O green paper da Comissão Europeia sobre Corporate Governance As Grandes Opções

Transcrição

1 sobre Corporate Governance As Grandes Opções Seminário O Bom Governo das Sociedades A Situação Nacional e Internacional Lisboa, 19 de Maio de 2011 Carlos Alves

2 Introdução O que é o «Green Paper»? É um documento através do qual a Comissão Europeia veio colocar a consulta pública, até 22 de Julho, 25 questões sobre corporate governance. Objectivos do «Green Paper» e Próximos Passos? Suscitar um debate sobre as matérias submetidas a consulta. Com base nas respostas recebidas a Comissão Europeia decidirá sobre os próximos passos, que poderão passar pela proposta de um acto legislativo ou não legislativo (recomendações). [Que grandes opções de política de governo das sociedades estão em cima da mesa?] 2

3 [Três mais Um ] Grupos de Questões (i) Questões Preliminares [Duas] (ii) Órgão de Administração [Dez] [O «Green Paper» usa o termo «board of directors» mas esclare-se que visa abranger o papel de supervisão dos administradores não executivos e dos membros dos «supervisory boards» do sistema dualista.] [Conselho Fiscal?] (iii) Accionistas [Onze] (iv) Supervisão do Cumprimento dos Códigos de Corporate Governance [Duas] 3

4 Questões Preliminares [Duas] «One-Size-Fits-All»: As medidas de governo das sociedades na UE devem ter em conta a dimensão das sociedades cotadas? Como? Deve ser estabelecido um regime diferenciado e proporcionado para as pequenas e médias empresas cotadas? Nesse caso, quais as definições ou os limiares adequados? Em caso afirmativo, devem ser sugeridas formas de os adaptar às PME, se for caso disso, ao responder às perguntas abaixo. [A legislação portuguesa admite três modelos de organização dos órgãos de governo societário.] [«Comply or Explain».] [As PME também não são todas iguais.] [Estigma?] 4

5 Âmbito: Questões Preliminares [Duas] Devem ser tomadas medidas a nível da UE em matéria de governo das sociedades para as empresas não cotadas? A UE deve centrarse na promoção do desenvolvimento e da aplicação de códigos voluntários para as empresas não cotadas? [Todas as empresas (e demais instituições) têm de ser governadas (além, obviamente, de geridas).] [As relações de agência não se limitam à relação entre accionistas e gestores, nem à relação entre os accionistas com influência sobre a gestão e os pequenos accionistas.] [Não serão a lei e os contratos suficientes para tutelar os interesses dos («outros») stakeholders? Teoria da Maximização do Valor versus Teoria dos Stakeholders] 5

6 Órgão de Administração [Dez] (i) Chairman vs. CEO A UE deve procurar garantir uma divisão clara entre as funções e as responsabilidades do presidente do conselho de administração e do principal director executivo? [Estarão claramente separadas as fronteiras entre o governo (governance) e a gestão das empresas europeias (management)?] «Management runs the business; the board ensures that it is being well run in the right direction.» Bob Tricker (2009) [Estratégia? Principais Políticas da Empresa? Supervisão das Actividades Executivas?] 6

7 (ii) Composição do Órgão Órgão de Administração [Dez] Embora reconhecendo que a composição do Board tem de se ajustar aos negócios da empresa [e, acrescentamos nós, à sua dimensão, à sua estrutura accionista, etc.] a CE coloca três questões (no essencial) relacionadas com a melhor forma de atingir uma maior diversidade quanto a: Experiências e Competências Profissionais Nacionalidades Género [Em particular, quanto à questão do género pergunta:] «As empresas cotadas devem ser obrigadas a assegurar um melhor equilíbrio entre homens e mulheres nos conselhos de administração? Em caso afirmativo, como?» [Política Social vs Política de Governo das Empresas] [«One-Size-Fits-All»] 7

8 Órgão de Administração [Dez] (iii) Disponibilidade e Tempo [Dedicado ao Exercício das Funções] Limitar o número de mandatos dos administradores não executivos? [Artigos 414.º-A, 423.º-B e 434º do CSC] (iv) Avaliação do Órgão de Administração «As sociedades cotadas devem ser incentivadas a efectuar uma avaliação externa regular (por exemplo, de três em três anos)? Em caso afirmativo, como?» [A Recomendação 2005/162/CE da CE, relativa ao papel dos não executivos, já prevê que o Board deve avaliar a sua performance anualmente.] [Pretende-se que a avaliação, de carácter confidencial, abranja igualmente a qualidade e a actualidade das informações enviadas pelos administradores executivos, a resposta a pedidos de esclarecimento e o papel do presidente.] 8

9 Órgão de Administração [Dez] (v) Remuneração dos Membros do Órgão de Administração Divulgação: (i) Relatório anual sobre remunerações? Obrigatoriedade da remuneração individual dos administradores executivos e não executivos? (ii) Obrigatoriedade de aprovação da política e do relatório de remunerações pela AG [Diversidade de Regimes Vigentes na UE.] [Quão detalhado deve ser o Relatório? E a Política?] (vi) Gestão de Riscos Estabelecimento do «risk appetite» e seu «report» são matéria do Board? E garantir que os mecanismos de gestão dos riscos são eficazes e adequados ao perfil de risco da empresa? [«Governance» vs «Management».] 9

10 Accionistas [Onze] (1) Falta de Participação Adequada dos Accionistas [Free Riding.] [Papel dos Investidores Institucionais.] (2) Visão de Curto Prazo dos Mercados de Capitais «Aponte as regras jurídicas em vigor na UE que, em sua opinião, podem contribuir para uma visão de curto prazo inadequada dos investidores e indique de que forma essas regras podem ser alteradas para evitar estes comportamentos.» [Quer-se mudar os (ou de) investidores ou (melhorar) a governance das empresas?] [Se os investidores fossem todos fundos de pensões («à moda antiga») o problema estaria resolvido?] [Recomendações da CMVM sobre Incentivo à Participação em Assembleia Geral e Exercício do Direito de Voto dos Organismos de Investimento Colectivo.] [Linhas Gerais de Orientação. Explicação quando não seguidas não seguidas.] 10

11 Accionistas [Onze] (3) Relação de Agência entre os Investidores Institucionais e os Gestores de Activos Estruturas de Incentivos [Maior Divulgação, Maior Alinhamento dos Interesses a Longo Prazo] Controlo mas Eficaz dos Gestores de Activos pelos Investidores Institucionais. (4) Outros Obstáculos à Participação dos Investidores Institucionais «As regras da UE devem exigir uma certa independência do órgão de administração dos gestores de activos, por exemplo, da sua empresa mãe, ou outras medidas (legislativas) são necessárias para melhorar a divulgação e a gestão de conflitos de interesses?» [Modelo Banca Universal] 11

12 Accionistas [Onze] (5) Consultores em Matéria de Voto ( Proxy Advisors ) Maior Transparência [Métodos, Conflitos de Interesses, Códigos de Conduta] Restrição à Prestação de Serviços de Consultoria à Empresa Objecto do investimento? [Dúvidas?] [Linhas Gerais de Orientação em Matéria da Política de Exercício do Direito de Voto. Explicação nos casos em que essas Linhas Gerais não sejam seguidas.] (6) Identificação dos Accionistas [Ajudar as Empresas a Identificar os seus Accionistas e Facilitar o Diálogo] 12

13 Accionistas [Onze] (7) Protecção dos Accionistas Minoritários Mais Direitos? [Reservando Lugares no Órgão de Administração.] Maior protecção contra as transacções entre partes relacionadas? [Através do voto em AG de transacções significativas e de um parecer independente sobre as respectivas transacções.] (8) Participação dos Trabalhadores no Capital Sim? Como? [Eficácia?] [Embrião do regresso ao debate dos anos 70 (Co- Determination) (vg, Draft da quinta directiva da EEC (1972))?] 13

14 Supervisão do Cumprimento dos Códigos de CG [Duas] Supervisão da Aplicação dos Códigos de Corporate Governance Necessidade de: (i) maior cumprimento, ao nível europeu, de determinadas regras de governo das sociedades; (ii) melhor qualidade da justificação para o incumprimento (exigindo a descrição da medida alternativa adoptada); (iii) maior controlo sobre a suficiência da informação prestada na declaração de governo societários (sem interferir no teor da informação ou emitir juízos acerca da medida adoptada). Maior detalhe na explicação do «porque não?» e do «alternativa adoptada». Verificação da qualidade da informação das declarações constantes dos Relatórios de Governo. [Papel dos Órgãos de Controlo («monitoring bodies».] [Papel das Autoridades de Supervisão.] 14

15 Obrigado. O green paper da Comissão Europeia