Julho/2009 VOLATILIDADE CAMBIAL VOLATILIDADE CAMBIAL. Depecon / Derex

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1 Julho/2009 VOLATILIDADE CAMBIAL VOLATILIDADE CAMBIAL Depecon / Derex 1

2 A importância da taxa de câmbio para a economia brasileira A taxa de câmbio é um dos principais preços da economia, pois: Determina a exportação e a importação (a balança comercial), pois define os preços dos produtos tradeables e non-tradeables Estimula/Desestimula os investimentos, que se abrem com a oportunidade (ou não) de exportar. Determina a parcela do produto que será produzida e a parcela comprada no exterior 2

3 A importância da taxa de câmbio para a economia brasileira A taxa de câmbio deve ficar em um valor tal que propicie um saldo de balança comercial e um nível de produção interna que induza o desenvolvimento econômico. Tão ou ainda mais sério quanto o nível da taxa de câmbio é sua volatilidade. Taxa de câmbio muito volátil dificulta aos agentes saberem o seu valor, mesmo num futuro muito próximo. 3

4 A importância da taxa de câmbio para a economia brasileira A evolução da taxa de câmbio nos últimos anos não tem sido satisfatória A taxa de câmbio flutuante flutua, mas o Real é certamente a moeda mais volátil dentre os países emergentes e desenvolvidos Apresentaremos um primeiro conjunto de propostas com o objetivo de abrir a discussão, mas sem esgotar o assunto. O Bacen tem instrumentos para reduzir volatilidade, mas antes de tudo o BC tem que concordar com a existência do problema 4

5 Taxa de Câmbio Real vs US$ volátil Taxa de Câmbio Nominal (R$/US$) jan-07 mar-07 mai-07 jul-07 set-07 nov-07 jan-08 mar-08 mai-08 jul-08 set-08 nov-08 jan-09 mar-09 mai-09 Fonte: BCB

6 Volatilidade frente às principais moedas Taxas de Câmbio Nominal Fim do Período (Set/08 = 100) As variações cambiais têm acontecido em relação a outras moedas, e não somente ao dólar. +73% +43% -21% % % -8% Real / Iene Real / Euro Real / Dólar fev-07 mar-07 abr-07 mai-07 jun-07 jul-07 ago-07 set-07 out-07 nov-07 dez-07 jan-08 fev-08 mar-08 abr-08 mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 dez-08 jan-09 fev-09 mar-09 abr-09 mai-09 jun-09 Fonte: BCB 6

7 Taxa de Câmbio Real também volátil 125,00 Taxa Real de Câmbio - Cesta com 5 Moedas¹ IPCA (Set/08 = 100) 120,00 +29% 115,00 110,00 105,00 100,00-16% 95,00 90,00 jan/07 fev/07 mar/07 abr/07 mai/07 jun/07 jul/07 ago/07 set/07 out/07 nov/07 dez/07 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 Fonte: FGV ¹Composição: Euro (0,46) - Dólar EUA (0,27) - Iene (0,11)- Peso Argentino (0,10) - Libra Esterlina (0,06) 7

8 Análise Real: Maior valorização Maior volatilidade 8

9 Maior valorização cambial do mundo nos últimos 5 anos 50% Apreciações Cambiais em Relação ao Dólar (Agosto 2003 = 100) 45% 40% 38% 31% 33%35% Valorização Média = 23,3% 30% 28%28%29% 20% 10% 0% -3% -10% 11%11% 12% 15%16% 20% 22%22%22%23%24%24%25% 9 África do Sul Taiwan Turquia Japão Malásia China Peru Rússia Filipinas Cingapura Tailândia Israel Suíça Nova Zelândia Uruguai Canadá Euro Austrália Chile Paraguai Colômbia Brasil

10 A volatilidade cambial (contra o dólar) é a maior 25% 3.4% 5.3% 6.0% 6.1% 6.9% 7.0% 7.3% 7.5% 8.3% 8.5% 9.0% 9.2% 9.2% 9.4% 10.1% 11.0% 11.2% 11.2% 11.3% 12.1% 13.0% 13.5% 13.6% 14.5% 20.4% 20% 15% 10% 5% Volatilidade Cambial de 2003 a 2009 (Moedas / Dólar) Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil Média = 9.8% 0% Taiwan Malásia Peru Índia China Japão Cingapura Suíça Indonésia Israel Zona do euro Filipinas Rússia Turquia Tailândia Canadá Nova Zelândia Austrália Uruguai Chile Coreia do Sul Paraguai Colômbia África do Sul Brasil Fonte: Macrodados Volatilidade cambial coeficiente de variação = desvio padrão / média do período 10

11 A volatilidade cambial (contra o Euro) é também a maior % 3.6% 4.2% 4.3% 5.1% 5.2% 5.6% 5.8% 5.9% 6.2% 7.1% 7.1% 7.3% 7.3% 7.5% 7.6% 7.8% 8.8% 8.9% 9.3% 9.3% 13.3% 13.4% 18.4% 24.5% 30% 25% 20% 15% 10% Média 8.3% 5% 0% Suíça Cingapura Peru Israel Malásia Tailândia Canadá Austrália Filipinas China Taiwan Uruguai Colômbia Rússia Paraguai Chile Índia Turquia Nova Zelândia EUA Japão Indonésia Coreia do Sul África do Sul Brasil Volatilidade Cambial de 2003 a 2009 (Moedas / Euro) Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil Fonte: Macrodados

12 Análise Set/2008 Jun/2009 Volatilidade: 3 o lugar Análise 2009 Maior valorização 12

13 Volatilidade Cambial de set/08 a jun/ ,64% 8,70% 8,61% 8,58% 8,50% 8,19% 8,07% 7,80% 6,82% 6,56% 5,73% 5,51% 5,12% 5,09% 4,30% 3,48% 2,87% 2,33% 2,33% 2,11% 1,71% 11,53% 0,18% 1,64% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Cingapura Taiwan Malásia Filipinas Rússia África do Sul Brasil Nova Zelândia Turquia Austrália Indonésia Coreia do Sul Paraguai Chile Colômbia Canadá Israel Uruguai Japão Zona do Euro Suíça Peru Tailândia China Real é a 3 a moeda mais volátil após a crise Média = 5.64%

14 Maior valorização cambial em 2009 (Moedas / Dólar) 20% 5.0% 5.5% 7.4% 7.5% 9.2% 10.5% 11.9% 12.0% 13.3% 16.7% 15% 10% 5% Evolução da Taxa de Câmbio em 2009 (Moedas / Dólar) Até Junho Países em destaque são fortes exportadores de commodities, como o Brasil Japão -7.9% Israel -4.8% Paraguai -3.2% Rússia -2.5% Suíça -2.4% Malásia -1.8% Cingapura -1.6% Filipinas -1.4% Taiwan -1.2% Zona do euro -1.0% Turquia -0.6% China -0.2% Coreia do Sul 0.5% Índia 1.4% Tailândia 1.5% Uruguai Peru Canadá Nova Zelândia Indonésia Colômbia Austrália Chile África do Sul Brasil 3.0% Média 0% -5% -10% Dados até 15/06/09 14

15 Diferencial de Juros e Reservas Internacionais 15

16 Diferencial de juros: o mesmo desde o início da crise Taxa de Juros Básica - Brasil x EUA x Reino Unido (% ao ano) EUA Brasil Reino Unido 8.75 p.p p.p p.p p.p jan-08 fev-08 mar-08 abr-08 mai-08 jun-08 jul-08 ago-08 set-08 out-08 nov-08 dez-08 jan-09 fev-09 mar-09 abr-09 mai-09 jun-09 jul-09 Fonte: BCs locais 16

17 25,5% 39,8% 95,7% 44,2% 61,4% Reservas internacionais sobre o PIB Mas há países com níveis de reservas internacionais muito maiores que o Brasil 17 23,7% 8,7% 9,1% 9,7% 9,8% 11,0% 13,1% 13,7% 17,8% 17,9% 19,7% 19,7% 20,5% 20,5% 21,1% 21,2% 1,7% 2,9% 3,0% Área do Euro Canadá Austrália Nova Zelândia Suíça Turquia Colômbia África do Sul Brasil Chile Paraguai Taiwan Filipinas Uruguai Índia Japão Israel Coréia do Sul Peru Rússia Tailândia Malásia China Cingapura Reservas Internacionais (% PIB)

18 Mais reservas menor volatilidade do câmbio Reservas Internacionais 2008 (% PIB) x Volatilidade do câmbio (2008) 16% Aust Bra Coréia 14% N Zel Chile 12% Tur Afr. S Volatilidade Cambial 10% 8% 6% 4% Can Euro Col Sui Par Uru Fil Jap Índia Rus Isr Peru Tai Mal 2% Cin China 0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0% Reservas Internacionais (% PIB) 18

19 Reservas internacionais brasileiras aceleraram no período recente Reservas Internacionais (US$ Bilhões) , fev/09 jun/09 jun/00 out/00 fev/01 jun/01 out/01 fev/02 jun/02 out/02 fev/03 jun/03 out/03 fev/04 jun/04 out/04 fev/05 jun/05 out/05 fev/06 jun/06 out/06 fev/07 jun/07 out/07 fev/08 jun/08 out/08 Fonte: BCB 19

20 Nível de reservas estabilizou-se em 2007 BRASIL - Evolução das Reservas Internacionais / PIB 14% 13,5% 13,1% 12% 10% 8,9% 8% 7,5% 8,0% 7,9% 6% 5,1% 6,5% 6,1% 4% 2% 0%

21 Aumento de reservas tende a reduzir volatilidade Reservas Internacionais e Volatilidade Cambial 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 % Reservas como %PIB (E) % Volatilidade da Taxa de Câmbio (D) -13% : Valores até Maio/ ,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 21

22 O Fluxo de Capitais Estrangeiros no Brasil 22

23 Fluxo de Capitais em Maio/09 concentrado em ações Investimento Estrangeiro - US$ milhões Discriminação Mai Jan-Mai Ano Jan Fev Mar Abr Mai Jan-Mai Total Investimento Direto Ações Renda fixa Em Maio/09, o ingresso de investimento em ações representou 40% do investimento estrangeiro total. A Renda fixa representou 20%. O Investimento direto estrangeiro ficou com 40%. Fonte: BC 23

24 A recente apreciação cambial está associada ao ingresso de investimento estrangeiro no país Investimento Estrangeiro e Taxa de Câmbio Bilhões 10,0 8,0 2,5 2,4 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0 jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 R$/US$ mai/09 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 Investimento Direto Ações Renda Fixa Taxa de Câmbio 24