16 de Novembro de 2010 Spinelli Mercado Top Picks Semanal Retorno (%) Fechamento Semana Mês Atual 12 Meses Brasil R$ Ibovespa 70,367-3.08-0.43 9.18 IBX-50 9,670-3.15 0.27 5.96 Américas Dow Jones 11,202-1.80 0.75 9.07 S&P 500 1,198-2.08 1.22 9.54 México 2,910-2.16 1.38 25.21 Europa Londres 4,908-1.51 2.32 5.99 Ásia Tókio 10-1.29 5.01 5.75 Xangai 499-5.98-1.93-3.13 Risco (Pontos-Base) CDS Brasil-5 Anos 104.4 Moedas BRL (R$/US$) 1.73 EUR ( /US$) 1.36 JPY (Y/US$) 83.21 1. Cenário de Mercado China volta a assustar com alta maior que a esperada na inflação Passado o efeito inicial do anúncio de compras adicionais de títulos de longo prazo pelo FED, os mercados foram afetados por uma nova onda de preocupações com a situação econômica na China. A despeito da desaceleração do crescimento da economia chinesa nos últimos trimestres, a inflação tem evoluído acima do esperado. 2. Top Picks Semanal Spinelli A carteira Top Picks semanal da Spinelli da semana passada apresentou uma alta de 0,22% contra queda de 3,01% do Ibovespa. A rentabilidade acumulada da carteira nas 32 semanas de sua divulgação é de alta de 11,8% contra queda de 1,3% do Ibovespa no mesmo período. Para essa semana, trocamos as ações de Banrisul, Hypermarcas e Vivo por BB, OGX e Gol. Var. % Setorial - Semana Educação Alimentos Telecom Logística & Concessões (0,1) Siderurgia (1,0) Saúde (1,2) Serviços Fin1 (1,2) Bebidas&Fumo (1,8) Mineração (2,3) Açúcar & Álcool (2,6) Transp. Aéreo & Aviação (2,7) IBOV (3,1) Bancos (3,3) Papel & Celulose (3,8) Consumo & Varejo (4,4) Petroleo (5,7) Constr. & Inc. Imob. (6,7) Fertilizantes (7,1) Mídia & Tecnologia (7,6) 1,4 0,3 0,3 P/L Preço Alvo Preço Alvo Preço Empresa Código 2010e Spinelli Consenso* Atual Pot. Alta OGX ON OGXP3 319.05-28.05 21.05 33% Banco Brasil ON BBAS3 10.82-39.43 33.85 16% GOL PN GOLL4 23.43-33.58 28.50 18% MMX ON MMXM3 989.30-16.30 13.85 18% Suzano PNA SUZB5 10.02 22.15-15.60 42% ER= Em revisão *Bloomberg 112 107 102 97 92 87 82 Rentabilidade Acum. Top Picks Semanal Spinelli 1 3 5 7 9 111315171921232527293133 Carteira Semanal Spinelli 3. Calendário Macro 4. Stock Guide Ibovespa
16 de Novembro de 2010 Spinelli Mercado Top Picks Semanal 1. Cenário de Mercado China volta a assustar com alta maior que a esperada na inflação Passado o efeito inicial do anúncio de compras adicionais de títulos de longo prazo pelo FED, os mercados foram afetados por uma nova onda de preocupações com a situação econômica na China. A despeito da desaceleração do crescimento da economia chinesa nos últimos trimestres, a inflação tem evoluído acima do esperado. (Ver gráficos abaixo). Como na última quarta-feira, o governo daquele país anunciou o aumento da taxa de juros sobre depósitos compulsórios em 0,5pp, aumentou a probabilidade de que seja decidido aumentar as taxas de juros básicas da economia também, restringindo de vez novos crescimentos no consumo. 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Cresc. PIB CHINA (% A/A) 11.9% 10.7% 10.3% 9.6% 9.0% 9.1% 7.9% 6.8% 6.2% Índ. Preços Cons. China (% A/A) Fonte: Bloomberg 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0%
Na Europa, novas preocupações com os elevados déficits fiscais na Irlanda e na Grécia trouxeram elevação dos rendimentos de títulos da dívida desses países em relação aos da Alemanha, mas há que se considerar que grande parte dos empréstimos com aval dos países da Comunidade Européia aprovados no início de 2010 ainda não foram utilizados e com isso, afasta-se o risco de tensões mais fortes sobre o Euro. Nos EUA, por enquanto um efeito que pode ser sentido como resultado da medida expansionista do FED foi a alta das taxas de longo prazo no mercado norte-americano, o que representa a confiança de que o aumento da liquidez a ser promovida pela autoridade norte-americana vai fazer a inflação subir para o nível desejado. No Brasil, a única novidade no cenário de curto prazo é a elevação das expectativas de inflação para 2011. Conforme divulgou o relatório FOCUS do Banco Central nessa terça-feira, as projeções do mercado para o IPCA de 2011 subiu de 4,99% para 5,05% AA. Diante disso, o mesmo relatório trouxe também um aumento nas projeções para a SELIC para o final de 2011 de 11,75%aa para 12%aa. 2. Top Picks Semanal A carteira Top Picks semanal da Spinelli da semana passada apresentou uma alta de 0,22% contra queda de 3,01% do Ibovespa. A rentabilidade acumulada da carteira nas 32 semanas de sua divulgação é de alta de 11,8% contra queda de 1,3% do Ibovespa no mesmo período. Para essa semana, trocamos as ações de Banrisul, Hypermarcas e Vivo por BB, OGX e Gol, conforme explicações a seguir: 3
P/L Preço Alvo Preço Alvo Preço Empresa Código 2010e Spinelli Consenso* Atual Pot. Alta OGX ON OGXP3 319.05-28.05 21.05 33% Banco Brasil ON BBAS3 10.82-39.43 33.85 16% GOL PN GOLL4 23.43-33.58 28.50 18% MMX ON MMXM3 989.30-16.30 13.85 18% Suzano PNA SUZB5 10.02 22.15-15.60 42% ER= Em revisão *Bloomberg Drivers de curto prazo: MMX ON (MMXM3): Confirmadas nossas expectativas, a MMX divulgou um lucro líquido de R$85 milhões no 3T10, impulsionado pela expressiva alta do minério de ferro na passagem trimestral com ligeiro aumento de volumes vendidos, em conjunto com o controle de custos e despesas. A confirmação de um resultado positivo e robusto reveste-se de grande importância pelo reforço da confiança dos investidores na empresa e sua capacidade de execução de projetos, devendo representar driver de curto prazo para as ações. Adicionalmente, a Cia divulgou com a Usiminas para exploração conjunta de minério de ferro. Suzano PNB (SUZB5): A empresa apresentou um resultado positivo no 3T10, um pouco acima das nossas expectativas. Destaque para o segmento de papel que contribuiu positivamente para o resultado, com preços elevados e mercado interno aquecido. Acreditamos que para o 4T10, os preços de papel devam apresentar alta uma vez que o mercado continua aquecido. Com relação ao mercado de celulose, acreditamos que no 4T10 os preços médios recuem um pouco e o volume de vendas apresentem recuperação. Mantemos nossa recomendação de Compra para o papel com base no bom resultado apresentado e boa perspectiva para o último trimestre do ano. Banco do Brasil ON (BBAS3): O BB divulgou hoje o resultado do 3T10 com números acima das expectativas do mercado. Acreditamos que isso, associado ao fato das ações da instituição financeira estarem sendo negociadas com múltiplos descontados em relação aos pares, irá favorecer o desempenho dos papéis no curto prazo. GOL PN (GOLL4): A Cia vem se beneficiando não só de um bom cenário para o setor de transporte aéreo no Brasil, com elevadas taxas de crescimento da demanda por vôos no mercado doméstico e no internacional, mas também vem mostrando maior eficiência na condução de seus negócios, dosando melhor a relação entre oferta de assentos com a demanda. A proximidade das férias de fim de ano traz preocupação em termos da capacidade dos aeroportos e até das operações das cias brasileiras de suportar o aumento sazonal da demanda. Acreditamos que as ações devem reagir positivamente no curto prazo para recuperar a perda acumulada de 7,6% entre os dias 04/11 e 11/11. OGX ON (OGXP3): Após atingir as recentes máximas na proximidade dos R$ 23,50, a ação sofreu forte correção, pressionada pelo tempo maior que o esperado das negociações envolvendo a venda de participação minoritária nos blocos da Bacia de Campos e também da leitura do último resultado trimestral feita pelo mercado, retornando para R$ 20,50. Enxergamos o patamar como importante suporte técnico e acreditamos que a conclusão do processo de farm-out (venda de participação nos blocos da Bacia de Campos) se dará mais cedo do que tarde. Além disso, esperamos para o final de 2010 nova rodada de avaliação de recursos potenciais dos blocos detidos pela Companhia, com importante potencial de upside que, uma vez confirmado, se refletirá em valorização adicional para as ações. 4
3. Calendário Macro DATA HORA PAÍS EVENTO PREVISÃO* ANTERIOR Segunda - BRASIL Feriado Nacional - - 15 de novembro 02:30 JAPÃO Produção Industrial (set)(mom) - -1,90% 08:00 Z.EURO Balança Comercial (set) 0,10B ( 4,30B) 11:30 EUA Vendas no Varejo (out) 0,70% 0,60% 11:30 EUA Empire Manufacturing (nov) 14,00 15,73 13:00 EUA Indicadores de Estoque (set) 0,60% 0,60% Terça 08:00 BRASIL IPC-S (2ª quadri - nov) (MoM)- FGV 0,78% 0,67% 16 de novembro 08:30 BRASIL Pesquisa Focus (semanal)- BC - - 11:00 BRASIL Balança Comercial (semanal)- MDIC - US$ 429M 04:00 JAPÃO Encomendas de máquinas (out)(yoy) - 70,90% 07:30 R.UNIDO CPI (out)(yoy) 3,10% 3,10% 08:00 Z.EURO CPI (out)(yoy) 1,90% 1,80% 08:00 ALEMANHA Índice de Sentimento Econômico - ZEW (nov) -6,00-7,20 08:00 Z.EURO Índice de Sentimento Econômico - ZEW (nov) 2,00 1,80 11:30 EUA PPI (out)(mom) 0,80% 0,40% 12:15 EUA Produção Industrial (out)(mom) 0,30% -0,20% 12:15 EUA NUCI (out) 74,90% 74,70% Quarta 07:00 BRASIL IPC-Fipe (2ª quadri - nov) (MoM) 0,92% 0,97% 17 de novembro 08:00 BRASIL IGP-10 (nov)(mom) 1,10% 1,15% 12:30 BRASIL Fluxo Cambial (semanal)- bc - - - BRASIL Emissão do Odebrecht Petróleo (US$ 1.500M) - - - BRASIL Emissão da Inbev (US$ 750M) - - 10:00 EUA Dados do Setor Hipotecário (semanal) - 5,80% 11:30 EUA CPI (out)(mom) 0,30% 0,10% 11:30 EUA Construção de Novas Residências (out) 600K 610K 11:30 EUA Permissão de Novas Construções (out) 570K 539K 12:30 EUA Estoques de petróleo (semanal) - - Quinta 17:00 BRASIL Arrecadação Tributos e Contribuições Fed (out) R$81.500M R$63.419M 18 de novembro 11:30 EUA Pedidos de Auxílio Desemprego (semanal) 440K 435K 13:00 EUA Indicadores Antecedentes (out) 0,50% 0,30% 13:00 EUA Fed de Filadélfia (nov) 5,00 1,00 21:50 JAPÃO Ata do Boj - - Sexta 08:00 FGV IGP-M (2ª prévia - nov) (MoM) 0,85% 0,89% 19 de novembro 02:30 JAPÃO Índice de Atividade Industrial (set)(mom) -0,60% -0,40% 08:15 EUA Discurso de Bernanke na Conferência do BCE em Frankfurt - - 5
4. Stock Guide 6
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*Consenso da Bloomberg Definições: P / L índice de preço / lucro (Preço da ação / Lucro Líquido por ação); P / VPA índice preço / valor patrimonial por ação (Preço da ação / Valor patrimonial por ação); Valorização (Variação % no preço da ação no período); ER Em Revisão; ND Não Disponível. 8
Equipe de Análise Kelly C. N. Trentin, CNPI Analista Chefe ktrentin@spinelli.com.br (11) 2142-0535 max@spinelli.com.br (11) 2142-0564 Daniel Malheiros, CNPI dcarvalho@spinelli.com.br (11) 2142-0534 Kleber Hernandez, CNPI kleber@spinelli.com.br (11) 2142-0538 Erika Mudalen erika@spinelli.com.br (11) 2142-0563 Açúcar & Álcool Alimentos Bancos & Serviços Financeiros Daniel Malheiros, CNPI Concessões Rodoviárias, Ferroviárias e Logística Consumo (Varejo, Bebidas & Fumo) Erika Mudalen Construção & Incorporação Imobiliária Kleber Hernandez, CNPI Educação & Saúde Kleber Hernandez, CNPI Fertilizantes Papel & Celulose Erika Mudalen Petróleo & Gás Siderurgia & Mineração Telecom, Mídia & Tecnologia Transporte Aéreo, Aviação Este Relatório foi preparado pela Spinelli S.A. CVMC para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem expressa autorização da Corretora. Este Relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou instrumento financeiro. As informações contidas neste Relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Spinelli garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tais. As opiniões contidas neste Relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Sem prejuízo do disclaimer acima e em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 483, o analista de investimentos responsável pela elaboração deste relatório declara que: (I) é certificado pela APIMEC e registrado na Comissão de Valores Mobiliários. (II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Spinelli. (III) não mantém vínculo direto com qualquer pessoa natural que exerça qualquer função de diretoria e/ou gerência na companhia objeto da análise neste Relatório. (IV) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode ser titular, diretamente ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia objeto da análise deste Relatório, mantendo sua imparcialidade na elaboração de documentos; (V) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode estar direta ou indiretamente, envolvido na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste Relatório, mantendo sua imparcialidade na elaboração de documentos; (VI) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode possuir, diretamente ou indiretamente, interesse financeiro em relação ao emissor objeto deste Relatório, situação esta em que permanecerá a imparcialidade de suas manifestações; (VII) sua remuneração é fixa e não está, diretamente ou indiretamente, relacionada à recomendação específica ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários de emissão da companhia objeto de análise neste Relatório. (VIII) a Spinelli detém, indiretamente, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia alvo da análise neste relatório e está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. Informações adicionais sobre quaisquer companhias objeto de análise e recomendação podem ser obtidas diretamente, por telefone, com o(s) analista(s) responsável(eis) pela análise. Informações e análises de companhias que não são objeto de análise e recomendações podem ser obtidas através de solicitação. 9