Ajustamento da Economia em Regime de Câmbio Fixo

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Cássio Ferrão de Andrade
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1 Ajustamento da Economia em Regime de Câmbio Fixo Déficit ou Superávit Externo: ajustamento sem ou com esterilização monetária; recessão ou desvalorização.

2 Circuito Neo-keynesiano (Modelo Mundell-fleming) em Economia Aberta, Preços Fixos e Câmbio Fixo Renda Poupança Impostos Política Monetária Consumo Gastos Públicos Massa Monetária Demanda Investimento Taxa de juros Produção Exportações Conta de Capital Emprego Importações Balanço de pagamentos Desemprego Conta de Transações Correntes

3 Nomenclatura expansão ou aumento: queda ou diminuição: internacional: * (asterisco) variações: (ponto) constante ou fixo: (traço) oferta de moeda: M s taxa de juros: i taxa de câmbio nominal: e taxa de câmbio real: e r superávit: BP > 0 (à esquerda de BP) déficit: BP < 0 (à direita de BP) nível de preços: P nível de emprego: N renda: Y gastos governamentais: G exportações: X importações: M reservas internacionais: R

4 Equilíbrio Geral em Economia Aberta FIGURA: IS-LM-BP no ponto E = MEG em economia aberta = f( MBS = 0; MM = 0; MC = 0; lei de Walras => MTF = 0 ) i i 0 E LM BP OBJETIVO: BP < 0 ou BP > 0 => reação em MBS, MM, MC = f( e ; e ). 0 Y Y 0 IS

5 Ajustamento Sem Esterilização FIGURA: BP < 0 + e : ajustamento ao balanço de pagamentos deficitário sem esterilização de M s BP < 0 => M d* => e versus e => R => M s n versus M d => i => 1º ) MBS: i => I => Y => M => BTC > 0 2º) MK: i => K * => BCA > 0 => BP = 0 versus Y e N i i 1 i 0 LM 1 LM 0 BP 0 B A IS 0 0 Y Y 1 Y 0

6 Ajustamento Com Esterilização BP < 0 + e : ajustamento com esterilização de M s : N => M s versus [ M s = f( R ) ] versus R 0 => e ajustamento final e/ou estrutural: [ Y e N ] ou [ e ] ou [ e ] para BP = 0 sem Y e N

7 Superávit Externo em Regime de Câmbio Fixo com desemprego: reabsorção do superávit exige baixa dos juros e alta da renda que a aproxima do nível da renda de pleno emprego. com pleno emprego: ajustamento sem ou com esterilização da inflação. interpretação neoclássica: pleno emprego = f( preços flexíveis ) => reajustamento se faz através dos preços = entrada de divisas => alta de M s e dos P i => estimula importações e freia exportações.

8 Ajustamento ao BP superavitário FIGURA: BP > 0 + e: BP > 0 => M s* => e versus e => R => M s versus M d => i => 1º) MBS: i => I => Y => M => BTC < 0 2º) MK: i => K* => BCA < 0 BP = 0 sem Y e N e P se Y / K < 1 = Y 0 < Y pe e Y 1 < Y pe Y 0 Y 1 => P = f( Y / K < 1 ) ou P = f( Y / K = 1 ) = f(dda > OFA)

9 Ajustamento ao BP superavitário i LM 0 LM 1 A BP 0 i 0 i 1 B 0 Y Y 0 Y 1 Y pe IS 0

10 Ajustamento Sem Esterilização FIGURA: BP > 0 + e: ajustamento sem esterilização de M s ou P BP > 0 => LM 0 LM 1 (para direita) = f( R => M s ) A = Y => Y i > Y => P => P* / P => e r => DD* => (X M) BP 0 BP 1 (para esquerda) IS 0 IS 1 (para esquerda) = f[ (X M)] LM 1 = IS 1 à direita de BP => BP < 0 => M s => LM 1 LM 2 (para esquerda) C = LM 2 = IS 1 = BP 1 = MEG

11 Ajustamento Sem Esterilização i LM 0 LM 2 i 0 A LM 1 BP 1 i 2 C BP 0 i 1 B IS 0 IS 1 0 Y pe Y i Y

12 Ajustamento Com Esterilização Ajustamento com esterilização de M s ou P M s t = f( DC / TDP / EL ) = i + e => BP > 0 => R versus M s t + n = f( DC / TDP / EL ) R => M s versus [ P* / P ] > 1?! => [ e ] e/ou P => P* / P => e r

13 Lógica do Equilíbrio Automático Interpretação clássica/neoclássica do modelo de ajustamento com taxa de câmbio fixa e situação de pleno emprego. Dentro da lógica neoclássica, déficit do BP que implica saída de divisas, tendência de alta da taxa de câmbio e redução da quantidade de moeda, não tem efeito depressivo sobre a renda, porque o ajuste se faz inteiramente através dos preços.

14 Mecanismo de equilíbrio com câmbio fixo (país dependente) Aumento do componente interno da massa monetária Aumento dos encaixes monetários dos agentes econômicos Elevação da demanda dos produtos nacionais Elevação da demanda de produtos estrangeiros (com preços estáveis) Déficit do balanço de pagamentos (saída de reservas) A demanda se desvia dos produtos nacionais enquanto seus preços estão superiores aos estrangeiros. Até que a queda de reservas cambiais tenha compensado o aumento de moeda interna (novo equilíbrio).

15 Ajustamento na Lógica Neoclássica FIGURA: BP < 0 + e: A = Y + BP < 0 => e versus e => R => M s => i = LM 0 LM 1 (para esquerda) B = N + P t => P* / P => e r => DD* => (X M) => R => M s t + 1 => i t + 1 => [ BP 0 BP 1 ] + [ IS 0 IS 1 ] + [ LM 1 LM 2 ] (todas curvas para direita) A = BP < 0 => I > S => BTC < 0 = necessidade de poupança externa. A C = IS 1 = LM 2 = BP 1 => i / P => I + S => BP 1 = 0 => sem poupança externa.

16 Ajustamento na Lógica Neoclássica i LM 1 LM 2 LM 0 BP 0 i 1 i 2 B C BP 1 i 0 A IS 0 IS 1 0 Y pe Y Y 1

17 Ajustamento na Lógica Neoclássica MTr: M s t => i t = Y t => N t => W t mas M s t + 1 => i t + 1 => Y pe (no ponto C) B = equilíbrio relativamente durável = f( W, P ) => rapidez do ajustamento: Y e N (efeito quantidade) > W e P (efeito preços)

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