Spinelli Panorama Diário

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1 Spinelli Panorama Diário 06 de agosto de 2010 Indicadores Bolsas Análise Gráfica O Ibovespa confirmou o rompimento da importante resistência em pontos, tendo agora como próximos objetivos os e a máxima de pontos. Entretanto, dados os rápidos avanços recentes e os níveis sobrecomprados dos indicadores técnicos, entendemos que estes patamares não deverão ser ultrapassados facilmente sem algum congestionamento prévio. IBOVESPA Pontos Dia Mês Ano Ibovespa ,20% 1,33% -0,26% IBX ,20% 1,31% -1,12% S&P ,13% 2,20% 0,96% Dow Jones ,05% 2,00% 2,37% Câmbio Dólar PTAX 1,754-0,16% -0,21% 0,71% Euro/Dólar 2,312-0,04% 0,78% -7,79% Petróleo WTI 82,47 1,39% 9,04% 3,92% Juros - % Variação - % 5/ago 4/ago 3/ago 2/ago DI Out 10 10,73 10,72 10,72 10,72 DI Jan 11 10,80 10,83 10,81 10,80 DI Jan 12 11,57 11,66 11,60 11,51 Mercados Bolsa A agenda desta quinta-feira foi marcada pelo Initial Claims nos Estados Unidos, que mostrou um total de 479 mil novos pedidos de auxílio desemprego, patamar mais alto desde abril deste ano, além da manutenção da taxa básica de juros tanto no Reino Unido quando na Europa, nos patamares, respectivamente, de 0,5% e 1%. No Brasil, o Ibovespa continuou sua trajetória de alta, porém, de modo menos expressivo, avançando apenas 0,20%, sendo cotado aos pontos. Câmbio O dólar comercial fechou a quinta-feira em leve baixa. A moeda norteamericana oscilou entre altas e baixas, refletindo incertezas em relação ao mercado. O dia foi marcado por um lado por bons resultados corporativos e por outro pela divulgação de indicadores econômicos nos EUA desfavoráveis. Juros Influenciado por dados domésticos, o mercado de DI fechou o pregão desta quinta-feira em queda. No dia foi publicado o IGP-DI de julho que marcou inflação de 0,22%, menor do que o esperado pelos economistas, e ligeiramente abaixo dos 0,34% registrados em junho. Com isso, aumentaram-se as apostas de taxa de juros mais baixa no longo prazo. O DI de janeiro 2011 fechou a 10,80% ante 10,83%. Empresas 1. Spinelli Monitor Duratex Resultado 2T10 2. Spinelli Monitor NET Embratel lança oferta para compra ações NET em circulação 3. Spinelli Monitor Gerdau Resultado 2T10 4. Spinelli Monitor Cielo Resultado 2T10 5. Spinelli Monitor Sofisa Resultado 2T10 6. Spinelli Monitor BM&F Bovespa Dados Operacionais - Julho Calendário Pagto Proventos AGO/10 Calendário Resultados 2T10 Calendário Macro Fonte: Trader Gráfico

2 1. Spinelli Monitor Duratex Resultado 2T10 Números acima do esperado e boas perspectivas com novos investimentos anunciados DTEX3 Preço alvo: 20,19 Cotação: R$18,40 Upside: 9,7% Desempenho das Vendas: A receita líquida da empresa no 2T10 registrou um avanço de 17,4% em relação ao 2T09, chegando ao patamar de R$ 712,3 milhões, acima do esperado pelo mercado, conforme podemos verificar no quadro abaixo. Vale ressaltar que as exportações da companhia ainda seguem pressionadas, dado que houve um recuo de 10% no faturamento deste segmento, devido à lenta recuperação econômica dos principais países importadores de seus produtos. No entanto, devemos ressaltar que este não é nenhum agravante para o desempenho consolidado da Duratex visto que as vendas externas representam cerca de apenas 4,5% da receita líquida da companhia. Em termos de estrutura produtiva podemos perceber que houve uma diluição mais efetiva dos custos fixos, visto que houve um maior nível de atividade do período. Além disso, com o aumento dos ganhos de sinergias oriundos da associação com a Satipel, a empresa conseguiu registrar considerável evolução em sua margem EBITDA em relação ao 2T09, registrando avanço de 9,2pp. Investimentos: A seqüência de investimentos realizados pela Duratex no trimestre analisado nos deixa mais confortável em relação à capacidade produtiva da companhia, uma vez que este era o ponto mais crítico em nossa precificação. É importante ressaltar que a empresa já concluiu e iniciou as operações da sua planta de resinas em Agudos (SP), o qual estimamos que poderá contribuir de maneira significativa para a redução de custos e assim aumentar a rentabilidade da companhia. Expectativa para o restante do ano: Segundo a companhia serão realizados novos investimentos na estrutura produtiva para atender a demanda interna. Destacam-se investimentos adicionais da ordem de R$ 220 milhões para a Divisão DECA, onde a empresa estima que atingirá uma produção de 9,9 milhões de peças a partir de 2012, além dos investimentos já realizados na aquisição de hectares de terra com florestas formadas no estado de São Paulo, realizado no último mês de julho. Kleber Hernandez, CNPI (11) kleber@spinelli.com.br Conclusão: Consideramos que a empresa divulgou um resultado satisfatório, principalmente tendo em vista a manutenção da estratégia de investimentos produtivos para atender a demanda nacional por painéis de madeira e de louças e metais sanitários. Com base nos números apresentados mantemos nossa recomendação de COMPRA para os papéis da Duratex com preço-alvo de R$ 20,19 (dez/10), o que sugere um potencial de valorização de 10%. Vale ressaltar que nossa modelagem não engloba os recentes planos de investimentos anunciados pela companhia hoje. Dessa forma, o upside do papel após a revisão do modelo poderá será maior do que o atual, dado que consideraremos uma maior capaciade de aumento no volume vendido da empresa. 2

3 2. Spinelli Monitor NET Embratel lança oferta para compra ações NET em circulação Embratel surpreende com OPA para aquisição de até 100% das ações da Net NETC4 Preço alvo: - Cotação: R$ 19,99 Upside: - Em Fato Relevante enviado para o mercado hoje, a Embratel anunciou que realizará uma Oferta Pública de Ações (OPA) voluntária para adquirir até 100% das ações PN da Net que estão em circulação no mercado. O preço da aquisição será de R$23,00/ação, que corresponde à média dos últimos 30 dias acrescida de um prêmio de 23,1%. A Net possui ações PN, sendo alvo da oferta cerca de 87% delas, o que resultaria num desembolso de cerca de R$4,6 bilhões. O edital da OPA ainda será publicado em data não definida. Como as ações PN da Net haviam fechado a R$19,99 no dia 04/08, hoje o preço se ajustou rapidamente ao valor estabelecido para a OPA. Conclusão: ainda que a OPA não represente a possibilidade efetiva de fechamento de capital, as ações ON têm baixíssima liquidez, de menos de 1%, e, portanto, a tendência é de sobrar muito pouca ação em circulação no mercado. Já esperávamos um movimento da empresa no sentido de recompra das ações em circulação da cia, mas não agora. Há alguns anos, a Cia se vê incomodada de ter que divulgar detalhes de suas operações ao mercado. Acreditávamos que uma oferta pelas ações fosse acontecer apenas após a aprovação do antigo Projeto de Lei Nº 29, atual PLC 116, que está em tramitação no Congresso. Isso porque, o projeto deve estabelecer mudanças de leis no setor de TV por assinatura via cabo, permitindo que empresas estrangeiras assumam o controle de concessionárias de TV por assinatura. Talvez pudéssemos ter entendido que as recentes mudanças ocorridas no management da Cia, com a saída de João Elek da diretoria financeira da cia e entrada de João Catalão, que trabalhava como diretor de Controladoria na Embratel e mudanças na área de RI, já fossem um primeiro passo para inclusão da Net no processo de integração do grupo mexicano. Mas não nos atentamos para esses fatos. Em Jan/10, foi anunciada a integração da America Movil com a Telmex, ambas do empresário mexicano Carlos Slim. A America Movil é a controladora da operadora Claro e a Telmex detém no Brasil a Embratel, que por sua vez, detém participação no controle da Net. (11) ktrentin@spinelli.com.br Acreditamos que deverá haver uma aceitação dos acionistas por esse preço sugerido, apesar dele representar cerca de 8% de desconto em relação ao preço-alvo de consenso das ações da empresa. Como as perspectivas para as operações da Cia são desafiadoras devido ao cenário mais competitivo para os próximos anos, as ações demorariam a atingir níveis mais altos de preço em relação ao que foi oferecido na OPA. 3

4 3. Spinelli Monitor Gerdau Resultado 2T10 Resultado sólido e melhor que o esperado, impulsionado por aumento de volumes e maiores preços de realização GGBR4 Preço alvo: R$34,00 Cotação Atual: R$26,94 Upside: 26% Recomendação: COMPRA Resultado 2T10 A Gerdau divulgou em seus resultados relativos ao 2T10 no teto das projeções de mercado, combinando aumentos de volume e preços dos produtos siderúrgicos com destaque nas operações Brasil e Aços Especiais. Com efeito, o forte desempenho da construção civil no Brasil manteve o país como grande responsável pelo forte desempenho da Companhia no trimestre, respondendo por 39,7% da Receita e 51% do EBITDA. Volumes e Preços A Companhia atingiu volume de vendas de mil tons em aço, (+8% T/T e +30% A/A) sendo 29% no mercado interno e 71% no mercado externo. O ticket médio por tonelada de aço vendido foi de R$ (+7,9% T/T e -0,1% A/A). Receita e CPV A combinação de maior volume e preço resultou em crescimento de 17% na Receita Líquida T/T, que atingiu R$ milhões. Já o CPV foi de R$ milhões, +15% T/T, devido ao aumento de volumes e ao impacto da majoração dos insumos no trimestre. Com isso, a Margem Bruta consolidada passou dos 20% no 1T10 para 22% no 2T10. EBITDA e Lucro Líquido - O avanço na Margem Bruta consolidada, em conjunto com o controle das Despesas Operacionais, possibilitou à Companhia ligeiro ganho na Margem EBITDA, que passou de 20% no 1T10, para 21% no 2T10 (9% no 2T09). Assim, o EBITDA foi de R$ milhões, com crescimento de 22,8% na passagem trimestral. Já o Lucro Líquido, R$ 856 milhões, cresceu 49,4% na passagem trimestral e reverteu o prejuízo de R$ 329 milhões do 2T09. (11) max@spinelli.com.br Investimentos e Endividamento A dívida líquida da Companhia cresceu de R$ 10,1 bilhões ao final do 1T10 para R$ 10,4 bilhões ao final do 2T10, com a relação dívida líquida / EBITDA dos últimos 12 meses caindo de 2,2x para 1,8x. No 2T10, os investimentos em ativo imobilizado foram de R$ 220 milhões, 62% dos quais direcionados ao Brasil. O Plano de Investimentos para o período é estimado em R$ 11 bilhões, e deverá adicionar uma capacidade de 3,5 milhões de toneladas de produção de laminados. DRE (em R$ milhões) e Volumes (em mil tons) Gerdau 2T10 2T10 E 1T10 2T09 2T10 / 2T10E 2T10 / 1T10 2T10 / 2T09 Aço ,8% 8,1% 29,8% Ticket Médio Aço ,1% 7,9% -0,1% Receita Líquida ,0% 16,7% 29,6% EBITDA ,1% 22,8% 189,1% Margem EBITDA 20,7% 16,9% 19,7% 9,3% +380bp +100bp +1140bp EBIT ,1% 5,3% -243,3% Margem EBIT 15,0% 12,5% 17,6% -13,6% +250bp -260bp +2860bp Resultado Líquido ,9% 49,4% - 4

5 4. Spinelli Monitor Cielo Resultado 2T10 Sem grandes surpresas e em melhor posição para enfrentar o novo ambiente competitivo. CIEL3 Preço alvo: R$ 19,80 Cotação: R$ 15,98 Upside: 23,9% Recomendação: Compra Comentários gerais: A Cielo divulgou ontem após o encerramento do mercado o resultado do 21T0. Em geral, os números vieram ligeiramente acima de nossas estimativas, essencialmente em termos de margem operacional, e em linha com o consenso dos analistas. A Receita Operacional + Financeira Líquida foi de R$ milhões, 1% abaixo de nossas estimativas, representando crescimento de 21,39% A/A. O EBITDA ajustado atingiu R$ 735 milhões, melhor do que esperávamos, graças à menor evolução do CPV e das Despesas Operacionais, refletindo-se em ganho de margem operacional. Por último, o Lucro Líquido registrado alcançou R$ 458 milhões, avanço de 25% A/A. Desempenho operacional: O volume financeiro das transações dos cartões de crédito foi de R$ 38,9 bilhões, crescimento de 21% A/A, resultando numa Receita de R$ 562 milhões e MDR de 1,45% ante 1,48% no T10. Para os cartões de débito, o volume financeiro correspondeu a R$ 22,6 bilhões, aumento de 23% A/A, e a Receita atingiu R$ 179 milhões. A base de POS evoluiu 14,1% A/A, entretanto, recuou 2,1% T/T, alcançando 1.6 milhões de POS instalados e ativos, gerando Receita de Aluguel de R$ 304 milhões no período, ganho de 16,5% A/A. Com relação à base de POS, merece alerta a redução de 148 mil unidades de POS, anulando, portanto, o crescimento observado no trimestre, indicando o início das conseqüências do fim da exclusividade. O Resultado da Antecipação de Recebíveis correspondeu a 6,3% do volume de transações de crédito, produzindo Receita Líquida de R$ 79 milhões, 17,6% superior ao 2T10. O Volume pré-pago no período avançou 67,7% A/A. Daniel Malheiros, CNPI (11) dcarvalho@spinelli.com.br Conclusão: Os números foram bons, com destaque para o ganho de margem operacional frente ao 2T09, o que fez com que o EBITDA saltasse de 67,6% para 70,1%. Vale destacar que a companhia não apresentou aumento representativo no CPV, ao contrário da Redecard, o que, em nossa visão, sugere de certa forma estar em melhor posição para enfrentar esse novo ambiente competitivo. Tabela 1 - Cielo Resultado 2T10 Destaques Operacionais Financeiros 2T10 1T10 Fonte: Empresa e Spinelli 2T10/ 1T10 2T09 2T10/ 2T09 2T10 E 2T10 E/ Receita Operacional Bruta (R$ Milhões) ,83% ,80% ,65% Impostos (112) (108) 2,91% (97) 15,48% (113) -1,39% Receita Operacional + Financeira Líquida (R$ ,83% ,39% ,87% Cartões de Crédito Volume Financeiro (R$ Milhões) ,58% ,03% ,35% Receita (R$ Milhões) ,09% ,75% 564-0,38% Cartões de Débito Volume Financeiro (R$ Milhões) ,85% ,34% ,24% Receita (R$ Milhões) ,03% ,16% 180-0,70% Aluguel de Equipamentos Base Instalada (mil) ,13% ,67% ,31% Receita (R$ Milhões) ,26% ,65% 297 2,28% Antecipação de Recebíveis Volume de Pré-Pagamento (R$ Milhões) ,18% ,77% ,20% Receita Financeira Líquida ,66% 46 70,27% 76 4,24% CPV (257) (252) 2,37% (228) 12,72% (255) 1,07% Despesas Operacionais (103) (99) 3,61% (91) 13,34% (118) -13,26% Outras Receitas ,89% 30 20,03% 35 2,56% EBITDA Ajustado (R$ milhões) ,10% ,67% 709 3,71% Lucro Líquido (R$ milhões) ,91% ,13% 448 2,21% * Inclui as operações de antecipação de recebíveis 2T10 5

6 5. Spinelli Monitor Sofisa Resultado 2T10 Esperamos melhora na rentabilidade nos próximos trimestres. SFSA4 Preço alvo: - Cotação: R$ 4,41 Recomendação: - Comentários Gerais: O Sofisa reportou o resultado do 2T10 ontem, após o fechamento do mercado. Os números em geral vieram fracos, na contramão dos pares do setor. A Receita de Intermediação Financeira somou R$ 222 milhões, queda de 16,21% T/T, decorrente de menores resultados advindos de operações de crédito e também de Títulos e Valores Mobiliários. O Resultado Bruto da Intermediação Financeira atingiu R$ 37 milhões, recuo de 45% T/T, em virtude do aumento da PDD em 75% na passagem trimestral. Todavia, o Lucro Líquido cresceu 170% T/T, alcançando R$ 27 milhões, justificado por Resultados Extraordinários no valor de R$ 69 milhões (venda da subsidiária SofCred Promotora de Vendas e Serviços LTDA. em maio de 2010). Carteira de Crédito: A carteira de crédito final atingiu milhões, em linha com o 1T10. As operações de varejo (cedidas com coobrigação) totalizaram R$ milhões, queda de 3% T/T - cabe destacar que, de acordo com o cronograma do banco, o saldo dessas operações deverá ser zerado ao final de As operações com middle market representaram R$ milhões, estável em relação ao 1T10. Assim, como pudemos observar a originação de novas operações não suportou a redução do saldo das operações cedidas com coobrigação. Daniel Malheiros, CNPI (11) dcarvalho@spinelli.com.br Resultado 2T10: Esperávamos números mais positivos, com base nos fundamentos do setor: crescimento de crédito, melhora na qualidade dos ativos, manutenção do spread, entre outros. De acordo com a Teleconferência realizada pela manhã, os executivos comentaram que algumas medidas internas estão sendo tomadas para melhorar a eficiência da instituição e também que esperam crescer a carteira de middle market 12% sobre o saldo corrente até o fim do ano. Acreditamos que o banco melhore seu resultado a partir do 3T10. Tabela 1 - Sofisa Resultado 2T10 Destaques Operacionais (R$ milhões) 2T10 1T10 2T10/ 1T10 2T09 2T10/ 2T09 Receita Intermediação Financeira ,21% ,31% Despesa Intermediação Financeira (139) (171) -19,16% (157) -11,77% Resultado da Intermediação Financeira Ant. das Prov ,81% 93-10,53% Prov Cred Liq Duvidosa (47) (27) 75,38% (38) 23,09% Resultado Bruto da Intermediação Financeira ,95% 56-33,46% Outras Rec Desp Operac 13 (63) (54) Lucro Operacional Lucro Oper. Antes do IR e CSLL Lucro Líquido Margem Líquida 12,23% 3,79% 0,82% Lucro por Ação 0,20 0,07 0,01 Carteira de Crédito Total ,84% ,96% Ativo Total ,12% ,73% Patrimônio Líquido ,84% ,72% Índice de Basiléia 16,9% 15,7% 7,64% 20,7% -18,36% Fonte: Sofisa e Spinelli 6

7 6. Spinelli Monitor BM&F Bovespa Dados Operacionais (Julho) Em julho os dados foram neutros. Todavia, esperamos melhores resultados operacionais para agosto BVMF3 Preço alvo: - Cotação: R$ 13,21 Upside: - A BM&FBovespa publicou os dados operacionais referentes ao mês de julho hoje à tarde. Abaixo seguem os comentários. Segmento BM&F: O ADTV dos contratos do segmento BM&F do mês de julho atingiu 2.8 milhões, aumento de 38,8% M/M, puxado pelos contratos de taxa de juros (74% do total), que avançaram 66% na passagem mensal. Acreditamos esse desempenho é reflexo da menor performance no mês de junho, por conta Copa do Mundo, e também pela falta de consenso em torno da magnitude do aumento da taxa Selic, o que criou maior número de apostas por parte dos investidores. O RPC (Receita p/ Contrato) foi de R$ 1,08, 15% abaixo de junho. Essa queda é explicada pelo maior volume negociado de contratos de taxa de juros de curto prazo, com menor RPC. Segmento Bovespa: O segmento Bovespa teve fraco desempenho, o ADTV atingiu 5,4 bilhões, recuo de 7,8% M/M. Contudo, o índice Ibovespa teve valorização de 10,8% no mês, sendo este o melhor desempenho do ano. Cabe destacar que o saldo de investimentos estrangeiros na Bolsa em julho ficou positivo em R$ 3,3 bilhões e que o número de contas do fim do período alcançou 628 mil, aumento de 8,36% M/M. Daniel Malheiros, CNPI (11) dcarvalho@spinelli.com.br Conclusão: Os dados operacionais da companhia foram neutros. Todavia, acreditamos que: (i) a melhora no ambiente externo, (ii) o resultado melhor do que o esperado sobre o teste de estresse dos bancos da Zona do Euro, (iii) os bons resultados corporativos, (iv) a entrada de recursos de estrangeiros na Bolsa e (v) a evolução no valor de mercado das empresas sugerem recuperação no ADTV da Bovespa no mês de julho e boa performance das ações da BM&F Bovespa. Em breve iniciaremos cobertura da companhia. 7

8 Calendário de Pagamento de Proventos Programados para AGOSTO/10 Empresa Código Tipo Provento* Data Base Data ex Data de Pagto. Valor R$/ação Bradesco ON BBDC3 Dividendo 0 /07/ /07/ /08/2010 0,013 Bradesco PN BBDC4 Dividendo 01/07/ /07/ /08/2010 0,015 ItauUnibanco ON ITUB3 Dividendo 30/06/ /07/ /08/2010 0,012 ItauUnibanco PN ITUB4 Dividendo 30/06/ /07/ /08/2010 0,012 Positivo ON POSI3 Dividendo 27/04/ /04/ /08/2010 0,291 Sul América UNIT SULA11 Desdobramento 28/07/ /07/ /08/ para 3 Sul América ON SULA3 Desdobramento 28/07/ /07/ /08/ para 3 Redecard ON RDCD3 JSCP 24/06/ /06/ /08/2010 0,039 Natura ON NATU3 Dividendo 27/07/ /06/ /08/2010 0,590 Natura ON NATU3 JSCP 27/07/ /06/ /08/2010 0,082 Pão de Açúcar ON PCAR3 Dividendo 03/08/ /08/ /08/2010 0,073 Pão de Açúcar PNA PCAR5 Dividendo 03/08/ /08/ /08/2010 0,080 Redecard ON RDCD3 Dividendo 05/08/ /08/ /08/2010 0,988 Localiza ON RENT3 JSCP 30/06/ /07/ /08/2010 0,048 Santander UNIT SANB11 Dividendo 30/06/ /07/ /08/2010 0,132 Santander UNIT SANB11 JSCP 30/06/ /07/ /08/2010 0,105 Santander UNIT SANB11 JSCP 22/03/ /03/ /08/2010 0,105 Santander ON SANB3 Dividendo 30/06/ /07/ /08/2010 0,001 Santander ON SANB3 JSCP 30/06/ /07/ /08/2010 0,001 Santander ON SANB3 JSCP 22/03/ /03/ /08/2010 0,001 Santander PN SANB4 Dividendo 30/06/ /07/ /08/2010 0,001 Santander PN SANB4 JSCP 30/06/ /07/ /08/2010 0,001 Santander PN SANB4 JSCP 22/03/ /03/ /08/2010 0,001 Banco do Brasil ON BBAS3 JSCP 30/06/ /07/ /08/2010 0,205 Brasil Foods ON BRFS3 JSCP 28/06/ /06/ /08/2010 0,061 São Martinho ON SMTO3 Dividendo 01/08/ /08/ /08/2010 0,136 Souza Cruz ON CRUZ3 JSCP 28/07/ /07/ /08/2010 0,087 Sul América UNIT SULA11 Desdobramento 28/07/ /07/ /08/ para 3 Fonte: Spinelli e Bloomberg *JSCP = Juros Sobre Capital Próprio: valor antes do desconto de 15% de IR 8

9 Calendário Corporativo AGOSTO SEGUNDA-FEIRA TERÇA-FEIRA QUARTA-FEIRA QUINTA-FEIRA SEXTA-FEIRA 2 Daycoval Tim Após Fech. Embraer após fech Klabin 3 Itaú Unibanco Porto Seguro antes abert Embraer Call (10:00h) Tim (Call 11:00h) Log-In após fech Gafisa após fech Klabin Call (10:00h) 4 Sofisa Cielo Gafisa call (10:00h) Log-In - Call (10:00h) 5 Cielo - Call Duratex - Antes abert Gerdau Lojas Americanas Após fech B2W após fech Duratex - Call 11:00h 6 B2W Call SulAmérica 9 Hypermarcas GOL Após Fech MRV Após Fech. Banco ABC Hypermarcas SEB Bematech 10 Itaúsa ALL Antes Abert. BicBanco Antes Abert. ABNote Estácio Após Fech. Drogasil - Após Fech TAM Antes Abert(call 11:00h) GOL Call (11:30h) Cremer Após Fech. LLX Amil Após Fech. 11 Banrisul Antes Abert. Marfrig Suzano - Antes abert. Guararapes após fech Kroton Após Fech. Cyrela Após Fech. Profarma-Após Fech. Odontoprev Após Fech OGX Santos Brasil Após fech BicBanco Call 10:00h Drogasil Call 10:00h 12 BM&FBovespa Após Fech. Cetip Fleury Após Fech. Cosan Açúcar Guarani Ambev Guararapes call 11:00h Rossi Após Fech. CCR Após fech Dasa Heringer MMX OHL Após fech UOL Dasa Após Fech. 13 BR Foods Bradespar Minerva São Martinho Petrobras Fibria - Após Fech. Alpargatas JBS Antes Abert. PDG Realty Após Positivo Após fech Saraiva Anhanguera Após Saraiva Após Fech. 16 Fibria call 12:00h BB Antes da abert. Marfrig Após fech PDG Após Fech

10 Calendário Macro DATA HORA PAÍS EVENTO PREVISÃO* ANTERIOR Segunda 08:00 BRASIL IPC-S (4ª quadri - jul) (MoM) -0.17% -0.14% 02/08 08:30 BRASIL Pesquisa Focus (semanal) - - US$ BRASIL Balança Comercial (jul) - 11:00 M - BRASIL Vencimento de Opções sobre IBrX-50 BOVESPA BRASIL Vendas Domésticas de Autoveículos (jul) FENABRAVE :55 ALEMANHA PMI - Indústria (jul) :30 REINO UNIDO PMI - Indústria (jul) :00 EUA ISM - Indústria (jul) :00 EUA Índice de Preços Pagos (jul) :00 EUA Gastos com Construção (jun) (MoM) -0.50% -0.20% 11:15 EUA Discurso de Bernanke sobre a Economia :00 EUA Discurso de Geithner sobre Reforma Sist. Financeiro - - CHINA PMI Serviços (jul) Terça 07:00 BRASIL IPC-Fipe (jul) (MoM) 0.20% 0.04% 03/08 09:00 BRASIL Pesquisa Industrial Mensal (jun) (MoM) - IBGE -0.90% 0.00% 09:00 BRASIL Pesquisa Industrial Mensal (jun) (YoY) - IBGE 11.40% 14.80% - BRASIL Emissão do Tesouro (USD 750 M) :00 Z. EURO PPI (jun) (MoM) 0.40% 0.30% 09:30 EUA Rendimento Pessoal (jun) 0.20% 0.40% 09:30 EUA Gastos Pessoais (jun) 0.10% 0.20% 09:30 EUA PCE Deflator (jun) (YoY) 1.30% 1.90% 09:30 EUA PCE Core (jun) (MoM) 0.20% 0.20% 11:00 EUA Encomendas da Indústria (jun) -0.30% -1.40% 11:00 EUA Vendas de Imóveis Pendentes (jun) (MoM) 3.70% % 18:00 EUA Vendas Domésticas de Autoveículos (jul) 8.90 M 8.57 M 18:00 EUA Vendas Totais de Veículos (jul) M M Quarta 10:00 BRASIL Indicadores Industriais (jun) - CNI % 04/08 12:30 BRASIL Fluxo Cambial (semanal) BRASIL Emissão bônus do Banco Panamericano (US$ 300 M) :55 ALEMANHA PMI - Serviços (jul) :00 Z. EURO PMI Composite (jul) :00 Z. EURO Vendas no Varejo (jun) (MoM) 0.00% 0.20% 08:00 EUA Dados do Setor Hipotecário (semanal) % 09:15 EUA ADP Employment Change (jul) 35 Mil 13 Mil 11:00 EUA ISM - Serviços (jul) :30 EUA Estoques de petróleo (semanal) - - Quinta 08:00 BRASIL IGP-DI (jul) (MoM) 0.20% 0.34% 05/08 09:00 BRASIL Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (jul) :30 BRASIL Indústria Automobilística (jul) - ANFAVEA BRASIL Emissão bônus pelo BMG (US$ 250 M) :00 ALEMANHA Encomendas da Indústria (jun) (MoM) 1.40% -0.50% 08:00 R. UNIDO BOE - Anúncio da Taxa de Juros 0.50% 0.50% 08:45 Z. EURO BCE - Anúncio da Taxa de Juros 1.00% 1.00% 09:30 EUA Pedidos de Auxílio Desemprego (semanal) - - Sexta 09:00 IBGE IPCA (jul) (MoM) 0.00% 0.00% 06/08 05:30 R. UNIDO PPI (jul) (MoM) 0.00% -0.30% 05:30 R. UNIDO Produção Industrial (jun) (MoM) 0.10% 0.70% 07:00 ALEMANHA Produção Industrial (jun) (MoM) 0.70% 2.60% 09:30 EUA Var. Folha Pagtos. Setor Privado (jul) +90 Mil +83 Mil 09:30 EUA Var. Folha Pagtos. Total (jul) -60 Mil -125 Mil 09:30 EUA Taxa de Desemprego (jul) 9.60% 9.50% 16:00 EUA Crédito ao Consumidor (jun) (US$ 5.7 B) (US$ 9.1 B) Fontes: Bloomberg e MCM Consultores *Proj Bloomberg/MCM Consultores 10

11 Equipe de Análise Tel: Kelly C. N. Trentin, CNPI Analista Chefe Erika Mudalen Açúcar & Álcool Alimentos Bancos & Serviços Financeiros Daniel Malheiros, CNPI Concessões Rodoviárias, Ferroviárias e Logística Consumo (Varejo, Bebidas & Fumo) Erika Mudalen Construção & Incorporação Imobiliária Kleber Hernandez, CNPI Kleber Hernandez, CNPI kleber@spinelli.com.br max@spinelli.com.br Daniel Malheiros, CNPI dcarvalho@spinelli.com.br Educação & Saúde Kleber Hernandez, CNPI Fertilizantes Papel & Celulose Erika Mudalen Petróleo, Gás & Petroquímico Siderurgia & Mineração Telecom, Mídia & Tecnologia Transporte Aéreo, Aviação Este Relatório foi preparado pela Spinelli S.A. CVMC para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem expressa autorização da Corretora. Este Relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou instrumento financeiro. As informações contidas neste Relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Spinelli garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tais. As opiniões contidas neste Relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Sem prejuízo do disclaimer acima e em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 388, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório declara que: (I) é certificado pela APIMEC e registrado na Comissão de Valores Mobiliários. (II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Spinelli. (III) não mantém vínculo direto com qualquer pessoa natural que exerça qualquer função de diretoria e/ou gerência na companhia objeto da análise neste Relatório. (IV) não é titular, diretamente ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia objeto da análise neste Relatório, que representem 5% ou mais de seu patrimônio pessoal, e não está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. (V) sua remuneração é fixa e não está, diretamente ou indiretamente, relacionada à recomendação específica ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários de emissão da companhia objeto de análise neste Relatório. (VI) a Spinelli detém, indiretamente, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia alvo da análise neste relatório e está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. Informações adicionais sobre quaisquer companhias objeto de análise e recomendação podem ser obtidas diretamente, por telefone, com o(s) analista(s) responsável(eis) pela análise. Informações e análises de companhias que não são objeto de análise e recomendações podem ser obtidas através de solicitação. 11