ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

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1 RELATÓRIO SEMESTRAL 30 de Junho de 2003 Fundo Espírito Santo Obrigações Europa ESAF - ESPÍRITO SANTO FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO, S.A.

2 FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO OBRIGAÇÕES EUROPA FUNDO DE OBRIGAÇÕES INTERNACIONAL O Fundo de Investimento Espírito Santo Fundo Obrigações Europa, que iniciou a sua actividade em 26 de Janeiro de 1994, atingiu em 30 de Junho de 2003 um valor de carteira de Euros. Este Fundo, gerido pela ESAF - Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, S.A., é comercializado pelo Banco Espírito Santo, S.A., pelo Banco Internacional de Crédito, S.A., pela Sociedade Gestora e outras entidades colocadoras. POLÍTICA DE INVESTIMENTO As aplicações deste fundo são principalmente efectuadas em obrigações europeias de dívida pública e obrigações de empresas de elevado rating. PERFIL DO INVESTIDOR O fundo adequa-se a investidores com uma apetência moderada ao risco e com expectativas de valorização do investimento realizado, privilegiando o Euro e o mercado europeu de taxa de juro, numa perspectiva de Médio/Longo Prazo, com período mínimo recomendado de 2 anos. RISCO ASSOCIADO AO INVESTIMENTO O risco de um fundo de investimento varia de acordo com o risco implícito nos activos de base que constituem a carteira de investimentos do fundo, sendo o de maior expressão neste caso o risco de taxa de juro. O valor das obrigações de taxa fixa, obrigações com rendimentos fixados até ao seu vencimento, ajusta-se normalmente no sentido inverso à variação das taxas de juro de mercado, dependendo a sua maior ou menor amplitude da maturidade e do diferencial das taxas de juro. Relativamente ao risco de mercado, o fundo apresenta também um risco muito reduzido dado que as aplicações em mercados emergentes estão limitadas a um máx. de 10% do valor líquido global do fundo. Por princípio, o fundo não efectuará operações de cobertura cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro, ficando exposto ao risco cambial.

3 EVOLUÇÃO DA ACTIVIDADE DO FUNDO O valor da unidade de participação em 30 de Junho de 2003 era de 9,0452 Euros, a que corresponde uma valorização anualizada desde o início do fundo de 6.52% líquida de impostos e comissões de gestão e depositário. O fundo Espírito Santo Obrigações Europa registou uma performance positiva de forma significativa no 1º semestre de 2003, tendo contribuído para tal quer a componente de dívida privada, quer a governamental. Os mercados evoluíram nos primeiros meses do ano em função das notícias oriundas do Médio Oriente, factor que levou os investidores a preferirem activos de menor risco neste período, beneficiando muito o mercado de dívida pública. Com o fim da guerra, as atenções voltaram-se para os problemas de natureza macro e micro, com os investidores a demonstrarem uma maior apetência por activos de maior risco, com influência directa no bom comportamento dos segmentos de dívida privada. Nos últimos meses, os mercados registaram alguma volatilidade, dada a incerteza quanto ao ritmo e sentido de evolução da economia mundial. A carteira de investimento do fundo manteve uma estratégia semelhante ao longo do semestre, mantendo o seu perfil diversificado. De referir apenas que gradualmente promoveu-se um aumento do segmento de dívida privada, com redução proporcional da dívida pública, após uma significativa redução das taxas de longo prazo nos mercados.

4 Evolução da Cotação (em Euros) ES Obrigações Europa Jun-02 Jul-02 Aug-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Rendibilidades (*) A rendibilidade do fundo a 30 de Junho de 2003 apresenta-se da seguinte forma: Ano de % Ano de % Ano de % Ano de % Ano de % Últimos 12 meses 8.63% Ano de % Desde início (**) 6.52% Ano de % (*) Rendibilidades e riscos passados não são garantia de rendibilidades e riscos Futuros. (**) Estas rendibilidades têm como base os valores das unidades de participação calculados no último dia do ano e/ou semestre, conforme aplicável. As rendibilidades divulgadas pela ESAF nas brochuras publicitárias têm como base os valores das unidades de participação divulgadas no último dia útil do ano e/ou semestre. Composição da carteira de aplicações em 30 de Junho de 2003 Liquidez 4.3% Hungria 1.8% Rússia 1.3% Bulgária 1.3% Croácia 1.3% EMU 90.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% A composição discriminada da carteira de valores, em 30 de Junho de 2003, pode ser consultada em anexo.

5 UTILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVADOS 1. Operações sobre o Mercado de Taxa de Juro No sentido de melhorar a rendibilidade do fundo, foram sendo efectuadas ao longo do 1º semestre operações sobre futuros de obrigações da Alemanha, do Reino Unido e/ou EUA. A exposição a estes instrumentos tem um limite máximo de 10% do valor líquido global do fundo. Entretanto, para fazer face à volatilidade dos mercados, realizaram-se também pontualmente, algumas operações destinadas à cobertura das posições detidas. O grau de cobertura conseguido com estas operações variou em função do montante das transacções efectuadas, tendo atingido o máximo de 14% do valor líquido global do fundo em dias de maior instabilidade nos mercados. Em resultado das operações envolvendo este instrumento financeiro derivado, o fundo registou uma perda de Euros. A rendibilidade do Fundo, em termos globais, foi assim afectada em Euros, sendo no entanto de realçar o facto de ter havido, em todas as operações de cobertura de risco, a respectiva contrapartida pelo impacto verificado na evolução dos preços dos activos detidos. 2. Cobertura Cambial Tratando-se de um fundo denominado em Euros, houve a preocupação de, sempre que as perspectivas do mercado o justificava, efectuar a cobertura cambial dos títulos detidos pelo fundo denominados em outras moedas, nomeadamente em Libra Inglesa, utilizando para o efeito contratos de forward, seguindo o princípio da macrocobertura. Assim, em todas as operações de cobertura de risco cambial, os ganhos ou perdas nos contratos de forward têm a respectiva contrapartida positiva ou negativa em

6 valores aproximadamente iguais dado tratar-se de macrocobertura, resultante da evolução dos preços dos activos subjacentes à cobertura cambial. As perdas líquidas resultantes da exposição cambial, incluindo as operações de cobertura acima descritas, foram de Euros.

7 ESAF - Fundos Mobiliarios,, Fundo de Investimento: ES-Obriga oes Europa Composicao da carteira em Pag Preco Unitario Juro Corrido Valor Total Designacao Quantidade Preco Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) Valores Mobiliarios Cotados Outros Mercados Regulamentados Nacionais Obrigacoes Diversas UBP Cx/ EUR Mercado de Cot. Ofic. de B.V. de Estado Membro UE Títulos de Divida Publica SPGB /2010 EUR CROATIA / EUR BGARIA / EUR RUSSIA / DEM GGB / EUR NETHER / EUR BTPS / EUR BTPS / EUR BTNS / EUR SPGB / EUR BGB / EUR NETHER / EUR Obrigacoes Diversas BRITEL / EUR OLIVET / EUR FRTEL / EUR FRTEL / EUR STORA / EUR SANCF A EUR BNP Paribas5.868% EUR CRDIT / EUR BNP C / EUR KFW / EUR EURCRE FL 02-03/ EUR EONINT / EUR UBN / EUR MICH / EUR PEUGOT / EUR DT 01-07/ EUR VIEFP / EUR ENBW / EUR ESPSAN / EUR ICR7 1 C 10/22/ EUR ICR7 1 D 10/22/ EUR DEPFA 4.5% 98-01/ EUR (Cont.) ---- Fundo de Investimento: ES-Obriga oes Europa Composicao da carteira em Pag Preco Unitario Juro Corrido Valor Total Designacao Quantidade Preco Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) BAT 4.875% 99-02/ EUR CGNU 5.75% 11/ EUR ASSGEN 6.9% 07/ EUR MUNICH RE 6.75% 6/ EUR BAVB 6.988% 07/ EUR ULISSE 3 A1 11/05/ EUR INTNED 6.375% 05/ EUR ATHLON 1 A EUR Sub-Total: Mercado de Cot. Ofic. de B.V. Estado Nao Membro UE Títulos de Divida Publica HGB / HUF HGB / HUF Sub-Total: Total: Liquidez A Vista Depositos a ordem DO 0007-BES/LX % DKK DO 0031-BIC/LX % EUR DO BES/ML % EUR Depositos a Ordem EUR DO 0007-BES/LX % GBP 109 DO 0007-BES/LX % HUF DO 0007-BES/LX % NOK DO 0007-BES/LX % SEK 152

8 DO 0007-BES/LX % USD Sub-Total: A prazo Depositos com Pre-aviso e a Prazo CD BANCO 2.10% / EUR Total: (Cont.) ---- Fundo de Investimento: ES-Obriga oes Europa Composicao da carteira em Pag Preco Unitario Juro Corrido Valor Total Designacao Quantidade Preco Unit. Mda (EUR) (EUR) (EUR) Outros Valores a Regularizar Valores Activos Sub-Total: Valores Passivos ( ) Sub-Total: ( ) Total: ( ) B -- Valor liquido global do fundo: D -- Numero de unidades de participacao em circulacao:

9 BALANÇO em 30 de Junho de 2003 ES-Obrigações Europa Activo Valores em Euro Código Designação Período N Período N-1 Bruto Mv mv/p Líquido Líquido CARTEIRA DE TÍTULOS Obrigações Títulos de Divida Pública Outros Fundos Públicos Equiparados Obrigações Diversas TOTAL CARTEIRA DE TÍTULOS CONTAS DE TERCEIROS Outras Contas de Devedores TOTAL CONTAS DE TERCEIROS DISPONIBILIDADES 12 Depósitos a Ordem Certificados de Depósito TOTAL DISPONIBILIDADES CONTAS DE REGULARIZAÇÃO 51 Proveitos a Receber Despesas com Custo Diferido TOTAL CONTAS DE REGULARIZAÇÃO TOTAL DO ACTIVO O Técnico de Contas A Administração

10 BALANÇO em 30 de Junho de 2003 ES-Obrigações Europa Passivo Código Designação Período N Período N-1 CAPITAL DO FUNDO 61 Unidades de Participação Variações Patrimoniais ( ) 63 Resultados Transitados DR Resultados Líquidos do Período TOTAL CAPITAL DO FUNDO CONTAS DE TERCEIROS 421 Resgates a Pagar a Participantes Comissões a Pagar Outras Contas de Credores TOTAL CONTAS DE TERCEIROS CONTAS DE REGULARIZAÇÃO 55 Custos a Pagar Receitas com Proveito Diferido TOTAL CONTAS DE REGULARIZAÇÃO TOTAL DO PASSIVO Número de Unidades de Participação Valor Unitário das Unidades de Participação O Técnico de Contas A Administração

11 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS em 30 de Junho de 2003 ES-Obrigações Europa CUSTOS E PERDAS Valores em Euro Código Designação Período N Período N-1 CUSTOS E PERDAS CORRENTES Juros e Custos Equiparados De Operações Correntes Comissões 722 Da Carteira de Títulos Outras, de Operações Correntes Perdas em Operações Financeiras 732 Na Carteira de Títulos Em Operações Extrapatrimoniais Impostos e Taxas 742 Directos Outros Custos e Perdas Correntes TOTAL CUSTOS E PERDAS CORRENTES (A) CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS 783 Perdas de Exercícios Anteriores TOTAL CUSTOS E PERDAS EVENTUAIS (C) RL RESULTADO LÍQUIDO DO PERÍODO TOTAL O Técnico de Contas A Administração

12 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS em 30 de Junho de 2003 ES-Obrigações Europa PROVEITOS E GANHOS Código Designação Período N Período N-1 PROVEITOS E GANHOS CORRENTES Juros e Proveitos Equiparados 812 Da Carteira de Títulos Outros, de Operações Financeiras Ganhos em Operações Financeiras 832 Na Carteira de Títulos Em Operações Extrapatrimoniais TOTAL PROVEITOS E GANHOS CORRENTES (B) PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS 883 Ganhos de Exercícios Anteriores Outros Ganhos Eventuais TOTAL PROVEITOS E GANHOS EVENTUAIS (D) TOTAL RESUMO 8x2-7x2 Resultado da Carteira de Títulos x9-7x9 Resultado das Operações Extrapatrimoniais ( ) (22 002) B - A Resultados Correntes D - C Resultados Eventuais 655 (62 264) RL Resultados Antes de Impostos sobre o Rendimento RL Resultados Líquidos do Período O Técnico de Contas A Administração

13 DEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA em 30 de Junho de 2003 ES-Obrigações Europa Valores em Euro Discriminação dos Fluxos De a De a ( a Câmbio de ) ( a Câmbio de ) OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO FUNDO Recebimentos Subscrição Unid.Part Pagamentos Resgates de Uni.Part Fluxo das Operações Sobre as Unidades do Fundo ( ) OPERAÇÕES DA CARTEIRA DE TÍTULOS Recebimentos Vendas de Títulos Rendim. de Títulos Recebim. de Juros Pagamentos Compras de Títulos Comiss. de Bolsa Pagamento de Juros Comiss. de Corret Outras Comissões Out.Pag.Cart.Tit Fluxo das Operações da Carteira de Títulos ( ) OPERAÇÕES A PRAZO E DE DIVISAS Recebimentos Receb.Oper.Cambiais Out.Receb.Op.Prazo Pagamentos Pag.Oper.Cambiais Out.Pag.Op.Prazo Fluxo das Operações a Prazo e de Divisas ( ) (21 078) OPERAÇÕES GESTÃO CORRENTE Recebimentos Juros de Depós.Banc Juros de Cert.Depós Out.Receb.Oper.Corr Pagamentos Comissão de Gestão Pag.Juros Disp./Empr 388 Comissão Depósito Impostos e Taxas Taxa de Supervisão Taxa de Auditoria Fluxo das Operações Gestão Corrente ( ) ( ) Saldo dos Fluxos Monetários do Período...(A) ( ) Efeito das Diferenças de Câmbio...(B) (217) 30 Disponibilidades no Início do Período...(C) Disponibilidades no Fim do Período...(D) O Técnico de Contas A Administração

14 ANEXO E.S. OBRIGAÇÕES EUROPA

15 FUNDO DE INVESTIMENTO MOBILIÁRIO ESPÍRITO SANTO OBRIGAÇÕES EUROPA FUNDO DE OBRIGAÇÕES ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO SEMESTRE FINDO EM 30 DE JUNHO DE 2003 (Montantes expressos em euros) INTRODUÇÃO O Espírito Santo Obrigações Europa Fundo de Obrigações, adiante designado por Fundo, é um Fundo de Investimento Mobiliário Aberto, gerido pela ESAF Espírito Santo Fundos de Investimento Mobiliário, SA. Foi constituído por tempo indeterminado, tendo iniciado a sua actividade em 26 de Janeiro de Na prossecução dos objectivos do Fundo enquanto fundo de obrigações, o Fundo investirá mais de 70% dos seus activos em obrigações de taxa fixa denominadas em Euros emitidas por estados membros da OCDE, por entidades supranacionais ou por empresas e em obrigações hipotecárias. O Fundo poderá ainda investir até um máximo de 30% em obrigações de taxa indexada de dívida pública, de empresas, ou de entidades supranacionais. Sendo um fundo de obrigações, encontram-se vedadas as aquisições de acções, em valores que nelas sejam convertíveis ou que tenham inerente o direito à sua subscrição. O Fundo não efectuará operações de cobertura de risco cambial dos valores expressos em divisas que não o Euro. Poderá no entanto realizar tais operações, se a visão de gestão relativamente à evolução dos mercados cambiais assim o justificar. O Fundo poderá recorrer a produtos derivados, com o objectivo de incrementar a sua rentabilidade, limitando a utilização destes produtos a uma exposição máxima dos activos subjacentes correspondente a 10% do valor líquido global do Fundo. O presente Anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento nº31/2000 da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) de 27 de Julho de 2000, que estabelece o Plano Contabilístico dos Fundos de Investimento Mobiliário (PCFIM). As notas cujos números não são indicados neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância dos valores a reportar, com excepção das Notas 4 e 15 cujas divulgações se encontram apresentadas nas Bases de Apresentação e Principais Políticas Contabilísticas.

16 BASES DE APRESENTAÇÃO E PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS (a) Bases de apresentação As demonstrações financeiras foram preparadas e estão apresentadas com base nos registos contabilísticos do Fundo, mantidos de acordo com o Plano Contabilístico dos Fundos de Investimento Mobiliário, emitido pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, e regulamentação complementar emitida por esta entidade, na sequência das competências que lhe foram atribuídas pelo Decreto-Lei nº 276/94, de 2 de Novembro com as alterações introduzidas pelo Decreto-Lei nº 323/99 de 13 de Agosto. As demonstrações financeiras e o respectivo anexo que fazem parte integrante do presente Relatório sobre a Actividade Semestral do Fundo apresentam diferenças nos arredondamentos em diversos valores. Esta situação prende-se com o facto de o sistema de informação- SGC - efectuar a truncagem dos cêntimos de euro. Assim, as demonstrações financeiras quando comparadas podem apresentar diferenças de montante não superior a 1 Euro. (b) Especialização dos exercícios O Fundo respeita, na preparação das suas contas, o princípio contabilístico da especialização diária dos custos e proveitos. Assim, os custos e os proveitos são contabilizados no exercício a que dizem respeito, independentemente da data do seu pagamento ou recebimento. (c) Aplicações em títulos Os títulos são registados pelo respectivo valor de aquisição sendo valorizados, de acordo com as regras estabelecidas no prospecto completo do Fundo, que têm por base o disposto no Regulamento nº 16/99 da CMVM, com as alterações introduzidas pelo Regulamento nº 4/2000, 26/2000 e 3/2002, conforme segue: i Títulos cotados Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis aos valores mobiliários cotados admitidos à negociação numa Bolsa de Valores ou transaccionados num mercado regulamentado, será utilizada a cotação de fecho do dia a que respeita a valorização. Caso não exista preço disponível, será considerada a última oferta de compra difundida através dos meios de informação especializados, como sejam o Bloomberg e a Reuters, e na indisponibilidade desta, a presumível oferta de compra fornecida por entidades de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos se enquadram.

17 i Títulos não cotados Para efeitos de determinação dos preços aplicáveis aos valores mobiliários não cotados, os quais poderão ser obrigações e unidades de participação, adoptar-se-ão os seguintes critérios: Tratando-se de obrigações não cotadas nem admitidas à negociação em mercado regulamentado ou especializado (incluindo obrigações que não tenham sido transaccionadas em Bolsa nos últimos 30 dias), será considerado o presumível valor de realização fornecido por entidades financeiras de reconhecida credibilidade no mercado em que os activos em causa se enquadram. Na indisponibilidade deste, será considerado o presumível valor de realização respeitando as condições de emissão, do emitente, assim como do mercado de taxa de juro e de crédito vigentes no momento de referência da valorização. Tratando-se de valores em processo de admissão à cotação numa Bolsa de Valores ou mercado regulamentado, será considerado o valor utilizado para a valorização de valores mobiliários da mesma espécie, emitidos pela mesma entidade e admitidos à cotação, tendo em conta as características de fungibilidade e liquidez entre as emissões. Tratando-se de unidades de participação de fundos de investimento, utilizar-se-á o último valor disponível divulgado. As mais e menos valias apuradas são registadas nas rubricas de mais e menos valias no activo a acrescer e a deduzir, respectivamente, ao valor bruto da carteira de títulos por contrapartida de resultados. Os juros decorridos dos títulos em carteira são registados em proveitos a receber na rubrica de Contas de regularização do activo por contrapartida de resultados. Os valores relativos a operações de compra e venda de títulos realizadas, mas cuja liquidação ainda não ocorreu à data do balanço, encontram-se registados na rubrica Outras contas de regularização, do passivo e do activo, respectivamente. (d) Operações em moeda estrangeira Os activos e passivos expressos em moeda estrangeira são convertidos para Euros com base nos câmbios indicativos à vista divulgados pelo Banco de Portugal. As diferenças de câmbio assim apuradas são registadas em resultados. A reavaliação da posição cambial a prazo registada em perdas e ganhos em operações financeiras é efectuada tendo por base o método do estorno, procedimento este que, embora não afecte o apuramento do resultado líquido do período, origina a subavaliação dos saldos acumulados daquelas rubricas por montante cuja quantificação não é praticável.

18 (e) Valorização das unidades de participação O valor da unidade de participação é calculado diariamente nos dias úteis e determinase pela divisão do valor líquido global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. O valor líquido global do Fundo é apurado deduzindo à soma dos valores que o integram, o montante de comissões e encargos até ao momento da valorização da carteira. Para efeitos da determinação dos preços aplicáveis dos activos que integram o Fundo e determinação da carteira do mesmo, a Sociedade Gestora considerará o cálculo do valor da unidade de participação às dezasseis horas e trinta minutos. O valor da unidade de participação, para efeitos de subscrição, será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte àquele a que o pedido de subscrição se refere. O pedido de subscrição é realizado a preço desconhecido. O valor da unidade de participação para efeitos de resgate será o conhecido e divulgado no dia útil seguinte aquele a que o pedido de resgate se refere. O pedido de resgate é realizado a preço desconhecido. (f) Comissão de gestão e de depositário Pelo exercício da sua actividade, a Sociedade Gestora recebe do Fundo uma comissão anual de 1% (um por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo e cobrada mensalmente. Pelo exercício das suas funções, a entidade depositária recebe do Fundo uma comissão anual de 0,325% (zero vírgula trezentos e vinte cinco por cento), calculada diariamente sobre o valor do património líquido do Fundo, depois de deduzida a comissão de gestão, e cobrada trimestralmente. (g) Taxa de supervisão O Fundo está sujeito a uma taxa de supervisão no valor de 0,0133 (com um mínimo de 50 euros e um máximo de euros). Esta taxa, calculada sobre o valor líquido global do Fundo no final de cada mês, deverá ser entregue mensalmente à CMVM.

19 NOTA 1 - ACTIVIDADE DO FUNDO As variações registadas no valor líquido global e unitário do Fundo no primeiro semestre de 2003, podem ser constatadas pela análise do quadro abaixo indicado: Descrição No Início Subscrições Resgates Distribuição de resultados Outros Resultados do período No fim Valor Base Diferença para valor base ( ) Resultados distribuídos Resultados acumulados Resultados do período ( ) TOTAL Nº de unidades de participação Valor da unidade de participação 8,74 9,05 A evolução do valor líquido global e unitário do Fundo registada nos últimos exercícios é apresentada, como segue: Val. Liq. Global. Fundo Valor UP 2003 Mar ,84 Jun , Mar ,15 Jun ,33 Set ,59 Dez , Mar ,95 Jun ,05 Set ,21 Dez , Mar ,51 Jun ,46 Set ,58 Dez , Mar ,76 Jun ,63 Set ,40 Dez ,44

20 NOTA 3 - INVENTÁRIO DA CARTEIRA DE TÍTULOS À data de 30 de Junho de 2003, a carteira de títulos apresentava a seguinte composição: 1. Valores Mobiliarios Cotados Designação dos títulos Mercado de Cot. Ofic. de B.V. de Estado Membro UE Preço de Mais Menos Valor de Juro Aquisição Valias Valias carteira Corrido Soma Títulos de Dívida Pública Obrigações Diversas Mercado de Cot. Ofic. de B.V. Estado Não Membro UE Títulos de Dívida Pública Total A liquidez do Fundo registou no decurso do primeiro semestre de 2003 a seguinte evolução: Contas Saldo Inicial Aumentos Reduções Saldo Final Numerário - - Depósitos à ordem Depósitos a prazo e com pré-aviso Certificados de depósito Outras contas de disponibilidades Total NOTA 4 - CRITÉRIOS DE VALORIZAÇÃO DOS ACTIVOS Os critérios utilizados na valorização dos activos integrantes da carteira do Fundo já foram mencionados e encontram-se atrás explicitados. NOTA 11 EXPOSIÇÃO AO RISCO CAMBIAL As posições cambiais abertas no Fundo, a 30 de Junho de 2003, por tipo de instrumento financeiro são apresentadas como segue: Moedas Posição Cambial À Vista A Prazo Opções Forward Futuros Total a Prazo Compra Venda Compra Venda Compra Venda Posição Global DKK GBP HUF NOK SEK USD Contravalor em Euro

21 NOTA 12 EXPOSIÇÃO AO RISCO TAXA DE JURO À data de 30 de Junho de 2003, o total de activos com taxa de juro bem como as operações extrapatrimoniais realizadas para cobertura do risco taxa de juro são apresentadas no quadro abaixo: Maturidades Montantes em carteira (A) Extra-Patrimoniais (B) FRA SWAPS (IRS) Futuros Opções Saldos (A)+(B) de 1 a 3 anos de 3 a 5 anos de 5 a 7 anos mais de 7 anos NOTA 15 - DERROGAÇÃO ÀS DISPOSIÇÕES DO PCFIM As demonstrações financeiras com referência a 30 de Junho de 2003 encontram-se elaboradas de acordo com as disposições do Plano de Contas dos Fundos de Investimento Mobiliário, não tendo existido nenhuma situação que tenha sido derrogada, com efeitos significativos nas demonstrações financeiras. - : - : - : - : - : - : -

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