Cenários para a economia brasileira Set/2018 Alessandra Ribeiro
Índice 2 1. Cenário internacional 2. Cenário Doméstico 3. Conclusões
Cenário Internacional 3 Expansão consistente da economia global marca triênio 2017 a 2019, mas riscos ao cenário favorável têm crescido. Fonte: FMI (elaboração e projeções Tendências)
Cenário Internacional - Estados Unidos 4 País mantém boas perspectivas de curto prazo No entanto, no médio prazo desequilíbrios devem se acentuar Fonte: Federal Reserve e BEA (elaboração e projeções Tendências)
Cenário Internacional Estados Unidos 5 Curva futura mantém precificação de continuidade do aperto pelo Fed, ainda que em ritmo gradual Fonte: Bloomberg (elaboração Tendências)
Cenário internacional Turquia e Argentina 6 Desequilíbrios macroeconômicos e tensão diplomática estão por trás de piora de percepção de risco em relação ao país. Fonte: Bloomberg (elaboração e projeções Tendências)
Moedas emergentes 7 Fonte: Bloomberg (Elaboração Tendências)
Índice 8 1. Cenário internacional 2. Cenário Doméstico 3. Conclusões
Hipóteses dos cenários - próximos 10 anos 9 PESSIMISTA BÁSICO OTIMISTA 35% 55% 10% Cenário Mundial Reforma tributária nos EUA amplia crescimento, mas gera desequilíbrios no médio prazo; Maior aperto monetário acentua desaceleração americana e produz efeitos globais; Agenda protecionista evolui de maneira mais profunda; Rápida desaceleração chinesa; Fuga de capitais nos emergentes. Cenário Doméstico Fragmentação política propicia a vitória de candidato de esquerda; Papel disciplinador dos mercados e amarras institucionais impedem mudança radical na política econômica; Reforma da Previdência não é encaminhada por dificuldade de articulação no Congresso; Baixo crescimento econômico. Cenário Mundial PIB mundial tem expansão moderada e ajuste monetário ocorre de maneira gradual; Crescimento de forças nacionalistas não resulta em coalizão dominante; Agenda protecionista não evolui nos países avançados; Soft landing na China. Cenário Doméstico Coordenação das lideranças políticas viabiliza a vitória de candidato de centro direta; Governo eleito sustenta atual orientação econômica e agenda de reformas, com destaque para a reforma da Previdência; Ganhos de eficiência propiciam moderado crescimento econômico. Cenário Mundial Idêntico ao Cenário Básico Cenário Doméstico Coordenação das lideranças políticas viabiliza a vitória de candidato de centro direta; Vitória legitima maior ambição da agenda de reformas liberais, incluindo além da previdenciária, mudanças no sistema tributário (IVA) e maior abertura comercial; Aumento expressivo da produtividade resulta em crescimento mais robusto.
PIB 10 Economia está em lento processo de recuperação. Saída da crise, de fato, seria demorada. Mas ano de 2018 tem frustrado as expectativas. Fonte: IBGE (Tendências)
PIB 11 Após divulgação do PIB do 2º.tri, projeção para 2018 tem viés de baixa. Cenário externo desafiador, greve dos caminhoneiros e incertezas eleitorais explicam desempenho bem aquém das estimativas iniciais. Em revisão Fonte: IBGE (Tendências)
Cenários: PIB 12 PIB YoY% Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)
Inflação (IPCA) 13 A despeito dos choques (combustíveis, depreciação cambial e energia elétrica) inflação deve ficar abaixo da meta no ano. Inflação de serviços em patamares baixos é contraponto importante. Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)
13,3% 11,3% 13,8% 8,8% 10,8% 11,0% 7,3% 10,0% 11,8% 14,3% 13,8% 7,0% 6,5% 7,8% 8,3% 7,5% 7,0% 17,8% 18,0% Taxa de juros 14 A despeito da expressiva depreciação cambial, as projeções de inflação seguem abaixo da meta para 2018 e 2019. Assim, BC não deve elevar a taxa nos próximos meses no cenário básico. 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% Taxa de juros 6% Jan - 12 Jan - 13 Jan - 14 Jan - 15 Jan - 16 Jan - 17 Dec - 17 Dec - 18 Nov - 19 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% Taxa de Juros (fim de período) 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Fonte: BC (Tendências)
Cenários: Taxa de juros 15 Fonte: BCB (Tendências)
Câmbio: o risco político nos preços 16 Real sofre com reposicionamento do dólar e incertezas domésticas Fonte: Bloomberg (Elaboração Tendências)
Cenários: Taxa de câmbio 17 Fonte: IBGE (Tendências)
Governo Central: déficit é concentrado na Previdência! 18 Parte do ajuste que coube à equipe econômica foi realizado. Tesouro exibe razoável superávit primário desde 2017. Problema segue concentrado na Previdência, cujo déficit supera largamente o esforço feito pela Fazenda. Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração e Projeção Tendências
Fiscal 19 Situação das contas públicas é desafiadora. Mesmo no cenário básico, com reforma da previdência, o resultado primário só volta para o positivo em 2021 e dívida bruta atinge 80% do PIB. Fonte: BC (Tendências)
Resumo 20 Ajuste mais rápido dos juros nos EUA no curto prazo e evolução da agenda protecionista apontam para risco de cenário pessimista No campo doméstico, reformas são fundamentais para fornecer base estrutural para melhora nos próximos anos. Questão fiscal segue como questão nevrálgica. Risco eleitoral é importante diante dos impactos na agenda econômica e possibilidade de andamento das reformas. Cenário básico contempla manutenção da atual direção da política macroeconômica e continuidade da agenda de reformas. Neste cenário, economia cresce em média 2,7% entre 2018 e 2022.
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