Análise de Conjuntura Abril/2010 NEPOM Núcleo de Estudos de Política Monetária do IBMEC/MG Belo Horizonte, 26 de Abril de 2010
Coordenação: Prof. Dr. Cláudio D. Shikida Alunos Integrantes: Leonardo Oliveira Luiz André B. Miranda Marcelo Dolabella Mariana Ferreira Renato Byrro Rômulo Muzzi
Ambiente Externo - A União Européia e a crise da Grécia - Índices de Produção Industrial - Taxa de Desemprego - Índice de Preços ao Consumidor - Mercados de Capitais - Política Monetária
A União Europeia e a crise da Grécia Negociações do resgate financeiro entre Grécia, Comissão Européia e FMI 45 bilhões de euros Estritos ajustes orçamentários Risco moral Aumento do custo de garantir o bônus do governo grego Greves do setor público
fev ev/10 Taxa de variação do Índice de Produção Industrial 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 -2,5-3 dez ez/09 fev ev/07 abr br/07 jun un/07 ago go/07 out ut/07 dez ez/07 fev ev/08 abr br/08 jun un/08 ago go/08 out ut/08 dez ez/08 fev ev/09 abr br/09 jun un/09 ago go/09 out ut/09 União Européia Fonte: OCDE
0 Câmbio: Venda final no período Euro/US$ 085 0,85 08 0,8 0,75 0,7419 0,7 0,65 0,6 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 Fonte: IPEA
Taxa de variação do Índice de Produção Industrial % 8,00 6,00 400 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00 600-8,00-10,00 fev/07 mai/07 ago/07 nov/07 fev/08 mai/08 ago/08 nov/08 fev/09 mai/09 ago/09 nov/09 fev/10 Fonte: OCDE Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos
Taxas de Desemprego 12,00 10,00 8,00 600 6,00 % 4,00 2,00 0,00 fev/07 mai/07 ago/07 nov/07 fev/08 mai/08 ago/08 nov/08 fev/09 mai/09 ago/09 nov/09 fev/10 Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos Fonte: OCDE
Taxa de variação do índice de preços ao consumidor % 2 1,5 1 0,5-0,5 0-1,5 15-1 -2-2,5-3 -3,5 mar/07 jun un/07 set et/07 dez/07 mar/08 jun un/08 set et/08 dez/08 mar/09 jun un/09 set et/09 dez/09 mar/10 Alemanha Japão Reino Unido Estados Unidos Variações no último mês: Alemanha: 0,47% Japão: -0,08% Reino Unido: 0,53% Estados Unidos: 0,36% Fonte: OCDE
Mercados de Capitais Índices Variação no último mês Variação em três meses Dow Jones 2,84% 6,83% DAX 30 3,99% 4,37% Nikkei 225 2,93% 1,73% SSE Composite 2,12% 2,12% FTSE 100 1,40% 5,80% CAC 40 1,15% 1,96% Fonte: Google Finance
Política Monetária Internacional Banco Central Decisão Taxa básica (% a.a) a) Estados Unidos 0-025 0.25 China 5.31 Inalterar União Européia 1.00 Inglaterra 0.5 Japão 0.1 Fonte: FED, ECB, Bank of England, BOJ, fxstreet.com
Comércio Exterior - Principais destinos das exportações brasileiras i - Exportação: Preço X Quantum - Importação: Preço X Quantum - Balança Comercial - Câmbio - Reservas Internacionais
Principais destinos das exportações brasileiras 1º China US$2,311 bilhões 2º Estados Unidos US$1,545 bilhão 3º Argentina US$1,414 bilhão 4º Países Baixos US$720,8 milhões 5º Alemanha a US$597,3 milhões Fonte: Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior
Índice do volume de vendas no varejo 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 jan/05 mai/05 set/05 jan/06 mai/06 set/06 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 China EUA Argentina Países Baixos Alemanha Fonte: OCDE e INDEC
Câmbio: Venda final no período R$/US$ 2.5 23 2.3 2.1 1.9 17 1.7 1.5 R$ 1.78 jan /0 7 a br/07 jul/07 out/07 jan an/0 8 a br/08 jul/08 o ut/0 8 jan an/09 a br/09 jul/0 9 o ut/0 9 jan /1 0 Fonte: IPEA
Índice de Exportação: Quantum X Preço 175 155 135 115 95 75 55 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 Quantum Preço Fonte: IPEA
Índice de Importação: Quantum X Preço 175 155 135 115 95 75 55 jul/09 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 set/09 nov/09 jan/10 Quantum Preço Fonte: IPEA
Balança Comercial 5.000,00 4.000,00 3.000,00 2.000,00 1.000,00 US$668 09 jan/10 09 out/09 US$ milhões 0,00-1.000,00 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 Fonte: IPEA
10 Reservas Internacionais 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 000 US$ milhões 50,000.00 0.00 jan/10 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 Fonte: IPEA
Mercado de Trabalho - Taxa de Desocupação - Evolução no N de Empregados - Rendimento Médio Real - Horas Trabalhadas por Semana - Empregos Criados / Eliminados - Seguro Desemprego
Taxa de Desocupação (% PEA) 11 10 9 8 7 6 74 7,4 6,5 5 4 Todas as Áreas Belo Horizonte - MG Fonte: IBGE - PME
N de Empregados Todas as Áreas Variação (últ. 24 meses) Total 3,00% Construção 6,57% Intermediação financeira e atividades imobiliárias, aluguéis e serviços prestados à empresa Indústria extrativa e de transformação e produção e distribuição de eletricidade, gás e água 4,43% -1,58% Fonte: IBGE PME
N de Empregados Belo Horizonte Variação (últ. 24 meses) Total 3,89% Construção 9,12% Comércio 7,85% Serviços Domésticos -1,07% Fonte: IBGE PME
Rendimento Médio Real (R$/mês) 1800 1600 1400 1200 1000 800 Belo Horizonte - MG Todas as áreas Fonte: IBGE - PME
Horas Trabalhadas por Semana 43 42 41 40 39 39 38 37 36 36,2 35 34 33 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 Belo Horizonte - MG Todas as áreas Fonte: IBGE - PME
Média das Horas Trabalhadas por Semana x Taxa de Desemprego 42 emanalme ente Méd dia de Hor ras Trab. S 41 40 39 38 37 36 5,1 5,6 6,1 66 6,6 7,1 7,6 8,1 86 8,6 9,1 96 9,6 Taxa de Desemprego Fonte: IBGE - PME
Empregos Criados / Eliminados 2000 1500 1000 em milha ares 500 0-500 -1000 SALDO Vagas criadas Vagas eliminadas Fonte: Caged
Empregos Criados / Eliminados Destaque no mês de Fevereiro e Março Setor de Serviços Saldo 190 mil vagas Saldo médio dos outros setores 20 mil vagas Fonte: Caged
Google Trends e Seguro Desemprego (12 meses seguintes à crise) Fontes: Ministério do Trabalho e Emprego, Google Trends
Seguro Desemprego (março e abril/2010) Fontes: Ministério do Trabalho e Emprego, Google Trends
Atividade Econômica - Produção Industrial - Vendas no Varejo - Bens de Capital - Faturamento Real e Capacidade Utilizada
Produção Industrial Fonte: IBGE PIM-PF
Fonte: IPEADATA Produção Industrial
Índice da Produção Industrial (Projeção para o Brasil) Fontes: IBGE / OCDE
Índice da Produção Industrial (Projeção para os EUA) Fonte: Federal Reserve - FED
Vendas de Varejo Fonte: IBGE - PMC
Bens de Capital Fonte: IPEADATA
Faturamento Real da Indústria e Utilização da Capacidade Instalada Fonte: IPEADATA
Setor Público - Dívida Pública - Dívida Mobiliária Federal - Superávit Primário - Resultado Nominal
Fonte: Banco Central Dívida Pública
Dívida Pública Dívida Líquida do Setor Público R$ 1,3 tri 42,1% do PIB Aumento de 0,5 p.p do PIB Contribuições para crescimento da dívida Incorporação de juros nominais Valorização Cambial de 3,4%
Prazo Médio Dívida Pública Dívida Pública Federal Fevereiro 3,70 anos Março 3,73 anos Dívida Pública Mobiliária Federal Interna Fevereiro 354 3,54 anos Março 3,58 anos Dívida Pública Federal Externa Fevereiro 5,96 anos Março 5,95 anos
Dívida Mobiliária Federal Dívida Mobiliária i Federal R$ 1.3 tri 42,8% do PIB Aumento em Fevereiro de R$ 41,9 bi O resultado de Fevereiro se deve: Emissões Líquidas R$ 29,9 bi Incorporação de juros R$ 12,4 bi (Decréscimo) Apreciação cambial R$04bi 0,4
Superávit Primário Fonte: Banco Central
Superávit Primário Resultado Primário de Fevereiro Superávit Primário R$ 859 mi Governo Central Déficit - R$ 701 mi Empresas Estatais Déficit R$ 1,6 bi Governos regionais Superávit R$ 3,1 bi
Resultado Nominal Resultado Nominal de Fevereiro Déficit Nominal R$ 13,3 bi Expansão Dívida Bancária Líquida R$ 12,9 bi Dívida Mobiliária R$ 5,1 bi Compensações através de redução Financiamento externo R$ 3,4 bi Financiamento interno R$ 1,3 bi
Comparativos Resultados de Superávit Primário Acumulado no ano R$ 17 bi 12 meses até Fevereiro R$ 70,7 bi Resultados Nominais Acumulado no ano - R$ 11,1 bi 12 meses até Fevereiro - R$ 101,3 bi
Crédito e Open Market - Relação Crédito / PIB - Crédito Habitacional - Inadimplência -Swap-DI (expectativas do mercado)
Crédito Total (% PIB) Fonte: Banco Central do Brasil
Relação Crédito / PIB no Mundo País Crédito (% PIB) Alemanha 62% Japão 62% Reino Unido 100% Estados Unidos 95% Fonte: OCDE Austrália 101% Canadá 84% Suíça 116% Turquia 12%
Crédito por Setor (% PIB) Fonte: Banco Central do Brasil
Crédito Habitacional (saldo de concessões) Fonte: Banco Central do Brasil
Crédito Habitacional Concessões por bancos públicos: Cresc. médio de 34% a.a. entre 2006 / 09 Deflacionado pelo INCC (preços de Jan/2006): Cresc. médio real de 26% a.a. entre 2006 / 09
Inadimplência -% contratos (15 a 90 dias de atraso) Fonte: Banco Central do Brasil
Inadimplência - % contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
PJ - Capital de Giro - % contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
PJ - Aquisição de Bens -% contratos (atraso maior que 90 dias) Fonte: Banco Central do Brasil
Taxa Swap DI (% a.a.).) Fonte: BMF-Bovespa
Expectativa do mercado para Selic Reunião do Copom Expectativa p/ Selic Variação 28 de Abril 2010 9 % a.a. + 0,25 p.p. 9 de Junho 2010 9,25 % a.a. + 0,25 p.p. 21 de Julho 2010 9,75 % a.a. + 0,50 p.p. 1º de Setembro 2010 10,25 % a.a. + 0,50 p.p. 1º Trimestre - 2011 11,25 % a.a. + 1,00 p.p.
Inflação - IPA - DI -IPCA - Índice de difusão - Núcleos - Expectativas
IPA-DI 2 1,5 1 0.95% 0,5 % 0-0,5-0.34% -1-1,5 IPA-DI Médias anuais Fonte: BCB
IPA-DI vs IPCA Como é o repasse dos preços de atacado paraovarejo emtermos de tempo e magnitude? Teoricamente espera-se 100%. Eempiricamente?
IPA-DI vs IPCA 12 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Meses
IPCA 6,5 1 6 0,9 5,5 0,8 5 45 4,5 % 0,5 % 4 3,5 0,7 0,6 0,4 0,3 3 0,2 2,5 0,1 2 0 dez/0 jan/0 fev/0 mar/0 abr/0 mai/0 jun/0 jul/0 ago/0 set/0 out/0 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 nov/08 dez/0 jan/0 fev/0 mar/0 abr/0 mai/0 jun/0 jul/0 ago/0 set/0 out/0 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 nov/09 dez/0 jan/1 fev/1 mar/1 9 0 0 0 Acumulado 12 meses (esq.) Limites Var. mensal (dir.) Fonte: BCB
IPCA - Índice de Difusão 75 70 65 60 55 50 Índice de Difusão Média Móvel Trim. Fonte: IBGE. Cálculo próprio.
IPCA - Núcleos 7 6 % 5 4 3 2 Médias Aparadas Exclusão IPCA Dupla Ponderação Fonte:BCB
Relatório Focus - IPCA 5,50 5,30 5,10 % 4,90 4,70 4,50 4,30 2010 2011 Fonte: Relatório Focus - 05/03/10
Estatística e Decisão do NEPOM
Estimativas E agora, a parte que todos esperavam (pela última vez)... Informações relevantes: Expectativa de inflação: 4,73% Produção industrial : 126,57 Produção industrial potencial estimada: 127,09 Última decisão do Copom: inalterada Penúltima decisão do Copom: inalterada Sondagem Industrial Geral: 115,7 % Expectativa de inflação passada: 4,69% Spread swaps DI (30d-90d): 0.47 p.p.
Estimativas Com essa informações, chega-se a seguinte distribuição ib i de probabilidade: bilid d Variação Probabilidade -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.00% 0 60.91% +0.25 p.p. 23.98% +0.50 050pp p.p. 15.11%
Cenários A última observação disponível da PIM é de fevereiro/2010 Estima-se se que a PIM, em fevereiro, esteja entre 124 e 130, com 95% de confiança. Podemos utilizar esse intervalo para construir alguns cenários.
Cenário Pessimista Em um cenário pessimista para a produção industrial: i Variação Probabilidade -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.00% 0 64.82% +0.25 p.p. 22.36% +0.50 050pp p.p. 12.82%
Cenário Neutro Em um cenário neutro para a produção industrial: i Variação Probabilidade -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.00% 0 63.33% +0.25 p.p. 23.00% +0.50 050pp p.p. 13.67%
Cenário Otimista Em um cenário otimista para a produção industrial: i Variação Probabilidade -0.50 p.p. 0.00% -0.25 p.p. 0.11% 0 91.85% +0.25 p.p. 6.49% +0.50 050pp p.p. 1.55%
Previsão do Modelo: Resumo Dados disponíveis Cenário pessimista Cenário neutro Manutenção em 8.75% a.a Cenário otimista
Previsões dos Membros Membro Leonardo Oliveira Previsão para Selic + 0,50 p.p Luiz André Miranda manutenção em 8,75% Marcelo Dolabella Mariana Ferreira Renato Byrro Rômulo Muzzi +050pp 0,50 p.p + 0,50 p.p p + 0,50 p.p + 0,50 p.p
PERGUNTAS?
OBRIGADO! O http://nepom.wordpress.com http://ceaee.ibmecmg.br