Universidade Federal de Itajubá

Transcrição

1 Universidade Federal de Itajubá Engenharia Econômica Critérios para Análise: Pay - Back CUI DA DO Valor Presente Líquido (VPL) Valor Anual (VA) Taxa Interna de Retorno (TIR) E X A T O S 2 1

2 02/11/97 Túnel submarino ligará Santos ao Guarujá Valor estimado da construção: R$155 milhões Período de concessão: 50 anos Taxa da prefeituras e a Codesp: 15% Movimento atual, através das balsas: 4,69 milhões de veículos por ano Pedágio médio: R$4,50 por veículo Pela estimativa da Codesp o vencedor da concorrência terá o retorno do investimento em menos que 9 anos. Na virada do século, já teremos o túnel, afirma Marcelo Azeredo, 35, presidente da Codesp. 3 Utilização dos métodos de decisão econômica nas maiores empresas do BRASIL 4 2

3 Critério principal utilizado Taxa de retorno contábil 7,5% VPL ou assemelhado 11% Outros 10% Urgência 3% TIR 49% Pay back com atualização 14% Pay back sem atualização 5% 5 Critério complementar utilizado Urgência TIR 13% 16% Pay back sem Outros 15% atualização 9% Taxa de retorno contábil 7,5% VPL ou assemelhado 20% Pay back com atualização 23% 6 3

4 Informações interessantes: Principal critério utilizado: TIR; Segundo critério utilizado: Pay back. 7 Pay - Back É o tempo de recuperação do investimento Exemplo T = 3 anos

5 02/11/97 Túnel submarino ligará Santos ao Guarujá Valor estimado da construção: R$155 milhões Período de concessão: 50 anos Taxa da prefeituras e a Codesp: 15% Movimento atual, através das balsas: 4,69 milhões de veículos por ano Pedágio médio: R$4,50 por veículo Pela estimativa da Codesp o vencedor da concorrência terá o retorno do investimento em menos que 9 anos. Na virada do século, já teremos o túnel, afirma Marcelo Azeredo, 35, presidente da Codesp. 9 Pay - Back É o tempo de recuperação do investimento! Exemplo do túnel: 4,69 x 4,50 x 0,85 = R$ 18 milhões/ano 1 50 T = 155/18 = 8,6 anos R$ 155 milhões 10 5

6 Pay - Back Os problemas do método 11 Pay - Back Erros T = 3 anos T = 3 anos O segundo investimento é melhor mas o método pay-back falha! 12 6

7 Pay - Back Outro Erro T = 3 anos T = 3 anos Aparentemente o primeiro investimento é melhor mas o método pay-back falha! 13 Taxa Mínima de Atratividade (TMA) É a taxa a partir da qual se aceita investir Conceitos: 1. TMA - Maior taxa sem risco do mercado 2. TMA - Custo do Capital Mais Aceito 14 7

8 ATIVO Circulante: - Caixa; - Aplicações financeiras; - Contas a receber de curto prazo; - Estoques. Realizável Longo Prazo: - Contas a receber de longo prazo. Permanente: - Investimentos; - Imobilizado; - Diferido. PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. = Ativo = = Passivo 15 ATIVO Circulante: - Caixa; - Aplicações financeiras; - Contas a receber de curto prazo; - Estoques. Realizável Longo Prazo: - Contas a receber de longo prazo. PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Fontes de $ Permanente: - Investimentos; - Imobilizado; - Diferido. Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. 16 8

9 Aplicações do $ ATIVO Circulante: - Caixa; - Aplicações financeiras; - Contas a receber de curto prazo; - Estoques. Realizável Longo Prazo: - Contas a receber de longo prazo. Permanente: - Investimentos; - Imobilizado; - Diferido. PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. 17 ATIVO Circulante: - Caixa; - Aplicações financeiras; - Contas a receber de curto prazo; - Estoques. Realizável Longo Prazo: - Contas a receber de longo prazo. Aplicações do $ Permanente: - Investimentos; - Imobilizado; - Diferido. PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Fontes de $ Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. 18 9

10 PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) CT: Capital de terceiros Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. CP: Capital próprio 19 PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. % Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. % % % Média ponderada TMA 20 10

11 PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. CT: Qual o mais caro para a empresa? Capital de terceiros Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. CP: Capital próprio 21 PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. 15 % Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) 17 % 18 % Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. 22 % 22 11

12 ATIVO Circulante: - Caixa; - Aplicações financeiras; - Contas a receber de curto prazo; - Estoques. Realizável Longo Prazo: - Contas a receber de longo prazo. Permanente: - Investimentos; - Imobilizado; - Diferido. PASSIVO Circulante: - Fornecedores; - Contas a pagar de curto prazo. Exigível a Longo Prazo: - Dívidas de longo prazo (Financiamentos) Patrimônio Líquido: - Capital social; - Reservas; - Lucros acumulados. = Ativo = = Passivo 23 12

13 Valor do Negócio n 0 É o Valor Presente dos Fluxos de Caixa Futuros V Negocio n 25 Valor Presente Líquido (VPL) 0 É o Valor presente de todos os fluxos de caixa futuros, incluindo investimentos. É o Valor do Negócio menos os investimentos na data zero n Se VPL 0 VPL positivo: Atrativo n 26 13

14 Valor Anual (VA) n 0 VA Se VA positivo: Atrativo n 27 Taxa Interna de Retorno (TIR) É a taxa que iguala o Valor Presente a zero VPL TIR n i VPL = - Invest. + Resultados ((1+i) n 1)/((1+i) n. i) + VR (1 + i) - n 28 14

15 VPL Taxa Interna de Retorno (TIR) VPL + TIR TMA 2 i TIR > TMA = Viável TIR < TMA = Inviável VPL - TMA /11/97 Túnel submarino ligará Santos ao Guarujá Valor estimado da construção: R$155 milhões Período de concessão: 50 anos Taxa da prefeituras e a Codesp: 15% Movimento atual, através das balsas: 4,69 milhões de veículos por ano Pedágio médio: R$4,50 por veículo Qual o Valor do Negócio? Qual o VPL? Qual o VA? Qual a TIR? 30 15

16 Valor Presente Líquido Exemplo do túnel: 4,69 x 4,50 x 0,85 = R$ 18 milhões/ano 50 anos R$ 155 milhões TMA = 18 % aa 31 No Excel: 32 16

17 No Excel: 33 No Excel: 34 17

18 No Excel: 35 Valor Presente Líquido Exemplo do túnel: 4,69 x 4,50 x 0,85 = R$ 18 milhões/ano 50 anos VNeg = 18 ((1+0,18) 50 1)/((1+i) 50. 0,18) = R$ 99,64 milhões R$ 155 milhões TMA = 18 % aa VPL = = - R$ 55,36 milhões Inviável 36 18

19 Exemplo do túnel: TIR 4,69 x 4,50 x 0,85 = R$ 18 milhões/ano R$ 155 milhões TMA = 18 % aa VPL = ((1+i) 50 1)/((1+i) 50. i) = 0 i = TIR = 11,52 % ao ano < 18 % Inviável 50 anos 37 19/05/2009 Cotidiano Ponte substituirá ligação por balsas entre Santos e Guarujá A ligação seca entre Santos e Guarujá, que substituirá a atual travessia feita por balsas, será realizada por uma ponte estaiada com 2,8 quilômetros de extensão e altura de 70 metros. Assim, a possibilidade de se fazer um túnel sob o canal do estuário está completamente descartada. A situação da ligação Santos/Guarujá 38 19

20 A situação da ligação Santos/Guarujá Ponte Estaiada fará ligação Santos x Guarujá 10 março 2010 O complexo, que deverá ter 4,6 km, incluindo 1 km de ponte estaiada, está orçado em R$ 700 milhões e tem previsão de entrega para daqui a 30 meses, segundo a assessoria de comunicação do governo. 39 Exemplo III. 2 Caso da Termelétrica a gás Uma empresa do setor de energia estuda um investimento em uma termelétrica a gás de 350 MW e levantou os seguintes dados: Investimento: $ ,00 por MW instalado Produção de energia: MWh por ano Preço da energia elétrica produzida: $30,00 por MWh Custos de Operação e Manutenção: $ 4,00 por MWh Outros Custos (Transporte de energia, etc.): $ ,00 por ano Consumo de gás: m3 por ano Custo do gás: $ 0,06 por m3 O horizonte de planejamento é de 20 anos, após os quais a termelétrica será vendida por $35 milhões. Se a TMA da empresa é de 15% ao ano, qual é o Valor do Negócio e o VPL? O negócio é viável? 40 20

21 Caso da Termelétrica a gás Dados: Potência = 350 MW Invest = $ por MW Produçao = MWh por ano Tarifa = 30 $ por MWh Custos OM = 4 $ por MWh Outros = $ por ano Consumo gas = m3 por ano Custo gas = 0,06 $ por m3 N = 20 anos VR = $ TMA = 15% ao ano Receita = Custos = Resultados Antes do IR Valor Neg = VPL = TIR = VA = N Fluxo 41 Caso da Termelétrica a gás Dados: N Fluxo Potência = 350 MW Invest = $ por MW Produçao = MWh por ano Tarifa = 30 $ por MWh Custos OM = 4 $ por MWh Outros = $ por ano Consumo gas = m3 por ano Custo gas = 0,06 $ por m N = 20 anos VR = $ TMA = 15% ao ano Receita = Custos = Resultados Antes do IR Valor Neg = $ , VPL = $ , TIR = 23,61% VA = R$ ,

22 Estudo de caso Considerando o esgotamento do sistema de 13,8 kv que atende a região de periquitos, realize a avaliação econômica da SE, doravante denominada Periquitos. Os dados a seguir estão simplificados e serão detalhados no decorrer do curso. Por enquanto não será considerada a receita pela remuneração do investimento. Obras e instalações (SE e LT em 138 kv e Telecom): R$ ,00 Projeção do crescimento do mercado: 3,8 % ao ano Receitas do mercado de energia adicional e redução de perdas no primeiro ano: R$ ,00 Custos, despesas e impostos no primeiro ano: R$ ,00 Valor Residual dos equipamentos e obras: Considerar nulo Horizonte do investimento: 20 anos Se a TMA da empresa é de 13,5%, qual é o Valor do Negócio e o VPL? O negócio é viável? Usar o Excel. 43 Estudo de caso Dados: Ano Fluxo Investimento = R$ ,00 0 Receita = R$ ,00 1 Custos, desp,imp = R$ ,00 2 Crescimento = 3,80% 3 TMA = 13,50% 4 Vida = Valor do Negócio= 7 VPL= 8 TIR= 9 VA =

23 Estudo de caso Dados: Ano Fluxo Investimento = R$ , Receita = R$ , Custos, desp,imp = R$ , Crescimento = 3,80% TMA = 13,50% Vida = Valor do Negócio= R$ , VPL= -R$ , TIR= 6,47% VA = -R$ , Valor Presente Líquido Exemplo III.3 Numa análise realizada em determinada empresa, foram detectados custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produção, em decorrência da utilização de equipamentos velhos e obsoletos. Os engenheiros responsáveis pelo problema propuseram à gerência duas soluções alternativas. A primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $ , cujo resultado será uma redução anual de custos igual a $ durante 10 anos, após os quais os equipamentos seriam sucatados sem nenhum valor residual. A segunda proposição foi a aquisição de uma nova linha de produção no valor de $ para substituir os equipamentos existentes, cujo valor líquido de revenda foi estimado a $ Esta alternativa deverá proporcionar ganhos de $ por ano, apresentando ainda um valor residual de $ após dez anos. Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida pela gerência? 46 23

24 Alternativas Reforma: Investimento = $ Redução de custos = $ n = 10 anos Aquisição: Investimento = $ Venda Equip. = $ Ganhos = $ Valor Residual = $ n = 10 anos TMA= 8 % Pay Back - Exemplo Reforma: Investimento = $ Redução de custos = $ n = 10 anos Melhor Aquisição: Investimento = $ Venda Equip. = $ Pay Back = /2.000 = 5 anos Ganhos = $ Valor Residual = $ n = 10 anos TMA= 8 % Pay Back = /4700 = 6,38 anos 48 24

25 Dados Ano Fluxo ref. Fluxo aqui. Alternativa: Reforma Aquisição 0 Investimento Receitas Valor residual Vida TMA 8% Vneg = VPL = VA = TIR = 49 Valor Presente Líquido - Exemplo Reforma: Investimento = $ Redução de custos = $ n = 10 anos Aquisição: Investimento = $ Venda Equip. = $ Ganhos = $ Valor Residual = $ n = 10 anos Melhor opção TMA= 8 % Viável VPL = Viável VPL =

26 Valor Anual Exemplo Viável Melhor opção VAnual = 509,7 Viável VAnual = 968,1 51 Taxa Interna de Retorno Exemplo Reforma: i = 15,1% TIR = 15,1 % > TMA Viável 52 26

27 Taxa Interna de Retorno Exemplo Aquisição: i = 12% TIR = 12 % > TMA Viável 53 Taxa Interna de Retorno Exemplo Reforma: TIR = 15,1 % VPL = Aquisição: Qual a melhor? TIR = 12 % VPL =

28 Dados Ano Fluxo ref. Fluxo aqui. Alternativa: Reforma Aquisição Investimento Receitas Valor residual Vida TMA 8% Vneg = R$ ,16 R$ ,87 VPL = R$ 3.420,16 R$ 6.495,87 VA = R$ 509,71 R$ 968,08 TIR = 15,10% 12,00% 55 Taxa Interna de Retorno Análise Incremental Aquisição Reforma: Menos Calcular a TIR deste fluxo 56 28

29 Taxa Interna de Retorno Análise Incremental Aquisição Reforma: i = 10,7% TIR = 10,7% > TMA Melhor Opção: Aquisição 57 Taxa Interna de Retorno - Análise Incremental VPL 6496 Ponto de Fischer ,1% i Reforma TMA 8% 10,7% 12% Aquisição 58 29

30 TIR Exemplo proposto: Item III.6 problema 07 Os projetos X e Y são duas propostas mutuamente exclusivas. O projeto X requer um investimento presente de $ As receitas anuais estimadas para 25 anos são de $ As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda, são $ O imposto de renda anual estimado é de $ O projeto Y requer um investimento presente de $ As receitas anuais estimadas para 25 anos são de $ As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda são $ Imposto de renda anual estimado: $ Em cada projeto é estimado um valor residual de $ ao final dos 25 anos. Assumindo uma TMA depois do imposto de renda de 9% ao ano, faça os cálculos necessários para determinar qual dos projetos é recomendado pelo critério da taxa interna de retorno. 59 TIR Exemplo proposto: Item III.5 problema 07 Projeto X: TIR = 12,22 % > TMA Viável 60 30

31 TIR Exemplo proposto: Item III.5 problema 07 Projeto Y: i = 9,32% TIR = 9,32 % > TMA Viável 61 TIR Exemplo proposto: Item III.5 problema 07 Y - X: Menos Calcular a TIR deste fluxo

32 TIR Exemplo proposto: Item III.5 problema 07 Y - X: TIR = 0 % < TMA Melhor: X 63 32