Dilemas de Política Econômica e

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Cíntia di Azevedo Gonçalves
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1 Dilemas de Política Econômica e Recurso ao Câmbio Flexível Contradição entre equilíbrio interno e equilíbrio externo Inconveniência do câmbio fixo Solução aparente no câmbio flexível

2 Pontos fora da curva BP e Y p e Quadrante superior esquerdo: (BP > 0) + (Y < Y p e ) Quadrante inferior esquerdo: (BP < 0) + (Y < Y p e ) i 1 Superávit Desemprego 2 Superávit Inflação BP Quadrante superior direito: (BP > 0) + (Y > Y p e => P ) Quadrante inferior direito: (BP < 0) + (Y > Y p e => P ) 3 Déficit Desemprego 4 Déficit Inflação 0 Y Y pe

3 Objetivo da Política Econômica Objetivo: (BTC = 0) => BP vertical f( BCA ) => ajuste cambial estrutural => Y + N => M => ( X M ) => BTC = 0

4 Dilema em país estruturalmente deficitário Figura: dilema entre equilíbrio interno ou externo em país estruturalmente deficitário: BTC < 0 = f( N ) ou BTC > 0 = f( N ): política expansionista ou recessiva? 0 Y btc Y pe Y i BTC 1 Desemprego Superávit Sem Dilema 2 Desemprego Déficit? Dilema 3 Inflação Déficit Sem Dilema

5 Pontos fora das curvas Y BTC e Y p e à esquerda: (BTC > 0) + (Y < Y p e ) => Y => N + M => (BTC = 0) sem dilema de política econômica: expansionista. à direita: (BTC < 0) + (Y > Y p e => P ) => Y => N + M => (BTC = 0) + (P ) sem dilema de política econômica: contracionista. entre as curvas: (BTC < 0) + (Y < Y p e ) => Y => N + M => (BTC < 0) versus Y => N + M => (BTC = 0) com dilema de política econômica: expansionista provoca desequilíbrio externo (BTC < 0), recessionista provoca desequilíbrio interno ( N).

6 Dilema em país estruturalmente superavitário Figura: dilema entre equilíbrio interno (com inflação) ou externo em país estruturalmente superavitário: Y => M => (BTC = 0) + (Y 1 > Y p e ) => P i BTC 1 Desemprego 2 Inflação 3 Inflação Superávit Superávit Déficit? Sem Dilema Dilema Sem Dilema 0 Y pe Y btc Y

7 Pontos fora das curvas Y p e e Y BTC à esquerda: (BTC > 0) + (Y < Y p e ) => Y => N + M => (BTC = 0) sem dilema de política econômica: expansionista. à direita: (BTC < 0) + (Y > Y p e => P ) => Y => N + M => (BTC = 0) + ( P ) sem dilema de política econômica: contracionista. entre as curvas: (BP > 0) + (Y > Y p e => P ) => Y => M => (BTC = 0) + (Y 1 > Y p e ) => P versus Y => P + M => (BTC > 0) com dilema de política econômica: expansionista provoca equilíbrio externo (BTC = 0), mas desequilíbrio interno ( P ), recessionista, vice-versa (BTC > 0) e ( P ).

8 Contradição entre objetivos internos e externo segundo neoclássicos e + ( BTC < 0) => R => M s => P : efeito preço > efeito quantidade = f( Y ), ou vice-versa, segundo MEG (neoclássico). Se ε * > 1, isto é, ( Q d * / P ) > 1 => e r = [ e. P * / P ] => se P * > P => BTC = 0 sem contradição: equilíbrio externo com equilíbrio interno ( P + Y p e )

9 Visão neoclássica versus realidade ABSTRAÇÃO (flex-price + pleno emprego) versus REALIDADE (fix-price + desemprego): P + ( Y i < Y pe ) BP º + e => M s º => i º => Y º + N º: efeitos reais. BTC < 0 => ajuste: (X - M) = f( Y) => N BTC > 0 => ajuste: (X - M) = f( Y) => N Todo o mundo prefere BTC > 0 => atitudes protecionistas ou não cooperativas com o desenvolvimento do livre comércio mundial.

10 Alternativa ao dilema: desvalorização ou valorização e ou e = f( fracasso na defesa da paridade oficial / desequilíbrio externo sem resolução espontânea ) => incerteza cambial Câmbio fixo: e => BP => R = f( política discricionária ) => M s Câmbio flexível: BP => M s * / M d * = f( forças de mercado cambial ) => e + M s = f( R ) LM

11 Inconveniência do Regime de Câmbio Fixo fixação do câmbio: responsável pelos dilemas de política econômica. ambigüidade entre desvalorizações e valorizações da taxa de câmbio oficial: símbolo do fracasso do regime cambial.

12 Flexibilização do regime cambial e + (BP < 0) => M s * < M d * => e => ê versus ( i i* ) => M d * = barreira à fuga de capital. e + (BP > 0) => M s * > M d * => e => ê versus ( i i* ) => M s * = barreira à entrada de capital.

13 Circuito Neo-keynesiano (Modelo Mundell-fleming) em Economia Aberta, Preços Fixos e Câmbio Flexível Renda Poupança Impostos Consumo Gastos Públicos Política Monetária Demanda Investimentos Taxa de juros Produção Exportações Conta de Capital Importações Balanço de pagamentos Emprego Desemprego Conta de Transações Correntes Taxa de Câmbio

14 Circuito Neo-keynesiano (Modelo Mundell-fleming) em Economia Aberta, Preços Fixos e Câmbio Fixo Renda Poupança Impostos Política Monetária Consumo Gastos Públicos Massa Monetária Demanda Investimento Taxa de juros Produção Exportações Conta de Capital Emprego Importações Balanço de pagamentos Desemprego Conta de Transações Correntes

15 Solução Aparente para Dilemas: Regime de Câmbio Flexível Neste regime, o Banco Central não intervém mais sobre o mercado de câmbio para manter a taxa de câmbio. Reexame de dilemas: ajustamento do déficit com desemprego; ajustamento do superávit com inflação. Movimentos das taxas de câmbio: substitutos dos movimentos de preços internos insuficientemente inflexíveis em curto prazo versus curva em J Mecanismos espontâneos versus política discricionária

16 Ajustamento do déficit externo em situação de desemprego e + (BP < 0) => M s * < M d * => e => e r = [ e. P * / P ] => DD * => ( X M ) => Y + N

17 Ajustamento ao déficit em situação de desemprego Figura: BP 0 BP 1 (à direita) + IS 0 IS 1 (à direita): A B = Y 0 Y 1 i A B LM 0 BP 0 BP 1 se Y 1 < Y p e => P ( BP = 0 ) + N sem dilema de política econômica. 0 Y IS 0 IS 1 Y 0 Y 1

18 Ajustamento do superávit externo em situação de inflação e + (BP > 0) => M s * > M d * => e => e r = [ e. P * / P ] => DD * => ( X M ) => Y + N

19 Ajustamento do superávit externo em situação de inflação Figura: BP 0 BP 1 (à esquerda) + IS 0 IS 1 (à esquerda): A B = Y 0 Y 1 i B A LM 0 BP 1 BP 0 se Y 1 Y p e => P + ( BP = 0 ) sem dilema de política econômica. 0 Y Y 1 Y 0 IS 1 IS 0

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