Estudos sobre a dimensão (capacidade) da instalação

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1 Estudos sobre a dimensão (capacidade) da instalação O conceito de capacidade não é exclusivamente técnico (máximo de produção possível dado um certo equipamento) mas também económico (nível de produção que minimiza os custos unitários ou conduz ao máximo de lucro atendendo ao mercado) Normalmente o problema da dimensão (ou capacidade) da instalação é abordado do seguinte modo: 1º -Toma-se a dimensão global do mercado (definida pela análise de mercado) como limite máximo para a capacidade 2º - Recolhem-se informações sobre o mínimo economicamente rentável de unidades semelhantes - Se mínimo > que o mercado total previsto o projecto deve ser rejeitado -Se mínimo < - o projecto pode prosseguir Deve-se analisar relação capacidade - quota de mercado 1

2 3º - Estabelecem-se os custos de produção (fixos e variáveis) e determina-se o ponto crítico de capacidade (break-even-point) Compara-se o ponto crítico com o valor da capacidade previsto pelo estudo mercado Se P.C. se situa acima Se P.C. se situa abaixo O projecto deve ser rejeitado O projecto deve prosseguir Critério simples de determinação do limiar de rentabilidade em termos de capacidade ou nível de produção 2

3 PONTO CRÍTICO Break - even -point Corresponde ao nível mínimo de capacidade, ou volume de produção, que permitirá a cobertura, pelas receitas, dos custos de produção, ou seja, o ponto de capacidade a partir do qual o projecto se torna lucrativo Custos de produção classificados em variáveis e fixos (os que não variam com o nível de actividade quando o equipamento e a organização permanecem constantes, i.e. quando a capacidade total da instalação não é alterada A determinação do ponto crítico ( em termos de volume de produção, ou em percentagem de capacidade é simples se se considerar que: - os custos variáveis são todos proporcionais - a qualquer nível de produção não há alteração do preço unitário de venda 3

4 Considerando: Q = quantidade a produzir P= preço unitário de venda CF = custo fixo total da produção* CV Q = Custo variável total da produção (Q) V= CV Q / Q = custo unitário variável CTQ = CF+ CV Q = custo total de produção Q RT Q = P.Q.= receita total de venda da produção Q O Ponto crítico é definido em quantidade de produção Q por: P.Q = CF+CV Q =CF+V.Q CF=P.Q-V.Q = Q(P-V) Q=CF/(P-V) * - inclui a parcela relativa à Administração 4

5 Graficamente o ponto crítico corresponde á intersecção da recta do custo total com o da receita total (hipótese de proporcionalidade) RT Q Custos ou receitas totais CT Q CV Q CF Q c Quantidade produzida ou % da capacidade Para níveis de produção abaixo de Qc o projecto não será justificável; para níveis acima de Q c será em príncipio justificável Um projecto com um Qc baixo assegura maior segurança perante a incerteza de mercado 5

6 ANÁLISE DE RENTABILIDADE Rentabilidade do ponto de vista empresarial: O termo rentabilidade é em geral entendido como a aptidão de uma certa combinação de factores para produzir lucros No âmbito da análise (previsional) de investimentos, o termo rentabilidade é entendido como aptidão, calculada à priori, de um empreendimento para: - Assegurar a completa recuperação (reintegração) dos capitais investidos na exploração - Criar um rendimento financeiro adicional suficiente para cobrir os juros do capital (próprio ou alheio) - Remunerar a actividade de direcção do empresário e o seu risco Do ponto de vista da análise de que nos ocupamos, a rentabilidade é o resultado da contraposição da grandeza monetária de um investimento à grandeza monetária dos benefícios da sua exploração durante o período de vida útil do mesmo 6

7 Elementos de base da análise de projectos Contas de exploração previsionais Cash flow de exploração Orçamento de tesouraria Financiamento a curto prazo Plano de financiamento a médio e longo prazo Balanço previsional 7

8 Sistema de estudo de rentabilidade previsional de um investimento 1ª fase 2º fase Informações primárias Técnico económicas Informações secundárias Técnico económicas 3º fase Contabilidade previsional de exploração 4ª fase Elementos de cálculo da rentabilidade Estudos preliminares de mercado Estudos de localização Estudos de dimensão Previsão das vendas de mercado VLA TIR Periodo Recup Capital TR Estudos preliminares de processo Previsão de custos de exploração Conta expl. previsional Quadros especificação dos investimentos Cash flow expl. Estudos preliminares de enquadramento jurídico-financeiro Estudos de financiamento Previsão de amortizações encargos financeiros e impostos Orçam tesouraria Financ. curto prazo Plano financ. Médio e longo prazo 8 Balanço previsional

9 Conta de exploração previsional Constitui uma sistematização dos proveitos e custos anuais para cálculo de resultados potenciais e determinação da rentabilidade (a) Receitas brutas de vendas de produtos da exploração (b) Despesas de venda, descontos, devoluções (c) Receitas líquidas de venda (a-b) (d) Despesas variáveis de exploração (e) Margem bruta [(c)-(d)] (f) Despesas fixas de exploração (g) Resultado bruto (e)-(f) (h) Amortizações técnicas de explor. (i) Resultados líquidos [(g)-(h)] (j) Encargos financeiros da exploração (K) Resultado final antes de impostos [(i)-(j)] (l) Imposto sobre lucros Ano 1 Ano 2 Ano3 Ano n (m) Resultado final depois de impostos [(k)-(l)] 9

10 CASH FLOW de exploração Cash flow de exploração de um projecto é, simplesmente, a diferença entre as receitas e as despesas a ele associadas De acordo com o modelo sintético da conta de exploração apresentada, o cash flow de exploração corresponde ao: Resultado bruto menos impostos Ou Resultado líquido + encargos financeiros + amortizações Não são deduzidas nem as amortizações nem os encargos financeiros no cálculo do cash flow, pelo que este representa o montante de resultados brutos, que acumulados ao longo da vida útil do projecto, se destina a recuperar o investimento (através das amortizações não deduzidas) e a remunerar pelo menos, o capital alheio utilizado para o investimento (através dos encargos financeiros não deduzidos) e o capital próprio (através do res. líquido) 10

11 Orçamento de tesouraria O orçamento de tesouraria destina-se a evidenciar as necessidades de liquidez a curto prazo da exploração do projecto Os recebimentos e pagamentos são estimados a partir das previsões de vendas e compras (conjugadas com os respectivos prazos de crédito), custos de transformação, gastos gerais e comerciais, dividendos, juros e impostos... É frequente estes orçamentos serem elaborados numa base mensal O saldo do orçamento de tesouraria (cash flow total) permite detectar carências prevísiveis de liquidez, evidenciando em consequência, as necessidades de novos financiamentos de forma a estabelecer-se um plano de financiamento adequado quanto a montantes, prazos, esquemas de reembolso do empréstimos, políticas futuras de distribuição de resultados e constituição de reservas 11

12 Modelo de orçamento de tesouraria Nº Ordem Discriminação 1 Saldo acumulado do trimestre antecedente 2 RECEBIMENTOS DO TRIMESTRE - de vendas de produtos e mercadorias -de serviços e trabalhos prestados -de subsídios, indemnizações, bónus -de rendimentos financeiros - de empréstimos contraídos - de realização ou aumento de capital -de suprimentos - Outros recebimentos TOTAL DE RECEBIMENTOS DO TRIMESTRE 3 PAGAMENTOS DO TRIMESTRE - Compras de matérias primas, subs. E mat de consumo - gastos com subcontratos e fornecimento e serviços de terceiros - gastos com pessoal e encargos sociais - impostos, taxas, licenças - gastos de investimento reembolso de empréstimo (juros e capital) -reembolso de suprimentos (juros e capital) - reduções de capital - pagamento de dividendos - Outras despesas e encargos Trimest 4 TOTAL DE PAGAMENTOS DO TRIMESTRE SALDO ACUMULADO QUE PASSA = (1+2-3) 12

13 Avaliação da rentabilidade na perspectiva empresarial Uma vez definidos os elementos do cálculo da rentabilidade, na óptica da análise de investimentos do ponto de vista empresarial, passa-se aos critérios de cálculo agrupados em duas categorias: Critérios de rentabilidade utilizados na análise previsional de investimentos (considerando o factor tempo) Critérios de rentabilidade utilizados na análise contabilística de gestão (não considerando o factor tempo) 13

14 Critérios de rentabilidade utilizados na análise previsional de investimentos Apoiam-se essencialmente no cash-flow de exploração Cash-flow traduz-se efectivamente pelos montantes que a exploração permite libertar para reposição do investimento (via amortização) e remuneração do mesmo (ou seja quer do capital alheio (via encargos financeiro) quer do capital próprio (através do resultado líquido final)) No fim da vida útil de um projecto de investimento as amortizações e os juros acumulados devem, pelo menos, igualar o investimento Isto significa que, nesse caso, o capital físico através das amortizações foi recuperado e o capital financeiro através dos juros foi remunerado à taxa prevista 14

15 A actualização dos cash-flows anuais a uma certa taxa de juro e a sua comparação com o montante investido é o procedimento natural para se saber se é garantida a recuperação do investimento e a remuneração dos capitais (que o financiaram a uma dada taxa) Quando as despesas e as receitas do projecto foram estimadas a preços constantes a taxa a aplicar i é dada pela expressão i 1+ i = 1+ i n d 1 i = taxa de actualização a aplicar na actualização dos cash-flows i n = taxa de juro a aplicar pelo banco i d = taxa estimada para a inflacção 15

16 A actualização dos cash flow anuais para o início da vida útil do projecto (definido como ano 0) faz-se através do factor de desconto (1+i)- n i = taxa de actualização n= inteiro correspondente ao ano a que corresponde o cash flow O valor actualizado do cash flow de um certo ano k é dado por: CF k = CF 0 x (1+i) -k Os critérios de rentabilidade que consideram o factor tempo são os seguintes: Valor Líquido Actual (VLA) Taxa Interna de Rentabilidade (TIR) Período de recuperação de capital (PR) 16

17 Critério do Valor Líquido Actual (VLA) Este critério traduz-se no cálculo do somatório dos cash flow anuais actualizados à taxa escolhida, e deduzidos do montante, actualizado à mesma taxa, dos investimentos. O resultado denomina-se por benefício total actualizado ou cashflow actualizado ou (discounted cash-flow DCF) É um critério particularmente aconselhado em caso de escolha entre vários projectos de níveis de investimento semelhante, conhecida a taxa de financiamento Se: CF 0, CF 1, CF 3...CF k I 0 I 1, I 2...I k - cash-flow anuais - investimentos anuais em capital = n CFk I VLA k k k= 0 (1 + i) 17

18 Se ao fim de n anos de vida útil do projecto se prevê terem os bens investidos um valor residual Vr, o Valor Líquido Actual (VLA ) será: VLA CF I V n = k k r + k k= 0 (1 + i) (1 + i ) n A decisão de investir é favorável se o VLA for positivo No caso de alternativa entre vários projectos de investimento será de preferir o que tiver maior VLA No entanto perante projectos de níveis de investimento e prazos de vida útil acentuadamente diferentes o critério do VLA em absoluto pouco adianta. 18

19 Critério da Taxa Interna de Rentabilidade (TIR) É normalmente usado quando se desconhecem as condições específicas de financiamento (quanto a juro) e quando entre alternativas de projectos de investimento estes apresentam níveis e vidas úteis diferentes Visa-se determinar a taxa de juro de actualização que permite igualar o somatório dos cash-flows de exploração, ao somatório dos investimentos, ou seja, o valor i que torna o Valor Líquido Actual (VLA) nulo = n CFk I VLA k k k= 0 (1 + i) = 0 TIR= i VAL TIR Taxa de actualização 19

20 A TIR poderá ser comparada : Com a taxa de juro de financiamento do próprio projecto de modo a saber-se se este é suficientemente rentável para cobrir os capitais (próprios e alheios) envolvidos no projecto e respectivas remunerações Com a taxa de juro do mercado financeiro de modo a saber se não será preferível em lugar de realizar o investimento aplicar o capital correspondente nesse mercado A TIR e o VLA são critérios complementares Um projecto terá tanto maior VLA quanto mais baixa for a taxa de juro do capital, e será tanto mais justificável quanto maior for a sua TIR 20

21 - Quanto mais alta for a taxa de juro de financiamento em vigor no mercado, mais reduzida será a faixa dos projectos rentáveis do ponto de vista empresarial A TIR, como medida absoluta, revela-se pouco operacional perante alternativas de projectos, pelo que na prática se usa conjugada com o VLA. 21

22 Critério do Período de Recuperação É um critério em que prevalece o factor tempo. Procura-se medir o tempo que demora entre a realização do investimento e a sua recuperação através do cash flow de exploração acumulado. P. R. pode ser calculado por resolução da seguinte equação em ordem a t (tempo) t t k Ik CF = k k k= 0 (1 + i) k= 0 (1 + i) O critério do PR evidenciando o aspecto tempo, despreza o aspecto rentabilidade 22

23 Critério de Rentabilidade utilizados na análise contabilística de gestão Critérios apoiados sobretudo nos valores da conta de exploração e balanço previsional, mas desprezando o factor tempo As decisões de investimento são tomadas a partir da manipulação de ratios de rentabilidade de fácil obtenção, traduzindo genericamente a relação lucros/ capital Tais ratios apresentam o inconveniente de um certa ambiguidade quando a definição dos resultados não é clara (resultados antes ou após amortizações, resultados antes ou depois de impostos...) Estes métodos são especialmente úteis na pré-selecção de projectos de investimento 23

24 Os critério mais utilizados são os seguintes: Resultado líquido Capital próprio Rentabilidade do capital próprio (RCP) Resultado líquido Investimento Rentabilidade do Investimento (ROI) Resultado líquido Valor das vendas Rentabilidade das vendas (RV) Valor das vendas Capital próprio Rotação do capital próprio (ER) (valores a retirar da conta previsional de exploração, os quais se devem referir a um ano médio de exploração do projecto e serem ajustados no caso de haver grandes variações de resultados ao longo da vida útil do projecto) 24

25 ANÁLISE DE SENSIBILIDADE A avaliação económica tem incertezas associadas (estimativas e pressupostos relativos a desenvolvimentos económicos futuros) - Estimativa do investimento - Preços das matérias primas e produtos - Procura futura de produtos - Desenvolvimentos tecnológicos futuros -... Para avaliar a consistência do projecto há que fazer a um estudo da influência de algumas variáveis nos parâmetros que determinam a rentabilidade, ou não, do projecto Variáveis, na maioria, exteriores ao projecto, pelo que não podem ser controladas. 25