Avaliação de projetos de investimento

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William de Escobar Alencar
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1 Gestão Empresarial e Economia Avaliação de projetos de investimento Caracterização do projeto e conceito de valor Sumário Caracterização do projecto Conceito de valor

2 1. Caracterização do projecto 1.1 Enquadramento estratégico da avaliação de investimentos Planeamento financeiro: Conjunto de previsões económicas e financeirasque se traduzem num orçamento anual ou plurianual utilizado para controlo. Problema: está normalmente desligado da estratégia da empresa. Planeamento estratégico: Processo de recolha e tratamento de informação sobre a envolvente e que leva à tomada de decisões através das quais a empresa se adapta e actua no contexto em que está inserida. Problemas: não envolve todos os níveis da empresa; a mudança rápida impede a implementação da estratégia definida. Gestão estratégica: Conjunto de decisões de gestão e acções que determinam o futuro da organização. Compreende a análise do ambiente interno e externo da empresa, a formulação e implementação da estratégia e a sua avaliação e controlo. 1. Caracterização do projecto 1.1 Enquadramento estratégico da avaliação de investimentos Gestão estratégica Planeamento estratégico Planeamento financeiro As decisões de investimento e financiamento de projectos têm que considerar análise do ambiente interno e externo da empresa e a adequação à estratégia empresarial

controlo. Problema: está normalmente desligado da estratégia da empresa.

3 1. Caracterização do projecto 1.2 Fases de desenvolvimentodo projecto de investimento Projecto de investimento (Plano de Negócios): Plano que suporta uma decisão de aplicação de fundos escassos que irá gerar rendimento durante um certo tempo e maximizar a riqueza da empresa. Fases de desenvolvimento do projecto de investimento Fase de concepção Fase de implementação Empresa Identificação da oportunidade Formulação (variantes e adequação à estratégia da empresa) Investimento (planeamento, execução e controlo) Avaliação (viabilidade) Decisão 1. Caracterização do projecto 1.3 Documentos do projecto de investimento 1. Apresentação da empresa/empresário Identificação da empresa/empresário Identificação da equipa técnica e de gestão Identificação das actividades Identificação histórica da empresa Produtos e tecnologia Capacidade Dados económico-financeiros (balanços e demonstrações de resultados) 2. Apresentação do projecto Tipo de projecto Tipo de produto Localização 3. Identificação da estratégia subjacente ao projecto Descrição da oportunidade Enquadramento estratégico

certo tempo e maximizar a riqueza da empresa.

4 1. Caracterização do projecto 1.3 Documentos do projecto de investimento 4. Plano do projecto Plano de investimento Estudo técnico Plano de exploração Estudo de mercado (receitas) Estrutura de custos Contas de exploração previsionais Plano de financiamento Origem e aplicação de fundos Empréstimos (montantes, juros) 5. Indicadores financeiros do projecto Indicadores de rentabilidade Valor actual líquido (VAL) Taxa interna de rentabilidade (TIR) Análise do projecto Análise de sensibilidade 1. Caracterização do projecto 1.3 Documentos do projecto de investimento Estudos técnicos Engenharia Tecnologias disponíveis Meios de produção (mat. Primas) Necessidades dos meios de produção (terrenos, m.o. especializada) Localização Adequabilidade às necessidades Arquitectura Estudos de mercado Mercado potencial Procura passada (anuários e estudos) Procura futura (inquéritos e análises: envolvente, sector, empresa) Quota de mercado Estratégia de marketing Estratégia de produto/serviço Preço de venda Estratégia de comunicação e promoção Estratégia de distribuição Volume de vendas

de fundos Empréstimos (montantes, juros) 5.

5 1. Caracterização do projecto 1.3 Documentos do projecto de investimento Estudo económico-financeiro Investimento Proveitos Custos Estudo técnico Inputs Custos do projecto Tecnologia Capacidade Investimento Estudo de mercado Volume de vendas Receitas do projecto 1. Caracterização do projecto 1.3 Documentos do projecto de investimento Principais erros Estudos técnicos e de mercado insuficientes. Custos de investimento e de exploração subestimados. Receitas sobrestimadas. Ausência de variantes. Ignorar a concorrência. Utilizar taxas inadequadas. Ignorar o modo de financiamento do projecto.

Tecnologia Capacidade Investimento Estudo de mercado Volume de vendas Receitas do projecto 3 Documentos do projecto de investimento Principais erros

6 2.1 Valores futuros Valor futuro (VF): Valor para que cresce o investimento depois de render juros. 100 EUR investidos numa conta 6% taxa de juro anual Valor do juro ao fim de 1 ano: 100 x 0,06 = 6 EUR Valor do investimento ao fim de um ano: = 106 EUR = 100 x (1 + 0,06) VF = I x (1 + r) r : taxa de capitalização Valor do investimento ao fim de dois anos: 106 x (1 + 0,06) = 100 x (1+ 0,06) 2 Valor do investimento ao fim de n anos: VF = I x (1 + r) n (1 + r) n : factor de capitalização 2.2 Juros Juros simples: o juro é respeitante apenas ao investimento inicial. Juros compostos: os juros também rendem juros. Ex: I=100 EUR; r=10% Juros simples Juros compostos Ano Montante inicial Juros Montante final Montante inicial Juros Montante final ,1 133, ,1 13,3 146,

taxa de capitalização Valor do investimento ao fim de dois anos: 106 x (1 + 0,06) = 100 x (1+ 0,06) 2 Valor do investimento ao fim de n anos: VF = I x (1 + r) n (1 + r) n : factor de capitalização 2.

7 Exemplo: valores futuros e juros Compra da ilha de Manhattan Em 1626 Peter Minuit comprou a ilha de Manhattan por $24. Considerando que Peter poderia ter investido os $24 até hoje a uma taxa de 8% e que a ilha de Manhattan deve valer hoje cerca de $100 biliões terá feito bom negócio? Resolução: $24 x (1 + 0,08) 384 = $ = $ 164 biliões Mau negócio? 2.3 Taxas anuais efectivas Taxa anual efectiva (TAE): taxa de juro que é anualizada utilizando juros compostos. (1 + TAE) = (1 + taxa mensal) 12 Taxa anual nominal (TAN): taxa de juro que é anualizada utilizando juros simples. Ex: Cartões de crédito Qual a TAE correspondente a uma taxa mensal de 1%? (1 + TAE) = (1 + 0,01) 12 = 1,1268 TAE = 12,68% (> TAN = 12%!)

Resolução: $24 x (1 + 0,08) 384 = $ 164.034.800.000.000 = $ 164 biliões Mau negócio? 2.

8 2.4 Valores actuais Princípio geral de finanças: um Euro hoje vale mais do que um Euro amanhã. Valor actual (VA): Já vimos que VF a um ano = VA x (1 + r) => VA = VF / (1 + r) r : taxa de actualização Ex: Quanto valem hoje 106 EUR ganhos daqui a um ano se a taxa for de 6%? VA = 106 / (1 + 0,06) = 100 EUR 2.4 Valores actuais Valor actual (VA) para n períodos: Valor actual = Valor futuro ao fim de n períodos (1 + r) n 1 (1 + r) n = factor de actualização Ex: Factor de actualização para uma taxa de 6% 1 ano: 1/1,06 = 0,943 2 anos: 1/1,06 2 = 0,890

ganhos daqui a um ano se a taxa for de 6%? VA = 106 / (1 + 0,06) = 100 EUR 2.

9 Exemplos: valores actuais Poupando para comprar um computador Suponha que necessita de 1500 EUR para o ano para comprar um computador. Quanto necessitaria de pôr de parte hoje assumindo uma taxa de 8% ao ano? E se necessitasse dos 1500 EUR daqui a dois anos? Comparação de créditos - TPC Suponha que pretende comprar um carro de EUR Stand A: Oferece crédito - paga 4000 EUR agora e 6000 EUR daqui a dois anos. Stand B: Oferece desconto de pronto pagamento no valor de 500 EUR Sendo a taxa de actualização de 10%, em qual dos Stands compraria o carro? 2.5 Cash-flows múltiplos Valor futuro de cash-flows múltiplos Ex: Compra de computador Suponha que pretende comprar um computador daqui a 3 anos e que pode pôr de parte 600 EUR agora, 700 EUR daqui a 1 ano e 500 EUR daqui a 2 anos. De quanto dinheiro disporia daqui a 3 anos assumindo uma taxa de capitalização de 8%? Resolução: Calcula-se o valor futuro dos 3 cash-flows CF0: 600 EUR. No 3º ano teria 600 x (1 + 0,08) 3 = 755,83 CF1: 700 EUR 700 x (1 + 0,08) 2 = 816,48 CF2: 500 EUR 500 x (1 + 0,08) = 540,00 Total: 2112,31 EUR

Comparação de créditos - TPC Suponha que pretende comprar um carro de 10000 EUR Stand A: Oferece crédito - paga 4000 EUR agora e 6000 EUR daqui a dois anos.

10 2.5 Cash-flows múltiplos Valor actual de cash-flows múltiplos Ex: Compra de automóvel Compra de um carro de EUR Stand A: desconto de 1000 EUR Stand B: pagamento de 50% de entrada, 25% daqui a 1 ano e 25% daqui a dois anos. Sendo a taxa de 8% onde compraria o carro? Resolução: Calcula-se os valores actuais Stand A: = EUR Stand B: / (1 + 0,08) / (1 + 0,08) 2 = EUR Stand B é a melhor opção 2.6 Cash-flows nivelados Anuidades: sequência de cash-flows igualmente espaçados no tempo durante um determinado número de períodos Avaliação de Anuidades: 1. Actualizar cada cash-flow e somá-los 2. Usar a fórmula: Valor actual para t anos = CF x 1 r 1 - x r 1 (1 + r) t factor de anuidade a t r

Resolução: Calcula-se os valores actuais Stand A: 20000-1000 = 19000 EUR Stand B: 10000 + 5000 / (1 + 0,08) + 5000 / (1 + 0,08) 2 = 18916 EUR Stand B é a melhor opção 2.

11 Exemplos: avaliação de anuidades A diversão do Sultão do Brunei A fortuna do Sultão do Brunei está avaliada em 37 mil milhões de dólares. Quanto poderia o Sultão gastar por ano nos próximos 40 anos a começar para o ano se gastasse toda a sua fortuna para se divertir, assumindo que poderia investir o seu dinheiro à taxa de 9%? 2.7 Inflação e o valor temporal do dinheiro Taxa de inflação: taxa a que os preços como um todo estão a aumentar. => Algo que custe hoje 100 EUR custará para o ano 105 EUR se a inflação for de 5% ao ano Taxa de juro nominal: taxa a que o dinheiro investido se valoriza. Taxa de juro real: taxa a que o poder de compra do investimento aumenta. 1 + taxa nominal 1 + taxa real = 1 + taxa de inflação

taxa de 9%? 2.7 Inflação e o valor temporal do dinheiro Taxa de inflação: taxa a que os preços como um todo estão a aumentar.

12 Cálculo de taxas reais 2.7 Inflação e o valor temporal do dinheiro Ex: Qual o valor futuro real de 1000 EUR investidos à taxa de 6% se a taxa de inflação for de 2%? Resolução: Taxa real = (1 + 0,06) / (1 + 0,02) - 1 = 3,9% VF = 1000 x (1 + 0,039) = 1039 EUR Cash-flows reais devem ser actualizados / capitalizados com taxas reais e cash-flows nominais devem ser actualizados / capitalizados com taxas nominais 2.7 Inflação e o valor temporal do dinheiro Cálculo de anuidades com inflação - TPC Ex: Como a inflação afecta a diversão do Sultão do Brunei Suponha que o Sultão do Brunei pretende um valor de anuidade que lhe permita ter igual diversão durante 40 anos a começar para o ano e que a taxa de inflação é de 5% e que o Sultão pode investir o seu dinheiro a 9%. Quanto pode o Sultão gastar por ano em termos reais?

actualizados / capitalizados com taxas nominais 2.

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