AF INVEST Apresentação Institucional. Renda Variável e Perspectivas AF INVEST 2015

AF INVEST Apresentação Institucional 2013 Renda Variável e Perspectivas AF INVEST 2015

Índice O que esperar da bolsa em 2015? Estado Unidos China Europa Brasil Quais os melhores ativos para enfrentar 2015

PIB dos EUA supera novamente as expectativas e da sinais de uma recuperação em andamento. 3,5% EUA PIB (A/A) 3,0% 3,0% 2,5% 2,5% 2,3% 2,2% 2,2% 2,2% 2,0% 1,5% 1,6% 1,0% 0,5% 0,0% 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Após superar as expectativas de crescimento, os últimos 2 trimestres apresentaram o maior avanço em seis meses registrado desde o segundo semestre de 2003.

mar-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 Chega ao fim o QE3 e começa de forma mais calorosa a discussão sobre elevação da taxa de juros. 4,0% Bond EUA Juros EUA 3,0% 2,3% 1,4% 1,2% 1,3% 2,0% 1,0% 0,0% 1,6% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,3% 0,4% 0,7% 0,0% Estados Unidos 5Y Estados Unidos 10Y Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Em reunião realizada no fim de Outubro, o FOMC finalizou o QE3 e votou para a manutenção da taxa de juros. É esperado pelo mercado que os juros voltem a subir ao fim do segundo trimestre de 2015. Em sua ata, o Comitê reconhece que o mercado de trabalho apresentou melhoras e a subutilização do mesmo está diminuindo gradualmente. Além disso, a inflação continua abaixo da meta do FOMC e as expectativas da inflação de longo prazo reduziram. Esses dois fatores complementam a ideia de que a taxa de juros continuará no mesmo patamar por um tempo considerável.

Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 jan-08 jun-08 nov-08 abr-09 set-09 fev-10 jul-10 dez-10 mai-11 out-11 mar-12 ago-12 jan-13 jun-13 nov-13 abr-14 set-14 Principais drivers para elevação dos juros norte-americanos Com nova queda em Outubro, a taxa de desemprego atinge 5,8%, o mesmo nível de Julho de 2008. Essa queda teve influência de uma criação de empregos mais elevada nos últimos meses. 11,0% 10,0% 209.000 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 5,8% 4,0% 3,0% 2,0% 600.000 400.000 200.000 0 (200.000) (400.000) (600.000) (800.000) (1.000.000) 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 2,0% 1,7% 1,4% Criação de Empregos (Mil - Eixo dir.) Fonte: Bloomberg Desemprego Análise: AF Invest Após apresentar redução em Julho, a inflação norteamericana se manteve estável no final do terceiro trimestre, abaixo da meta informal de aproximadamente 2,0%. CPI - YoY PCE - YoY Meta (2,0%) Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest

nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 ago-14 Mesmo com o crescimento de dados absolutos a economia chinesa continua apresentando desaceleração. 10,0% 9,8% China PIB (A/A) 60 58,9 China - PMI 9,5% 9,0% 8,5% 8,9% 58 56 55,2 8,0% 7,5% 7,0% 7,9% 7,7% 7,4% 7,0% 6,8% 54 52 50 53,8 50,8 6,5% 6,0% 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 48 Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest PMI Manufatureiro China PMI Serviços China Base Durante a atual década o PIB e o PMI da China tem apresentado redução no seu ritmo de expansão, o governo chinês reconhece que o crescimento da economia poderá ficar abaixo da meta de 7,5% em 2014. O resultado apresentado até o momento abaixo do desejado se deve pela queda do setor imobiliário e de construção neste ano.

jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 mai-14 set-14 Buscando manter o crescimento acima da meta estipulada o governo chinês começa a relaxar sua política monetária. 7,0% Taxa de juros chinesa 6,5% 6,0% 5,5% 5,6% 5,0% Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Como forma de aquecer a economia e manter o crescimento desejado para os próximos períodos, o governo chinês já sinalizou que deverá realizar novos incentivos, dentre eles foi divulgado o corte na taxa de juros do país, a primeira desde 2012.

jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/10 mai/10 set/10 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 Preço do minério de ferro e do petróleo desabam com sobre oferta global e menor expansão da demanda. 200 180 350 330 310 130,0 120,0 202,2 330,0 280,0 160 290 110,0 140 120 176,9 270 250 230 100,0 90,0 230,0 180,0 100 80 60 70,3 210 190 170 150 80,0 70,0 60,0 80,4 130,0 80,0 Preço em USD (Eixo Esq.) Preço em BRL (Eixo Dir.) Preço em USD (Eixo Esq.) Preço em BRL (Eixo Dir.) Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Com a entrada de 140 milhões de toneladas de minério de ferro no mercado em 2014, o crescimento da demanda não foi suficiente para equilibrar a equação, levando a uma forte queda no preço da commodity, acentuada pelos elevados níveis de estoque na China. Com a oferta excedente de petróleo de qualidade em diversos mercados, o preço da commodity teve uma das maiores quedas em termos absolutos da sua história.

A Zona do Euro tem apresentado recuperação gradual de sua economia. 2,5% Zona do Euro PIB (YoY) 2,0% 1,9% 1,5% 1,6% 1,2% 1,5% 1,0% 0,8% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -0,7% -0,4% 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest A expectativa para a Zona do Euro é de uma recuperação gradual com o primeiro crescimento no ano de 2014 depois de dois períodos em retração e evolução em ritmo mais elevado a partir do segundo trimestre de 2015, contribuindo para a recuperação global.

Mesmo com uma estratégia de controlar o valor do dólar em bandas por meio de swaps, a política cambial não foi forte o bastante para segurar a valorização da moeda americana depois das eleições. 2,5 1,5 3 Taxa de Câmbio US$ para R$ 2 Início do primeiro mandato Dilma 1,55 Reeleição da Dilma Rebaixamento da nota de crédito do brasil 2,55 1 Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest

O IPCA se mantêm acima do teto da meta durante os últimos cinco meses. A pressão pela correção dos preços monitorados e do câmbio continua elevando o índice cheio. 16,0% Inflação 12M 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 8,50% 7,60% 6,88% 6,59% 5,57% 2,0% 0,0% IPCA Livres Monitorados Alimentos Serviços Fonte: Banco Central Análise: AF Invest

jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 mar/16 Em sua última reunião, o COPOM decidiu elevar a taxa de juros em 0,25 p.p., esta decisão pegou o mercado de surpresa pelo fato do Comitê não ter demonstrado esse movimento nas atas das reuniões passadas. Taxa de Juros 13,0% 12,0% 11,0% 12,50% 10,75% 11,50% 11,75% 12,00% 12,00% 10,0% 9,0% 8,0% 8,75% 7,31% 7,25% 6,70% 6,59% 6,77% 7,0% 6,50% 6,19% 6,0% 5,26% 6,05% 5,0% 5,68% 4,49% 4,92% 4,0% Meta Selic IPCA Data Base: 07/11/2014 Fonte: Bloomberg, Relatório FOCUS Análise: AF Invest

Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Após todo ano de 2014 abaixo da meta de 1,9%, o governo tenta alterar a Lei de Diretrizes Orçamentárias. Deixando o comprometimento com a política fiscal em dúvida para 2015. 4,5% 4,0% FHC II LULA I LULA II DILMA 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 1,0% 0,6% 0,0% Resultado Primário como % do PIB (em doze meses) Data Base: 26/11/2014 Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest

A combinação da política fiscal fraca, inflação elevada, baixo crescimento, podem levar o Brasil ao down grade de sua nota de crédito, perdendo o grau de investimento pelas principais agências de risco. 8,0% 7,0% 7,6% Brasil PIB (A/A) 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 2,8% 2,5% 2,0% 1,0% 1,0% 0,3% 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest Com a revisão do PIB do primeiro trimestre para -0,2% e com a queda de 0,6% no segundo trimestre, o país entra em recessão técnica, o que não acontecia desde o fim de 2008. Por outro lado, o terceiro trimestre deve reverter esse processo e em conjunto com o quarto trimestre consolidar um crescimento mínimo para o país.

Tentando recuperar a credibilidade econômica brasileira, o governo reeleito irá reformular os principais agentes que conduzem a economia do país. Ministro da Fazenda : Joaquim Vieira Ferreira Levy Presidente do Banco Central : Alexandre Antônio Tombini Ministro do Planejamento : Nelson Henrique Barbosa Filho

Com um ano extremamente volátil, o Ibovespa foi fortemente influenciado pelo rebaixamento da nota de crédito, eleições, notícias de escândalos e troca de ministros, deixando de lado boa parte dos fundamentos. 62.000 60.500 59.000 57.500 56.000 54.500 53.000 51.500 50.000 48.500 47.000 45.500 44.000 55.098 Ibovespa Data Base: 26/11/2014 Fonte: Bloomberg Análise: AF Invest

O mercado de ações brasileiro tem tido desempenho inferior à maioria de seus pares e ao índice MSCI de emergentes. Emergentes Latam Desenvolvidos Performance Em USD YTD 12M 24M MSCI Global 4,8% 7,2% 33,4% MSCI EM 0,9% 0,1% 1,5% Brasil -0,3% -5,0% -21,3% Rússia -25,2% -25,2% -25,1% Índia 34,6% 39,2% 37,9% China 18,0% 15,0% 26,7% Turquia 20,1% -0,8% -2,6% Argentina 41,7% 28,9% 141,2% Colômbia -12,2% -13,4% -23,5% México 0,2% 3,9% 1,1% Peru -6,5% -1,7% -32,6% Chile -5,3% -6,6% -23,0% EUA 12,0% 14,8% 46,9% Inglaterra -5,5% -2,3% 13,1% Alemanha -7,7% -3,2% 28,1% Japão -4,9% -4,1% 29,8% Espanha -3,3% 1,0% 28,8% Portugal -26,7% -22,9% -4,1% França -8,4% -6,6% 18,5% Data Base: 25/11/2014 Fonte: Bloomberg Brasil: IBRX Análise: AF Invest

Após a performance recente, o P/L projetado do Ibovespa para 2014 é de 12,7, em linha com os principais pares mundiais. P/L Atual 2014E 2015E Variação % EPS 2014E Variação % EPS 2015E MSCI Global 17,9 16,5 15,1 MSCI Global 4,7% 14,4% MSCI EM 13,0 12,4 11,1 MSCI EM -4,4% 11,9% Brasil 14,9 12,7 11,6 Brasil 7,5% 9,1% Emergentes Rússia 7,9 5,1 5,0 Índia 19,7 18,0 15,0 Emergentes Rússia 15,2% 1,1% Índia 19,0% 20,3% China 12,2 10,5 9,3 China 7,1% 12,4% Turquia 10,3 11,7 10,2 Turquia -1,4% 14,9% Colômbia 16,6 15,2 14,0 Colômbia 4,6% 8,0% Latam México 25,7 22,5 18,4 Latam México 2,7% 21,9% Chile 20,8 18,3 14,8 Chile 11,6% 23,5% EUA 18,3 17,2 15,9 EUA 8,7% 8,6% Inglaterra 19,2 14,2 13,4 Inglaterra -0,6% 5,7% Desenvolvidos Alemanha 17,4 13,8 12,6 Japão 21,2 19,2 17,0 Desenvolvidos Alemanha 5,7% 10,0% Japão 17,3% 12,7% Espanha 22,0 17,6 14,6 Espanha 4,5% 20,5% França 26,4 15,2 13,7 França 4,8% 11,6% Data Base: 25/11/2014 Fonte: Bloomberg Brasil: IBOV Análise: AF Invest Data Base: 25/11/2014 Fonte: Bloomberg Brasil: IBOV Análise: AF Invest

Stock Picking Pontos Fortes: Tendência de alta da taxa Selic; Mesmo em um ano de baixo crescimento como o de 2014, essas empresas apresentaram dinamismo em outros segmentos como: seguros e prestação de serviços; Melhora na eficiência operacional com redução de custos. Risco: Alta do desemprego pode ocasionar elevação da inadimplência. Pontos Fortes: Receita resiliente; Provável elevação de Pay Out (de 75% para 100%); 70% da receita reajustada pela inflação. Risco: Alta do desemprego pode ocasionar elevação da inadimplência.

Stock Picking Pontos Fortes: Forte geração de caixa; Crescimento contratado; Baixa penetração de cartões de crédito e programa de fidelidade. Risco: Receitas concentradas na compra de milhas de bancos. Pontos Fortes: Importante canal de vendas através das agências do Banco do Brasil Alto potencial de crescimento, devido a baixa penetração de seguros no Brasil Crescente demanda por seguro, com baixa correlação com atividade econômica. Risco: Aumento do desemprego pode reduzir a procura por seguros. Pontos Fortes: Receita resiliente pouco correlacionada com PIB. Líder de mercado nos principais negócios. Alta geração de caixa. Risco: Redução da frota de veículos, aumento de share de postos de bandeira branca.

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