Universidade Federal de Itajubá

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1 Universidade Federal de Itajubá Engenharia Econômica II Análise de Sensibilidade 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 1 Fluxo de Caixa ( + ) n Parcela compostas por: ( - ) Investimento Receitas, despesas de manutenção, mão de obra, matéria prima, energia elétrica, imposto, depreciação... 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 2 1

2 Pode-se ter várias alternativas Os métodos de análise de investimento VPL - VA - TIR Permitem selecionar a alternativa de melhor atratividade 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 3 Como é análise destas várias alternativas? As alternativas são analisadas através de uma consideração determinística! Será que isto ocorre na prática? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 4 2

3 O que ocorre na prática??????? Na realidade podem existir variações nos diversos elementos que compõem o fluxo de caixa! 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 5 O que é preciso fazer??????? É preciso investigar estas variações para o total sucesso da escolha da melhor alternativa! 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 6 3

4 Considerações da literatura sobre a variação no fluxo de caixa Análise de risco: estimativa da distribuição de probabilidades associada a um resultado do fluxo de caixa (VPL, VA ou TIR).??? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 7??? Risco VPL 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 8 4

5 Risco O risco normalmente é visto negativamente. Os dicionários normalmente traduzem o termo como exposição ao perigo, ou qualquer coisa assim. Os símbolos chineses usados para o risco, representam uma melhor designação para o termo. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 9 Risco O primeiro termo significa perigo, e o segundo oportunidade, fazendo do risco uma mistura de risco e oportunidade. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 10 5

6 Considerações da literatura sobre a variação no fluxo de caixa Análise de incerteza: não se conhece a distribuição de probabilidades associada a ao fluxo de caixa.?????? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 11 Como responder as seguintes perguntas: Qual será a inflação daqui a 3 anos? Qual o valor do KW/h com o problema de energia brasileiro? Qual o valor do petróleo daqui a 5 anos? Qual a cotação do dólar amanhã? Situações desta natureza sempre existem nos projetos! 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 12 6

7 Objetivo principal da análise de incerteza Identificar os fatores cruciais do projeto sobre os quais se necessitará de controle especiais, quando na implantação e funcionamento do projeto. Interessa também saber como decidiremos frente as incertezas. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 13 Objetivo principal da análise de risco Calcular as chances (probabilidades) do projeto se tornar inviável, fornecendo subsídios para decidir entre as alternativas que possuem diferentes graus de risco. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 14 7

8 Risco Probabilidade do investimento ser inviável VPL 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 15 Técnicas mais usuais para se avaliar a incerteza Análise de sensibilidade; Análise de ponto de equilíbrio; Análise de cenários. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 16 8

9 Técnicas mais usuais para se avaliar o risco Distribuição de probabilidades; Simulação do fluxo de caixa; Árvore de decisão. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 17 Simulação do fluxo de caixa Excel VPL 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 18 9

10 Análise de Sensibilidade Técnica bastante prática para se tratar o problema das incerteza. Na verdade é mais um enfoque que uma técnica. Consiste em medir o efeito produzido na rentabilidade do investimento, ao se variar os dados de entrada. Deve-se variar cada parâmetro de uma vez. Para cada valor calcula-se: VPL, VA ou TIR e com isto pode-se ter uma idéia da sensibilidade do parâmetro em questão. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 19 Funções do Excel que ajudam na analisar a incerteza Tabela de dados; Gráficos; Barras de rolagem; Atingir metas; Macros; Cenários. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 20 10

11 Exemplo 1 Uma empresa do setor de garrafas térmicas esta pensando em lançar uma nova garrafa para manter líquidos gelados. O investimento necessário é de US$ ,00. A previsão de vendas é de 10 mil garrafas por mês a um preço de US$ 10,00 por garrafa. Os custos fixos serão de US$ ,00 por mês e os custos variáveis de US$ 4,00 por garrafa. Ao final de três meses a empresa venderá a linha por US$ ,00. A TMA da empresa é de 10% ao mês. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 21 Exemplo 1 Parâmetros previstos: Investimento = Receita mensal = x 10 = US$ ,00 / mês Custos variáveis = x 4 = US$ ,00 / mês Custos fixos = US$ ,00 Valor residual = US$ , /08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 22 11

12 Exemplo 1 Informações Mês Fluxo 0 Investimento = Preço de venda = 10 2 Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = Valor residual = Vneg = TMA = 10% VPL = Qual o fluxo de caixa? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 23 Exemplo 1 Informações Mês Fluxo Investimento = Preço de venda = Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = Valor residual = Vneg = TMA = 10% VPL = Viável? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 24 12

13 Exemplo 1 Informações Mês Fluxo Investimento = Preço de venda = Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 20,94% Valor residual = Vneg = R$ ,52 TMA = 10% VPL = R$ ,52 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 25 Exemplo 1 Responda as seguintes perguntas: 1. Qual dos parâmetros de entrada, preço de venda e previsão de vendas, que mais afeta o VPL? 2. Qual o ponto de equilíbrio do preço de venda? 3. Qual o ponto de equilíbrio do volume de vendas? 4. Qual o resultado do VPL para os seguintes cenários: 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 26 13

14 Exemplo 1 Cenários Pessimista Provável Otimista Investimento (US$) Preço de venda (US$) Previsão de vendas (prod/mes) Custo variável (US$) Custos fixos (US$) Valor residual (US$) TMA = 10% 10% 10% 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 27 Exemplo 1 1. Qual dos parâmetros de entrada, preço de venda e previsão de vendas, que mais afeta o VPL? Informações Mês Fluxo Investimento = Preço de venda = Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 20,94% Valor residual = Vneg = R$ ,52 TMA = 10% VPL = R$ ,52 Preço Vendas Previsto 10 VPL corrig VPL corrig. Variação: R$ ,52 R$ ,52 30% 7 R$ , R$ ,81 20% 8 R$ , R$ 7.828,70 10% 9 R$ 2.855, R$ 7.092,41 0% 10 R$ , R$ ,52 10% 11 R$ , R$ ,64 20% 12 R$ , R$ ,75 30% 13 R$ , R$ ,86 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 28 14

15 Exemplo 1 1. Qual dos parâmetros de entrada, preço de venda e previsão de vendas, que mais afeta o VPL? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 29 Exemplo 1 1. Qual dos parâmetros de entrada, preço de venda e previsão de vendas, que mais afeta o VPL? 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 30 15

16 Exemplo 1 1. Qual dos parâmetros de entrada, preço de venda e previsão de vendas, que mais afeta o VPL? Informações Mês Fluxo Investimento = Preço de venda = Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 20,94% Valor residual = V neg = R$ ,52 TMA = 10% VPL = R$ ,52 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 31 Exemplo 1 2. Qual o ponto de equilíbrio do preço de venda? Informações Mês Fluxo Investimento = ,03625 Preço de venda = 9, ,03625 Previsão de vendas = ,03625 Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 10,00% Valor residual = V neg = R$ ,00 TMA = 10% VPL = R$ 0,00 Menor preço Menor vendas 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 32 16

17 Exemplo 1 3. Qual o ponto de equilíbrio do volume de vendas? Informações Mês Fluxo Investimento = ,03625 Preço de venda = ,03625 Previsão de vendas = 8524, ,03625 Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 10,00% Valor residual = V neg = R$ ,00 TMA = 10% VPL = R$ 0,00 Menor preço Menor vendas 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 33 Exemplo 1 4. Qual o resultado do VPL para os seguintes cenários: Pessimista Provável Otimista Investimento (US$) Preço de venda (US$) Previsão de vendas (prod/mes) Custo variável (US$) Custos fixos (US$) Valor residual (US$) TMA = 10% 10% 10% 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 34 17

18 Exemplo 1 4. Qual o resultado do VPL para os seguintes cenários: Informações Mês Fluxo Investimento = Preço de venda = Previsão de vendas = Custo variável = 4 Custos fixos = TIR = 20,94% Valor residual = V neg = R$ ,52 TMA = 10% VPL = R$ ,52 Cenários Cen. provável Cen. pessimista Cen. otimista Menor preço Menor vendas 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 35 Análise de incerteza variando os dados de entrada pode-se estudar a viabilidade para as diversas alterações descobre-se quais são os parâmetros mais sensíveis estabelecer um controle sobre estes parâmetros Análise de incerteza Primeiro passo para uma análise de risco! 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 36 18

19 Exemplo 4 Uma empresa do setor de energia estuda um investimento em uma termelétrica a gás de 350 MW e levantou os seguintes dados: Investimento: $ ,00 por MW instalado Produção de energia: MWh por ano Preço da energia elétrica produzida: $30,00 por MWh Custos de Operação e Manutenção: $ 4,00 por MWh Outros Custos (Transporte de energia, etc.): $ ,00 por ano Consumo de gás: m3 por ano Custo do gás: $ 0,06 por m3 O horizonte de planejamento é de 20 anos, após os quais a termelétrica será vendida por $35 milhões. 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 37 Exemplo 4 Responda as seguintes questões: 1. Se a TMA da empresa é de 15% ao ano, qual é o Valor do Negócio e o VPL? 2. O negócio é viável? 3. Qual dos parâmetros de entrada: custo de operação e manutenção e custo do gás, que mais afeta o VPL? (habilitar uma barra de rolagem para cada um destes parâmetros) 4. Qual o ponto de equilíbrio do preço do gás? (gravar uma macro e o botão que a execute) 5. Qual o ponto de equilíbrio da tarifa? (gravar uma macro e o botão que a execute) 6. Qual o resultado do VPL para os seguintes cenários: 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 38 19

20 Exemplo 4 Cenários Dados: Pessimista Provável Otimista Potência = Invest = Produção = Tarifa = Custos OM = Outros = Consumo gás = Custo gás = 0,08 0,06 0,05 N = VR = TMA = 15% 15% 15% 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 39 Exemplo 4 21/08/2012 Prof. José Arnaldo B. Montevechi 40 20