Economic Research - Brasil Novembro 2017 Um país em construção Adriana Dupita
O sinal e o ruído Perguntas-chave para o cenário econômico Haverá mudança na política econômica? Haverá avanços na agenda de reformas? Manutenção do tripé macroeconômico deve preservar bons fundamentos Importante para perspectivas de médio e longo prazo de crescimento, competitividade e política fiscal 2
A importância dos fundamentos Ainda há muito a fazer, mas passos importantes já foram dados Rebalancea -mento da economia Realinhamento dos preços regulados Flutuação cambial Redução de crédito direcionado Criação da TLP Reancoragem das expectativas de inflação Aumento da eficiência da política monetária Ajuste fiscal PEC dos Gastos Revisão de subsídios e cortes de impostos 3
Jan/2013 Jul/2013 Jan/2014 Jul/2014 Jan/2015 Jul/2015 Jan/2016 Jul/2016 Jan/2017 Jul/2017 Jan/2013 Jul/2013 Jan/2014 Jul/2014 Jan/2015 Jul/2015 Jan/2016 Jul/2016 Jan/2017 Jul/2017 BRL/USD CDS US Treasury 10 anos (% aa) CRB (2013=100, escala invertida) Câmbio BRL reflete os rumos do Brasil mas também o ambiente internacional 4 BRL e CDS R$/US$ e pontos-base. Fontes: BCB e Bloomberg. Juros americanos e preço de commodities Fonte: Bloomberg. 4.50 4.00 BRL/USD CDS 600 500 3.2 3.0 2.8 BRL mais fraco UST 10 anos CRB 75 80 3.50 400 2.6 2.4 85 90 3.00 2.50 300 200 2.2 2.0 1.8 95 100 2.00 100 1.6 1.4 BRL mais forte 105 1.50 0 1.2 110 4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep 2017 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Câmbio 5 Baixa vulnerabilidade externa limita potencial de desvalorização do BRL Exposição cambial do setor público USD bi. Fontes: BCB e Santander. Usos e fontes de financiamento externo Acumulado em 12 meses, USD bi. Fonte: BCB. 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Dívida externa pública Títulos públicos cambiais Swaps (líquidos) Reservas internacionais 300 250 200 150 100 50 0-50 -50 IDP Inv. carteira Emprést MLP CP Déficit CC + amort Exclui variação de investimentos brasileiros no exterior. 5
1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 projeção Taxa de desemprego Atividade Brasil voltou a crescer e mercado de trabalho está em (lenta) recuperação 6 PIB 2013=100. Fontes: IBGE e Santander. Mercado de trabalho Variação real (% a/a) e % da PEA. Fonte: IBGE. 105 100 95 90 85 80 75 70 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Variação da renda média real Variação do emprego -4% Taxa de desemprego (dessaz, eixo direito) -6% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 6
Inflação Inflação está sob controle, e expectativa é de inflação na meta 7 IPCA: componentes % a/a. Fontes: IBGE e Santander. Inflação esperada: desvio da meta Consenso meta, em pp. Fonte: BCB. 20% 18% IPCA Tradable Administrados Serviços 3.0% Consenso para 1 ano à frente Consenso para 3 anos à frente 2.5% Consenso para 2 anos à frente 16% 14% 12% 2.0% 1.5% 10% 1.0% 8% 0.5% 6% 4% 0.0% 2% -0.5% 0% Jul-07 Jul-09 Jul-11 Jul-13 Jul-15 Jul-17-1.0% Fim de 2012 Fim de 2013 Fim de 2014 Fim de 2015 Fim de 2016 Mais recente 7
Jan/03 Jul/03 Jan/04 Jul/04 Jan/05 Jul/05 Jan/06 Jul/06 Jan/07 Jul/07 Jan/08 Jul/08 Jan/09 Jul/09 Jan/10 Jul/10 Jan/11 Jul/11 Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 Jan/16 Jul/16 Jan/17 Jul/17 Juros Quadro permite juros baixos pelos próximos trimestres 8 Curva de juros % aa. Fonte: Bloomberg. Juros reais ex-ante % aa, 1 ano. Fontes: BCB, Bloomberg e Santander. 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 3M 6M 1A 2A 3A 5A 06-Nov-17 06-Oct-17 05-May-17 07-Nov-16 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8
Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Crédito Crédito deve alavancar expansão da massa salarial... 9 Concessões: PF, PJ e direcionado Média 3m, % a/a. Fontes: BCB e Santander. Endividamento das famílias % da renda. Fonte: BCB. 80% 60% 40% Livres - PJ Livres - PF Direcionados 60% 50% 40% Imobiliário Não imobiliário Comprometimento de renda (eixo direito) 25% 24% 23% 22% 21% 20% 20% 30% 19% 0% 18% -20% 20% 17% 16% -40% 10% 15% 9
Um país em construção Reformas são essenciais para nos tornarmos o país que queremos ser Reforma trabalhista Reforma tributária Reforma da previdência Teto de gastos Crescimento Redução da desigualdade Estabilidade Educação (acesso, qualidade, prioridades) 10
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 Estabilidade Evitar explosão da dívida exige controlar gastos, inclusive previdenciários 11 Despesas primárias % do teto (Novo Regime Fiscal). Fonte: Santander. Dívida bruta % do PIB. Fonte: Santander. 120% 100% 80% PAC Outras desp. correntes Previdência 77% 89% 92% 94% 96% 96% 96% 96% 96% 95% 95% 94% 94% 93% 93% 92% 92% 91% 91% 84% 60% 40% Outras desp. obrigatórias Pessoal Educação 20% Saúde 0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11
Brasil Bolívia Nigéria Líbia Venezuela Chade Mauritânia Equador Camarões Congo Paraguai Argentina Chile México Uruguai Peru China Portugal Índia Itália Colômbia Indonésia Turquia África do Sul Estados Unidos Rússia Espanha Reino Unido Emirados Árabes Unidos Crescimento Crescimento de qualidade exige aumento de produtividade 12 Aspectos mais problemáticos p/ negócios % das respostas. Fonte: WEF, GCR 2017-18. Tempo para declarar impostos Horas/ano. Fonte: WB, Doing Business 2017. Carga tributária Legislação trabalhista Corrupção Ineficiência da burocracia Oferta de infraestrutura Instabilidade de regras Regulação tributária Acesso a financiamento Instabilidade de governo Mão de obra mal treinada Inflação Crime e roubo Capacidade insuficiente de inovação Ética de trabalho da mão de obra Saúde pública precária Regulação de moeda 7.4 5.4 5.2 4.2 4.0 2.1 1.9 1.8 1.1 1.1 0.1 12.5 12.3 12.0 10.4 18.6 2500 2000 1500 1000 500 0 Para uma estimativa dos ganhos com a reforma trabalhista, ver Informalidade e Insegurança Jurídica (maio/2017) 12
Atual Pós-reforma* Atual Pós-reforma* Atual Pós-reforma* BPC>70a Atual Pós-reforma* Atual Pós-reforma* BPC>70a Redução da desigualdade Crescimento ajuda, mas corrigir distorções é essencial 13 Previdência: transferências líquidas Em salários mínimos. Fonte: Banco Mundial. 80 IRPF 2015: imposto devido por faixa renda % do rend. anual (em sm). Fontes: SRF e Santander. 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 60 40 20 0-20 -40-60 Grupo 1 Grupo 2 Grupo 3 BPC Rural Contribuição Benefício Pensão por morte VPL * Considera a reforma tal qual inicialmente proposta pelo governo em dezembro de 2016. Grupo 1: optam por aposentadoria por tempo de contribuição, média de 3 salários mínimos. Grupo 2: indiferentes entre aposentadoria por idade ou tempo de contribuição, média de 2 salários mínimos. Grupo 3: optam por aposentadoria por idade, média de 1,5 salário mínimo. Para maiores detalhes, ver Para além do (necessário) equilíbrio fiscal: por que reformar a previdência pode reduzir a desigualdade? Até 1/2 Mais de 1/2 a 1 Mais de 1 a 2 Mais de 2 a 3 Mais de 3 a 5 Mais de 5 a 7 Mais de 7 a 10 Mais de 10 a 15 Mais de 15 a 20 Mais de 20 a 30 Mais de 30 a 40 Mais de 40 a 60 Mais de 60 a 80 Mais de 80 a 160 Mais de 160 a 240 Mais de 240 a 320 Mais de 320 13
Singapura China-Macau China-HK China-Taipei Japão Coréia do Sul Canadá Alemanha Irlanda Polônia França Suécia Rússia Reino Unido Austrália Portugal Itália Espanha Israel EUA Grécia Romênia Chile Turquia Uruguai Tailândia Argentina México Peru Brasil Colômbia Indonésia Produtividade (USD PPP, Brasil = 100) Educação e produtividade 14 Baixa qualidade de educação dificulta ganhos de produtividade PISA 2015: Proficiência em matemática % dos avaliados. Fonte: OCDE. Produtividade da mão-de-obra e educação Fontes: OIT, OCDE e Santander. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 600 500 400 300 200 10% 0% 100 Brasil Baixa Regular Alta 0 0% 20% 40% 60% 80% 100% % alunos com baixa proficiência em matemática 14
Concluindo... O caminho está certo, mas falta muito a trilhar até chegar onde queremos Reequilíbrio da economia reduz a chance de novos sobressaltos nos próximos anos e permite que se volte a planejar e investir Por conta da ainda elevada ociosidade, a economia pode crescer sem pressões inflacionárias, permitindo ao país conviver com as taxas de juros mais baixas de sua história por vários trimestres Para que se alcance o crescimento com estabilidade e equidade, é fundamental avançar na agenda de reformas, com destaque para a previdenciária e tributária Para as empresas, segue sendo crucial ter boas estratégias para, independente das mudanças no ambiente econômico, serem mais competitivas, eficientes e inseridas em novos mercados 15
Projeções 2017-18 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 PIB (%) Crescimento do PIB 4.0 1.9 3.0 0.5-3.8-3.6 0.8 3.2 Inflação (%) IPCA-IBGE 6.5 5.8 5.9 6.4 10.7 6.3 3.2 4.2 IGP-M 5.1 7.8 5.5 3.7 10.5 7.2-0.4 4.5 Taxa de Câmbio R$/US$ - final de período 1.88 2.04 2.34 2.66 3.90 3.26 3.20 3.50 Taxa de Juros (% a.a.) SELIC - final de período 11.00 7.25 10.00 11.75 14.25 13.75 7.00 6.75 Balança de Pagamentos Balança Comercial (US$ bi) 27.6 17.4 0.4-6.6 17.7 47.7 56.9 59.9 Exportações (US$ bi) 255.5 242.6 242.0 225.1 191.1 185.3 207.8 226.1 Importações (US$ bi) 227.9 223.2 239.7 229.1 171.5 137.6 150.9 166.3 Conta Corrente (US$ bi) -77.0-74.2-74.8-104.2-58.9-23.5-23.8-23.5 Conta Corrente (% PIB) -3.1-3.3-3.0-4.2-3.3-1.3-1.1-1.1 Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) 101.2 86.6 69.2 96.9 75.1 78.9 75.0 75.9 Contas Fiscais Resultado Primário (% PIB) 2.9 2.2 1.7-0.6-1.9-2.5-2.5-2.3 Resultado Nominal (% PIB) -2.5-2.3-3.0-6.0-10.2-8.9-9.2-8.2 Dívida Pública Líquida (% PIB) 34.5 32.2 30.5 32.6 35.6 45.9 50.0 57.9 16
Obrigada! Adriana Dupita adupita@santander.com.br +55-11-3012-5726 Visite nosso site e tenha acesso às nossas publicações www.santander.com.br/economia Nosso propósito é contribuir para que as pessoas e os negócios prosperem. E acreditamos que tudo deve ser feito de um jeito: