ANÁLISE ECONOMICO-FINANCEIRA DA PORTUGAL TELECOM

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1 Departamento de Engenharia Electrotécnica e de Computadores Licenciatura em Engenharia Electrotécnica e de Computadores 5.º ANO 1.º SEMESTRE ECÓNOMIA E GESTÃO 2001/ º TRABALHO ANÁLISE ECONOMICO-FINANCEIRA DA PORTUGAL TELECOM Trabalho elaborado por: Joel Pedro Peixoto de Carvalho José Ângelo Rebelo Sarmento Turma: 5EEC9(T) Eng.º Gil Gonçalves Novembro 2001

2 INTRODUÇÃO A análise financeira de uma empresa, neste caso da Portugal Telecom(PT), recorre a um conjunto de instrumentos analíticos que procuram auxiliar um conjunto heterogéneo de entidades no conhecimento da situação e evolução económica e financeira dela ao longo de um certo espaço de tempo e a procurar antecipar o seu provável comportamento futuro. Desse conjunto de utilizadores das técnicas da analise financeira fazem parte gestores, accionistas trabalhadores, fornecedores, clientes, concorrentes, entidades financeiras, comunidade local, fisco, e outras autoridades publicas, etc.. Para se poder formar um juízo sobre a situação económico-financeira da Portugal Telecom, tornou-se necessário recorrer a um conjunto de indicadores. Apesar destes indicadores possuírem diversas formas, os mais comuns são, sem duvida, aqueles que assumem a forma de rácios. Um rácio não é nada mais do que um quociente entre duas grandezas normalmente extraídas directamente da informação contabilística da empresa, informação essa que se encontra reflectida, essencialmente, em duas peças contabilísticas : o Balanço, e a Demonstração de Resultados. O BALANÇO E A DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS O Balanço Da comparação do activo com o passivo conhecer o valor e natureza da situação líquida resulta o balanço. O balanço constitui um mapa da situação patrimonial da empresa num determinado momento, sendo, pois, a expressão da relação existente entre o activo, o passivo e a situação liquida. Activo Imobilizado Capital Próprio Passivo Exigível MLP Activo Circulante Passivo Exigível CP Para o 1.0 membro, ou seja, para o Activo, um dos critérios é o da liquidez (crescente ou decrescente). Para o segundo membro, os valores do passivo são ordenados pelo critério de exigibilidade, (crescente ou decrescente) e os da situação líquida ou capital próprio, pela formação histórica dos respectivos valores. Economia e Gestão 2001/20002 Página 2 de 10

3 Sendo o balanço um mapa de origens (segundo membro) e de aplicações de fundos (primeiro membro), facilmente se depreende que ele está sujeito a constantes mutações. Aliás, um balanço constitui uma fotografia da situação patrimonial da empresa, na medida em que dá esta última num dado momento. Estas mutações são motivadas pela própria actividade da empresa, neste caso a PT, pois ela submete a uma constante alteração os seus elementos patrimoniais. A DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS A demonstração dos resultados apresenta o resultado do exercício da empresa, evidenciando os proveitos e ganhos bem como os custos e perdas. A demonstração dos resultados, por funções, tem, como finalidade, evidenciar vários níveis de resultados da empresa, o que permite uma análise mais pormenorizada. Na demonstração de resultados, por natureza, os custos e os proveitos encontram-se agrupados de acordo com a sua natureza. ANÁLISE FINANCEIRA: O METODO DOS RÁCIOS E OUTROS INDICADORES Rácios Financeiros ou de Alavanca Financeira Estes Rácios apreciam exclusivamente aspectos financeiros tais como a estrutura financeira da PT e a capacidade de endividamento. O seu uso torna-se manifestamente significativo na concessão de crédito e na análise de risco. Endividamento O rácio acima apura o quanto a PT utiliza o capital alheio para financiamento das suas actividades. Permite ainda uma análise da estrutura financeira da empresa a médio prazo. Endividamento da PT Da análise dos indicadores sectoriais, temos que o endividamento médio para empresas do sector das telecomunicações é de 27,58%, estando a PT portanto acima deste valor. O máximo em 1998 justificase (de acordo com o Relatório e Contas da empresa para esse ano) pelos elevados investimentos realizados nesse ano, que obrigaram a um financiamento adicional. Economia e Gestão 2001/20002 Página 3 de 10

4 Autonomia Financeira Este rácio mede o grau de cobertura do activo pelos capitais próprios. Autonomia financeira da PT De novo, o mínimo da cobertura em 1998 justifica-se pelos elevados investimentos realizados pela empresa nesse ano. De resto, o indicador sectorial para 1999 é de 26,72%, o que coloca a PT bem acima da média confirmando a sua posição de liderança. Peso do Endividamento a MLP e Estrutura do Endividamento Estes dois rácios analisam a estrutura do endividamento. Aqui apresentamos apenas o peso do endividamento a MLP: Peso do Endividamento a MLP da PT Cobertura do Imobilizado Este rácio permite verificar se o endividamento estará, por exemplo, a pressionar a tesouraria. Cobertura do Imobilizado da PT Economia e Gestão 2001/20002 Página 4 de 10

5 Descontando o mínimo em 1998, que se deve mais uma vez aos fortes investimentos em imobilizado da PT nesse ano. Citando o Relatório e Contas da empresa : O Activo Líquido ascendeu a milhões de contos (8 677 milhões de euros), o que corresponde a um acréscimo de 814 milhões de contos, relativamente a Tal evolução traduz (em milhões de contos): Imobilizado Líquido Activo Circulante O indicador sectorial para 1999 para este rácio é de 102,09%, estando a PT, no geral, bastante dentro da média. Rácios Económicos ou de Equilíbrio a Curto Prazo Sendo a liquidez, a capacidade de uma empresa cumprir os seus compromissos financeiros de curto prazo à medida que estes se vão vencendo, estes indicadores pretendem exprimir a capacidade da empresa honrar compromissos financeiros no curto prazo, comparando-se uma parte do activo com outra parte do passivo, isto é, comparando-se liquidez com exigibilidade. Indicam capacidade de um certo equilíbrio estático entre activos e passivos no curto prazo, o que permite, nomeadamente, verificar se a empresa está em ruptura financeira. Liquidez geral Compara-se, em percentagem, a liquidez da empresa ( activos mais líquidos) com a exigibilidade do seu passivo, para se ter noção da capacidade da empresa honrar os seus compromissos no vencimento. Quando a liquidez é suficiente para cobrir o passivo de curto prazo, a empresa poderá honrar os compromissos. Sendo o rácio significativamente < 1 estaremos perante insuficiência de liquidez. A interpretação normal do Rácio de Liquidez Geral como indicador de liquidez deriva do facto de que, em circunstâncias normais, uma empresa em dificuldades tenderá apagar as suas dívidas mais lentamente. Tal fará em princípio aumentar o seu passivo de curto prazo, e se este último cresce mais rapidamente que o activo circulante, então o Rácio de Liquidez Geral tenderá a registar uma descida, o que segundo alguns analistas é um sintoma de "perda de liquidez". Dever-se-á, no entanto, ter ainda em consideração que a capacidade de uma empresa honrar os seus compromissos depende de muitas outras coisas, entre as quais a capacidade de geração, no curto prazo, de novos meios financeiros pela exploração; os prazos relativos de recebimentos e pagamentos dos Economia e Gestão 2001/20002 Página 5 de 10

6 créditos e dívidas actualmente detidas; a capacidade de negociação de novo endividamento no curto prazo. Liquidez geral da PT Mais uma vez se nota os investimentos massivos em 1998, que provocaram um forte aumento do passivo a curto prazo devido à contração de empréstimos e a consequente redução da liquidez. Liquidez Reduzida Este rácio indica se as parcelas do activo circulante mais líquidas (disponíveis e realizáveis) são suficientes para cobrir as dívidas de curto prazo (neste caso, o activo é muito mais líquido podendo com maior facilidade ser transformado em dinheiro para honrar compromissos). O rácio pode ser inferior a 1, sem que isso signifique que a empresa tem dificuldades financeiras, basta para isso que a empresa consiga gerar disponíveis e realizáveis a uma cadência superior às dívidas. Assim, este rácio resulta do reconhecimento de que as existências de uma empresa são tipicamente o activo menos líquido do seu activo circulante. Permitindo a sua comparação com o GLG, em particular, destacar o peso das existências numa empresa. Liquidez reduzida da PT Liquidez Imediata Este rácio, de significado mais restrito, é geralmente inferior a 1. Uma relação superior ou vizinha de 1 pode significar uma tesouraria ociosa, valores disponíveis subutilizados, decréscimos de actividade. Este rácio não se aplica se os valores estiverem aplicados em títulos de negociação ou outras aplicações. Economia e Gestão 2001/20002 Página 6 de 10

7 Em certas situações (quiçá extremas) este indicador poderá dar-nos alguma informação útil sobre a situação financeira da empresa. Será o caso quando estejamos perante sociedades com elevado valor de disponibilidades e aplicações financeiras excedentárias que, normalmente, constituem, do ponto de vista dos credores da empresa, um buffer (isto é, uma "almofada de segurança") contra eventuais dificuldades que possam pôr em perigo os créditos. Mas convém não esquecer que aquilo que é actualmente uma prosperidade financeira poderá rapidamente deixar de o ser se a sociedade despender os activos líquidos existentes em investimentos de longo prazo, torna-se assim imprescindível o conhecimento da capacidade da exploração em gerar meios líquidos. Assim, salvo o exposto anteriormente", pode dizer-se que este indicador tem pouca, ou nenhuma, utilidade prática, recorrendo-se em alternativa aos Mapas de Tesouraria. Quer este rácio, quer os anteriores devem ser articulados com outra informação financeira disponível, nomeadamente as Necessidades em Fundo de Maneio. Liquidez Imediata da PT 3 25,00% 2 15,00% 1 5,00% Rácios Económico-Financeiros ou de Rendibilidade Rendibilidade dos Capitais próprios Este rácio permite-nos concluir acerca da taxa de remuneração dos capitais postos á disposição da empresa. Rendibilidade dos Capitais Próprios da PT 25,00% 2 15,00% 1 5,00% A média sectorial para 1999 para este rácio era de 21,75%, pelo que a PT está na média. É curioso o máximo em 1998, que se explica pela forma como é calculado este rácio : Rendibilidade Capitais Próprios = Resultado Líquido / Capitais Próprios. Os fortes investimentos desse ano aumentaram o passivo, Economia e Gestão 2001/20002 Página 7 de 10

8 com um consequente «não aumento» dos capitais próprios, o que provoca este «aparente» aumento de rendibilidade. Rendibilidade do activo Este rácio mede o desempenho dos capitais totais investidos na Empresa independentemente da sua origem. Rendibilidade do activo da PT 2 15,00% 1 5,00% -5,00% Rácios de Funcionamento Rotação do Activo Este rácio dá-nos uma ideia do grau de utilização do activo, isto é, o que o volume anual de vendas gera por cada unidade monetária investida em activos. Rotação do Activo Fixo Este rácio mede o grau de utilização dos activos imobilizados. Rotação do Activo e Rotação do Activo Fixo da PT 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% Rot ação do act ivo (Vendas/ Act ivo médio) Rot ação do act ivo f ixo (Vendas/ Imobilizado) Acerca destes 3 gráficos, mais precisamente acerca do seu zero em 2000, refira-se a «mudança radical» da empresa, melhor explicada no Relatório e Contas desse ano : A Assembleia Geral da Empresa de 27 de Abril de 2000, deliberou sobre a constituição de uma nova sociedade, a PT Comunicações, S.A., para a qual transferiu a totalidade dos seus meios activos e passivos afectos à actividade operacional de prestação de serviços de telecomunicações. O registo de constituição da PT Comunicações foi efectuado em 18 de Setembro de 2000, contudo, os efeitos contabilísticos e fiscais do destaque são considerados a 1 de Janeiro de Rotação das existências Economia e Gestão 2001/20002 Página 8 de 10

9 Este rácio indica-nos quais os efeitos da gestão ao nível comercial e dos armazéns. Rotação das existências da PT Aqui já entramos em conta com a mudança da estrutura da PT/Grupo PT em Este rácio deixa de ter significado numa empresa que «nada vende». Prazo Médio de Recebimentos Este rácio dá-nos a ideia da velocidade com que os clientes liquidam suas dívidas. Prazo Médio de Pagamento Este rácio indica-nos o grau de financiamento dos fornecedores, exploração ou o poder comercial. Prazo Médio de Recebimentos e de Pagamentos da PT Prazo médio de recebimento (Saldo médio clientes/(365*vendas)) Prazo médio de pagamento (Saldo médio fornecedores/(365*vendas)) Aqui referimos apenas que a média sectorial para estes rácios é de 28 e 31 dias, respectivamente, o que coloca a PT algo acima da média (pior no caso do prazo médio de recebimento). Indicadores ou Rácios Técnicos Uma vez que a PT é uma empresa de serviços apenas são relevantes os rácios técnicos alistados abaixo. Produção e Consumos Intermédios Economia e Gestão 2001/20002 Página 9 de 10

10 Produção e Consumos Intermédios da PT Produção Consumos int ermédios O «quase zero» no ano 2000 justifica-se novamente pelas mudanças já referidas na estrutura da empresa. CASH-FLOW O excedente monetário ou cash-flow é uma noção simples. Trata-se do fluxo líquido monetário libertado pela actividade da empresa ao longo de um período. Cash Flow A inversão da tendência, de resto bastante regular, em 2000, pode possivelmente ser também devida à mudança na estrutura da empresa. Fundo de maneio e necessidade de fundo de maneio A PT parece funcionar sistematicamente com um fundo de maneio negativo, o que de resto é frequente numa empresa de serviços devido aos montantes comparativamente baixos de activo circulante. Descontando a grande disparidade em 1998, para a qual já referimos as razões, a empresa mantém o seu fundo de maneio, embora negativo, relativamente próximo das suas necessidades de fundo de maneio (a vermelho no gráfico). Economia e Gestão 2001/20002 Página 10 de 10