Análise de Sensibilidade

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1 Análise de Sensibilidade Fonte: Adaptado de Avaliação de Projetos de Invest., J.C. Lapponi, 2000 Pontifícia Universidade Católica de Goiás Departamento de Engenharia Curso de Graduação em Engenharia de Produção ENG 1920 Análise Econômica de Investimentos Prof. Ricardo Rezende, D.S. adaptado por Juliana Schmidt Galera, MSc.

2 Introdução Ao aceitar um investimento, admite-se um projeto de investimento cujo fluxo de caixa foi construído com estimativas Quanto maior for o tamanho e a complexidade do projeto, maiores poderão ser os erros das estimativas Deve-se ter em mente que as estimativas e os resultados do investimento não são conhecidos com certeza Trabalha-se com valores esperados; e VPL ou TIR também são valores esperados 2

3 Introdução Essa incerteza é o risco de projeto, gerado pelas dispersões das estimativas esperadas Os efeitos do projeto de investimento podem ser analisados como 3 tipos de riscos: Risco próprio oriundo da dispersão e, ou, dos erros das estimativas; afeta apenas o projeto Risco corporativo considera os efeitos do projeto sobre os outros investimentos da empresa Risco de mercado considera os efeitos do projeto sobre os acionistas Será trabalhado neste capítulo o risco próprio 3

4 Risco próprio do investimento As estimativas do exemplo anterior não são conhecidas com certeza, são valores esperados definidos com algum critério Há controle sobre os procedimentos de construção do FC e do cálculo do VPL; porém, não há pleno controle sobre as estimativas futuras do projeto E sendo o VPL também um valor esperado, quanto maior a dispersão de cada estimativa, tanto maior poderá ser sua dispersão Desta forma, uma estimativa de VPL positivo poderá ser tanto verdadeira como falsa 4

5 Risco próprio do investimento A essa possibilidade de tomar decisões incorretas baseadas em estimativas erradas denomina-se risco próprio E como se mede o risco próprio? Há 2 formas: Análise qualitativa: projetos com VPL > 0 não são freqüentes, principalmente em indústrias competitivas Análise quantitativa: baseia-se em na questão E se...? E se as receitas estimadas diminuírem 5%? E se os custos variáveis aumentarem 4%? Dentre os métodos quantitativos destacam-se a análise de sensibilidade e a análise de cenários 5

6 A análise de sensibilidade é o procedimento que mostra quanto mudará o VPL frente à variação de uma estimativa relevante do investimento Esta análise permite: Detectar para qual das estimativas o VPL é mais sensível e, como consequência imediata, destina-se mais atenção à formação dessas estimativas Determinar o ponto de reversão de cada estimativa, isto é, o valor de cada estimativa que anula o VPL, separando os intervalos de aceitação ou de rejeição do projeto 6

7 Calculando o VPL para diferentes valores de k, tem-se os seguintes resultados: Exemplo 1 Prazo da Análise 10 IR % 35% Taxa requerida 15,00% Investimento $ Receitas $ Custos $ Depreciação $ FCO $ VPL $ TIR 18,94% 11% $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % ($ 123) 7

8 Observe que se a taxa requerida k for próxima de 19% o projeto não deverá ser aceito pois seu VPL será negativo A taxa requeria k que anula o VPL é a própria TIR = 18,94% ao ano do fluxo de caixa do investimento A TIR é um ponto de reversão da decisão, pois se a taxa requerida k for maior que a TIR seu VPL será negativo e o projeto não deverá ser aceito 8

9 Calculando o VPL para diferentes receitas R, temse os seguintes resultados: Exemplo 1 Prazo da Análise 10 IR % 35% Taxa requerida 15,00% Investimento $ Receitas $ Custos $ Depreciação $ FCO $ VPL $ TIR 18,94% Variação de R Receitas VPL -5% $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $

10 As análises de sensibilidade realizadas nos Exemplos 2 e 3 mostram o impacto das variações de k e de R no VPL do investimento do Exemplo 1 Entretanto, esses resultados não mostram de forma clara para qual das 2 alternativas o VPL é mais sensível Uma forma de detectar a estimativa que mais afeta o VPL do investimento é transformar os dados e resultados em porcentagens, como mostra a tabela seguinte 10

11 Variação de R Receitas VPL -5% $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ % $ $ Se VPL é 100%; é X X = 60,53% Em relação a variação 0 de R, -4% significa uma redução de 39,47% no valor do VPL 11

12 Variação de k e de R VPL = f(k) VPL = f(r) -4% 129,7% -39,5% -3% 94,1% -29,6% -2% 60,7% -19,7% -1% 29,4% -9,9% 0% 0,0% 0,0% 1% -27,7% 9,9% 2% -53,7% 19,7% 3% -78,2% 29,6% 4% -101,3% 39,5% Observe que para uma mesma variação de k e de R, as variações do VPL são opostas; além disso, a variação do VPL é mais sensível às variações de k do que às variações de R 12

13 Modelo para Análise de sensibilidade 13