ou seja 100% do seu investimento inicial. Da mesma forma uma queda de 10% no índice futuro para cerca de pontos daria a você um prejuízo de R$40.000,00, ou seja, toda a margem inicial que você depositou inicialmente. Em outras palavras, ao comprar ou vender um contrato futuro, os potenciais de ganho ou perda do risco financeiro nele embutido são os mesmos, porém sem ter que fazer uso de 100% do caixa relativo ao valor financeiro do contrato para comprar o ativo. O fato do investidor colocar apenas um pequeno percentual elev a o risco envolvido em função da alavancagem. Como outro exemplo, ter um portfólio de ações no valor de R$ ,00 e ele reduzir o valor para R$94.000,00 (uma queda de 6%) é completamente diferente pelo menos emocionalmente que depositar R$6.000,00 de margem inicial para operar contratos futuros, o ativo base ter uma queda de 6%, e consumir todo a margem inicial em ajustes diários negativos. Negociar contratos futuros requer não apenas os recursos financeiros, mas o temperamento adequado financeira e emocionalmente. Um requisito necessário para qualquer pessoa que almeja negociar contratos futuros seja açúcar, índice ou dólar é compreender claramente o conceito da força de alavancagem bem como o volume de ganho ou de perda que resultará de uma mudança no preço dos contratos futuros que estiver negociando. Se você não puder ter recursos para correr o risco, ou mesmo se você for avesso a risco, o único conselho sadio é não negociar contratos futuros. Capítulo 8: Margem de Garantia * Como é aparente da discussão anterior, a aritmética da força de alavanca é a aritmética das margens. Uma boa compreensão das margens e seus diferentes tipos é essencial a uma boa negociação de futuros. Mais que uma simples depósito, a margem de garantia para comprar ou vender um contrato futuro é unicamente um depósito de boa fé que pode ser utilizado para cobrir as perdas em que você venha a incorrer em seu curso de negociação como uma caução. As exigências mínimas de margem para um determinado contrato contrato futuro em um vencimento particular são ajustadas pela BM&F. Tipicamente representam cerca de 10% do valor atual do contrato. A BM&F monitora continuamente as condições de mercado e os riscos e, conforme a necessidade, aumenta ou reduz suas exigências mínimas de margem. É importante notar que as corretoras de futuros podem requerer valores mais elevados de margem do que o mínimo determinado pela BM&F. Neste ponto, há dois termos relacionados a margem que você deve conhecer: margem inicial e margem adicional. A margem inicial é o montante que você deve depositar junto a corretora para que cada contrato futuro seja comprado ou vendido. No entanto, caso suas operações em um determinado dia incorram em prejuízo, um novo depósito será necessário para cobrir o ajuste negativo referente a estas operações. Caso você opte por deduzir este v alor do montante depositado como margem inicial, terá reduzido o seu limite para abrir novas posições, podendo até mesmo atingir um nível que o impeça de operar. Para evitar esta situação, normalmente se faz um depósito de margem adicional. Vejamos o exemplo: Suponha que a margem inicial necessária para comprar ou vender um contrato futuro em particular é R$1.000 e que a exigência de margem da manutenção é de R$150. Se suas operações resultarem em uma perda de R$140, este montante será deduzido de sua margem adicional, resultando em um saldo de margem total de R$1010. Isto implica que o valor de margem inicial continuou intacto e você não ficou impedido de operar. Portanto é extremamente saudável sempre manter o nível de margem adicional recomendado pela corretora. Capítulo 9: Estratégias Básicas de Trading Se você possui a intenção de participar do Mercado Futuro é essencial compreender como ocorrem os ganhos e as perdas diariamente de sua conta corrente na corretora. Há diversas estratégias diferentes que são empregadas pelos participantes objetivando lucro. Segue abaixo, com breves ilustrações, algumas estratégias básicas. Comprar Esperando Lucrar com uma Alta dos Preços Um investidor que espera uma valorização no preço de um determinado ativo, pode lucrar com esta v alorização comprando contratos futuros. Caso ele esteja correto na sua estratégia, após um período de tempo o contrato futuro poderá ser vendido por um preço maior, realizando desta forma um lucro. Porém, se sua estratégia estiver errada e o preço cair, isto irá gerar um prejuízo. Em razão da alavancagem dos contratos futuros, os ganhos e as perdas podem ser maior do que a margem inicial depositada. Como exemplo, suponha que em janeiro, o contrato de Boi Gordo futuro para julho esteja sendo negociado a R$60,00 por arroba e você espera que ao longo dos próximos meses o preço terá uma alta. Você então decide habilitar-se a operar este contrato futuro. Deposita a margem inicial de cerca de R$900,00 por contrato e compra um contrato. Suponha agora que em abril o contrato futuro de Boi Gordo sofreu uma valorização, está v alendo R$65,00 por arroba e você decide vendê-lo para realizar seu lucro. Como cada contrato de Boi Gordo equivale a 330 arrobas, seu ganho de R$5,00 por arroba lhe rendeu um ganho financeiro de R$5,00 x 330 arrobas, que equivale a R$1.650,00 menos os custos da transação. Janeiro: Compra 1 Boi Gordo Futuro (venc. Julho) 330 arrobas x R$60/arroba = R$19.800

5 Abril: Vende 1 Boi Gordo Futuro (venc. Julho) 330 arrobas x R$65/arroba = R$ Ganho na operação é de R$5/arroba 330 arrobas x R$5/arroba = R$ Para simplificar, os exemplos não levam em consideração os custos de corretagem e os custos da BM&F. Estes custos são importantes e você deve certificar-se de que compreende os mesmos. Suponha que sua estratégia de compra tenha saído errada; ao invés do preço subir, ele caiu para R$55,00 e você zerou o seu contrato neste preço, vendendo o mesmo a fim de evitar uma perda adicional. Em 330 arrobas sua perda de R$5,00 por arroba equivale a uma perda de R$1.650, mais os custos de corretagem e emolumentos. Janeiro: Compra 1 Boi Gordo Futuro (venc. Julho) 330 arrobas x R$60/arroba = R$ Abril: Vende 1 Boi Gordo Futuro (venc. Julho) 330 arrobas x R$55/arroba = R$ Perda na operação é de R$5/arroba 330 arrobas x R$5/arroba = - R$ É importante notar que sua perda foi maior que a margem inicial deposita. Como as liquidações são diárias, a cada vez que sua conta sofreu um ajuste negativo, o seu corretor solicitou uma cobertura da conta corrente negativa. Vender Esperando Lucrar com uma Queda dos Preços A única diferença de ficar vendido para ficar comprado é a sequência das operações. Em vez de primeiro comprar, você decide vender o contrato futuro. Se sua estratégia mostrar-se vencedora e ocorrer uma queda no preço um ganho poderá ser realizado. O ganho por contrato será o diferencial na queda do preço vezes o número de contratos que você vendeu. Como exemplo, suponha que em janeiro você estima que ocorrerá uma queda no Índice Bovespa. Com o objetivo de lucrar com esta queda da Bovespa, você deposita a margem inicial para operar um mini-contrato futuro de Índice Bovespa, no valor de R$960,00 por contrato aproximadamente, e vende um mini-contrato a pontos, com vencimento em fevereiro. Cada mini-contrato futuro de Índice Bovespa vale R$0,20 centavos por ponto. Após alguns dias ocorre uma queda no índice bovespa refletindo no contrato futuro que cai para pontos. O ganho por contrato é de R$0,20 x pontos, ou R$400,00 menos os custos da transação que atualmente é de R$ 3,00 por mini-contrato de Índice Bovespa Futuro. Janeiro: Vende 1 Mini Ibovespa Futuro pontos x R$0,20/ponto = R$7.400 Fevereiro: Compra 1 Mini Ibovespa Futuro pontos x R$0,20/ponto = R$7.000 Ganho na operação é de pontos pontos x R$0,20/ponto = R$ 400,00 Suponha agora que você estava errado. Em vez de diminuir, o Índice Bovespa obteve uma valorização durante o período - por exemplo ele valorizou-se para pontos e você decide liquidar sua posição, comprando um contrato. O resultado seria o seguinte: Janeiro: Vende 1 Mini Ibovespa Futuro pontos x R$0,20/ponto = R$7.400 Fevereiro: Compra 1 Mini Ibovespa Futuro pontos x R$0,20/ponto = R$7.800 Perda na operação é de pontos pontos x R$0,20/ponto = - R$400,00 Neste exemplo, a perda de pontos na operação resultou em uma perda total de R$400,00, cerca de 40% da margem inicial depositada mais o custo de transação que atualmente é de R$3,00 por mini-contrato de Índice Futuro executado. Spreads Enquanto a maioria das operações especulativ as de futuros envolvem a compra simples com o objetivo de lucrar com a alta do preço do contrato futuro ou a venda simples com o objetivo de lucrar com a queda do preço, há também outras estratégias: As operações de spread envolvem a compra de um contrato futuro e a venda de outro contrato futuro com um vencimento maior. A finalidade é lucrar com uma mudança no spread entre os dois contratos, ou seja, entre o preço de compra de um e o preço de venda de outro. Como ilustração, suponha que em janeiro o contrato de Boi Gordo futuro está cotado a R$60,00 para março e a R$61,00 para junho. Há uma diferença de R$1,00 entre os dois contratos. Sua análise indica que a diferença entre o preço dos dois contratos tende a ampliar-se nos próximos meses. Para tentar obter um ganho você poderia vender o contrato futuro de março (o contrato fixado ao preço menor) e comprar o contrato futuro de junho (o contrato fixado ao preço maior). Suponha que em fevereiro sua estratégia se mostra vencedora e o spread entre os dois contratos subiu para R$1,50, no qual o preço do contrato de março esta em R$60,50 e o de Junho esta em R$62,00. Ao liquidar os contratos no mesmo momento, você realiza um ganho de R$0,50 por arroba de boi gordo. Desta forma você teria um ganho de R$115,00 por contrato futuro de boi gordo. Jan: Vende 1 Boi Gordo Março a R$60,00/arroba Jan: Compra 1 Boi Gordo Junho a R$61,00/arroba Fev: Compra 1 Boi Gordo Março a R$60,50/arroba Fev: Vende 1 Boi Gordo Junho a 62,00/arroba

6 Vencimento Março: Perda de R$0,50/arroba 330 arrobas x R$0,50/arroba = - R$115 Vencimento Junho: Ganho de R$1,00/arroba 330 arrobas x R$1,00/arroba = R$330 O ganho líquido nesta operação de spread é de R$0,50 por arroba, que multiplicado pelo tamanho do contrato 330-arrobas gera R$115,00 de lucro. Caso o spread de R$1,00 tivesse reduzido, para R$0,50 a perda total da operação seria de R$115,00 por contrato. Há inúmeras e diversas possibilidades de operações de spread, gerando estratégias mais elaboradas de contratos futuros. Porém elas estão fora do escopo deste curso introdutório e, desta forma, devem ser consideradas apenas para os participantes que entendem a complexidade e os riscos envolvidos. Capítulo 10: Decidindo Como Participar Ao decidir participar dos Mercados Futuros, é importante escolher o quanto e como você estará envolvido direta ou inderetamente na sua estratégia. Um participante, por exemplo, prefere realizar sua própria pesquisa e análise e tomar decisões exclusiv as a respeito da compra ou venda de um determinado contrato futuro. Outro prefere ouvir a opinião ou ao menos considerar a opinião de um consultor da Flow. Outro compra serviços de análise técnica e fundamentalista. Outro prefere deixar a conta para ser operada por um especialista, onde as decisões de compra ou venda ficam a a seu encargo. Não há uma fórmula mágica. O importante é que você saiba antecipadamente o quanto de tempo e atenção disponíveis você poderá alocar para a negociação, a quantidade de capital disponível, e seu temperamento e tolerância ao risco. A importância deste último deve ser reforçada várias vezes. Há participantes que prosperam rapidamente nos mercados futuros, outros são incapazes de tomar decisões rápidas na hora de zerar posições desfavoráveis. Alguns participantes reconhecem e aceitam o fato de que negociar contratos futuros acarretam perdas ocasionais. Para outros faltam a disposição e disciplina necessárias para reconhecer que estavam errados em uma determinada operação e que deveriam liquidar a posição. Muitos participantes experientes sugerem que para negociar contratos futuros, antes de qualquer coisa, você precisa conhecer a si mesmo. Isto pode ajudá-lo a tomar a decisão sobre participar ou não dos Mercados Futuros. Caso você decida negociar contratos futuros, o capital a ser direcionado é aquele que você considera como capital de risco, isto é, aquele com o qual você considera ou almeja ter lucros elevados e que ao mesmo tempo pode suportar perder. O capital a ser alocado nunca deve ser aquele que você pode vir a precisar no dia a dia, capital de poupança ou de longo prazo. Você também deve entender que em função do processo de alavancagem dos contratos futuros, os lucros e prejuízos podem ser bem mais elevados do que a maioria dos demais investimentos. Ao decidir participar da negociação dos contratos futuros você deve realizar individualmente suas decisões de compra ou venda. Você também é responsável por assegurar os depósitos necessários para cobrir eventuais ajustes negativos em sua conta na Flow e depósitos adicionais de margem de garantia. A Flow conta com consultores especializados e aptos a esclarecer suas dúvidas a respeito dos mercados futuros. A Flow é fiscalizada pela BM&F (Bolsa de Mercadorias e Futuros) e pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários) e seus consultores são certificados por ambas. Há um departamento de pesquisa e assessoria a respeito do desenvolvimento dos mercados futuros, bem como o ponto de vista da Flow a respeito dos mercados. Capítulo 11: Regulamentação de Operações de Futuros A Flow e os participantes que negociam contratos futuros na BM&F estão sujeitos aos regulamentos tanto da BM&F como da CVM. Os participantes que violam as regras da BM&F e da CVM podem, se as circunstâncias permitirem, ser banidos de operar mercados futuros, ser severamente multados e sofrer processos pelas violações. A Flow também está sujeita a estas regras e v iolações por parte desta corretora devem ser levadas à BM&F e à CVM que realizará a diligência necessária v isando apurar os fatos ocorridos. Atenção! É importante que você como participante seja cauteloso ao escolher uma corretora da BM&F. A Flow possui reputação ilibada e nunca sofreu qualquer processo na BM&F ou na CVM. Antes de abrir conta em qualquer corretora, você pode fazer uma consulta ao setor de atendimento da BM&F ou da CVM, consultando as mesmas a respeito dos processos que as sociedades corretoras possuem. Capítulo 14: Como os Preços São Cotados Os preços dos contratos futuros são cotados geralmente da mesma maneira que os preços são cotados no mercado a vista. Isto é, nos reais, nos centavos, e às vezes nas frações de um centavo, por sacas, por arrobas; no caso do dólar futuro, nos centavos e nos incrementos de um centavo; e nos pontos e nas porcentagens de um ponto para instrumentos financeiros. Esteja certo que você compreende o sistema de cotação de cada contrato que você deseja negociar. Seguem abaixo alguns exemplos: Índice Bovespa Cotado em Pontos do Índice Cada ponto vale R$1,00 Mini Índice Bovespa Cotado em Pontos do Índice Cada ponto vale R$0,20 Dólar Cotado em Reais por Dólares Cada ponto vale R$50,00

7 Capítulo 16: Limite Máximo de Oscilação Diária A BM&F estabelece limite diário de variação nos preços dos contratos futuros. Os limites são estabelecidos em termos de variação máxima com relação ao fechamento do dia anterior. Uma vez que o preço de um determinado contrato futuro aumentou até seu limite máximo, não pode haver nenhuma negociação a um preço acima do limite máximo, até a abertura do dia seguinte. De forma oposta, uma vez que o preço de um determinado contrato futuro caiu até seu limite máximo, não é possível nenhuma negociação a um preço abaixo desse limite de queda, até a abertura do dia seguinte. Assim, se o limite diário para uma mercadoria, digamos o Boi Gordo, for atualmente de R$5,00 por arroba e o preço de fechamento do contrato futuro do dia anterior for de R$60,00, não é possível haver nenhuma negociação abaixo de R$55,00 nem acima de R$65,00. A determinação dos limites diários de variação dos diversos contratos futuros é sempre função da BM&F e pode sofrer v ariação em função da volatilidade do mercado. É importante notar que pode haver ocasiões em que, ao atingir o limite de alta ou baixa, não será possível liquidar sua posição de contratos futuros por falta de liquidez. Neste caso, fale com um consultor da Flow para analisar a melhor estratégia possível. Capítulo 17: Limites de Posição Embora o pequeno investidor provavelmente não atinja o limite máximo de posição estabecido pela BM&F, a bolsa estabelece o limite máximo de posição especulativa que um participante pode ter de contratos futuros. A razão deste limite é impedir que um determinado comprador ou vendedor possa exercer uma influência indevida na determinação do preço ou na liquidação do contrato futuro. O limite estabelecido é em número máximo de contratos em aberto por vencimento e também por mercadoria. A maneira mais fácil de obter informações a este respeito é através da Flow, que fornecerá a você uma cópia das especificações do contrato que você deseja negociar. Também é possível obter o mesmo através do site da BM&F. Capítulo 18: Compreendendo e Gerenciando Riscos Qualquer participante que compra ou vende contratos futuros deve compreender os riscos de sua estratégia e de que esta pode resultar numa perda financeira que pode exceder a margem inicial depositada e fazer com que o participante tenha que depositar o montante necessário adicional para o pagamento do ajuste negativo. Além disso, ao tentar incorrer na zeragem de suas perdas a contraparte do contrato pode não estar interessada em fazer uma posição contrária a sua, fazendo eventualmente com que os preços continuem a variar sem sair negócio. Como exemplo, é possív el citar o contrato futuro de Boi Gordo, que caiu diversos dias seguidos ao ser constatada a febre aftosa em um determinado estado. Isto faz com que a pressão vendedora já atinja o limite de queda do contrato, fazendo com que os compradores desapareçam do mercado. Capítulo 19: Escolhendo um Contrato Futuro Várias ações e títulos públicos fornecem diferentes níveis de risco. Com os contratos futuros ocorre o mesmo. Um mercado para uma determinada mercadoria pode neste momento estar com uma alta volatilidade em função de incertezas a respeito da oferta e demanda que, dependendo de ocorrências futuras, pode acarretar em uma alta repentina ou uma baixa acentuada de preços. Outro mercado pode estar sem volatilidade elevada, fazendo com que os preços v ariem sem grandes sobresaltos e em uma escala mais estreita. Você deve avaliar e escolher os contratos futuros que parecem estar mais direcionado ao seu estilo de negociação e risco. Tenha em mente, entretanto, que volatilidade passada não é garantia de que ocorrerá no futuro. Os preços de contratos futuros que estão relativamente estáveis podem tornar-se altamente voláteis (esta é a razão porque alguns participantes optem por realizar hedge contra possíveis variações de preços). Capítulo 20: Liquidez Ao negociar contratos futuros não há nenhuma garantia de que o mercado continuará líquido no momento que você pretender zerar sua posição. Falta de liquidez pode ocorrer quando o preço subir ou cair até o limite de variação estabelecido pela BM&F e, desta forma, não haverá nenhum participante com intenção de comprar ou vender os contratos. Mesmo no dia a dia do mercado, alguns contratos e determinados vencimentos tendem a ser negociados mais ativamente e ser mais líquidos do que outros. Dois indicadores úteis da liquidez do mercado são o volume de contratos negociados diariamente e o número de contratos em aberto. Estes indicadores estão disponíveis no site da BM&F assim como através de qualquer consultor da Flow. Capítulo 21: Timing Ao negociar contratos futuros, estar certo a respeito da direção dos preços não é o bastante. É também necessário antecipar o sincronismo da mudança do preço. A razão é que uma mudança adversa do curto prazo no preço pode resultar em uma perda maior do que você eventualmente está disposto a aceitar na esperança de obter o ganho de longo prazo. Exemplo: Em janeiro, você deposita uma margem inicial de R$1.500,00 para comprar um contrato de futuros de trigo de maio a R$3,30 esperando que o preço subirá a R$3,50 ou mais. Porém, logo após a compra do contrato, o preço cai para R$3,15, o que implica em uma perda de R$750,00. Para evitar o risco de uma perda maior, você liquida sua posição. A possibilidade do preço voltar a recuperar-se e subir até R$3,50 ou acima não serve de consolo uma vez que você liquidou sua posição. A lição a ser aprendida é que decidir o momento de comprar ou vender contratos futuros é tão importante quanto decidir quais contratos futuros comprar ou vender. De uma maneira geral, estar em linha com o sincronismo do mercado é uma importante chave para tornar-se bem sucedido na negociação dos contratos futuros.