Introdução ao mundo dos Warrants. José da Silva Pires / Commerzbank Frankfurt

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4 Ganhos e Perdas de uma carteira Área de lucro Área de perda Preço de compra 3

5 Ganhos e Perdas de uma carteira Área de lucro Preço de compra 4

6 Ganhos e Perdas de uma carteira Área de lucro Área de perda Preço de compra 5

7 Processo de Decisão Determinada perspectiva sobre um subjacente / mercado Escolher o tipo de produto Subjacente Warrant À escolha Certificados Turbo 6

8 O sucesso de um investimento começa com o conhecimento do produto e do subjacente 7

9 Emitente No. 1 na Europa 8

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11 1. Introdução ao mundo dos Warrants Sumário Executivo 1. Definição 2. Tipos de Warrants 3. Motivos para investir em Warrants 4. O Emitente 5. Como negociar 10

12 1. Introdução ao mundo dos Warrants Sumário Executivo 1. Definição 2. Tipos de Warrants 3. Motivos para investir em Warrants 4. Papel do Emitente 5. Como negociar 11

13 Definição O que são Warrants? Valores mobiliários cotados em bolsa, ou fora do mercado regulamentado, que não têm valor nominal e incorporam direitos. Warrants são instrumentos financeiros associados a activos como acções, índices ou taxas de câmbio, que amplificam os movimentos de preço dos mesmos. Este efeito é denominado efeito de alavanca ou alavancagem. Um warrant confere ao respectivo detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o activo subjacente a um preço pré-determinado, num período de tempo específico. entre a data de aquisição e a data de maturidade. No período que decorre entre a data de admissão e a data de maturidade, os warrants podem ser transaccionados em bolsa de forma semelhante à usada para transaccionar acções, proporcionando uma flexibilidade consideravelmente maior do que a obtida numa situação em que se investe directamente nestas. 12

14 Definição Plain Vanilla Warrants Call Warrant: Direito mas não a obrigação de comprar (call) o activo subjacente Put Warrant Direito mas não a obrigação de vender (put) o activo subjacente 13

15 Definição Método de liquidação de warrants Liquidação física: No vencimento o investidor pode comprar ou vender o subjacente ao Preço de Exercício (Strike) Liquidação financeira automática: No vencimento o investidor recebe a mais valia em dinheiro, sem a necessidade de qualquer instrução para o efeito. 14

16 Definição Termos Descritivos de Warrants 1. Subjacente Valor / activo sobre o qual a opção está emitida Exs: Acções, Índices, Moeda, Commodities 2. Call / Put Determina o tipo de direito da opção Compra - Call Venda - Put 3. Strike / Preço de Exercício Preço de compra / venda do activo subjacente A ser definido 15

17 Definição Termos Descritivos de Warrants 4. Data de vencimento Último dia de vida da opção Limite temporal até onde a opção pode ser exercida 4a. Ultimo dia de negociação Último dia de negociação Limite temporal até onde pode negociar o Warrant 5. Rácio / Paridade Número de opções por cada unidade do subjacente Exs: 1:10 ; 1:1 ; 200 :1 6. Prémio Preço pago pela opção Custo do direito ou opção 7. Barreiras de KO Limite inferior (Call) ou superior (Put) Nível máximo / mínimo de variação do subjacente 16

18 Subjacentes 17

19 Subjacentes Definição Activo subjacente: activo que serve de base a outros instrumentos financeiros, como sejam os futuros, as opções e os warrants. Subjacente: valor / activo sobre o qual existe um derivado Acções, Índices, Moedas, Commodities O valor de um derivado está ligado ao subjacente! 18

20 Subjacentes Tipos de Subjacentes Acções Obrigações Futuros Commodities FX Índices 19

21 Subjacentes Tipos de Subjacentes 2 tipos de Índices Índices Índices de acções de preço Dividendos não incluídos Índices de acções de rendimento (total return) Dividendos incluídos 20

22 Subjacentes Factores que influenciam o valor do subjacente Meio económico Dividendos Perspectivas da empresa Perspectivas da economia Subjacente Lei da Oferta e Procura Rendimento antecipado / Risco antecipado Taxas de juro Meio político Rating Moeda de negociação 21

23 Sumário Executivo 1. Definição 2. Tipos de Warrants 3. Motivos para investir em Warrants 4. O Emitente 5. Como negociar 22

24 2. Tipos de Warrants Plain Vanilla Opção (Call ou Put); Cotação e volatilidade do activo subjacente; Alavancagem - diferença entre o strike e a cotação do activo subjacente. Turbo Barreira Knock-out (KO), superior (Put) ou inferior (Call); Caso seja atingido o KO, o warrant perde o seu valor; Knock-Out confere risco adicional maior rentabilidade potencial. Inline 2 Barreiras de Knock-Out : Superior e Inferior; Cenários de estabilização, com reduzida volatilidade; Na maturidade, reembolso de 1 caso não tenha atingido nenhuma das barreiras Factor Certificate Alavancagem constante (Factor) Sem maturidade (Open End) Sem KO 23

25 2. Tipos de Warrants Plain Vanilla Warrants Plain Vanilla Opção (Call ou Put); Cotação e volatilidade do activo subjacente; Alavancagem - diferença entre o strike e a cotação do activo subjacente. O que é um Call Warrant? Call Warrant Direito a comprar o activo subjacente, até à maturidade, a um determinado preço (Strike ou Preço de Exercício); Expectativa de subida do activo subjacente. O que é um Put Warrant? Put Warrant Direito a vender o activo subjacente, até à maturidade, ao preço de exercício; Expectativa de descida do activo subjacente. 24

26 2. Tipos de Warrants Plain Vanilla Warrants Ganhos Call Warrant Prémio Perdas Strike Break-even Preço do Subjacente Os Call Warrants beneficiam com a subida do activo subjacente; Permitem ganhos a partir do nível de break-even. Ganhos Put Warrant Prémio Perdas Strike Break-even Preço do Subjacente Os Put Warrants beneficiam com a descida do activo subjacente; Permitem ganhos a partir do nível de break-even. 25

27 2. Plain Vanilla Warrants - Calcular o reembolso de um Warrant Ganhos Ganhos Strike Strike Prémio Perdas Break-even Preço do Subjacente (Spot) Prémio Perdas Break-even Preço do Subjacente (Spot) Reembolso de um Call Warrant R = (Spot Strike) / Rácio Reembolso de um Call Warrant R = (Spot Strike) / Rácio / FX Cotação do Subjacente em EUR Max{R,0} Cotação do Subjacente em moeda estrangeira Reembolso de um Put Warrant R = (Strike - Spot) / Rácio Reembolso de um Put Warrant R = (Strike - Spot) / Rácio / FX 26

28 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Tempo até maturidade Preço de mercado do activo subjacente Valor do Warrant Volatilidade Taxa de juro Dividendos 27

29 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Factores que influenciam o valor dos Plain Vanilla Warrants 1. Subjacente A variação da cotação do activo subjacente. DELTA: Sensibilidade do Warrant face a variação do preço do activo subjacente. 2. Tempo até á maturidade O passar do tempo diminui o valor do Warrant. THETA: Sensibilidade do Warrant à passagem do tempo. 3. Volatilidade implícita Indica o que o mercado espera que o preço da activo subjacente irá oscilar. Um aumento na volatilidade implícita, beneficia tanto um Call warrant como um Put warrant VEGA: Sensibilidade do Warrant face à variação da volatilidade do activo subjacente 28

30 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Out of the Money At the Money In the Money OTM O preço do activo subjacente está (ainda) distante do strike. O warrant (ainda) não têm valor intrínseco. Este warrant só têm valor temporal ATM O preço do activo subjacente está próximo do strike. O warrant (ainda) não têm valor intrínseco. Este warrant só têm valor temporal ITM O preço do subjacente é (ainda) superior (call) ou inferior (put) ao strike. O warrant (ainda) têm valor intrínseco. 29

31 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Valor Intrínseco VI de um Call = Preço do Activo Subjacente Preço de Exercício = (Spot Strike) VI de um Call Warrant = MAX (Preço do Activo Subjacente Strike ; 0) VI de um Put = Preço de Exercício - Preço do Activo Subjacente = (Strike Spot) VI de um Put Warrant = MAX (Strike Preço do Activo subjacente ; 0) Activo Subjacente Valor do Activo Subjacente 15 5 Valor Intrínseco Preço de exercício 10 30

32 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Valor Temporal O valor de uma opção directamente relacionado com o tempo que falta até à sua maturidade. Quanto maior for o tempo para a maturidade, maior o valor do warrant. Valor Temporal = Valor do Warrant Valor Intrínseco Activo Subjacente Valor do Activo Subjacente 15 Valor total da call: 7,5 2,50 Valor temporal 5 Valor Intrínseco Preço de exercício 10 31

33 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Theta Preço do Warrant 6 meses antes do vencimento Preço Warrant THETA Strike Preço do Warrant 3 meses antes do vencimento Preço do Warrant no vencimento Preço Subjacente Theta: Sensibilidade do Warrant à passagem do tempo 32

34 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Delta DELTA OTM - Out of the Money (sem valor intrínseco) ATM - At the Money Strike 0 0,5 1 Preço Subjacente ITM - In the Money (com valor intrínseco) Delta: Sensibilidade do Warrant face a variações do preço do activo subjacente 33

35 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Volatilidade Volatilidade é... Medida do grau de incerteza em relação às variações do activo subjacente Resulta em alterações da probabilidade do warrant terminar in-the-money Valor dos Warrants (Call e Put) será tanto maior quanto maior a volatilidade, sendo que este impacto é medido pelo Vega. Volatilidade histórica Volatilidade histórica: mede as oscilações do preço do subjacente (mede o verificado no passado). Volatilidade implícita Volatilidade implícita: é o valor que o mercado espera que o subjacente varie até ao dia de maturidade do warrant (estimativa do futuro). 34

36 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Volatilidade 120 Preço Subjacente Só existe um valor para o subjacente numa data futura 110 Neste caso saberiamos sempre qual o reembolso a receber pelo warrant Hoje meses 12 meses Assim o warrant só poderia ter um único preço 35

37 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Volatilidade Preço Subjacente O futuro é imprevisível! Grau de incerteza = Volatilidade implícita Hoje 6 meses 12 meses Define o intervalo esperado de valorização do subjacente 36

38 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants - Volatilidade 120 Preço Subjacente Aumento na volatilidade implícita Hoje 6 meses 12 meses Expectativa de que o preço do activo subjacente irá ter uma maior variação Vega indica o impacto no preço do Warrant perante uma variacão de 1% na volatilidade implícita. Atencão: Vega é máximo nos warrants ATM Warrants com vencimentos afastados 37

39 2. Plain Vanila Warrants - Valorização de Warrants Factores que influenciam o valor dos Plain Vanilla Warrants Variação Call Warrant Resultado Put Warrant Preço de mercado do activo subjacente Delta Tempo até à maturidade Theta Volatilidade implícita Vega Taxa de juro sem risco Rho Dividendos 38

41 3. Motivos para investir em Warrants a. Extracção de Liquidez b. Cobertura de Carteira c. Alavancagem d. Trading em Warrants 40

43 4. Papel do Emitente Criador de mercado O emitente (ou market maker ) está presente no mercado como uma garantia de liquidez para os instrumentos que disponibiliza. Ao garantir essa liquidez (preços de compra/venda), o emitente assume risco de mercado. Um dos mecanismos que o emitente utiliza para mitigar esse risco passa pela gestão do delta da sua carteira Delta Hedging que depende da posição (compra ou venda) que os investidores assumem nos Warrants. Na prática, o Delta Hedging consiste em assumir uma posição contrária no subjacente àquela que foi tomada pelo investidor no Warrant - gestão dinâmica em função da sua própria variação. Para garantir liquidez, o emitente coloca quantidades disponíveis para compra/venda (Bid/Ask), com um determinado spread de diferença. As quantidades e o spread podem variar consoante o risco e a liquidez inerente ao activo subjacente, pois tal afecta a capacidade do emitente gerir o seu risco através do Delta Hedging. 42

44 4. Papel do Emitente Criador de mercado O criador de mercado Acção sobe 1 Novo preço do Warrant: *1*1= 1.29 Acção desce 1 Novo preço do Warrant: *(-1)*1= 0.27 Investidor Compra 1000 Call Warrants X Preço do Warrant: Delta: 0.51 Ganho nos Warrants: 1000*( )= 490 Perda nos Warrants: 1000*( )= Market Maker Venda 1000 Call Warrants X a 0.80 Delta: 0.51 Compra 510 acções a Perda nos Warrants: 1000 * ( )= Ganho nas ações: 510 * ( )= Total = Ganho nos Warrants: 1000 * ( ) = 530 Perda nas acções: 510*( )= Total = Neste exemplo por simplicidade somente tomamos em conta o Delta, mantendo todos os outros factores iguais 43

46 5. Como negociar No período que decorre entre a data de admissão e a data de maturidade, os warrants podem ser transaccionados em bolsa de forma semelhante à usada para transaccionar acções, proporcionando uma flexibilidade consideravelmente maior do que a obtida numa situação em que se investe directamente nestas. Warrants são negociados no mercado não regulamentado Easynext, gerido pela Euronext Lisbon Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S.A. 45

47 Ferramentas www9.warrants.commerzbank.com 46

50 Contactos Web Sites Telefone

51 Formação intensiva sobre o investimento em produtos estruturados 50

52 Aviso Legal A presente comunicação destina-se a informar os potenciais investidores sobre algumas das principais características de alguns dos instrumentos financeiros emitidos pelo Commerzbank AG que se encontram admitidos à negociação no mercado não regulamentado EasyNext Lisbon gerido pela Euronext Lisbon - Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S.A. ("Euronext Lisbon"), no sistema de negociação multilateral de negociação PEX, gerido pela OPEX - SGSNM, S.A. ("OPEX"), e daqueles que se encontram disponíveis para negociação através da plataforma icom, sem no entanto procurar especificar todos os possíveis riscos ou características dos mesmos. Nestes termos, o Commerzbank AG e o Banco BiG recomendam aos potenciais investidores que se informem devidamente, antes de tomar a decisão de investir nos produtos aqui descritos, sobre a natureza e caracteristicas dos mesmos, bem como sobre os riscos a que ficarão expostos, tendo em conta que estes podem não ser o instrumento financeiro mais adequado à sua situação financeira. Os termos aqui descritos são sumários e meramente indicativos, encontrando-se sujeitos aos termos e condições estabelecidos na documentação legal (em língua estrangeira) relativa aos produtos disponibilizada nas instalações do Commerzbank AG, em Kaiserplatz, Frankfurt am Main, Alemanha e na sede da Euronext Lisbon, na Av. da Liberdade, 196, 7.º andar, Lisboa (relativamente aos produtos admitidos à negociação no EasyNext), na sede da OPEX na Rua Luis Fernandes, Nº Lisboa (relativamente aos produtos admitidos à negociação no PEX) e junto do Banco BIG, mediante pedido (relativamente aos produtos disponíveis para negociação através do icom). Esta apresentação tem carácter meramente informativo, não constituindo uma oferta de compra ou de venda, ou uma solicitação de compra ou de venda de instrumentos financeiros, ou de participação em qualquer estratégia de negociação particular. A informação aqui apresentada é fornecida pelo Commerzbank AG, na sua qualidade de emitente dos instrumentos financeiros, e pelo Banco BiG na qualidade de intermediário financeiro, e não substitui a consulta da documentação legal correspondente, nem a obtenção de aconselhamento profissional específico, antes da tomada de qualquer decisão de investimento nos produtos. Sem prejuízo da responsabilidade legal pela informação, o grupo Commerzbank não aceita qualquer tipo de responsabilidade por qualquer despesa, perda ou prejuízo emergente ou relacionado com o investimento nos produtos aqui descritos. As informações apresentadas têm um caracter meramente informativo e não devem ser entendidas como uma proposta contratual, nem como uma recomendação de investimento, nem em qualquer circunstância, obriga o emitente à celebração de qualquer contrato. Assim, é de toda a conveniência que os clientes que com o Banco de Investimento Global, S.A. pretendam contratar promovam, a título independente, a pesquisa de informação que entendam ser relevante. 51