On high interest rates in Brazil

Transcrição

1 PET - Economia UnB 01 de Setembro de 2014

2 Formação Acadêmica Francisco Lopes Bacharel em economia - UFRJ ( ); Masters em economia - Harvard( ); Ph.D em economia - Harvard ( ).

3 Trajetória Francisco Lopes Departamento da UnB ( ); Departamento da EPGE ( ); Departamento da PUC-RJ (1978-); Presidente do Banco Central (1999).

4 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Partimos da ideia de que poupança sempre se iguala ao investimento:

5 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Partimos da ideia de que poupança sempre se iguala ao investimento: S = I (r) (1)

6 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Em seguida, definimos que

7 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Em seguida, definimos que S = S p (u) + S x (e) + S g (2) onde S p(u) > 0, S x(e) < 0.

8 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Igualando (1) e (2), temos que

9 Curva IS Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Igualando (1) e (2), temos que I (r) = S p (u) + S x (e) + S g (3)

10 Curva BP Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Para o equiĺıbrio no mercado externo, temos

11 Curva BP Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Para o equiĺıbrio no mercado externo, temos S x (e) = FX (R, r) + D r (4) onde FX r > 0, FX R < 0

12 Gráfico IS-BP Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo

13 Baixa poupança Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo No caso de altos déficits públicos e baixa poupança privada, observamos

14 Baixa poupança Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo No caso de altos déficits públicos e baixa poupança privada, observamos δ(is) δ(is) > 0, δ(s g ) δ(s p ) > 0

15 Gráfico Low Savings Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo

16 Interferência cambial Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Caso o governo interfira no mercado cambial, teríamos que

17 Interferência cambial Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Caso o governo interfira no mercado cambial, teríamos que δ(is) δ(d r ) < 0,

18 Gráfico Intervention Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo

19 O que fazer... Modelo Keynesiano Explicações Conclusões do artigo Reduzir crédito subsidiado; Diminuir déficit público; Aumentar a poupança privada; Conclusão anticlimax.

20 Modelo Especificações gerais Teste Utilizado Resultados (Ferreira & Colbano, 2012); A partir da regra de taylor, construímos r = β 0 + β 1 dpib + β 2 S g + β 3 S p + β 4 ln(cds) + u t

21 Dados Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Dados de painel; Obtenção de dados a partir do FMI e de Bancos Centrais; Países: Brasil, Turquia, Colômbia, México, Austrália e Chile.

22 Teste de Chow Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Capta mudanças estruturais; Cortes transversais e painel;

23 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para corte transversal Suponhamos, por exemplo, que estejamos estimando um modelo: W = β 0 + β 1 estudos + u t e queiramos definir se existe um gap no salário de homens e mulheres.

24 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para corte transversal Usando o teste de Chow para tal, fazemos W = β 0 + δ 0 female + β 1 estudos + δ 1 female estudos + u t onde female é uma dummy para mulheres na amostra.

25 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para corte transversal Teste de Hipótese δ 0 = 0, δ 1 = 0 Assim, se confirmarmos a hipótese, não existiria diferença estrutural na determinaçao de salários entre homens e mulheres.

26 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para corte transversal Enfim, calculamos F = SQR P (SQR 1 + SQR 2 ) n 2(k + 1) SQR 1 + SQR 2 k + 1

27 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para dados de painel Partindo do modelo anterior, mudamos W = β 0 + δ 0 t 7 + β 1 estudos + δ 1 t 9 estudos + u t onde t7 e t9 são dummys temporais.

28 Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Teste de Chow para dados de painel - modificado Ao invés de dummys temporais, elas serão usadas para dados de países; Diferenças estruturais entre países?

29 Resultados da regressão Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Ao estimar o nosso modelo por meio de MQO agrupado, obtemos Coeficiente Erro padrão razão-t Const 25,9 4,92 5,28 Sg -1,54 0,26-5,86 Sp -1,22 0,25-4,85 R 2 = 0, 57

30 Teste de Chow modificado Especificações gerais Teste Utilizado Resultados Agora, fazendo o teste de Chow, tem-se que Coeficiente Erro padrão razão-t Brasil -72,06 28,85-2,49 br-sg -4,45 1,15-3,86 br-sp -3,28 1,58-2,07 F (5, 132) = 5, 04, p valor = 0, 0082

31 (Blanchard & Summers, 1984) Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros Equiĺıbrios diversos; Taxas diferentes exigidas por investidores.

32 (Blanchard & Summers, 1984) Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros r = f (S g ) = S g = θ(r) Graças a essa relação, pode se configurar um equiĺıbrio de Pareto inferior.

33 (Bresser & Nakano, 2002) Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros Equiĺıbrios diversos para patamar dos juros; Altos pagamentos da dívida pública.

34 A jabuticaba brasileira Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros Poupança pouco sensível à poĺıtica moentária; Poupança muito sensível à poĺıtica fiscal; (Borges, 2013).

35 O choque recente Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros Diminuição sensível; Manutenção dos gastos; Pressão inflacionária.

36 Devemos tentar mais uma vez? Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros Aumento integral da poupança; Deslocamento da IS para um novo equiĺıbrio.

37 Gráfico Múltiplos equiĺıbrios Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros

38 Bibliografia Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros BLANCHARD, Olivier & SUMMERS, Lawrence. Perspectives on high world real interest rates. Papers on economic activity, : p BRESSER-PEREIRA, Luiz Carlos & NAKANO, Yoshiaki. Estratégia de desenvolvimento com estabilidade. Revista de Economia Poĺıtica, n : p FERREIRA, Gilmar & COLBANO, Fabiano. Taxa de juros real de equiĺıbrio para o Brasil. Textos para Discussão do Tesouro Nacional, n

39 Bibliografia Múltiplos Equiĺıbrios Choques de juros LARA RESENDE, André. Os limites do possível, Penguin, São Paulo: LOPES, Francisco. A estabilização imcompleta. in: Bacha, Edmar & Baumgarten, Mônica orgs. (2011):p MARQUES, Luis David. Modelos Dinâmicos com dados em painel. Working paper, Universidade de Porto (2000).