Mercados e Investimentos Financeiros. Cesaltina Pacheco Pires

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1 Mercados e Investimentos Financeiros Cesaltina Pacheco Pires

2 Índice geral Prefácio ix 1 Introdução Activos reais e activos nanceiros Escolha intertemporal e taxa de juro Escolha em contexto de incerteza Mercados e investimentos nanceiros Mercados nanceiros Mercado primário e mercado secundário Mercados organizados Mercados organizados em Portugal Ordens de bolsa Operações em conta margem Índices de mercado Investimentos nanceiros Instrumentos nanceiros do mercado monetário Instrumentos nanceiros do mercado de capitais Instrumentos nanceiros derivados Investimentos indirectos Carteiras de activos Rentabilidade de um activo Variável aleatória, função de probabilidades, valor esperado e variância Abordagem mais formal Funções de probabilidade conjuntas Propriedades de uma carteira de activos Exemplo simples Rentabilidade esperada da carteira de activos Variância da rentabilidade da carteira de activos

3 iv Mercados e investimentos nanceiros 3.3 Diversi cação Exercícios Carteiras de activos e cientes Combinação de dois activos com risco Exemplos de curvas de combinação Casos especiais da combinação de dois activos Conjunto de portfolios e cientes Portfolios e cientes de activos com risco Portfolios e cientes quando existe activo sem risco Exercícios Escolha do portfolio óptimo Teoria da utilidade esperada Um pequeno exemplo Teorema da utilidade esperada Lotarias monetárias e atitudes em relação ao risco Equivalente certo e prémio de risco Medidas de aversão ao risco Exemplos de funções de utilidade com aversão ao risco Função de utilidade média-variância Escolha do portfolio óptimo Exercícios Modelos de factores Modelo com um factor comum Hipóteses do modelo Implicações do modelo Estimação dos parâmetros para implementar teoria da carteira Como estimar i e i? Modelo com vários factores Exercícios Modelo de equilíbrio de activos nanceiros CAPM Hipóteses do modelo Relação entre a rentabilidade esperada e o risco de portfolios e cientes... 97

4 Índice geral v Teorema da separação e a carteira de mercado Conjunto de carteiras e cientes capital market line Equilíbrio geral e CML Relação entre rentabilidade esperada e risco de activos individuais Relação entre rentabilidadeesperada ecovariânciacom acarteirade mercado Relação entre rentabilidade esperada e beta do activo Relação entre rentabilidade esperada e risco de portfolios ine cientes Distinção entre CML e SML Dedução formal da security market line CAPM e a recta característica Algumas extensões do CAPM Impossibilidade de emprestar ou pedir emprestado à taxa de juro sem risco Taxas de juro distintas para empréstimos e depósitos Heterogeneidade de expectativas Outras características relevantes dos activos Exercícios Modelo de arbitragem APT Hipóteses da APT APT só com um factor Exemplo com oportunidades de arbitragem Demonstração grá ca da relação linear entre E(R i ) e b i Interpretação da recta de preços da APT APT com dois factores Dedução formal da APT A APT e o CAPM APT com um factor APT com dois factores Exercícios E ciência do mercado de capitais E ciência do mercado de capitais Formas de e ciência

5 vi Mercados e investimentos nanceiros Formalização do modelo de mercado e ciente A dinâmica de um mercado e ciente Mercado perfeitamente e ciente Mercado e ciente com custos de informação e de transacção Observações sobre mercados (imperfeitamente) e cientes Testes à e ciência de mercado Testes à predictabilidade darentabilidade com base nos preços passados Testes sobre carteiras de activos Reacção do mercado à chegada de informação Testes ao desempenho de insiders e investidores pro ssionais E ciência de mercado e valorização de activos Valorização de obrigações Ideias básicas Várias de nições de taxas de juro Taxa de juro nominal e taxa de juro real Várias de nições de taxas Relação entre taxas spot e forward Relação entre preço das obrigações e taxas spot Preço de equilíbrio e taxas spot Preço esperado da obrigação numa data futura Determinantes do valor de uma obrigação Liquidez Obrigações com opções Estrutura temporal das taxas de juro Teoria das expectativas puras Teoria da liquidez Teoria do habitat preferido Teoria da segmentação de mercado Estrutura de risco das taxas de juro Prémio de default Prémio de risco Exercícios

6 Índice geral vii 11 Gestão de carteiras de obrigações Sensibilidade da rentabilidade a variações na yield curve Rentabilidade realizada uma variável aleatória Duração Limitações da duração como medida de risco Convexidade Medidas de protecção contra alteração nas taxas de juro Exact Matching Imunização Indexação A teoria da carteira na gestão de carteiras de obrigações Estimação da rentabilidade esperada Estimação da matriz de variâncias e covariâncias Exercícios Valorização de acções Valor actualizado dos cash- ows Fluxo de dividendos futuros Determinação da taxa de desconto Como usar o modelo para seleccionar acções Modelo de crescimento constante Gordon-Shapiro Como usar o modelo para seleccionar acções Fundamentação do modelo de crescimento constante Decomposição do valor da acção Modelos de crescimento múltiplo Modelo de crescimento com duas fases Modelo de crescimento com três fases Price earnings ratio Exercícios Valorização de opções Opções de compra e opções de venda Valor da opção na data de expiração Valor da opção na data de expiração Lucros na data de expiração

7 viii Mercados e investimentos nanceiros 13.3 Algumas propriedades importantes sobre o valor das opções Valor relativo de opções de compra com características diferentes Valor mínimo de uma opção de compra europeia Exercício antecipado de uma opção americana Paridade put call Modelo Binomial Modelo binomial com um período Modelo binomial com dois períodos Modelo binomial com vários períodos Modelo de Black-Scholes Exercícios Contratos a prazo e futuros Contratos a prazo e contratos futuros Contratos a prazo ou forward Contratos futuros Contratos futuros e opções Utilizações dos contratos a prazo e futuros Relação entre preços forward e preços spot Custo de oportunidade da posse do activo subjacente Posse do activo subjacente tem benefícios Posse do activo subjacente tem custos directos Preço a prazo e arbitragem Contratos a prazo e futuros nanceiros Futuros de divisas Futuros sobre bilhetes do tesouro Futuros sobre obrigações do tesouro Futuros sobre índices de mercado Exercícios