FUNDO DE COMÉRCIO * Pedro Schuber Esa maéria que ão em bibliografia e o seu coceio o ambiee coábil refere-se aos bes iagíveis e os auores ficam com os ies iagíveis possíveis de serem regisrados pela coabilidade como paees, marcas adquiridas, omes comerciais e os esudiosos acresceam, já ão regisrados a coabilidade, a clieela, o poo e a repuação (imagem, o osso eeder) do doo da empresa, dos produos, ec. Tudo iso é e esá correo, mas o fudo de comércio (ambém deomiado GOOD WILL) é iso e egloba ouros ies iagíveis que aalisaremos ese arigo. Podemos afirmar, de modo geérico que o fudo de comércio é a capacidade que o empreedimeo em de gerar lucros. VALOR DA EMPRESA Nas aálises realizadas pelos aalisas de ivesimeos, para a avaliação das empresas com o objeivo de compra; das empresas ou de suas ações, o seu valor é equadrado o seguie parâmero: VALOR DA EMPRESA = PATRIMÔNIO LÍQUIDO + LUCROS GERADOS EM DETERMINADO PERÍODO DE TEMPO ( = a aos) O Parimôio Líquido esá regisrado a coabilidade. O lucro gerado o período de empo é o que vamos chamar de Fudo de Comércio e será aalisado esa maéria. Caberá eão, ao aalisa de ivesimeos projear, a parir deses bes iagíveis, diferees ceários (simulações) para, aé por méodos esaísicos, quaificar o lucro líquido aual esperado para deermiado período de empo. Ese período de empo é fução direa da empresa sob aálise. Para uma casa comercial ou uma idúsria de bes de cosumo covecioou-se o empo como 5 aos. Para um empreedimeo de loga mauração, como idúsrias de base (siderurgia, por exemplo) e de ifra esruura (eergia elérica) ese empo pode ser de 5 a 25 aos. Só para adicioar mas impoderabilidade ao esudo do fudo de comércio, podemos desacar que, com a velocidade da ecologia poderá acoecer que, processos e produos, em 5 aos esejam superados e, se, a aálise da capacidade da empresa de gerar lucros, esa macro variável ão for cosiderada e se ocorrer mudaças a ecologia o período, cosiderado a aálise e se os ovos doos ão iverem capacidade de ajusarem-se à ova realidade, com cereza, orar-se-ão iviáveis e os lucros gerados o período ão remueração o capial ivesido. UNIVERSO PARA O CÁLCULO DO FUNDO DE COMÉRCIO A aálise do fudo de comércio pode ser aplicada a quaisquer empresas e de quaisquer aividades e de quaisquer pores. Porao, as empresas de pequeo pore EPP s, as micro empresas ME s, médias e grades empresas podem ser aalisadas, para a quaificação do seu fudo de comércio, com os mesmos coceios, pricípios e méodos de cálculos. O que diverge, a práica, é a capacidade fiaceira para parociar um esudo abragee do ambiee aual e fuuro da empresa ou eão, ão há empo para realizar esa aálise. Com iso, podemos defiir dois modos para a avaliação do fudo de comércio. Para o aalisa de ivesimeos que em capacidade profissioal (experiêcia esa aividade) e codições fiaceiras poderá valer-se do Plaejameo Esraégico e de SISTEMAS INTEGRADOS de Coabilidade, Cuso e Tesouraria, bem como de Orçameo e assim possuir dados hisóricos (da coabilidade) coveieemee orgaizados e de simulações de resulados, projeados para diferees ceários e períodos de empo.
Iso permie quaificar os lucros auais, esperados e aplicar os méodos quâicos de fluxo de caixa descoado e das aálises de risco operacioal e fiaceiro. Para o uiverso de empresas sem codições para aalisar o lucro da empresa, ese grau de sofisicação, ese plaejameo esraégico é desevolvido pelos egociadores de empresas ou pelos compradores - pelo faro, io comercial, bom seso, melhor seria pelo seso comum, pelo feelig ou seimeo ou odos eles. A avaliação do lucro da empresa, pelo seso comum, oma, 2, 3 ou aé mais, meses da receia líquida do empreedimeo e cosidera o seu somaório como seu lucro líquido aual e aplica os méodos quâicos já ciados ou eão, usa o faor (de a 4). CAMPO DE ATUAÇÃO E ATIVIDADES DO PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO Na aálise que fizemos em maéria aerior, procuremos mosrar o uiverso do plaejameo esraégico (ver o livro Plaejameo Esraégico Formulação, Implaação e Corole, de Paulo Vascocellos Filho e ouros, da LTC Ediora Rio) aplicável em quaisquer empresas mas pouco acessível às empresas de meor pore fiaceiro. Para esas, fizemos uma aálise do ÍNDICE DUPONT e procuramos subsiuí-lo pelo plaejameo esraégico. Ese ídice DUPONT gera o ídice de reoro sobre o aivo imobilizado RSAO e com ele, foram aplicadas exemplos. Esa comparação e exemplos coiuam válidos. A difereça esá a foe dos dados. No RSAO os dados são obido da coabilidade porao, dados hisóricos e o plaejameo esraégico, os dados são projeados. INTEGRAÇÃO PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO, ORÇAMENTO E OPERAÇÃO Pacificados a defiição do que é Fudo de Comércio e a sua relação com o plaejameo esraégico vamos efaizar que as direções das empresas, as suas aividades, devem rabalhar coiuamee a busca desa iegração, para o sucesso dos seus empreedimeos. A busca cosae, com o efoque social, de maiores lucros depede desa abordagem. O QUADRO mosra, de modo siéico esa iegração. O ível corporaivo ou esraégico desevolve, de modo coíuo, o plaejameo do empreedimeo, as defiições de seus objeivos, políicas, direrizes e de acordo com os resulados, qualiaivos e iagíveis, da aálise do seu Ambiee Toal, defie esraégias. O ível gerecial, com base esas aálises e defiições, esabelecerá plaos e programas, com suas meas e uilizado isrumeos como o Sisema Iegrado de Orçameo Empresarial SIOE quaificará, aravés de simulações, diversos ceários, quaificado os recursos e projeado resulados (ere eles, as projeções de lucros) para exercícios sociais. Assim, eremos os dados para o cálculo do fudo de comércio. O ível operacioal programará eses recursos (de maerial, de equipameos, de recursos humaos, de ecologias, fiaceiros, de sisemas iegrados) e uilizado-os as operações diárias. Nesa aividade, os dirigees devem uilizar o Sisema Iegrado de Coabilidade, Cuso e Tesouraria SICCT e assim, de modo coíuo, podem comparar os recursos orçados com os recursos efeivamee realizados. Iso ambém permie o ajuse coíuo ere o plaejado e o realizado e ambém, o ível gerecial rasmie ao ível operacioal, as mudaças que vão ocorredo, em fução das modificações o ambiee esraégico e com iso, mudado a programação dos recursos. É esa eapa que eedemos que ocorre o Eerprise Resources Plaig ERP que é um fao imporae a avaliação do fudo de comércio, o ressuprimeo de esoque é, com cereza, uma operação auomáica do reesabelecimeo de esoque, em coseqüêcia do ERP e de uilizar sisemas iegrados. Com base o QUADRO 2 podemos, em primeiro lugar, comparar a aividade do plaejameo esraégico que é uma aálise sisêmica e coíua do Ambiee Toal da empresa com o io comercial que é uma aálise do mesmo Ambiee Toal mas de modo iuiivo. Esa aálise iuiiva se faz presee
pela escolha do produo a ser vedido, pela melhor codição de veda, pela coquisa da simpaia do cliee e assim por diae. Em segudo lugar, o fudo de comércio que é a capacidade que o empreedimeo em de gerar lucro, é baseado em bes iagíveis ou icorpóreos. E o plaejameo esraégico, as suas aálises, gera dados baseados em bes iagíveis (seu macro ambiee). Assim, ão é absurdo ficar com a posição de que o fudo de comércio esá alicerçado o Plaejameo Esraégico sisêmico ou iuiivo. Dese modo, a figura do Poo mas com o raciocíio de localização (ou edereço) fica ampliada e icorporada ao plaejameo esraégico. Em erceiro lugar, o Ídice de Lucraividade mede, a realidade, o úmero de meses do lucro líquido mesal em relação à Receia Líquida Aual. Sedo 8,333 o Lucro Líquido Aual correspode a um mês da receia líquida. Sedo 6,666 o Lucro Líquido Aual correspode a dois meses da receia líquida. Sedo 25,00 o Lucro Líquido Aual correspode a rês meses da receia líquida. Assim, ao realizar o cálculo do fudo de comércio, de modo práico, omado-se, 2, 3 ou mais meses da Receia Líquida como sedo Lucro Líquido Aual esá, impliciamee, cofirmado que o ídice de lucraividade é 8,333, 6,666, 25,00. Quao maior for o Lucro Líquido do Exercício, maior será o valor do fudo de comércio. Aida com relação ao QUADRO 2 podemos acrescear: O Plaejameo Esraégico deve er a efeiva preseça da Direção de cada empresa a sua elaboração, com auação ágil, flexível e diâmica com ajuses cosaes, pricipalmee em fução das mudaças das variáveis do seu macro ambiee. O Plaejameo Esraégico que é elaborado a parir da prospecção que faz a Direoria do seu Ambiee Toal, pode começar, de forma diferee, do rumo iicialmee sohado. A Direção da empresa deverá valer-se e equipar-se de pessoal qualificado e de isrumeos de gesão moderos, a parir de SISTEMAS INTEGRADOS, efeivamee, as áreas de Coabilidade, Cuso e Tesouraria e do coceio de que a empresa deve ser gerida pelo orçameo devidamee isrumeado para, a cada fao ovo e mediae simulações gerar uma ova posição ecoômico-fiaceira da sua empresa. Para o empreededor que preede adquirir uma empresa, com o seu io comercial, faz a prospecção do ovo ambiee oal e o seu plaejameo esraégico será iuiivo e calculará o fudo de comércio e depois, admiisrará a sua empresa com as isuficiêcias de coroles físicos fiaceiros e ecoômicos e sem orçameo. Tao ese empreededor com plaejameo esraégico iuiivo, como o que uiliza os recursos aqui ciados, poderão er resulados diferees, em fução desas prospecções. Reforça, mais uma vez, que o fudo de comércio uiliza dados iagíveis para a sua mesuração. QUANTIFICAÇÃO DOS VALORES PARA O CÁLCULO DO FUNDO DE COMÉRCIO Com base o que já foi exposo sobre o cálculo do fudo de comércio, o méodo de cálculo é aplicável, idisiamee às empresas de quaisquer pores e aividades. O méodo práico de muliplicar a soma da Receia Líquida de, 2 ou mais meses pelo faor que varia de a 4, em explicação e fudameo eórico o méodo quâico do Fluxo de Caixa Descoado. Dados do Lucro Líquido para a quaificação: Dados com valores realizados (curva hisórica) porao, dados dos regisros coábeis. Dados levaados por ocasião da aálise o esabelecimeo, ode é apurada a Receia Brua e levaados os valores dos cusos de compra das mercadorias e das despesas operacioais, fiaceiras e a depreciação. Dados decorrees de projeções e resulados (simulações).
MÉTODOS QUÂNTICOS DE ALTAS FINANÇAS PARA AVALIAÇÃO DE EMPRESAS () Com valores realizados (séries emporais): Cálculo do valor parimoial da ação. Valor fiaceiro de ação. Valor da ação (baseado em dividedos pagos ou recebidos). Com valores projeados: Valor aual de ação. Cálculo pelo fluxo de caixa descoado. Cálculo do valor aual de ação pelo lucro líquido projeado. () ver a revisa Decidir ao IV º 40 ov/97. O valor da ação ou quoa (Lda) já icorporado o valor do fudo de comércio, muliplicado pela quaidade de ações ou quoas, regisrada o capial social, oaliza o valor da empresa. AVALIAÇÃO DO VALOR NO FUNDO DE COMÉRCIO Temos o méodo práico de muliplicar o somaório do lucro líquido (de meses) por um faor que varia de a 4. Temos os méodos quâicos já ciados. Todos fudameam-se o mesmo dado: o lucro líquido do exercício e o méodo do fluxo de caixa descoado. Eses méodos permiem expressar a seguie comparação: fudo de comércio = fluxo de caixa descoado Sedo:. fudo de comércio = (f. LLíquido). fluxo de caixa descoado = logo: (f. LLíquido) = = ( + i) = LLíquido e ( + i) LLíquido cacelado o LLíquido, eremos: f = = ( + i) A fórmula do cálculo do valor da empresa será (f. LL) + PL = ( + i) = LL + PL Se LL for 0 (zero) ou egaivo, o fudo de comércio será zero e o valor da empresa será o valor do PL. f = faor LL = lucro líquido PL = parimôio líquido
i = axa iera de reoro defiida pelo ivesidor = úmero de exercícios sociais ( + i) = = faor de descoo Esquemaicamee, podemos expressar o fluxo de caixa descoado do seguie modo: LL ( + i) =, ode = 5 que represea o valor do fudo de comércio. Como já mecioamos, o período de empo covecioado para esa aálise é de 5 (cico) exercícios sociais, logo =5 e a axa i = 5% a.a. Na igualdade f = o ( + i) = faor f é fução de i e de, sedo direamee proporcioal a e iversamee proporcioal a i. Se i for igual a 0 (zero) e =, f será = e esa codição, se = 5 o faor f será 5 que é o seu limie máximo, por coveção. Para i # 0 (zero) e = 5, ecoramos as seguies correlações direas: i = 5%, o faor é 4,33; se i = 5% o faor é 3,3 e se i = 00%, o faor é,00; ou seja, quao maior a exigêcia do ivesidor (maior axa i) meor será o faor. Podemos afirmar que os dois méodos se equivalem e podem ser aplicados os cálculos que dimesioam os valores dos fudos de comércio das EPP s e ME s e que o faor f é uma variável depedee de i e de e assim, a escolha dese faor deixa de ser por feelig. Dese modo, i e devem ser defiidos, se possível, por egociação ere as pares em coflio ou em egociação. A axa i de 5% e o empo de 5 aos são aceios os esudos de alas fiaças para o cálculo do valor do fudo de comércio as empresas de médio e de grade pore. Nesa defiição de i e de, o ambiee de cada empresa ambém deve ser cosiderado pelo adquiree, o momeo das defiições desas variáveis e a aálise do ídice RSAO é um bom poo de parida para a avaliação dese ambiee. APLICANDO O MÉTODO QUÂNTICO NAS EEP S E ME S Ídice de Lucraividade IL como examiado o ÍNDICE DUPONT, ese ídice represea o úmero de vezes da Receia Líquida mesal que a empresa obém como Lucro Líquido do Exercício. Assim, o valor da Receia Líquida de um mês, obida como Lucro Líquido do Exercício, correspode a /2 avos da Receia Líquida Aual ou 8,33%; 2/2 avos ou 6,66%; 3/2 avos ou 25% e assim por diae. Ao quaificar a Receia Líquida Aual da empresa e com base o ídice de lucraividade do ramo de egócio ou mesmo, de apurar o efeivo ídice de lucraividade da empresa sob aálise, o perio em os dados para quaificar o valor do Lucro Líquido Aual e, uilizado o Méodo Quâico calculará o valor do Fudo de Comércio. Exemplo: Receia Líquida aual ou a média dos 3 ou 5 úlimos exercícios sociais: $ 600.000,00 Ídice de Lucraividade: 25%
O valor do Lucro Líquido aual ou da média dos 3 ou 5 úlimos exercícios sociais é: 0,25 x 600.000,00 = $ 50.000,00. Calculado pelo Méodo Quâico e cosiderado = 5 aos e a axa de reoro igual à 5,00% a.a.; (ão cofudir esa axa de reoro com o ídice de lucraividade). Fudo de Comércio = Calculado, = 50.000 + 50.000 + 50.000 + 50.000 + 50.000 2 3 4 5 ( + 0,5) ( + 0,5) ( + 0,5) ( + 0,5) ( + 0,5) 30.434,78 + 3.42,55 + 98.627,43 + 85.763,00 + 74.576,78 Somado, eremos o valor do fudo de comércio = 502.823,54 Simbolicamee podemos expressar e calcular o fudo de comércio: = ( + i) x 0,25 x 600.000,00 Número de Exercícios Sociais como já exposo, por defiição, = 5 aos. Nas aálises para o cálculo do valor do fudo de comércio, as vezes ese úmero de exercícios sociais ora-se problema e o Méodo Quâico em meios para solucioar ese impasse. Há um caso específico de empresas que erão o fuuro, dificuldades para a reovação do corao de locação. Neses casos poderá ser de 5, 4, 3, 2 ou ao e uilizado-se o Méodo Quâico pode-se ecorar o faor correo para o cálculo do fudo de comércio. Temos esquemaicamee 3,35255 x 50 = $ 502.823,26 ( + i) = Variado de a 5 e defiido i = 5,00% a.a., ecoraremos: = 5 3,352; = 4 2,855; = 3 2,283; = 2,626 e = 0,870 Ao escolher um deses faores e muliplicar pelo Lucro Líquido aual já calculado, eremos o valor do fudo de comércio para o empo que fala para a reegociação do corao de locação ou a mudaça para ouro edereço. RESUMO FINAL Os bes iagíveis ou icorpóreos as EPP s e ME s, ciados para o cálculo do fudo de comércio correspodem, as grades e médias empresas, às aividades do plaejameo esraégico, cujo uiverso é aqui ciado e ambos são qualiaivos e subjeivos. A quaificação do valor do fudo de comércio oma como base a média mesal dos rês úlimos exercícios da receia de veda; melhor será se omar o valor médio dos lucros líquidos dos rês úlimos exercício sociais. Se uilizar o plaejameo esraégico pode omar o lucro líquido projeado para os próximos 5 exercícios sociais. Para os adquirees de EPP s e ME s uma boa referêcia é aalisar o ídice RSAO da empresa para verificar se poderá melhorar o desempeho da empresa, mesmo que o momeo da compra, ela ão eseja gerado lucros. O faor cabalísico de a 4, aplicado as EPP s e ME s, sobre a receia de veda média mesal ou sobre a média dos lucros líquidos dos rês úlimos exercícios sociais para o cálculo do fudo de comércio,
correspode ao valor obido pelo méodo do fudo de caixa descoado para um período de exercícios sociais, passado ou fuuro e a uma axa iera de reoro i. Ese faor é direamee proporcioal a e iversamee proporcioal a i. Quao for igual a 5 e i for igual a 5% a.a., ese faor cabalísico é 3,3. * Auor, Cosulor e Sócio Fudador da BMA Iformáica