Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo Curso de Ciências Econômicas Contabilidade e Análise de Balanço EAC0110 Lucas Rockembach Apollaro Nº USP 8557531 Marcos Iriarte Nº USP 6514161 Rafael Coiro Nº USP 8557322 Wilson Ferrarezi Nº USP 8556975 Cia Hering Professor Silvio Aparecido Carvalho São Paulo Abril de 2013
Análise Qualitativa Estudo sobre a empresa: A Cia Hering, teve sua entrada no mercado de ações no ano 1929, a partir da antiga Indústria Têxtil Companhia Hering, criada em 1880. O nome utilizado na época era Hering Têxtil S.A., que fora alterado, em 1999, para Cia Hering. Atualmente a estrutura societária dessa empresa se divide seis principais nomes, como observado no organograma abaixo, retirado do site oficial da empresa: A Cia Hering, é proprietária de quatro marcas diferentes: Hering, Hering kids, Dzarm e PUC. As quatro marcas estão, sobretudo, atuando no mercado de vestimentas, tanto em lojas físicas como virtuais. A Hering é a principal marca desse quarteto, ela oferece produtos voltados para um público difuso: masculino e feminino, de 20 a 30 anos, das classes A, B e C. A PUC é a marca infantil da Cia Hering que oferece vestimentas de acordo com as principais tendências de moda, para o público de 0 a 10 anos, das classes A e B. A Dzarm é a marca da Cia Hering com produtos voltados para o público de 18 a 28 anos, das classes A e B do mercado brasileiro. Seus produtos são marcados pela constante evolução e atualização ao tempo do jovem. A Hering kids é a marca da Cia Hering, que está voltada para o público de 4 a 10 anos, das classes A, B e C do mercado brasileiro. As coleções são todas ligadas às tendências da moda pelo mundo todo. A Cia Hering, tanto produz as suas mercadorias, como as recebe de outros países. A produção nacional se dá nos Estados de Santa Catarina, Goiás e Rio Grande do Norte. Desde os anos 90, a companhia passou por um processo de flexibilização dos processos operacionais e terceirização de determinadas atividades. Desse modo, a empresa se manteve focada no processo de expansão, qualificação e desenvolvimento da rede de fornecedores. Hoje, a Cia Hering conta com uma rede de mais de 200 fornecedores, brasileiros e internacionais, de insumos para sua produção.
Estudo sobre o ramo de atuação: análise setorial A Cia. Hering atua no ramo da indústria têxtil, confeccionando artigos de vestuário como camisetas, moletons, pijama, jeans, moda intima e meias. Breve análise setorial: Indústria têxtil A indústria têxtil e de confecções vem passando por transformações importantes em nível mundial, incluindo o Brasil. Elas se referem especialmente à comercialização entre empresas e países e às novas formas de gerenciamento de produção. Muitas vezes tido como ultrapassado, o setor tem evoluído muito nos últimos anos, por meio de um grande investimento em tecnologia, sobretudo nas áreas de informação e comunicação. Além disso, foram desenvolvidos nos últimos tempos insumos e materiais que são cada vez mais sofisticados, utilizados nos produtos finais da cadeia. Na sua configuração, a indústria é cada vez mais dependente do conhecimento: conhecimento técnico, dos produtos e dos mercados, que se tornam cada vez mais sofisticados e globalizados. Pesa ainda sobre o setor a necessidade de uma logística cada vez mais estruturada e uma maior integração entre as diferentes partes da cadeia. Nessa conjectura, as empresas de vestuário, parte final da cadeia têxtil e que, por conta disso, ditam as tendências do setor e também o ritmo de crescimento da indústria, vêm enfocando sua atenção em áreas que atualmente lhes dão maior retorno ao capital investido: na consolidação de marca, design e moda (os itens que agregam maior valor ao produto). Nisso, deixam a produção física para as empresas nisso especializadas. Em decorrência disso, cresce o movimento de terceirização da produção e a necessidade de introdução de mecanismos integrados de comercialização, elementos que passam a ser o principal foco de preocupação da indústria. Em mercados maiores, como no americano e no europeu, isso tem se tornado cada vez mais usual. As empresas que atuam desde a fiação até a malharia e confecção são chamadas de integradas, um modelo que tem se reduzido cada vez mais em vista da necessidade de especialização produtiva. A cadeia têxtil e de confecções é bastante ampla. É formada por diversos segmentos industriais que possuem vida e dinâmica própria, o que a confere uma grande complexidade organizacional. Os negócios do setor se iniciam com a matéria- prima (fibras têxteis), sendo transformada em fios nas fábricas de fiação, de onde vão para a tecelagem (que fabrica os tecidos planos) ou para a malharia (tecidos de malha). Depois disso, passam pelo acabamento para finalmente atingir a confecção. O produto final de cada uma dessas fases é a matéria-prima da fase seguinte. Tais diferentes fases podem ser descontinuadas e cada uma delas representa um segmento industrial específico, com dinâmicas, estruturas físicas próprias. Na etapa final, os produtos podem chegar ao consumidor em forma de vestuário ou de artigos para o lar (cama, mesa, banho, etc.). Além desses usos tradicionais, os tecidos também podem ser destinados ao uso industrial (filtros de algodão, componentes para o interior de automóveis, embalagens etc.). O setor têxtil brasileiro obteve faturamento em 2012 na ordem de US$ 56,7 bilhões, de acordo com dados divulgados pela ABIT (Associação Brasileira da Indústria Têxtil). O Brasil é um dos poucos países em desenvolvimento que possuem todas as etapas de produção bem desenvolvidas. Ainda concentrada regionalmente, a produção é bastante fragmentada em número de empresas. As de pequeno e médio porte respondem pela maior parte da produção. A cadeia gera 1,6 milhão de empregos, a maior parte deles também gerada pelas pequenas e médias empresas. A maior parte da produção nacional está concentrada nas regiões
Sul e Sudeste, que juntas reúnem 70% do total. No entanto, a participação da região Nordeste tem se mostrado crescente. As mulheres são as grandes consumidoras de moda no país. A moda feminina responde por 41% da produção. Já o público masculino representa 35% do mercado. A moda infantil tem participação de 18% e a bebê, 5%. O consumo de fibras no país, por sua vez, gira em torno de 8 a 9 quilos por habitante, enquanto em nações com o mesmo nível de desenvolvimento atinge de 10 a 12 quilos. Esses números indicam a existência de potencial de crescimento no setor. Quanto às transformações no setor, uma das consequências mais marcantes da modernização do parque de máquinas foi a eliminação de hiatos tecnológicos, sobretudo nos elos mais importantes da cadeia que são responsáveis pela produção de fios e tecidos. Tal modernização foi alcançada por meio da importação maciça de equipamentos. Como reflexo esse movimento culminou na quase completa eliminação do parque industrial interno dedicado à produção de máquinas e equipamentos têxteis, o que colocou o país em situação de dependência de bens de capital têxteis importados.
Análise Quantitativa Análise das demonstrações financeiras: Levantamento de Índices econômico-financeiros
Análise Horizontal e Vertical:
Simulações IAAH Índice de ajuste baseando-se em análise horizontal ano 2011/2012 IATM Índice de ajuste baseando-se em razão 4T2012/1T2012
Interpretações: Índices econômico-financeiros: Ao analisarmos a Liquidez Corrente da Cia. Hering durante o período de 2009 a 2012, percebemos que há um aumento no valor do ativo circulante em relação ao passivo circulante. Com isso, podemos afirmar que a empresa tem aumentado sua capacidade de honrar seus compromissos no curto prazo. O valor de 2012 aponta uma pequena queda, mas isso não invalida o fato de que essa capacidade tem crescido. O índice de Liquidez Seca da empresa aponta uma certa flutuação no período de 4 anos. No entanto, apesar disso, o valor do índice subiu consideravelmente (cerca de 10%), o que nos permite afirmar que a empresa conseguiu honrar suas obrigações sem lançar mão dos estoques, o que é muito importante para uma empresa têxtil, uma vez que sua rotatividade de estoques é alta. O Quociente de Imobilização de Capital da Cia. Hering tem diminuído a taxas baixas nos últimos quatro anos, apesar de ainda se mostrar estável, principalmente pelo fato de que os valores de 2011 e 2012 são iguais. Essa queda evidencia que a empresa tem investido mais no curto prazo do que no longo prazo, já que seus ativos imobilizados e intangíveis tem decrescido em relação ao Patrimônio Líquido. O índice de Rotação de Estoques tem tido leve flutuação em torno do valor de 0,3, o que é uma tendência desejável pela empresa. Assim, essa tendência nos permite afirmar que a empresa não está tendo uma diminuição no volume de vendas, as quais permanecem constantes. O Quociente de Cobertura Total da companhia sofreu um grande aumento (41% aproximadamente), o que também é uma tendência desejável. Isso mostra que os bens e direitos da empresa, sejam ele circulantes ou imobilizados, tem crescido proporcionalmente mais do que os deveres e obrigações da mesma, o que é sempre uma conquista para as empresas. O índice do Endividamento ao Curto Prazo tem se mantido estável nos últimos quatro anos, apontando apenas uma leve queda. Apesar da empresa desejar uma grande queda nesse índice, ele deve ser encarado de forma positiva nesse caso, uma vez que esse leve decrescimento mostra que a empresa, no curto prazo, tem procurado diminuir as suas dívidas. Pelo Endividamento Total, é possível analisar as dividas também a longo prazo, o que, no caso da Cia. Hering, tem uma tendência decrescente também, de forma mais acentuada, sendo isso um aspecto positivo para a empresa. O Retorno de Investimento da firma é um dos valores mais constantes analisados durante os anos de 2009 a 2012, o que é uma tendência bastante aceitável. Isso mostra que a empresa tem mantido constante a transformação de patrimônio liquido em lucro, o que prova que a empresa tem mantido a eficiência nos processos produtivos. O Retorno de Investimento Total segue a mesma linha de análise.
A Margem Liquida de Vendas da empresa tem flutuado em torno de um valor constante (0,2), em contraposição a tendência desejável, que era a de um crescimento. Com isso, pode-se inferir que a quantidade de lucro por venda da empresa está estável nos últimos anos, o que pode ser explicado pela constância que é percebida no mercado têxtil, ou seja, os preços permanecem com pouco reajuste. O Lucro por Ação da empresa nos últimos quatro anos teve um aumento maior do que 100%, o que é um ótimo indicio para os investidores. Isso nos prova que o retorno de capital para os acionistas tem sido extremamente proveitoso ao investir na Cia. Hering, já que seu lucro dobrou em relação ao que investiram ao comprar as ações. Por fim, o Grau de Alavancagem Financeira dessa companhia tem crescido e se mantido acima de 1, o que é o desejado pela empresa. Isso indica que a empresa tem tido a capacidade de transformar em capital próprio, a partir de seus serviços, o dinheiro de terceiros. Análise Horizontal: A Análise Horizontal da empresa nos permite comparar os ganhos e perdas dessa mesma empresa durante um certo período de tempo, nesse caso, entre 2009 e 2012. Primeiramente, a analise do Ativo Circulante da Cia. Hering durante esse período mostra um crescimento de 103,31%, o que indica que a empresa dobrou seu Ativo Circulante no período. Essa dobra aponta um aumento nos bens e direitos da firma no curto prazo, o que pode indicar um aumento de demanda por seus produtos, e por isso, por exemplo, um aumento em seus estoques. Como o Ativo Não Circulante também teve um grande aumento 29,19%, a empresa tem mostrado um interesse em investimentos de curto e longo prazo, mas com preferencia clara para o primeiro O Passivo Circulante obteve também um crescimento, dessa vez de 76,46% no período analisado. No entanto, o Passivo Não Circulante teve uma queda de 34,41%. Isso demonstra uma certa tendência da empresa em concentrar suas obrigações a serem pagas no curto prazo, evitando uma acumulação de dividas que podem comprometer o desempenho da empresa. A partir desses dados, é possível concluir que a empresa Cia. Hering tem aumentado mais seus bens e direitos (75,16% de aumento) do que suas dividas e obrigações (30,35% de aumento). Por isso, a empresa mostra-se estável no mercado, e pela tendência, ela está crescendo. Podemos comprovar essa conclusão analisando os dados de Patrimônio Liquido, os quais tiveram um aumento de 112,23%, demonstrando que a empresa é rentável e consideravelmente saudável. Quanto a Demonstração de Resultados, a Analise Horizontal demonstra grandes aumentos, principalmente em Lucro Liquido do período (aumento 126,14%) e Receita Operacional Liquida (106,85%). Isso demonstra que a companhia tem tido capacidade de manter os resultados sempre crescentes, já que a maioria dos valores são crescentes em relação ao ano anterior. Além disso, o crescimento da Receita Operacional Liquida mostra
que as vendas da Cia. Hering também estão em ritmo ascendente, o que é importante para uma empresa desse ramo, uma vez que ele é bastante estável em épocas sem crise. Análise Vertical A Analise Vertical vai analisar a porcentagem de cada conta, ou grupo de contas, em relação ao total. Primeiramente, analisando o Ativo, vemos que ele é composto por 62,03% de Ativo Circulante e 37,97% de Ativo Não Circulante. Isso mostra uma tendência de maior movimentação de bens no curto prazo do que no longo prazo, o que pode ser explicado pelo ramo de atuação, uma vez que a indústria têxtil tem alta rotatividade em seu processo produtivo, devido ao fato de que produz em alta escala para obter tal nível de lucro. No caso do Passivo e Patrimônio Liquido, a composição é feita por 26,44% de Passivo Circulante, 18,83% de Passivo Não Circulante e 54,73% de Patrimônio Liquido. O fato do valor de Patrimônio Liquido ser superior ao Passivo Total indica que a empresa reflete o que já disse o índice de Liquidez Corrente, ou seja, que a empresa tem capacidade de honrar seus compromissos e não tem risco, pelo menos nesse período de tempo, de sofrer moratória. Quando a Demonstração de Resultado, a Analise Vertical foca em comparar os dados de Lucro Liquido em relação ao total, ou seja, a Receita Operacional Liquida. Nesse caso, ao longo dos anos, houve um leve aumento de 1,78%, o que mostra que, mesmo timidamente, aconteceu uma otimização do processo produtivo da empresa, ou seja, aumentou a capacidade de reter o investimento inicial em forma de lucro, e não custo.
Comparação com a média do setor: Rentabilidade: Para a análise da rentabilidade da empresa Cia Hering, deveremos nos utilizar de alguns dos índices anteriormente mencionados para observarmos suas evoluções ao longo do tempo, por meio do uso de um gráfico. E sua correlação com os índices de uma empresa do setor(concorrente direta). -Margem líquida de vendas (LL/VENDAS) -Retorno do Investimento (LL/PL) -Retorno do investimento total (LL/AT) 2009 2009(s) 2010 2010(s) 2011 2011(s) 2012 2012(s) MLV 0,19 0,06 0,21 0,13 0,22 0,12 0,21 0,09 RI 0,37 0,11 0,40 0,22 0,42 0,21 0,40 0,17 RIT 0,20 0,07 0,24 0,13 0,26 0,13 0,26 0,10 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 MLV RI RIT MLV(s) RI(s) RIT(s) 0,05 0 2009 2010 2011 2012 Por meio da observação gráfica, temos que até o ano de 2011 tivemos um aumento dos índices que se referem à rentabilidade da empresa. Contudo, de 2011 para 2012 tivemos uma relativa queda na margem líquida de vendas e no retorno do investimento (relativo ao patrimônio líquido) enquanto se observou uma estabilidade no retorno ao investimento total. Entretanto,
No entanto, apesar dessa relativa queda observada do ano de 2011 para 2012, podemos dizer que a rentabilidade da empresa Cia Hering é boa. Relacionando com a evolução 2009-2012 dos índices de uma das suas principais concorrentes, temos que a situação de queda de tais índices é mais acentuada do que na Cia Hering. No entanto, setorialmente, a Hering possui uma melhor rentabilidade. Situação financeira da empresa Para analisar a situação financeira da Cia. Hering em comparação com o setor, baseamos nossa análise em dois principais fatores: endividamento da empresa e capacidade de obter lucro a partir de seus investimentos. Primeiramente, analisamos a relação entre bens e direitos da empresa e seus deveres e obrigações, a partir do calculo da razão entre Ativo Total por Passivo Total. Com isso, em comparação com uma média calculada a partir de dados de empresas do mesmo ramo setorial, concluímos que a Cia. Hering se encontra em torno da média setorial. Isso nos permite inferir que, no âmbito das dividas, essa empresa não se destaca nem positivamente nem negativamente. Em seguida, analisamos a Margem Liquida de Vendas setorial (cerca de 0,10), e constatamos que a Cia. Hering está acima da media setorial (0,21), o que nos permite concluir que essa empresa possui alto lucro por venda. Portanto, a partir dessa breve analise setorial, apesar de não haver destaques no primeiro ponto analisado, a capacidade de obter lucro se destaca, o que nos permite dizer que a situação financeira dessa empresa em comparação com o setor é satisfatória. Com relação a performance passada, a partir da Analise Horizontal realizada anteriormente, conseguimos perceber certo crescimento da Cia. Hering nos últimos 4 anos. Considerando os dados de crescimento relativo maior do Ativo do que do Passivo e grande aumento relativo do Lucro Liquido, é possível concluir que essa empresa passa por um momento de crescimento saudável, tornando-a rentável. Perspectiva de investimento em ações nesta empresa Realizamos a analise da perspectiva de investimento em ações da empresa nos baseando no Lucro por Ação e no crescimento do Ativo em relação ao Passivo. O Lucro por Ação tem se mostrado crescente no quatriênio analisado, mostrando certa tendência ascendente, o que é, de fato, satisfatório. Quanto ao segundo fator da analise, concluímos que a Cia Hering vem apresentando proporcionalmente maior crescimento do Ativo em relação ao passivo, mostrando boa saúde financeira e capacidade de honrar seus compromissos, tanto no curto quanto no longo prazo. Além do mais, retomando o item anterior, a empresa tem mostrado satisfatória Margem Liquida de Vendas, se comparada a media setorial.. Portanto, o grupo tem uma analise positiva da perspectiva de investimento em ações da empresa Cia Hering.