ANÁLISE FINANCEIRA. Objectivo

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Ágatha Abreu da Fonseca
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1 ISEG/UTL ANÁLISE FINANCEIRA MÓDULO III Objectivo Teoria tradicional do Equilíbrio Financeiro Fundo de Maneio Funcional e as NFM Tesouraria Líquida Estratégias de Financiamento face ao Risco

2 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Teoria Tradicional Regra do equilíbrio financeiro mínimo Os capitais utilizados por uma empresa para financiar uma imobilização, uma existência ou outro activo, devem permanecer à sua disposição durante um tempo que corresponda pelo menos à duração dessa imobilização, existência ou outro activo Esta regra é insuficiente porque existem elementos circulantes cuja rotação de transformação em disponibilidades é mais lenta que a transformação em exigibilidades das dívidas a curto prazo 2

pelo menos à duração dessa imobilização, existência ou outro activo Esta regra é insuficiente porque existem elementos

3 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Teoria Tradicional 1º MEMBRO 2º MEMBRO ACTIVO FIXO CAPITAIS PERMANENTES FM ACTIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE 3

4 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Teoria Tradicional Equilíbrio de Curto Prazo: Activo Circulante > Passivo Circulante A estabilidade é assegurada por uma estrutura financeira equilibrada e por uma rendibilidade do investimento maior que o custo do capital alheio Análise estática (sem o princípio da continuidade) Porque o nível do FM desejado depende das NFM 4

e por uma rendibilidade do investimento maior que o custo do capital alheio Análise

5 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Conclusões da Teoria Tradicional Quanto maior o C. Próprio face ao C. Alheio maior será o equilíbrio Quanto mais C.Alheio de ML prazo maior será o equilíbrio (análise do endividamento e da estrutura financeira) Quanto maior os C. Permanentes face ao Activo fixo maior será o equilíbrio (análise do FM e da liquidez) Quanto maior a rendibilidade do activo face ao custo do C.Alheio melhor será o equilíbrio a prazo (análise da rendibilidade e do efeito alavanca) 5

Alheio de ML prazo maior será o equilíbrio (análise do endividamento e da estrutura financeira) Quanto maior os C.

6 ANÁLISE DO FUNDO DE MANEIO O FM é uma margem de segurança O FM é um indicador sobre a solvabilidade actual Deveria ser a fracção de capital necessária ao financiamento do ciclo de exploração (NFM) No entanto, não representa as NFM, dada a rapidez das modificações da estrutura do Activo Circulante e do Passivo Circulante 6

financiamento do ciclo de exploração (NFM) No entanto, não representa as NFM,

7 Vai depender do: O nível das NFM Tipo de sector (Tipo de negócio) Práticas de gestão Hábitos na concessão de crédito no sector Práticas do sector financeiro Níveis de eficiência (gestão operacional) 7

8 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Teoria Actual Estruturar o Balanço por forma a realçar: Fundo de Maneio Funcional (FMF) Necessidades de financiamento do ciclo de exploração (NFM) Tesouraria Líquida (TL) 8

Funcional (FMF) Necessidades de financiamento do

9 O Balanço Funcional Princípio do equilíbrio financeiro funcional Recursos estáveis devem financiar aplicações estáveis Empréstimos de curto prazo devem cobrir necessidades de tesouraria O equilíbrio financeiro deve traduzir-se simultaneamente ao nível dos vários ciclos 9

de curto prazo devem cobrir necessidades de tesouraria O equilíbrio

10 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Equilíbrio financeiro: comparação entre FMF e as NFM FMF resulta da estratégia financeira NFM resultam das políticas de gestão operacional FMF > 0 FMF < 0 parte dos fundos estáveis financiam o ciclo de exploração parte dos fundos não estáveis financiam activos fixos (factor de risco) 10

operacional FMF > 0 FMF < 0 parte dos fundos estáveis financiam o ciclo de

11 Necessidades do ciclo de exploração em prazos - Exemplo Compra de matérias primas (M-P) tempo médio de armazenagem das M-P Processo de fabrico 20 Armazenagem dos produtos acabados 10 Crédito a clientes 40 TOTAL Crédito de Fornecedores 30 Diferença 15 dias 85 dias 55 dias 11

fabrico 20 Armazenagem dos produtos acabados 10 Crédito a clientes

12 Necessidades de fundo de maneio - em valor NFM = Necessidades Cíclicas - Recursos Cíclicos Necessidades Cíclicas Existência Clientes Adiantamento a Fornced. Estado (a receber) Outros devedores de Expl. Recursos Cíclicos Fornecedores Adiant. De Clientes Estado (a pagar) Outros Cred. de Expl. 12

a Fornced. Estado (a receber) Outros devedores de Expl.

13 Balanço Funcional Capital Próprio + Capital Alheio Estável = CAPITAIS PERMANENTES - Activo Fixo = FUNDO DE MANEIO (C) Clientes + Existências + Adiantamentos a fornecedores + Estado e outros entes públicos (a receber) + Outros devedores de exploração = NECESSIDADES CÍCLICAS (A) Fornecedores + Adiantamentos de clientes + Estado e outros entes Públicos (a pagar) + Outros credores de exploração = RECURSOS CÍCLICOS (B) (A-B) NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (D) (C-D) TESOURARIA LÍQUIDA 13

exploração = NECESSIDADES CÍCLICAS (A) Fornecedores + Adiantamentos de clientes + Estado e outros entes Públicos (a

14 O Balanço Funcional CICLO APLICAÇÕES ORIGENS DECISÕES ACTIVO FIXO OU CAPITAIS ESTÁVEIS ESTRATÉGICAS APLICAÇÕES DE (Estratégia financeira) INVESTIMENTO CICLO DE NECESSIDADES RECURSOS EXPLORAÇÃO CÍCLICAS CÍCLICOS FORA DO CICLO TESOURARIA TESOURARIA DE EXPLORAÇÃO ACTIVA PASSIVA 14

INVESTIMENTO CICLO DE NECESSIDADES RECURSOS EXPLORAÇÃO CÍCLICAS

15 Equilíbrio Financeiro: Exemplo Balanço sintético da empresa X no final do ano N (Unid ) ACTIVO CAP PRÓPRIOS+PASSIVO Imobilizado Capitais Permanentes 900 Circulante Dívidas a Terc C/Prazo Activo Total Cap. Próprios + Passivo Condições de exploração: Prazo médio de realização dos activos circulantes: 2 meses Prazo médio de pagamento das dívidas de C. Prazo: 3 meses Pretende-se: O cálculo do FM no ano N e a análise do equilíbrio financeiro nos dois primeiros meses do ano N+1. 15

16 Exemplo - resolução Fundo de Maneio = Capitais Permanentes - Imobilizado = -200 (milhares de ) À partida o FM revela-se desfavorável parecendo preocupante o equilíbrio financeiro A projecção a 2 meses dos dados disponíveis: recebe a totalidade do activo circulante = paga 2/3 das dívidas a Terceiros C. prazo = Total Embora o FM seja negativo, a análise das condições de exploração revela uma situação de equilíbrio muito favorável no prazo de 2 meses 16

a totalidade do activo circulante = 2 500 paga 2/3 das dívidas a Terceiros C.

17 Se NFM > 0 EQUILÍBRIO FINANCEIRO Teoria Actual Necessidades de financiamento do ciclo de exploração (Ex. Empresa metalúrgica) Se NFM < 0 Excedentes financeiros do ciclo de exploração (Ex. supermercados) A sobreposição dos ciclos económicos implica um carácter permanente do financiamento do ciclo de exploração Há ainda necessidades sazonais 17

Empresa metalúrgica) Se NFM < 0 Excedentes financeiros do ciclo supermercados) A

18 EQUILÍBRIO FINANCEIRO MÍNIMO Tesouraria Os capitais permanentes financiam o activo fixo e as NFM permanentes NFM permanentes: actividade mínima do ciclo de exploração NFM temporárias: oscilações do ciclo de exploração As NFM temporárias podem (devem) levar a uma tesouraria líquida negativa (endividamento líquido de curto prazo) 18

exploração NFM temporárias: oscilações do ciclo de exploração As NFM temporárias

19 EQUILÍBRIO FINANCEIRO MÍNIMO ACTIVO FINANCIAMENTO TEMPORÁRIO NFM TEMPORÁRIAS ENDIVIDAMENTO LÍQUIDO DE C. PRAZO NFM PERMANENTES CAPITAIS PERMANENTE + PERMANENTES ACTIVO FIXO 19

20 EQUILÍBRIO FINANCEIRO MÍNIMO Conclusões Antes: FM > 0 Actual: Tesouraria líquida nula ou positiva Com sazonalidade: Tesouraria líquida negativa Tes. Líquida = Tes.Activa - Tes. Passiva 20

21 Gestão das necessidades de financiamento do ciclo de exploração Determinar com rigor as NFM permanentes e temporárias Reduzir os tempos das necessidades cíclicas Aumentar os tempos dos recursos cíclicos Aumentar as margens operacionais Definir uma estratégia para o equilíbrio financeiro e para a tesouraria em função dos objectivos globais da empresa 21

22 Estratégias financeiras Apesar da teoria do equilíbrio financeiro as empresas usam estratégias diferenciadas ORTODOXA DEFENSIVA AGRESSIVA ARRISCADA 22

23 Estratégia Ortodoxa Segue a teoria do equilíbrio financeiro mínimo O Activo fixo é financiado por Cap. Permanentes, e os activos temporários por cap. de curto prazo Visa um risco financeiro reduzido A tesouraria positiva ou negativa vai depender dos períodos de sazonalidade da actividade 23

24 Estratégia Defensiva Visa objectivos de segurança (mostra aversão ao risco dos gestores) Financia parte das NFM temporárias com capitais permanentes Cap. Perm. = Activo Fixo + NFM perm. + Parte das NFM temporárias Tenta minimizar o risco de rotura de tesouraria mesmo nos períodos de sazonalidade elevada Pode ter mais custos financeiros visto que: os capitais de longo prazo são normalmente mais caros haverá excesso de tesouraria em períodos de baixa actividade; convém ter boas condições para aplicação de fundos no CPrazo 24

25 Estratégia Agressiva Preferência por financiamentos de curto prazo Cap. Permanentes financiam apenas o activo fixo Visa custos financeiros mais baixos, mas tem perigos (falta de liquidez no mercado, alteração das condições da empresa, etc.) Depende da estrutura temporal de taxas de juro Leva a tesouraria líquida negativa em parte do ano Implica capacidade negocial permanente para renovação dos empréstimos de curto prazo Obriga a ter diversas alternativas (fontes) de financiamento 25

26 Estratégia Arriscada Assume o não cumprimento das regras de equilíbrio financeiro (mesmo da teoria tradicional) Cap. Permanentes < Activo Fixo Tesouraria líquida negativa Pode conduzir à redução da capacidade de negociação com as Instituições Financeiras Aumenta a preocupação das organizações que lidam com a empresa 26

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