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Camila Castanho Branco
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1 RELATÓRIO DE AÇÕES EMPRESA: GRENDENE CÓDIGO: GRND3 Quantidade de ações: SETOR: CALÇADOS PREÇO ATUAL: R$ 8,88 MÁXIMA 52 SEM: R$9,84 MÍNIMA 52 SEM: R$6,93 RECOMENDAÇÃO: WATCH LIST Atividade Principal ATIVIDADE PRINCIPAL: Uma das maiores produtores mundiais de calçado Classificação Setorial Consumo cíclico / Comércio de tecidos, vestuários e calçados A Empresa A Grendene foi fundada em 1971 e é uma das maiores produtoras mundiais de calçados e líder em vários segmentos no mercado brasileiro. Possui tecnologia proprietária e exclusiva na produção de calçados.totalmente verticalizada, a partir de matrizaria e fábricas próprias, com uma logística de distribuição que atinge desde distribuidores a varejistas tradicionais e não-tradicionais em todo o território nacional e no exterior. A empresa é detentora de marcas reconhecidas e de sucesso, como Melissa, Rider, Grendha, Ilhabela, Ipanema Gisele Bündchen, Ipanema, Grendene Kids e Grendene Baby Política Empresa participante no novo mercado preocupadas com práticas de governança corporativa, ótimo site institucional com informações para os investidores. Por seu participante do NM assegura tag along a todos acionistas. Pagamendo de dividendos constantes. Avaliação de Crescimento e Ações no mercado Lucro Líquido (milhares) Lucro por ação LPA 1,04 0,90 2,43 1,26 1,34 Valor Patrimonial da ação VPA 5,57 6,75 12,59 11,17 9,79 Dividendo por ação - DPA 0,34 0,54 0,17 0,18 0,13 Cotação Média 9,00 9,07 3,54 5,37 5,44

Classificação Setorial Consumo cíclico / Comércio de tecidos, vestuários e calçados A Empresa A Grendene foi fundada em 1971 e é uma das maiores produtoras mundiais de calçados e líder em vários

2 Análise Grendene - jmeloblog - h3p://jmeloblog.wordpress.com - Jean Melo Número de Ações (milhares) Período Acumulado Ano Variação das vendas 15,23% 2006 a 2010 Variação do lucro líquido 131,48% 2006 a 2010 Variação do lucro por ação -22,38% 2006 a 2010 Variação Patrimonio Liquido 71,15% 2006 a 2010 Valorização do papel 67,59% 2006 a 2010 Variação Número de Ações 200,72% 2006 a 2010 Principais Múltiplos Indice P/L 8,96 10,99 5,22 17,08 17 Indice P/VPA 1,67 2,10 1,01 1,92 2,34 Dividend Yield DY (%) 3,73% 5,49% 12,63% 7,54% 5,36% Pay out (%) 38,96% Indice de Retenção (%) 61,04% Indicadores Média Média Indice P/L 11,85 Indice P/VPA 1,8 Dividend Yield - DY(%) 6,95 Pay-out (%) 0 Indice de Retenção (%) 0 Indicadores de Rentabilidade Indicadores Média Margem Bruta 42,48% Margem Operacional 18,36% Margem Líquida 15,84% ROE 16,31%

000 Período Acumulado Ano Variação das vendas 15,23% 2006 a 2010 Variação do lucro líquido 131,48% 2006 a 2010 Variação do lucro por ação -22,38% 2006 a 2010 Variação Patrimonio Liquido 71,15% 2006 a

3 Índices de Liquidez Liquidez Corrente 5,89 6,01 5,68 5,96 4,64 Capital Circulante Líquido 1,82 1,01 0,29 0,50 0,49 Índices de Atividade (Giro) Em dias Prazo Médio de Recebimento 119,91 119,21 119,66 127,65 137,85 Prazo Médio de Pagamento 11,97-8,92 14,04 17,19 Prazo Médio de Estoques 56,28-70,46 63,13 67,44 Ciclo de Caixa Financeiro 164,22-181,20 176,74 188,10 Índices de Endividamento e alavancagem Endividamento Total / PL 19,31% - 29,27% 30,61% 44,76% Multi Capital Próprio 1,19-1,29 1,30 1,44 Multi Capital de Terceiros 11,21-7,27 8,01 5,08 Endividamento Curto Prazo/PL 18,07% - 20,43% 19,67% 27,40% Endividamento Curto Prazo/ Endividamento Total 93,56% - 69,83% 63,29% 61,23% Índices de Margem Financeira e Giro Margem Bruta 40,58% 38,88% 45,23% 43,04% 44,70% Margem Operacional 20,62% 0 19,31% 14,91% 18,62% Margem Líquida 19,47% 18,70% 18,35% 10,47% 12,23% Giro do Ativo 0,80 0 0,81 0,82 0,78 Giro do Patrimônio Líquido 0,96 0 1,05 1,08 1,13 Indicadores de Retorno ROE 18,64% 18,59% 19,30% 11,27% 13,78%

alavancagem Endividamento Total / PL 19,31% - 29,27% 30,61% 44,76% Multi Capital Próprio 1,19-1,29 1,30 1,44 Multi Capital de Terceiros 11,21-7,27 8,01 5,08 Endividamento Curto Prazo/PL 18,07% -

4 Análise Grendene - jmeloblog - h3p://jmeloblog.wordpress.com - Jean Melo Outros Índices Imobilização do Patrimônio 10,85% 11,27% 12,10% 13,76% 16,08% Análise / Tese de investimento Observamos que a empresa tem um acumulado em vendas nos últimos 5 anos de 15,23%, com uma variação significativa no lucro líquido muito postiva de 131,48%, porém em contradição temos uma queda no lucro por ação de 22,38%, dimínuindo o lucro do acionista no período, isso em função do aumento do número de ações no mercado de 100mi para mi, variação de 200,72%. Em contato com o RI da empresa a emissão de novas ações foi necessária devido ao programa de Stock Options, porém garantiram que isso não será mais necessário pois garantiram reservas suficientes para futuras necessidades do programa. Temos ainda um aumento do Património Líquido de 71,15% no período de 5 anos. O mesmo do LPA acontece com o VPA, que mostra uma distorção (pra baixo) do valor por conta do aumento do número de ações. O P/VPA da empresa se encontra em níveis aceitáveis. O P/L atual da empresa (8,14) e seu P/L médio dos ultimos 5 anos de 11,85 encontrase abaixo do P/L de seus pares do setor e muito próximo ao poder de lucro da renda fixa de 12,25%. A empresa paga dividendos acima do mínimo exigido e tem um payout atual de 38,96% o que mostra um respeito pelo acionista. A margem operacional e líquida média da empresa se encontram em valores bem interessantes 18,36% e 15,36% respectivamente. Observa-se também um aumento cada vez maior das margens a cada ano, o que mostra capacidade na administração de redução de custo ou de repasse de preços. O ROE médio da empresa mostra-se bem estável (em torno de 16,31%), mas que é bastante aceitável já que está acima da taxa selic. No fim de 2010 o ROE estava em 18,64% mostrando um crescimento devagar mas constante do mesmo. Chama a atenção na empresa que a maioria das suas dívidas são de curto prazo (93,56%), mas a empresa tem caixa de sobra como mostrado em sua Liquidez corrente (5,89) para honrar com seus compromissos sem qualquer dificuldade. A empresa tem ainda um baixíssimo nível de endividamento em relação ao patrimônio líquido de 19,31%. Baixo inclusive em relação aos seus pares.

15,23%, com uma variação significativa no lucro líquido muito postiva de 131,48%, porém em contradição temos uma queda no lucro por ação de 22,38%, dimínuindo o lucro do acionista no período, isso em

5 Por último gostaria de colocar que a administração da empresa parece ser bem comprometida com os interesses dos acionistas, o que pode gerar riqueza no longo prazo. A análise do balanço mostra uma empresa bem estável e sem grandes sustos. Se a empresa tem um caixa sobrando tão grande, por que não distribui os lucros aos acionistas ou recompra ações? Questionado sobre isso, o RI disse que a empresa obteve incentivos fiscais do governo e que por isso esses lucros não podiam por lei serem distribuídos e eram então incorporados ao PL da companhia. Ainda segundo o RI a empresa pretende em 2011 aumentar o payout para em torno de 75% do lucro líquido para o acionista (bom sinal). Sobre a recompra de ações a empresa não possui reservar suficientes para isso, já que o disponível apresentado não pode ser utilizado para recompra das ações por questões legais (incentivo do governo). Portanto, a empresa não encontra-se totalmente barata apesar de estar com múltiplos abaixo da média do setor, porém pode ser uma boa oportunidade de compra parcial nos próximos meses, seguindo uma estratégia de compra nos níveis abaixo do atual e mantendo acima do nível atual. É uma empresa que parece interessante uma sociedade, pois mesmo com toda competitividade do mercado chinês a administração ainda consegue manter um diferencial com boas margens. Gráficos - OBS: Gráficos do ano de 2009 com problemas

Questionado sobre isso, o RI disse que a empresa obteve incentivos fiscais do governo e que por isso esses lucros não podiam por lei serem distribuídos e eram então incorporados ao PL da companhia.

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