Recuperação gradual, mas consistente Eleições e necessidade de reformas Maio de 2018 Fernando Honorato Barbosa Economista-Chefe Diretor do Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos DEPEC fernando.honorato@bradesco.com.br
Mundo entrou em um regime de maior volatilidade
PRINCIPAIS TEMAS Ambiente global Cíclicos: o Crescimento disseminado o Riscos para inflação Geopolíticos e Política Econômica: o Barreiras protecionistas o Desoneração fiscal nos EUA o EUA vs. Rússia e Síria
FMI - CRESCIMENTO DO PIB Mundo em expansão, crescimento disseminado Título do Gráfico 6,0% 2016 2017 2018 4,8% 4,9% 5,0% 4,3% 3,8% 3,9% 4,0% 3,2% 3,0% 2,3% 2,5% 2,0% 1,7% 1,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -3,6% -5,0% Mundo Desenvolvidos Emergentes Brasil 2,3% Fonte: FMI, Bradesco
DESEMPREGO NO MUNDO Último dado e média histórica 10 9,7 9 8 Último Média Histórica 8,6 7 6 5,9 5 4 4,2 4,1 3 2 2,4 1 0 Japão EUA Z. Euro Fonte: Bloomberg, Bradesco
PETRÓLEO BRENT E WTI US$/Barril 80 79,6 75 WTI BRENT 70 71,3 65 60 55 50 45 40 35 30 25 ago-15 dez-15 abr-16 jul-16 nov-16 mar-17 jun-17 out-17 jan-18 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
FONTE: Bloomberg ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS % a.a. 3,3 3,1 3,11 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 set-15 jan-16 jun-16 out-16 mar-17 ago-17 dez-17 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
VOLATILIDADE DE BOLSAS Índice Vix 43 38 33 28 23 18 13 14,8 8 jun-15 jan-16 ago-16 mar-17 out-17 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco 22
Direção da política econômica no Brasil está correta e economia irá crescer...
AJUSTES NA ECONOMIA Reformas e avanços desde 2016 o o o o o Vigência do teto dos gastos e ajuste para-fiscal Reforma trabalhista e sindical Aprovação TLP Projetos de concessões (cessão onerosa e Eletrobras) Ausência de preços reprimidos
CDS 5 ANOS - BRASIL 550 500 450 400 350 300 250 200 150 194,4 100 ago-15 abr-16 dez-16 set-17 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
CENÁRIO 2018 Principais mensagens o Desalavancagem das famílias abre espaço para consumo o Estoques e emprego em níveis ajustados farão com que a produção industrial e contratações acelerem o Ausência de pressões inflacionárias manterá a taxa Selic baixa a maior parte do ano
ENDIVIDAMENTO VS. COMPROMETIMENTO DAS FAMÍLIAS Em % da renda mensal e anual 55 50 45 40 35 30 Endividamento das famílias Endividamento ex. habitacional Comprometimento de renda Comprometimento de renda ex. habitacional 40.1 46.1 41.1 25 20 15 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Fonte: BCB, Bradesco 22.9 19.9 17.5
SONDAGEM FGV INDÚSTRIA Estoques em excesso 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 estoque alto 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FGV, Bradesco -0.7
REAJUSTES SALARIAIS Pesquisa proprietária, todos os setores, % 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 13 14 15 16 17 18 Fonte: Bradesco 1.7
TAXA DE JUROS Selic, % a.a. 15,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 13,75% 12,75% 8,75% 12,50% 10,50% 7,25% 11,00% 14,25% 11,25% 10,25% 9,25% 8,25% 7,50% 6,50% 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 8,00% Fonte: BCB, Bradesco
Crescimento está se disseminando...
GERAÇÃO DE EMPREGOS milhares 2500,0 2000,0 1500,0 1000,0 1.576 995 1.846 1.733 500,0 0,0-500,0-1000,0-630 -1500,0-2000,0-2500,0-1.984 dec/13 dec/14 dec/15 dec/16 dec/17 dec/18 Fonte: IBGE, Bradesco
Elaboração: Bradesco ÍNDICE DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR - ICC Dessazonalizado Setembro/2005=100 120 110 100 90 Confiança do Consumidor Situação Atual Expectativas 101.5 92.0 80 78.6 70 60 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FGV, Bradesco
PRODUÇÃO INDUSTRIAL, COMÉRCIO E SERVIÇOS Nível real, dessazonalizado 105 100 95 Indústria Varejo Serviços 90 85 80 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco 5
CONCESSÃO DE CRÉDITO LIVRE Dados mensais dessazonalizados a preços do último mês, em R$ mi set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16 set-16 mar-17 set-17 mar-18 190.000 180.000 170.000 PJ livres PF livres 160.000 150.000 154.224 140.000 130.000 120.000 119.586 110.000 100.000 Fonte: BCB, Bradesco
VENDAS DE IMÓVEIS NOVOS EM SÃO PAULO Em unidades média em 3 meses dessazonalizados 4.300 3.800 3.300 2.800 2922 2.300 1.800 1.300 800 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: Secovi-SP, Bradesco 22 9
Milhares VENDAS DE VEÍCULOS LEVES Em mil unidades, dessazonalizado 400 350 357 300 250 220 200 150 100 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 152 Fonte: Fenabrave, Bradesco 10
Mas, retomada da economia é a mais lenta em 20 anos
CICLOS DE RETOMADA PIB, consumo e investimento 1998 2001 2002-03 2008 2014-16 Consumo pico vale t+3 t+6 t+9 t+12 t+15 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 1998 2001 2002-03 2008 2014-16 Investimento pico vale t+3 t+6 t+9 t+12 t+15 110 105 100 95 90 85 80 75 Fonte: Bradesco
desemprego TAXA DE DESEMPREGO Dessazonalizado, % 14,0 13,0 12,0 12,5 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Por isso é preciso atacar os desafios de médio prazo
DESAFIOS DE MÉDIO PRAZO Principais mensagens o Aumentar a taxa de investimento e o crescimento da economia o Equacionar as contas públicas
INVESTIMENTO NO BRASIL % PIB 21,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% Má alocação de capital, protecionismo, marcos regulatórios inconstantes, governo sem recursos 16,0% 16,5% 15,6% 15,0% 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Fonte: IBGE, Bradesco
A AGENDA DA PRODUTIVIDADE Produtividade volátil não contribuiu para o crescimento do PIB
ABERTURA COMERCIAL Exportações + importações (% PIB), 2017 Ásia Europa 117.1% 114.9% Canadá África do Sul Rússia Latam Austrália Índia China EUA Brasil 65.7% 54.3% 46.6% 40.5% 40.4% 39.0% 37.3% 27.3% 23.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% Fonte: EIU, Bradesco
DESPESAS COM EDUCAÇÃO Comparação global Fonte: Banco Mundial, Bradesco
DÍVIDA BRUTA E LÍQUIDA DO GOVERNO % PIB 80 70 Dívida Líquida Dívida Bruta 75.1 60 50 52.0 40 30 20 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: BCB, Bradesco
DESPESAS TOTAL DO GOVERNO CENTRAL Por tipo, R$ bi constantes 700.0 600.0 500.0 Benefícios Previdenciários Pessoal Saúde e Educação Outras obrigatórias Discricionarias 578.3 400.0 300.0 294.8 200.0 100.0 185.1 128.0.0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: Tesouro Nacional, Bradesco
Gastos com Previdência (%PIB) PREVIDÊNCIA E DEMOGRAFIA NO MUNDO % PIB e % da população idosa Gasto com previdência e perfil demográfico 18 16 14 Grécia Itália 12 Brasil Polônia Finlândia Japão 10 8 Turquia Luxemburgo Alemanha 6 4 Chile EUA 2 0 México 5 10 15 20 25 30 35 % da população acima de 60 anos Fonte: ONU, Bradesco
Endereçando esses desafios, o Brasil consegue reduzir os juros de longo prazo e voltar a ser grau de investimento...
TAXA DE JUROS REAL Países selecionados Países Juros real (ex-ante) Turquia 7,3% Rússia 4,6% Peru 3,4% México 3,3% Argentina 3,0% Índia 2,9% Indonésia 2,4% Brasil 2,4% Países Juros real (ex-ante) África do Sul 1,8% China 0,9% Colômbia 0,9% Chile 0,4% EUA 0,1% Polônia -0,2% Japão -1,0% Reino Unido -1,6% Fonte: Bloomberg, Bradesco 37
JUROS REAIS (NTN-B) % a.a. Fonte: Anbima, LCA e Bradesco Juros Reais no Brasil (NTN-B) 6.8 5.8 4.8 5.12 3.8 Juro Real 12 anos Juro Real 1 ano 2.8 1.8 1.96 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 Fonte: Anbima, Bradesco
JUROS E ELEGIBILIDADE DE CRÉDITO Enorme potencial de expansão Financiamento de R$ 200 mil taxa de juros 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% Parcela do financiamento 2.556 2.389 2.222 2.056 1.889 1.722 Renda mínima para o financiamento 8.520 7.963 7.407 6.853 6.297 5.740 Var % de renda mínima -6,5% -7,0% -7,5% -8,1% -8,8% Famílias elegíveis ao financiamento - milhões 4,87 5,40 6,19 6,98 8,15 9,37 Famílias elegíveis ao financiamento - % 7,4% 8,1% 9,3% 10,5% 12,3% 14,1% Fonte: Bloomberg, FMI (*) Índice ponderado pelo PIB PPP com 36 países mais a Área do Euro
FUNDAMENTOS DO BRASIL Indicadores externos Média Amostra Média A- até AAA Média BBB- até BBB+ Média grau especulativo Brasil Dívida externa/ PIB 52% 67% 50% 45% 27% PEL / PIB 19% -11% 34% 55% 36% Reservas (US$ bi) 139 227 94 45 377 Reservas (meses de importação) 8.7 8.0 8.3 9.2 30.0 Conta Corrente / PIB (*) -3.3% -1.5% -2.6% -4.2% -0.3% Necessidade externa / (Reservas + Exportações) (**) 150% 197% 114% 132% 62% Amostra de 81 países * Média dos países deficitários ** Conta Corrente + Vencimentos em 12 meses Fonte: S&P, Bradesco
E a taxa de câmbio?
TAXA DE CÂMBIO R$/US$ 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 3,70 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 ago-15 jan-16 jul-16 dez-16 jun-17 nov-17 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
PRINCIPAIS TEMAS INFLUENCIANDO O CÂMBIO Ambiente doméstico Global: o Aumento da volatilidade o Alta dos juros o Medidas protecionistas Local: o Recuperação lenta da economia o Agenda fiscal interrompida o Menor diferencial de juro
REAL E PRINCIPAIS PARES Base 100 = 01/01/2018 115 110 105 100 Turquia e Rússia Brasil Austrália, Nova Zelândia, Canadá, Índia, África do Sul México, Chile, Colômbia 113.5 111.0 103.3 100.1 95 90 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
MENOR DIFERENCIAL DE JUROS Diferença do Brasil com os pares, juros de 1 ano 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000-11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: Bloomberg, Bradesco Países: África do Sul, Turquia, Rússia, Chile, Colômbia, Peru, México e Austrália 45
PRINCIPAIS FUNDAMENTOS Brasil o o o o o o Inflação baixa Fluxo cambial positivo Menor participação de estrangeiros na dívida local em 6 anos Menor déficit externo em 10 anos (0,4% do PIB) Reservas (US$ 380 bilhões) e swaps cambiais em posição muito confortável Dívida externa de governo e empresas estatais reduzida
Eleições
ELEIÇÕES 2018 Intenção de votos, espontânea Espontânea 21 a 27 e 29 e 29 e 11 e 13/06/17 28/09/17 30/11/17 30/01/18 13/04/18 Lula (PT) 15 18 17 17 13 Jair Bolsonaro (PSL) 8 9 11 10 11 Ciro Gomes (PDT) 1 1 1 2 1 Marina Silva (REDE) 1 1 1-1 Geraldo Alckmin (PSDB) - - 1 1 1 João Dória (PSDB) - 1 0 - - Alvaro Dias (Podemos) 1 1 1 Joaquim Barbosa (PSB) 1 Outras respostas 3 3 2 3 4 Em branco/ nulo/ nenhum 19 18 19 19 21 Não sabe 48 48 46 48 46 Fonte: Datafolha, Bradesco
NOSSO CENÁRIO... 2016 2017 2018 2019 IPCA (% a.a.) 6,29 2,95 3,50 4,25 PIB (% a.a.) -3,6 1,0 2,5 3,0 Produção Industrial (% a.a.) -6,4 2,5 3,5 3,0 Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) -8,7 4,0 5,0 4,5 Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 11,5 12,7 12,3 11,8 Estoque de Crédito (% a.a.) -3,5-0,5 4,5 8,3 Saldo Balança Comercial (BCB) ($ bilhões) 45,0 64,0 67,0 61,1 Saldo Conta Corrente ($ bilhões) -23,5-9,8-15,7-37,8 Taxa de Câmbio (R$/$ final de período) 3,26 3,31 3,35 3,45 Taxa Selic (% a.a. final de período) 13,75 7,00 6,50 8,00 Resultado Primário (R$ bilhões) -155,8-110,6-154 -88 Dívida Bruta (% PIB) 70,0 74,0 75,0 76,5 Fonte: Bradesco
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