Conjuntura Macroeconômica Semanal

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1 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Conjuntura Macroeconômica Semanal 03 de fevereiro de 2017 Inflação de alimentos deverá contribuir para a convergência do IPCA para o centro da meta em 2017 Leandro Câmara Negrão Os preços de alimentos desaceleraram substancialmente ao longo do segundo semestre de 2016, sendo esse um dos principais fatores para que a variação da inflação oficial perseguida pelo Banco Central terminasse o ano abaixo do teto da meta. Vale ressaltar que os primeiros indicadores conhecidos recentemente confirmam o cenário mais positivo para os preços de alimentos em Esse vetor positivo, em conjunto com a desaceleração mais sustentada de outros itens da inflação ligados à atividade econômica, corrobora nossa projeção de que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) terminará este ano com alta de 4,5%, exatamente o centro da meta de inflação do Brasil. Na nossa visão, esse cenário para a inflação deve permitir que o Banco Central siga com o processo de redução da taxa básica de juros da economia. Esperamos um corte adicional de 3,50 p.p. da taxa Selic, terminando 2017 em 9,5%, e mais 1,0 p.p. de redução em 2018, encerrando o ano em 8,5%. CONJUNTURA MACROECONÔMICA SEMANAL Os primeiros indicadores de preços divulgados em 2017 têm confirmado esse ambiente de alívio dos preços de alimentos. Em relação aos preços agrícolas, as coletas de preços e os preços no atacado têm mostrado variação em patamar inferior à sazonalidade do período, aproximando-se de variações observadas em ano de inflação de alimentos baixa, como ocorreu em 2004, 2005, 2006 e Acreditamos que o balanço de riscos para a inflação segue assimétrico para surpresas e revisões baixistas para o IPCA deste e do próximo ano, e não o contrário. Um dos exemplos que vale ser citado é a evolução recente da moeda brasileira. A apreciação do real verificada no último mês pode ser um dos vetores que resultará em uma rodada de revisão baixista da inflação para este ano. Revisamos nosso cenário para a economia mexicana diante da piora da inflação e do possível aumento do protecionismo dos EUA Thomas Henrique Schreurs Pires A decisão dos EUA de deixar o Acordo Comercial do Transpacífico (TPP, na sigla em inglês) e as constantes ameaças do presidente Donald Trump de redefinir os termos do Acordo de Livre Comércio da América do Norte (NAFTA, na sigla em inglês) dão a entender que os EUA irão adotar uma política comercial mais protecionista para os próximos anos. Essa mudança da política comercial norte-americana por si só já afeta de maneira importante a economia do México, que tem os Estados Unidos como seu principal parceiro comercial. Soma-se a esse fato a recente piora das expectativas de inflação, refletindo a depreciação cambial (de 13%, considerando os últimos 12 meses) e o reajuste dos preços dos combustíveis, o que nos levou a revisar as principais projeções para a economia mexicana para 2017 e Assim, reduzimos nossa expectativa de crescimento do PIB para 2017, de 2,5% para 1,5%, e para 2018, de 2,5% para 2,0%. Apesar do menor crescimento, a depreciação cambial acumulada nos últimos meses, a recente forte alta nos preços dos combustíveis e a consequente piora das expectativas de inflação nos fizeram ajustar as projeções para a inflação de 2017, passando de uma alta de 3,4% para outra de 4,4%, e para 2018, para o qual elevamos a inflação de 3,2% para 3,5%. Como dito anteriormente, parte da nossa revisão do cenário prospectivo de inflação se deve ao repasse da depreciação do peso mexicano aos preços domésticos. De fato, acreditamos que a taxa de câmbio chegará a MXN/US$ 21,5 ao final deste ano (ante expectativa anterior de MXN/US$ 18,0). Em 2018, a cotação deve voltar para MXN/US$ 21,0. Diante desse cenário de inflação mais alta, com as expectativas menos ancoradas e maior volatilidade do câmbio, esperamos que o Banco Central do México (Banxico) reaja, elevando a taxa básica de juros dos atuais 5,75% para 7,00% até o final de Vale lembrar que, anteriormente, acreditávamos que o Banxico subiria a taxa básica de juros juntamente com o Banco Central dos EUA (Fed), encerrando 2017 em 6,50%. 1

2 Inflação de alimentos deverá contribuir para a convergência do IPCA para o centro da meta em 2017 Leandro Câmara Negrão Os preços de alimentos desaceleraram substancialmente ao longo do segundo semestre de 2016, sendo esse um dos principais fatores para que a variação da inflação oficial perseguida pelo Banco Central terminasse o ano abaixo do teto da meta. O fim do El Niño na transição do primeiro para o segundo semestre do ano passado, seguido pela ausência de novos efeitos climáticos 1, foi determinante para a desaceleração dos preços desses itens. Somado a isso, o ambiente climático mais favorável também será positivo para as perspectivas de safra deste ano, que deverá ser muito boa. Vale ressaltar que os primeiros indicadores conhecidos recentemente confirmam o cenário mais positivo para os preços de alimentos em Esse vetor positivo, em conjunto com a desaceleração mais sustentada de outros itens da inflação ligados à atividade econômica, corrobora nossa projeção de que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) terminará este ano com alta de 4,5%, exatamente o centro da meta de inflação do Brasil. Na nossa visão, esse cenário para a inflação deve permitir que o Banco Central siga com o processo de redução da taxa básica de juros da economia. Esperamos um corte adicional de 3,50 p.p. da taxa Selic, terminando 2017 em 9,5%, e mais 1,0 p.p. de redução em 2018, encerrando o ano em 8,5%. 1 12,0% 12,5% 10,7% IPCA (variação anual) 10,0% 9,3% 8,0% 7,7% 7,6% 6,0% 5,7% 5,9% 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 6,3% 3,1% 4,5% 4,3% 4,5% 2,0% 0,0% * Fonte: IBGE, Bradesco Cenário Doméstico Os primeiros indicadores de preços divulgados em 2017 têm confirmado esse ambiente de alívio dos preços de alimentos. Em relação aos preços agrícolas, as coletas de preços e os preços no atacado têm mostrado variação em patamar inferior à sazonalidade do período, aproximando-se de variações observadas em ano de inflação de alimentos baixa, como ocorreu em 2004, 2005, 2006 e Nesses períodos, o IPCA de alimentação no domicílio terminou o ano com variações de 2,6%, 0,6%, -0,1% e 0,9%, respectivamente. Tais variações estão relativamente abaixo da média histórica (7,3%) 2, mas estão mais alinhadas com nossa projeção para o IPCA de alimentação no domicílio em 2017, com elevação de 4,5%. Vale destacar que os períodos de preços 1 Durante todo o ano de 2015 e o primeiro semestre de 2016, estivemos sob o efeito do evento climático El Niño (aquecimento das águas do Pacífico), fato que afetou a evolução de alguns cultivos, impulsionando a inflação de alimentos. Além disso, por um período, chegou a ser majoritária a probabilidade de acontecer o efeito climático La Niña (resfriamento das águas do Pacífico) em um período crítico para algumas culturas, fato que não se concretizou. 2 Considerando as informações de 2005 a

3 de alimentação mais baixa foram marcados pela ausência de efeitos climáticos adversos no primeiro semestre do ano, seguindo um regime de temperatura no Pacífico caracterizado como neutro. Tal cenário semelhante ao esperado para É importante destacar que o otimismo com a safra agrícola para o ano é verificado também no cenário externo. Recentemente a preocupação com o clima na Argentina gerou algumas notícias sobre redução da produtividade da safra de soja no mundo. Porém, isso não tem sido suficiente para alterar o otimismo em relação à próxima safra agrícola. Assim, caso observemos inflação de alimentos semelhante à média dos anos mencionados anteriormente (com elevação de 1,0%), teríamos um alívio adicional de um pouco mais de 50 pontos base no IPCA do ano. 7,0% 6,0% 5,0% 3,0% 2,0% 5,9% 3,7% 3,4% Mediana (Anos alimentação baixa - 04, 05, 06, 09) Mediana (Anos alimentação alta - 07, 08, 10, 12, 13, 14) 2006 (-0,1%) 2015 (12,9%) 2016 (9,4%) ,2% 2,9% 2,6% Sazonalidade do IPCA alimentação no domicílio (variação acumulada no trimestre) 1,0% 0,9% 0,8% 0,0% 0,5% -1,0% -1,1% -1,0% -2,0% -3,0% 1º trim 2º trim 3º trim 4º trim Fonte: IBGE, Bradesco Analisando o desempenho dos preços de alimentos sob outra ótica, através de um índice relativo entre o IPCA de alimentação no domicílio e o IPCA total, é possível notar que a importância relativa da inflação de alimentos tem crescido nos últimos anos. Desde o final de 2014 esse movimento persiste, considerando os dados no acumulado em doze meses. Porém, nos últimos meses, a velocidade de descompressão dos preços de alimentos tem sido maior, o que fará com que tal índice relativo se inverta durante este primeiro trimestre. Assim, ao longo do ano, a inflação de alimentos deverá perder espaço relativo no índice total, algo que não acontecia desde Considerando nosso cenário de inflação, essa relação deve cair até o início do segundo semestre, quando deve voltar a subir e terminar o ano no patamar neutro 3. Tal movimento esperado deve corroborar nosso cenário benigno para a inflação de alimentos em IPCA Alimentação maior que IPCA 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Razão: Alimentação no domicílio / IPCA total Razão: Alimentação total / IPCA total Razão: IPCA alimentação total (no domicílio e fora) / IPCA total (doze meses) Cenário Doméstico IPCA Alimentação menor que IPCA 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 dez/81 set/82 jun/83 mar/84 dez/84 set/85 jun/86 mar/87 dez/87 set/88 jun/89 mar/90 dez/90 set/91 jun/92 mar/93 dez/93 set/94 jun/95 mar/96 dez/96 set/97 jun/98 mar/99 dez/99 set/00 jun/01 mar/02 dez/02 set/03 jun/04 mar/05 dez/05 set/06 jun/07 mar/08 dez/08 set/09 jun/10 mar/11 dez/11 set/12 jun/13 mar/14 dez/14 set/15 jun/16 mar/17 dez/17 Fonte: IBGE, Bradesco 3 Patamar neutro é quando a variação dos últimos doze meses é igual tanto para o grupo de alimentação como para o IPCA total. 3

4 IPCA alimentação no domicílio (variação anual) 2 20,0% 21,6% 16,0% 12,0% 9,6% 12,4% 10,7% 10,7% 10,0% 12,9% 9,4% 8,0% 6,7% 2,6% 5,4% 7,6% 7,1% 4,5% 0,0% - LN- fraco 0,6% -0,1% LN- mod LN- mod 0,9% LN- mod LN- fraco LN- fraco Fonte: IBGE, Bradesco Cenário Doméstico * 2017* Vale ressaltar que o alívio esperado para os preços de alimentos deve ter efeito também sobre o consumo das famílias. Por se tratar de um item que tem peso relevante sobre a cesta de consumo dos brasileiros (17%, segundo os dados utilizados pelo IBGE), esperamos que o cenário positivo para alimentação aumente a renda disponível dos brasileiros e afete de alguma forma o consumo, mantendo as demais condições constantes. Por fim, mesmo que o cenário para a inflação venha se tornando cada vez mais benigno para este ano, vale ressaltar alguns riscos para a inflação em 2017 e O primeiro deles se refere ao ambiente político. Mesmo que nosso cenário base contemple a aprovação de reformas importantes, com tramitações rápidas e bom conteúdo final, existe a possibilidade, mesmo que reduzida, de volatilidade no cenário político o que impactaria indiretamente a moeda brasileira. O segundo risco é o ambiente internacional e, da mesma forma, seu possível efeito sobre o real. Também classificamos esse risco como baixo, além de considerar que seus possíveis efeitos sobre o Brasil seriam diminutos. Por fim, o terceiro risco está associado à inflação de alimentos para Apesar de não a considerarmos em nosso cenário, a probabilidade atual estimada pelo National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) de voltarmos para um fenômeno climático El Niño é de 35% para o período de agosto, setembro e outubro de Mesmo que essa probabilidade ainda seja baixa, isso poderia afetar os preços de alimentos no próximo ano. Vale ressaltar que nos anos em que observamos a entrada desse fenômeno climático no último trimestre do ano, a variação do IPCA de alimentação do ano seguinte chegou a 10,8% (em média). Em um cenário com a ocorrência desse evento, supondo que os preços de alimentos se comportem de acordo com a média histórica, teríamos um impacto altista de cerca de 80 bps no índice cheio em Caso algum dos riscos citados se materialize, poderemos observar uma variação da inflação mais elevada do que a que consideramos em nosso cenário (de altas de 4,5% em 2017 e 2018). Porém, em nossa avaliação, a probabilidade de materialização desses riscos é baixa. De fato, acreditamos que o balanço de riscos para a inflação segue assimétrico para surpresas e revisões baixistas para o IPCA deste e do próximo ano, e não o contrário. Um dos exemplos que vale ser citado é a evolução recente da moeda brasileira. A apreciação do real verificada no último mês pode ser um dos vetores que resultará em uma rodada de revisão baixista da inflação para este ano. 4

5 Revisamos nosso cenário para a economia mexicana diante da piora da inflação e do possível aumento do protecionismo dos EUA Thomas Henrique Schreurs Pires A decisão dos EUA de deixar o Acordo Comercial do Transpacífico (TPP, na sigla em inglês) e as constantes ameaças do presidente Donald Trump de redefinir os termos do Acordo de Livre Comércio da América do Norte (NAFTA, na sigla em inglês) dão a entender que os EUA irão adotar uma política comercial mais protecionista para os próximos anos. Essa mudança da política comercial norte-americana por si só já afeta de maneira importante a economia do México, que tem os Estados Unidos como seu principal parceiro comercial 1. Soma-se a esse fato a recente piora das expectativas de inflação, refletindo a depreciação cambial (de 13%, considerando os últimos 12 meses) e o reajuste dos preços dos combustíveis, o que nos levou a revisar as principais projeções para a economia mexicana para 2017 e ,0 4,0 2,0 5,3 1,4 4,3 3,0 5,0 3,1 1,4 5,1 4,0 4,0 1,4 2,2 2,5 2,3 1,5 2,3 Variação anual do PIB do México 0,0 0,1-0,6-2,0-4,0-4,7-6, * 2018* Fonte: FMI, projeção: Bradesco Assim, reduzimos nossa expectativa de crescimento do PIB para 2017, de 2,5% 2 para 1,5%, e para 2018, de 2,5% para 2,0%. Apesar do menor crescimento, a depreciação cambial acumulada nos últimos meses, a recente forte alta nos preços dos combustíveis e a consequente piora das expectativas de inflação nos fizeram ajustar as projeções para a inflação de 2017, passando de uma alta de 3,4% para outra de 4,4%, e para 2018, para o qual elevamos a inflação de 3,2% para 3,5%. Cenário Externo 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 6,53% Índice cheio Núcleo de Inflação Meta (3,0% +/- 1 p.p.) 4,77% 4,40% 4,14% 4,30% 3,72% 3,44% 3,57% 3,14% 3,36% 3,04% 2,73% 2,37% 2,34% 2,13% mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 Índice de inflação ao consumidor: índice cheio e núcleo (variação interanual) Fonte: Bloomberg, Bradesco 1 Aproximadamente 82% das suas exportações mexicanas são destinadas aos EUA. 2 Estimativa anterior à eleição de Donald Trump. 5

6 Como dito anteriormente, parte da nossa revisão do cenário prospectivo de inflação se deve ao repasse da depreciação do peso mexicano aos preços domésticos. De fato, acreditamos que a taxa de câmbio chegará a MXN/US$ 21,5 ao final deste ano (ante expectativa anterior de MXN/US$ 18,0). Em 2018, a cotação deve voltar para MXN/US$ 21,0. Nossa visão é a de que o comportamento do peso mexicano contra o dólar tem refletido o efeito do aumento do protecionismo norte-americano sobre o México. Mas também, pensando na tendência do ano, devemos considerar a desvalorização das moedas emergentes em resposta à possibilidade de aumento da aversão ao risco. Diante desse cenário de inflação mais alta, com as expectativas menos ancoradas e maior volatilidade do câmbio, esperamos que o Banco Central do México (Banxico) reaja, elevando a taxa básica de juros dos atuais 5,75% para 7,00% até o final de Vale lembrar que, anteriormente, acreditávamos que o Banxico subiria a taxa básica de juros juntamente com o Banco Central dos EUA (Fed), encerrando 2017 em 6,50%. Para melhor entender a magnitude da nossa revisão, é importante contextualizar em que situação se encontrava a economia do país. Já faz algum tempo que o México enfrenta um cenário externo adverso, mas até então isso não havia resultado em uma desaceleração significativa do crescimento do PIB do país. Isso porque a economia se beneficiava das boas políticas macroeconômicas adotadas e das reformas estruturais implementadas nos últimos anos. O PIB do país vinha crescendo em um ritmo consistente, próximo de 2,5% desde o final de 2013, como podemos observar no gráfico a seguir. Para tanto, o bom desempenho do consumo doméstico compensava a desaceleração das exportações líquidas e dos investimentos. 8,0% 6,0% 2,0% 2,2% Variação interanual do PIB e suas contribuções pela ótica do gasto 0,0% -2,0% - -6,0% -8,0% -10,0% Consumo Privado Consumo do Governo Investimento Setor externo líquido PIB (a/a) -12,0% mar/02 jun/02 set/02 dez/02 mar/03 jun/03 set/03 dez/03 mar/04 jun/04 set/04 dez/04 mar/05 jun/05 set/05 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 Fonte: Bloomberg, Bradesco Cenário Externo A desaceleração das exportações, por sua vez, está muito relacionada com o arrefecimento dos investimentos, já que ambas refletem o fraco crescimento da atividade industrial dos EUA desde meados de Esse fraco crescimento da indústria norte-americana afetou diretamente a produção e o investimento da indústria mexicana e, consequentemente, deprimiu as suas exportações. Cabe ressaltar que os investimentos e as exportações líquidas do país já estavam se enfraquecendo em função da forte queda dos preços do petróleo, iniciada no final de Além de afetar a atividade econômica do México, a redução dos preços do petróleo acabou derrubando as receitas do governo, impondo a necessidade de um ajuste dos gastos e de investimentos governamentais de forma a evitar uma piora acentuada das contas públicas. É nesse contexto de ajuste dos gastos governamentais que os subsídios dos preços dos combustíveis foram reduzidos. Essa medida por si só deveria ter impacto transitório sobre a inflação e os benefícios de médio e longo prazo, oriundos da melhora das contas públicas e da maior transparência no sistema de preços, que deveriam se sobrepor aos custos de curto prazo. Porém, a alta dos preços dos combustíveis somada à depreciação cambial provocou um aumento das expectativas de inflação para 2017, que ultrapassaram o teto da meta (), mesmo diante de um cenário de fraco crescimento econômico. Reagindo à piora da inflação, portanto, o Banxico deverá elevar a taxa básica de juros além do montante necessário para manter o diferencial de juros com o Fed. Por fim, em um ambiente de política monetária mais apertada e diante do atual posicionamento mais protecionista do novo governo dos EUA, a atividade deve desacelerar ainda mais, o que reforça nosso cenário de crescimento de 1,5% em 2017 e de 2,0% em

7 5,5% 5,0% 5,2% Mediana das expectativa de inflação para 2017 e ,5% 3,8% 3,5% 3,5% 3,5% 3,0% 3,0% 2,5% dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 Fonte: Banxico, Bradesco Tabela resumo com as principais projeções Cenário Externo mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan Variação anual do PIB (%) 2,25% 2,47% 2,30% 1,50% 2,00% Inflação ao consumidor (%) - final do período 4,08% 2,13% 3,20% 4,40% 3,20% Taxa básica de juros (% a.a.) 3,00% 3,25% 5,75% 7,00% 6,00% Câmbio (MXN/US$) - final do período 14,8 17,2 20,7 21,5 21,0 7

8 Quadro de Projeções - PIB real Mundial e países selecionados p 2017p 2018p Países Desenvolvidos 0,1-3,4 3,1 1,7 1,2 1,1 1,8 1,9 1,5 1,5 1,7 Estados Unidos -0,3-2,8 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 1,6 2,0 2,1 Área do Euro 0,4-4,5 2,1 1,5-0,9-0,4 0,9 1,5 1,5 1,3 1,4 Alemanha 0,8-5,6 4,0 3,7 0,7 0,4 1,6 1,7 1,7 1,0 1,4 França 0,2-2,9 2,0 2,1 0,2 0,3 0,4 1,1 1,3 1,0 1,3 Itália -1,1-5,5 1,7 0,6-2,8-1,9-0,3 0,4 0,8 0,9 1,0 Reino Unido -0,6-4,3 1,9 1,5 1,3 1,9 2,7 2,2 2,0 1,1 0,7 Japão -1,0-5,5 4,7-0,5 1,7 1,5 0,0 0,4 0,5 0,0 0,5 Países Emergentes 5,8 2,9 7,5 6,3 5,3 4,9 4,4 4,0 4,1 4,5 4,4 China 9,6 9,2 10,6 9,5 7,9 7,7 7,4 6,9 6,7 6,4 5,0 Coreia 2,8 0,7 6,5 3,7 2,3 2,8 3,3 2,6 2,7 2,0 2,0 Rússia 5,2-7,8 4,5 4,0 3,5 1,3 0,6-3,7-0,9 0,8 2,5 Índia 3,9 8,5 10,3 6,6 5,6 4,5 5,2 7,6 7,2 6,9 6,5 América Latina 4,0-1,8 6,1 4,6 3,0 3,0 1,2 0,1-0,7 1,3 2,3 Brasil 1,9 1,9 1,9 1,9 1,9 3,0 0,5-3,8-3,6 0,3 2,5 Argentina -1,0-1,0-1,0-1,0-1,0 2,4-2,5 2,5-2,2 2,3 2,0 Chile 3,2-1,1 5,7 5,8 5,5 4,0 1,8 2,3 1,6 2,1 2,5 Colômbia 3,5 1,7 4,0 6,6 4,0 4,9 4,4 3,1 2,1 3,1 3,5 México 1,4-4,7 5,1 4,0 4,0 1,4 2,2 2,5 2,3 1,5 2,0 Peru 9,1 1,0 8,5 6,5 6,0 5,8 2,4 3,3 3,8 4,0 4,3 Mundo 3,0-0,1 5,4 4,2 3,5 3,3 3,4 3,2 3,0 3,3 3,3 Fonte: FMI Elaboração e (p) projeção: BRADESCO Quadro de Projeções Macroeconômicas Externas 8

9 Quadro de Projeções Macroeconômicas - Ano base Quadro de Projeções Macroeconômicas Domésticas * 2017* ATIVIDADE, INFLAÇÃO E JUROS PIB (%) 6,1 5,1-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,5-3,8-3,6 0,3 Agropecuária (%) 3,2 5,5-3,8 6,8 5,6-3,1 8,4 2,8 3,6-6,0 6,0 Indústria (%) 6,0 3,9-4,8 10,4 4,1-0,7 2,2-1,5-6,3-3,8 0,5 Serviços (%) 5,8 4,8 1,9 5,8 3,4 2,9 2,8 1,0-2,7-2,7 0,0 Consumo Privado (%) 6,3 6,4 4,2 6,4 4,8 3,5 3,6 2,3-3,9-4,3 0,0 Consumo da Adm. Pública (%) 4,1 2,1 2,9 3,9 2,2 2,3 1,5 0,8-1,1-0,3 0,5 Investimento (FBKF) (%) 12,0 12,7-1,9 17,8 6,6-2,6 5,9-4,2-13,9-10,5 2,5 Exportações Bens e Serviços Não Fatores (%) 6,2 0,4-9,2 11,7 4,8 0,3 2,4-1,1 6,3 1,8 2,0 Importações Bens e Serviços Não Fatores (%) 19,6 17,0-7,6 33,6 9,4 0,7 7,2-1,9-14,1-11,5 4,0 PIB (R$) - bilhões (Preços Correntes) PIB (US$) - bilhões População - milhões 189,5 191,5 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 204,5 206,1 207,7 PIB per capita - US$ Produção Industrial - IBGE (%) 5,9 3,1-7,1 10,2 0,4-2,3 2,0-3,3-8,3-6,6 1,0 Taxa Média de Desemprego - IBGE (1) 8,9 8,1 8,6 8,3 7,6 7,3 7,2 6,7 8,4 11,2 12,9 Vendas no Comércio Varejista - Restrita (%) 9,7 9,1 5,9 10,9 6,7 8,4 4,3 2,2-4,2-6,5 0,0 IPCA - IBGE (%) 4,5 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 4,5 IPC - FIPE (%) 4,4 6,2 3,7 6,4 5,8 5,1 3,9 5,2 11,1 6,5 4,5 IGP-M - FGV (%) 7,8 9,8-1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 7,2 4,5 IGP-DI - FGV (%) 7,9 9,1-1,4 11,3 5,0 8,1 5,5 3,8 10,7 7,2 4,5 Taxa Selic (final de período) % 11,25 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 9,50 Taxa Selic nominal (acumulado 12 meses) % 11,85 12,48 9,92 9,78 11,62 8,48 8,21 10,91 13,29 14,03 10,95 Taxa Selic real / IPCA (acumulado 12 meses) % 7,1 6,2 5,4 3,7 4,8 2,5 2,2 4,2 2,4 7,3 6,2 Taxa Selic real / IGP-M (acumulado 12 meses) % 3,8 2,4 11,8-1,4 6,2 0,6 2,6 7,0 2,5 6,4 6,1 EXTERNO, CÂMBIO, RISCO E BOLSA Balança Comercial - BCB (US$ bilhões) 38,5 23,8 25,0 18,5 27,6 17,4 0,4-6,6 17,7 45,0 48,7 Exportações (US$ bilhões) 160,7 198,4 153,6 201,3 255,5 242,3 241,6 224,1 190,1 184,5 195,7 Importações (US$ bilhões) 122,2 174,6 128,7 182,8 227,9 224,9 241,2 230,7 172,4 139,4 147,0 Corrente de Comércio (% PIB) 20,3 22,0 16,9 17,4 18,5 19,0 19,6 18,5 20,1 18,2 17,7 Déficit em serviços e rendas (US$ bilhões) -42,1-58,7-54,6-97,2-107,6-94,5-78,9-100,3-79,3-71,6-74,3 Saldo em conta-corrente (US$ bilhões) 0,4-30,6-26,3-75,8-77,0-74,2-74,8-104,2-58,9-23,6-22,7 Saldo em conta-corrente (% PIB) 0,0-1,8-1,6-3,4-2,9-3,0-3,0-4,2-3,3-1,3-1,1 Investimento Direto no País (US$ bilhões) 44,6 50,7 31,5 88,5 101,2 86,6 69,2 96,9 75,1 78,8 70,0 Taxa de câmbio (final de período) R$ / US$ 1,77 2,34 1,74 1,67 1,88 2,08 2,35 2,65 3,90 3,26 3,45 Taxa de câmbio (média anual) R$ / US$ 1,95 1,83 2,00 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,49 3,40 Desvalorização nominal ponta (%) -17,15 31,94-25,49-4,09 12,58 10,77 12,90 12,96 47,35-16,51 5,83 Desvalorização nominal média (%) -10,53-5,82 8,98-9,93-4,85 16,66 10,44 9,08 41,54 4,75-2,46 Reservas internacionais (US$ bilhões) - liquidez 180,3 206,8 239,1 288,6 352,0 378,6 375,8 374,1 368,7 372,2 383,2 Dívida Externa Total Médio e Longo Prazo (US$ bilhões) 193,2 198,3 198,2 256,8 297,3 316,7 312,0 348,7 334,7 323,7 343,1 Dívida Externa / Exportações 1,2 1,0 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3 1,6 1,8 1,8 1,8 Reservas Internacionais / Importações 1,5 1,2 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,6 2,1 2,7 2,6 Rating Soberano Moody's Ba1 Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa3 Ba2 - Rating Soberano S&P BB+ BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB- BB+ BB - IBOVESPA - Pontos FISCAL Resultado primário do setor público (R$ bilhões) 88,1 103,6 64,8 101,7 129,0 105,0 91,3-32,5-111,2-155,8-187,3 Resultado primário do setor público (% PIB) 3,2 3,3 1,9 2,6 2,9 2,2 1,7-0,6-1,9-2,5-2,8 Resultado nominal do setor público - sem câmbio (% PIB) -2,7-2,0-3,2-2,4-2,5-2,3-3,0-6,0-10,2-9,1-9,5 Dívida Bruta do Setor Público (R$ bilhões) 1.542, , , , , , , , , , ,8 Dívida Bruta do Setor Público (% PIB) 56,7 56,0 59,2 51,8 51,3 53,8 51,7 57,2 66,5 69,5 80,2 Dívida Bruta do Setor Público - Reservas Internacionais (% PIB) 45,0 41,4 46,7 39,4 36,2 37,7 35,1 40,0 42,5 50,0 60,9 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 44,5 37,6 40,9 38,0 34,5 32,3 30,6 33,1 36,2 45,9 56,0 (1): Em 2016, a Pesquisa Mensal de Emprego (PME) foi descontinuada e apenas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua passará a existir. / A série foi retropolada até Atualizado com dados até 03/fevereiro/2017 Em relação a 2016, todos os dados reportados são efetivos com exceção dos dados do PIB e das vendas no comércio varejista. Fonte: Dados oficiais para números efetivos Elaboração e (*)projeção: BRADESCO 9

10 Equipe Técnica Equipe Técnica Fernando Honorato Barbosa Economista Chefe Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Ariana Stephanie Zerbinatti / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto Oller Scripilliti / Fabiana D Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires Estagiários: Alexandre Stiubiener Himmestein / Bruno Sanchez Honório / Christian Frederico M. Moraes / Fabio Rafael Otheguy Fernandes / Mariana Silva de Freitas / Rafael Martins Murrer O BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). 10